利率期貨：是指以債券類證券為標的物的期貨合約。
一、利率期貨市場現狀
- 美國的利率期貨交易市場份額基本被CME和CBOT瓜分。
芝加哥期貨交易所CBOT：中長期國債（5、10、30年期）
芝加哥商業交易所CME：短期國債（歐洲美元期貨）。
- 美國之外：
歐洲期貨交易所（EUREX）——德國、瑞士發起——中長期利率
泛歐交易所（Euronext）——法國、荷蘭、比利時發起——短期利率
- 其他交易量比較大的交易所：巴西、悉尼、瑞典斯德哥爾摩、東京、新加坡
二、與利率期貨相關的債務憑證
利率期貨的標的是貨幣市場和資本市場的各種債務憑證。
（一）債務憑證，是指在信用活動中產生的、用以證明債權債務關系的書面憑證。
與利率期貨相關的債務憑證：
在商業信用中——各種形式的商業票據，如商業本票、商業匯票等
在銀行信用中——銀行券、銀行票據以及各種形式的銀行存款憑證
在國家信用中——國庫券、政府債券
在消費信用中——抵押憑證
除此之外——國內市場的市政債券，公司債券以及國際市場的外國債券、歐洲債券等。
（二）按債務憑證的不同期限分類：貨幣市場上的債務憑證（短期）、資本市場上的債務憑證（中長期）。
（三）活躍品種：中長期利率期貨——CBOT－5、10、30年期國庫券期貨
短期利率期貨——芝加哥商業交易所CME——3個月歐洲美元定期存款期貨
泛歐交易所Eunnext——3個月期歐洲銀行間歐元利率期貨
（四）債務工具：
1、歐洲美元存單
歐洲美元：是指一切存放于美國境外的非美國銀行或美國銀行設在境外的分支機構的美元存款。
歐洲美元存單：通常是特指有固定存款期限的大額美元存單，其存款期限一般為3個月或6個月。
倫敦是歐洲的金融貿易中心。
2、歐洲銀行間歐元利率（EURIBOR）
歐洲銀行間歐元利率：定點時間以布魯塞爾為標準（與倫敦時差一小時），定點時間的利率是兩個工作日前的上午11時，以360日為一年計息。
3、短期和中長期國債的期限劃分（計算題見書P353）
短期——償還期限不超過1年。一般為貼現發行。（采用貼現方式發行的債券，其收益率大于貼現率。）
中期——償還期限1-10年。一般為附息國債（附有息票），每半年付息一次。
長期——償還期限10年以上。一般為附息國債（附有息票），每半年付息一次。
三、債務憑證的價格及收益率計算
(一)有關利率的基礎知識
1．單利和復利
P-本金 i-計息期利率 ｎ-計息期期數 In代表利息，Sn為n期末的本利和。
單利：In＝Pni
Sn＝P＋Pni＝P(1＋ni)
Ex：銀行5年期6%的1000元面值到期本利和為：Sn=1 000（1＋5×6%）＝1 300元。
復利：Sn＝P(1＋i)n
上題＝1 000（1 + 6%）5 ＝1 338元。
2．名義利率和實際利率
ｒ為名義利率 ｍ為１年中的計息次數，則每一個計息期利率為r/m
則實際利率為i＝(1＋r/m)m—1
實際利率比名義利率大，且其差額隨著計息次數的增加而擴大。
(二)短期存款憑證及短期國債的價格與收益率
短期存款憑證及短期國債通常都采用單利計算法。
計算涉及四個因素：期初價格（現值）、期末價格（將來值）、期初與期末之間的時間長度、期間的收益率或經折算出的年收益率。這四個因素中，時間長度通常是已知的。另外三個因素，當知道兩個后，另一個也能求出來。
1．計算將來值。
將來值＝現值×(1＋年利率×年數)
2．計算現值。
現值＝將來值／(1＋年利率×年數)
市場年利率與現值之間具有反比例關系，即市場年利率越大，現值就越小；反之，市場年利率越小，現值就越大。
3．計算收益率
年收益率＝[(將來值／現值)－1]／年數
收益率的大小與買進債券的價格高低有很大關系，買進債券的價格越高，則收益率越小。反之，買進債券的價格越低，則收益率越高。
(三)中長期國債的價格與收益率計算
中長期國債的價格與收益率采用復利計算法。
1．現值計算。
Sn＝P(1＋i)n
在多筆現金流情況下，只要分別將不同時期的資金流折算為現值然后加總，就可得到多筆現金流情況下的現值。
市場半年度利率r與現值P具有反比例關系，即市場半年度利率r越大，現值P就越小；反之，市場半年度利率r越小，現值P就越大。
2．收益率計算：試錯法與內插法
四、利率期貨的報價及交割方式
(一)短期國債期貨的報價及交割方式
1．報價方式。
- 比如，面值為100萬美元的3個月期國債——買價98萬美元，意味著３個月貼現率為2%，換算成年貼現率為8%。
- 價格與貼現率成反比，價格越高貼現率越低，收益率越低。這與投資者熟知的低價買進、高價賣出法則相反。為彌補缺陷，短期國債在報價時采用指數式報價。
- 指數報價：100萬美元3個月國債，以100減去不帶百分號的年貼現率方式報價。如果成交價為93.58時，意味年貼現率為（100-93.58）=6.42%，即３個月貼現率為6.42/4＝1.605%，也意味著1,000,000×(1-1.605%) = 98.3950的價格成交100萬美元面值的國債。
2．交割方式：CME的3個月期國債期貨合約采用現金交割方式。
(二)3個月歐洲美元期貨的報價及交割方式
1．報價方式。
３個月歐洲美元期貨實際是指３個月歐洲美元定期存款利率期貨，雖然也采用指數報價方式，它與３個月國債期貨的指數沒有直接可比性。比如當指數為92時，3個月歐洲美元期貨對應的含義是買方到期獲得一張3個月存款利率為(100-92)%/4 = 2%的存單，而3個月國債期貨中，買方將獲得一張3個月的貼現率為2%的國庫券。意味國債收益略高于歐洲美元。
2．交割方式：現金交割
(三)中長期國債期貨的報價及交割方式
1．報價方式。
- 5年、10年、30年期國債期貨的合約面值均為10萬美元，合約面值的1%為1個基本點，即1000美元。
- 30年期國債期貨的最小變動價位為1個基本點的1/32點，代表31.25美元（1000美元*1/32=31.25美元）。
- 5、10年期最小變動價位為1/32點的1/2，即15.625美元（1000美元*1/32*1/2=15.625美元）。
- 當30年期國債期貨合約報價為96-21時，表示該合約價值(96×1000 + 31.25×21) = 96956.25美元。97-02時，表示上漲了13個價位，即漲了13×31.25 = 406.25美元，為97062.5美元。
2．交割方式：中長期國債期貨采用實物交割方式。不需要真的動用實物券，投資者只要通過聯邦記賬點子轉賬系統進行劃轉即可。
CBOT規定，30年國債期貨交割時，賣方可以用任何一種符合條件的國債進行交割，其主要條件為：從交割月第一個工作日算起，該債券剩余的日期至少15年以上。而2、5、10年期國債期貨可交割的條件分別為1年9個月至2年、4年3個月至5年3個月、6年半至10年。
五、國際主要利率期貨合約
(一)CBOT的30年期國債期貨合約(見P365 表10-6)
CBOT——30年國債面值10萬美元，合約價值分100點，每點1000美元，報價點—1/32，如80-16，即80又16/32，最小跳動點1/32點，合31.25美元。
(二)CME的3個月歐洲美元期貨合約(見P366 表10-7)
CME——3個月歐洲美元，面值100萬美元，指數報價方式，為［100－年利率（不帶%）］
1點 = 2500美元，1個基本點 = 0.01點＝25美元。
最小報價：0.005點，1/2個基本點，合12.5美元（期貨）
0.0025點，1/4個基本點，合6.25美元（現貨月）
(三)Euronext-Liffe的3個月歐元利率(EURIBOR)期貨(見P366 表10-8)
Euronext-Liffe——3個月歐元利率，交易單位100萬美元，指數式報價，最小報價：0.005點，每張合約12.5歐元。
(四)EUREX的中期國債(Euro—BOBI)期貨(見P367 表10-9)
六、利率期貨交易
利率期貨交易一般可分為利率期貨套期保值交易、利率期貨投機交易和套利交易。基本與外匯期貨同。
固定收益債券的市場價格與市場利率呈反方向變動，即市場利率上升，則債券價格下降；市場利率下降，則債券價格上升。因此，利率的變動將引致債券價格產生相應的變動。
（一）套期保值
多頭套期保值——為防止利率下降，債券價格上漲的風險，買進利率期貨
空頭套期保值——為防止利率上漲，債券價格下跌的風險，賣出利率期貨
如某公司預計３個月后將收到一筆資金，打算投入３個月的定期存款，為防止到時候利率下跌，便買進同數面值的利率期貨和約。到時如果利率下降，那么債券價格上漲盈利便可彌補利率下降的損失。
某公司預計3個月后必須借款500萬元，為防止到時候利率上漲，便賣出500萬元利率期貨和約。到時如果利率上漲，那么債券價格下跌盈利便可彌補利率上漲的損失。
（二）投機：多頭投機和空頭投機
（三）套利：跨市場套利、跨幣種套利和跨月份套利
