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第一章 期貨及衍生品概述

第1講 期貨及衍生品市場的形成與發(fā)展

序：開篇小故事

一、馬斯洛需求

二、人們最關(guān)心的是糧食價(jià)格的波動(dòng)

三、美國商人開始想辦法囤糧

四、簽訂遠(yuǎn)期合約

五、芝加哥82位商人們組建交易所（芝加哥期貨交易所——CBOT）

六、標(biāo)準(zhǔn)化合約交易（期貨交易）

知識(shí)點(diǎn)一 期貨及相關(guān)衍生品的概念（熟悉）

一、期貨

（一）期貨與現(xiàn)貨相對應(yīng)，并由現(xiàn)貨衍生而來

（二）期貨不是貨，是以某種大宗商品或金融資產(chǎn)為標(biāo)的可交易的標(biāo)準(zhǔn)化遠(yuǎn)期合同

（三）期貨合約是期貨交易所統(tǒng)一制定的、規(guī)定在將來某一特定的時(shí)間和地點(diǎn)交割一定數(shù)量標(biāo)的物的標(biāo)準(zhǔn)化合約

（四）期貨合約中的標(biāo)的物既可以是實(shí)物商品，也可以是金融產(chǎn)品或相關(guān)產(chǎn)品

二、遠(yuǎn)期

（一）遠(yuǎn)期合約是指交易雙方約定在未來的某一確定時(shí)間，以確定的價(jià)格買賣一定數(shù)量的某種標(biāo)的資產(chǎn)的合約

（二）常見的遠(yuǎn)期交易包括

1.商品遠(yuǎn)期交易

2.遠(yuǎn)期利率協(xié)議(FRA)

3.外匯遠(yuǎn)期交易

4.無本金交割外匯遠(yuǎn)期交易(NDF)

三、互換（后續(xù)詳解）

四、期權(quán)（后續(xù)詳解）

知識(shí)點(diǎn)二 現(xiàn)代期貨市場的形成（熟悉）

一、期貨市場的萌芽

（一）期貨交易最早萌芽于歐洲

（二）中國的遠(yuǎn)期交易同樣源遠(yuǎn)流長，春秋時(shí)期中國商人的鼻祖陶朱公范蠡就曾開展遠(yuǎn)期交易

（三）公元1215年，英國出現(xiàn)了商人提前購買在途貨物的做法，在實(shí)際操作過程中，買賣雙方為了轉(zhuǎn)移價(jià)格波動(dòng)所帶來的風(fēng)險(xiǎn)、獲得更大的收益，往往在貨物運(yùn)到之前將合同轉(zhuǎn)售，這就使合約具備了流動(dòng)性

（四）期貨交易萌芽于遠(yuǎn)期交易

二、現(xiàn)代期貨交易的形成

（一）規(guī)范的現(xiàn)代期貨市場在19世紀(jì)中期產(chǎn)生于美國芝加哥

（二）1848年82位糧食商人在芝加哥發(fā)起組建了世界上第一家較為規(guī)范的期貨交易所——芝加哥期貨交易所(Chicago Board of Trade，CBOT)

（三）芝加哥期貨交易所于1865年推出了標(biāo)準(zhǔn)化合約，同時(shí)實(shí)行了保證金制度

（四）1882年，芝加哥期貨交易所允許以對沖方式免除履約責(zé)任

知識(shí)點(diǎn)三 國內(nèi)外期貨市場發(fā)展趨勢（了解）

一、國際期貨市場的發(fā)展歷程

國際期貨市場大致經(jīng)歷了由商品期貨到金融期貨、交易品種不斷增加、交易規(guī)模不斷擴(kuò)大的過程。

（一）商品期貨

1.農(nóng)產(chǎn)品期貨

2.金屬期貨

最早的金屬期貨交易誕生于英國。1876年成立的倫敦金屬交易所(LME)，開金屬期貨交易之先河。

美國金屬期貨的出現(xiàn)晚于英國，隸屬于芝加哥商業(yè)交易所集團(tuán)的紐約商品交易所(COMEX)成立于1933年。

3.能源化工期貨

（二）金融期貨

1.布雷頓森林體系解體，固定匯率制被浮動(dòng)匯率制取代，利率管制等金融管制政策逐漸取消，金融期貨應(yīng)運(yùn)而生

2.芝加哥商業(yè)交易所(CME)設(shè)立了國際貨幣市場分部(IMM)，首次推出外匯期貨合約

3.芝加哥期貨交易所上市的國民抵押協(xié)會(huì)債券(GNMA)期貨合約是世界上第一個(gè)利率期貨合約

4.美國堪薩斯期貨交易所(KCBT)開發(fā)了價(jià)值線綜合指數(shù)期貨合約，股票價(jià)格指數(shù)也成為期貨交易的對象

5.目前，金融期貨已經(jīng)在國際期貨市場上占據(jù)了主導(dǎo)地位

二、國際期貨市場的發(fā)展趨勢

（一）交易中心日益集中

（二）交易所由會(huì)員制向公司制發(fā)展

（三）交易所兼并重組趨勢明顯

1.2007年芝加哥商業(yè)交易所(CME)與芝加哥期貨交易所(CBOT)合并組成芝加哥商業(yè)交易所集團(tuán)

2.2008年紐約商業(yè)交易所(NYMEX)和紐約商品交易所(COMEX)又加入進(jìn)來，形成了基本統(tǒng)一的芝加哥期貨市場

3.2006年6月紐約證券交易所集團(tuán)和總部位于巴黎的泛歐交易所組成全球第一家橫跨大西洋的紐交所—泛歐交易所集團(tuán)

4.2012年，香港交易及結(jié)算所有限公司收購英國倫敦金屬交易所(LME)

（四）金融期貨發(fā)展后來居上

（五）交易所競爭加劇，服務(wù)質(zhì)量不斷提高

三、我國期貨市場的發(fā)展歷程

（一）我國期貨市場產(chǎn)生的背景

我國期貨市場的產(chǎn)生起因于20世紀(jì)80年代的改革開放，新的經(jīng)濟(jì)體制要求國家更多地依靠市場這只“無形的手”來調(diào)節(jié)經(jīng)濟(jì)。

（二）初創(chuàng)階段(1990-1993年)

1.1990年10月12日，經(jīng)國務(wù)院批準(zhǔn)，鄭州糧食批發(fā)市場以現(xiàn)貨交易為基礎(chǔ)，引入期貨交易機(jī)制，作為我國第一個(gè)商品期貨市場開始起步

2.1991年6月10日，深圳有色金屬交易所宣告成立，并于1992年1月18日正式開業(yè)

3.1992年9月，我國第一家期貨經(jīng)紀(jì)公司——廣東萬通期貨經(jīng)紀(jì)公司成立

4.1993年下半年，全國各類期貨交易所達(dá)50多家，期貨經(jīng)紀(jì)機(jī)構(gòu)數(shù)百家

（三）治理整頓階段(1993-2000年)

1.1993年11月，國務(wù)院發(fā)布《關(guān)于制止期貨市場盲目發(fā)展的通知》，第一輪治理整頓開始，15家交易所作為試點(diǎn)被保留下來

2.1998年8月，國務(wù)院發(fā)布《關(guān)于進(jìn)一步整頓和規(guī)范期貨市場的通知》，開始了第二輪治理整頓。1999年期貨交易所數(shù)量再次精簡合并為3家，分別是鄭州商品交易所、大連商品交易所和上海期貨交易所

3.1999年，期貨經(jīng)紀(jì)公司最低注冊資本金提高到3000萬元人民幣

4.1999年6月，國務(wù)院頒布《期貨交易管理暫行條例》，與之配套的《期貨交易所管理辦法》《期貨經(jīng)紀(jì)公司管理辦法》《期貨經(jīng)紀(jì)公司高級管理人員任職資格管理辦法》和《期貨業(yè)從業(yè)人員資格管理辦法》相繼發(fā)布實(shí)施。

5.2000年12月，中國期貨業(yè)協(xié)會(huì)成立，標(biāo)志著中國期貨行業(yè)自律管理組織的誕生

（四）規(guī)范發(fā)展階段(2000-2010年)

中國期貨保證金監(jiān)控中心于2006年5月成立

（五）全面發(fā)展階段(2010年至今)

1.2010年4月，中國金融期貨交易所推出股指期貨交易，標(biāo)志著國內(nèi)期貨市場進(jìn)入了商品期貨、金融期貨共同發(fā)展的新階段

2.2011年推出期貨投資咨詢業(yè)務(wù)

3.2012年推出資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)和風(fēng)險(xiǎn)管理業(yè)務(wù)

4.2015年2月9日,上海證券交易所推出上證50ETF期權(quán)交易

5.2018年3月26日，中國原油期貨在上海國際能源交易中心正式掛牌上市

四、國內(nèi)外遠(yuǎn)期、互換和期權(quán)市場的發(fā)展

國際衍生品市場形成了遠(yuǎn)期、期貨、互換、期權(quán)、資產(chǎn)支持證券和信用衍生工具六大類產(chǎn)品相互補(bǔ)充的完整架構(gòu)，衍生品市場交易品種不斷增加，交易規(guī)模不斷擴(kuò)大，已成為金融市場不可或缺的一部分。

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