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2018年期貨基礎知識高頻考點：國債期貨

2013年9月6日，國內推出5年期國債期貨交易；

2015年3月20日，推出10年期國債期貨交易

1．轉換因子

國債期貨實行一攬子可交割國債的多券種交割方式，當合約到期進行實物交割時，可交割國債為一系列符合條件的不同剩余期限、不同票面利率的國債品種。

因票面利率與剩余期限不同，必須確定各種可交割國債與期貨合約標的名義標準國債之間的轉換比例，這個比例就是轉換因子。

轉換因子實質上是面值1元的可交割國債在其剩余期限內的所有現金流按國債期貨合約標的票面利率折現的現值。

【例8-1】國債基差計算

2013年記賬式附息（三期）國債，票面利率為3.42%，到期日為2020年1月24日。對應于tf1509合約的轉換因子為1.0167。2015年4月3日上午10時，現貨價格為99.640，期貨價格為97.525。

國債基差 =國債現貨價格一國債期貨價格×轉換因子=99.640-97.525×1.0167=0.4863

2．發票價格

用可交割國債的轉換因子乘以期貨交割結算價可得到轉換后該國債的價格（凈價），用國債凈價加上持有國債期間的應計利息收入即可得到國債期貨交割時賣方出讓可交割國債時應得到的實際現金價格（全價），該價格為可交割國債的出讓價格，也稱發票價格。

3、最便宜可交割債券

在一攬子可交割國債的交割制度下，剩余期限在一定范圍內的國債都可以參與交割。由于可交割債券的票面利率和剩余期限不同，即便使用轉換因子進行折算，各種可交割國債之間仍然存在差別。

由于期貨合約的賣方擁有可交割國債的選擇權，賣方一般會選擇最便宜、對己方最有利、交割成本最低的可交割國債進行交割，該債券就是最便宜可交割債券。最便宜可交割債券的價格決定了國債期貨合約的價格。