而據(jù)統(tǒng)計(jì)，我國(guó)股票市場(chǎng)的投資回報(bào)率少于同期銀行的存款利率。股票的價(jià)格隨著公司業(yè)績(jī)每天都在波動(dòng)，投資者一不小心便可能血本無(wú)歸。可見(jiàn)，投資股票市場(chǎng)是需要買(mǎi)保險(xiǎn)的。然而，股票市場(chǎng)保險(xiǎn)的機(jī)理是怎樣的？誰(shuí)能提供這種險(xiǎn)種呢？這種險(xiǎn)種的費(fèi)率為多少呢？……這些問(wèn)題想必是我國(guó)股票市場(chǎng)投資者最為關(guān)心的問(wèn)題。
如何應(yīng)用股指期貨進(jìn)行避險(xiǎn)
一般而言，股指期貨的避險(xiǎn)功能可分為多頭避險(xiǎn)與空頭避險(xiǎn)兩種類型。對(duì)于大多數(shù)投資者而言，由于您手中持有股票組合，而您又擔(dān)心一些政策因素給組合帶來(lái)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，導(dǎo)致手中組合遭受損失。而您又不想拋出手中的股票組合，因?yàn)檫@些公司的現(xiàn)金紅利率高于銀行存款利率。您僅僅想躲過(guò)這一段不穩(wěn)定的投資時(shí)期，在這種情況下，股指期貨可以幫您選擇一種多頭避險(xiǎn)策略。
境外的期貨交易所一般都有不同到期期限的股指期貨合約，如1個(gè)月、2個(gè)月、3個(gè)月、6個(gè)月、9個(gè)月、12個(gè)月等合約可供選擇。如果您認(rèn)為這段不穩(wěn)定的投資時(shí)期是3個(gè)月，那么你就根據(jù)手中股票組合的市值，賣(mài)出相應(yīng)價(jià)值的3個(gè)月指數(shù)期貨合約。
您現(xiàn)在手中不但持有股票組合的多頭，而且還持有股指期貨的空頭。由于股指期貨合約到期時(shí)的價(jià)格會(huì)向現(xiàn)貨指數(shù)收斂，因此，不管股票指數(shù)價(jià)格向何方波動(dòng)，您的組合都會(huì)多空相抵，保證了持有組合的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益。因?yàn)椋绻善敝笖?shù)正如您所預(yù)期的下跌了，那么您的股票組合遭受了損失。反之，亦是如此。總之，股指期貨幫助您選擇了多頭避險(xiǎn)策略，買(mǎi)到了一份類同車(chē)險(xiǎn)一樣的保險(xiǎn)。
目前，股指期貨由商品期貨交易所提供。原因是：一方面，商品期貨交易所把股票指數(shù)價(jià)格波動(dòng)與商品價(jià)格波動(dòng)作為同一類別事物來(lái)對(duì)待，自然而然地把規(guī)避商品價(jià)格波動(dòng)的期貨交易機(jī)制引入了股票市場(chǎng)，從而使股票市場(chǎng)的保險(xiǎn)技術(shù)與產(chǎn)品出現(xiàn)了革命性的變化。另一方面，商品期貨交易所一直作為商品期貨買(mǎi)賣(mài)雙方的對(duì)手方，在控制買(mǎi)賣(mài)雙方交易的信用風(fēng)險(xiǎn)上面具有悠久、豐富的經(jīng)驗(yàn)及成熟方法與技術(shù)，從而保證它有能力作為股指期貨買(mǎi)賣(mài)雙方的中央擔(dān)保方。
這類產(chǎn)品費(fèi)用如何相對(duì)于車(chē)險(xiǎn)費(fèi)率而言，投資者用于買(mǎi)賣(mài)股指期貨而支出的保險(xiǎn)費(fèi)低多了，一般在萬(wàn)分之二、萬(wàn)分之三的水平。這與股票市場(chǎng)的交易費(fèi)比較起來(lái)，也少得多。但有人會(huì)出來(lái)反對(duì)說(shuō)，股票市場(chǎng)是一個(gè)投資市場(chǎng)，相對(duì)于投資者的長(zhǎng)期回報(bào)而言，支付的交易費(fèi)用是可以忽略不計(jì)的。但股指期貨市場(chǎng)是一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)管理市場(chǎng)，本質(zhì)上是一個(gè)“零和”博弈市場(chǎng)，如果支付了費(fèi)用就變成了一個(gè)“負(fù)和”博弈市場(chǎng)。投資者為什么要愿意支付這部分費(fèi)用呢？
一個(gè)直觀的解釋是：套期保值者支付了這部分費(fèi)用之后，買(mǎi)了一份保單，所以他愿意支付這部分費(fèi)用。但根據(jù)研究表明，平均而言，套期保值者平均收益會(huì)高于交易費(fèi)用的支出，實(shí)際上是技術(shù)不熟練的投機(jī)者為套期保值者及技術(shù)熟練的投機(jī)者支付了這部分費(fèi)用。因此套期保值者獲得了一份免費(fèi)的保險(xiǎn)。
總之，股票市場(chǎng)上的投資者可以通過(guò)一種廉價(jià)的產(chǎn)品，即股指期貨來(lái)進(jìn)行保險(xiǎn)。有了股指期貨市場(chǎng)，我國(guó)股票市場(chǎng)投資者的投資環(huán)境就會(huì)得到一定程度的改善。
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