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2018年期貨基礎知識高頻考點：國債期貨投機和套利

國債期貨投機是指通過買賣國債期貨合約，持有多頭或空頭頭寸，以期從期貨合約價格變動中博取風險收益的交易策略。

按持有頭寸和交易方向不同，國債期貨投機分為牛市策略和熊市策略。

國債期貨套利包括國債期貨合約間價差套利策略和期現套利策略兩大類。

（一）多頭策略和空頭策略

多頭策略：預期市場利率下降，或者預期一定有效期內債券收益率下降，則債券價格將會上漲，便可選擇多頭策略，買入國債期貨合約，期待期貨價格上漲獲利。

空頭策略：預期市場利率上升或債券收益率上升，則債券價格將下跌，便可選擇空頭策略，賣出國債期貨合約，期待期貨價格下跌獲利。

例題：某日，某投資者認為未來的市場利率將走低，于是以96.500價格買入30手12月份到期的中金所tf1412合約。一周之后，該期貨合約價格漲到97.500，投資者以此價格平倉。若不計交易費用，該投資者將獲利（）萬元。

A.10

B.20

C.30

D.40

答案：C

解析：若不計交易費用，該投資者將獲利1000個點，即10000元／手，總盈利為30萬元。

（二）期現套利與國債基差交易

國債期現套利是指投資者基于國債期貨和現貨價格的偏離，同時買入（或賣出）現貨國債并賣出（或買入）國債期貨，以期獲得套利收益的交易策略。因該交易方式和基差交易較為一致，通常也稱國債基差交易。

國債基差是指國債現貨價格和可交割國債對應期貨價格之差，用公式表示如下：

國債基差=國債現貨價格一國債期貨價格×轉換因子

1．買入基差（基差多頭）策略

買入基差策略，即買入國債現貨、賣出國債期貨，待基差擴大平倉獲利。

2．賣出基差（基差空頭）策略

賣出基差策略，即賣出國債現貨、買入國債期貨，待基差縮小平倉獲利。

（三）國債期貨合約間套利

1．跨期套利

在國債期貨交易中，當國債期貨不同交割月份合約間價差過大或過小時，就存在潛在的套利機會。

根據價差買賣方向不同，國債期貨跨期套利分為國債期貨買入套利和國債期貨賣出套利兩種。

買入價差套利，適用于國債期貨合約間價差低估的情形，買入高價合約的同時賣出低價合約，待價差恢復后，同時平倉獲利；

賣出價差套利，適用于國債期貨合約間價差高估的情形，賣出高價合約的同時買入低價合約，待價差恢復后，同時平倉獲利。

2．跨品種套利

國債期貨跨品種套利交易策略主要是利用不同期限債券對市場利率變動的不同敏感程度而制定的。

一般情況下，期限長的債券對利率變動的敏感程度要大于期限短的債券對利率變動的敏感程度。

當市場利率上升或下降時，長期債券價格的跌幅或漲幅要大于短期債券價格的跌幅或漲幅。

投資者可以根據對市場利率變動趨勢的預測，選擇期限不同的國債期貨合約進行跨品種套利。

如果債券收益率曲線出現平坦化或陡峭化的變動，不同期限國債期貨品種之間的價差就會存在高估或低估的情形，從而出現跨品種套利機會。

當投資者預期收益率曲線將更為陡峭，則可以買入短期國債期貨，賣出長期國債期貨，實現“買入收益率曲線”套利；

相反，當投資者預期收益率曲線將變得平坦時，則可以賣出短期國債期貨，買入長期國債期貨，實現“賣出收益率曲線”套利。