233網校期貨從業資格考試《期貨基礎知識》教材精講班課程內部資料第六章(期權) 第21講 期權及期權交易。購課后可觀看王佳榮老師完整版視精講班課程>>
第六章 期權
第一節 期權及期權交易
知識點一 期權及其基本要素(掌握)
一、期權的定義
期權,也稱為選擇權,是指期權的買方有權在約定的期限內,按照事先確定的價格,買入或賣出一定數量某種資產的權利。
二、期權的基本要素
(一)期權的價格
又稱為權利金、期權費、保險費
(二)標的資產
1. 現貨資產或期貨資產
2. 實物資產、金融資產或金融指標
(三)行權方向
1. 買
2. 賣
(四)執行價格
又稱為履約價格、行權價格
(五)有效期限
知識點二 期權的基本類型(掌握)
一、按照買方行權方向的不同
(一)看漲期權
1.概念
所謂看漲期權,就是賦予了多方未來按約定價格買入某種資產的權利。未來如果價格上漲到執行價格以上,多方將執行這個權利;如果價格下跌,多方有權放棄這個權利,而期權費就是購買這個權利所支付的費用。
2.案例
下表是從2017年8月1日 CBOE網站上獲取的通用電氣股票的一種看漲期權的報價情況。該期權2017年8月4日到期,執行價格為25.50美元。期權代碼為GE1704H25.5(2017 Aug 25.50 Call)。當時通用電氣股票的市場價格為25.52美元。
最新成交價 | 0.24美元 | 漲跌 | 上漲 |
最新成交時間 | 2017年7月31日15:25 | 交易所 | CBOE |
凈變化 | +0.03美元 | 昨收盤 | 0.21美元 |
開盤價 | 0.22美元 | 最高價 | 0.24美元 |
買入價 | 0.22美元 | 最低價 | 0.18美元 |
賣出價 | 0.28美元 | 成交量 | 207股 |
持倉量 | 1383股 | 到期日 | 2017年8月4日 |
  上圖意味著,如果一個投資者在2017年7月31日按照0.24美元的價格買入通用電氣的看漲期權,就有權利在2017年8月4日之前按照25.50美元的價格買入1股通用電氣股票。以期權的購買者(也叫多方)購買期權一直持有到2017年8月4 日尚未行權為例,如果該日股票價格高于25.50美元,應該執行這個權利。股票價格比25.50美元高多少,就從股票上獲利多少,當然,要扣除0.24美元的期權費才是最終收益。反之,如果8月4日股票價格低于25.50美元,多方應該放棄行使這個權利,從而完全損失掉0.24美元的期權費,這是多方從事這筆期權交易。可能遭受的最大損失。如果直到2017年8月4日多方都沒有行權,期權到期,多方的權利隨之也就失效了。空方剛好與多方相反。
(二)看跌期權
1.概念
看跌期權,就是賦予了多方未來按約定價格賣出某種資產的權利。未來如果標的資產的價格下跌到執行價格以下,多方將執行這個權利;如果未來標的資產的價格上升,多方有權放棄這個權利。而期權費,就是購買這個權利所支付的費用。
2.案例
下表是從2017年8月1日CBOE網站上獲取的通用電氣股票期權的報價情況。期權是通用電氣股票的看跌期權,2017年8月4日到期,執行價格同樣為25.50美元。期權代碼為期權代碼為GE1704H25.5(2017 Aug 25.50 Put)。
最新成交價 | 0.15美元 | 漲跌 | 上漲 |
最新成交時間 | 2017年8月1日9:40 | 交易所 | CBOE |
凈變化 | +0.06美元 | 昨收盤 | 0.09美元 |
開盤價 | 0.10美元 | 最高價 | 0.15美元 |
買入價 | 0.11美元 | 最低價 | 0.10美元 |
賣出價 | 0.17美元 | 成交量 | 20股 |
持倉量 | 1537股 | 到期日 | 2017年8月4日 |
從這個報價表可以了解,如果一個投資者在2017年8月1日按照0.15美元的價格買入1份通用電氣的看跌期權,就有權利在2017年8月4日之前按照25.50美元的價格賣出1股通用電氣股票。以期權的購買者(同樣稱為多方)購買期權一直持有到2017年8月4日尚未行權為例,如果該日股票價格低于25.50美元,應該執行這個權利。股票價格比25.50美元低多少,就從股票上獲利多少,當然,要扣除0.15美元的期權費才是最終收益。反之,如果8月4日股票價格高于25.50美元,多方應該放棄這個權利,從而完全損失掉0.15美元的期權費,這是多方從事這筆期權交易可能遭受的最大損失。空方則剛好與多方相反。
二、按照多方行權時間規定的不同
(一)美式期權
美式期權允許多方在期權到期前的任何時間執行期權,如CME集團的股指期貨期權等
(二)歐式期權
歐式期權的多方只有在期權到期日才能執行期權,如香港交易所和中國金融期貨交易所的仿真股票價格指數期權,香港交易所和上海證券交易所的股票期權等。 
三、按照期權標的資產不同
(一)商品期權
(二)金融期權
四、按是否在集中化市場
(一)場內期權(如CME集團上市的商品期貨期權和金融期貨期權等)
1.現貨期權
2.期貨期權
(二)場外期權(如我國銀行間市場交易的人民幣外匯期權)
期權既有各種標準化、集中化的交易所市場交易,也有各種場外市場交易。按照交易市場類型的不同,期權可以分為場內期權和場外期權。
(三)場外期權的特點
1. 合約非標準化
2. 交易品種多樣、形式靈活、規模巨大
3. 交易對手機構化
4. 流動性風險和信用風險較大
五、奇異期權
期權市場是最活躍的金融市場,期權創新日新月異。20世紀90年代以來,市場上出現了很多收益風險特征區別于傳統期權的非標準化期權,統稱為奇異期權。
奇異期權主要是通過改變期權到期收益的特征,附加期權激活或終止機制,將一種標的資產變為多種標的資產等創新活動產生的。
知識點三 場內期權的交易(熟悉)
一、標準化合約
(一)交易單位
交易單位,也稱“合約規模”,是一張期權合約中標的資產的交易數量。例如股票期權的交易單位多是100股股票。
(二)執行價格
期權合約中的執行價格是由交易所事先選定的。一般來說,當交易所準備上市某種期權合約時,將首先根據該合約標的資產的最近收盤價,依據某一特定的形式來確定一個中心執行價格,然后再根據特定的幅度設定該中心價格的上下各若干級距的執行價格。因此,在期權合約規格中,交易所通常只規定執行價格的級距。
例如,在CBOE的股票期權交易中,當股票價格在5美元至25美元之間時,執行價格的變動級距為2.5美元;當股票價格高于25美元但低于200美元時,執行價格的變動級距為5美元;當股票價格高于200美元時,執行價格的變動級距為10美元。
上海證券交易所交易的上證50ETF期權,每個到期月份的期權在上市首日,交易所會掛出5個不同執行價格的期權。其中一個為平值或接近平值,另外是兩個實值和兩個虛值。之后,隨著上證50ETF基金價格的變化,交易所會適時掛出新的執行價格的期權。
(三)到期循環、到期月、到期日、最后交易日和執行日
1.到期循環
假設期權在以下三個月份的基礎上循環:1月、2月和3月。1月循環期權的到期月包括1月、4月、7月和10月,其余以此類推
2.到期月
一般情況下期權包含離當前最近的兩個日歷月和本期權所屬循環中的下兩個到期月,假設在12月1日,一個屬于1月循環的期權包括以下四個到期月:12月、1月、4月和7月。當12月的到期日已經過去之后,一個屬于1月循環的期權則包括以下四個到期月:1月、2月、4月和7月
3.到期日
交易所會在期權合約中進一步規定期權到期日,即期權買方可以享有期權賦予的權利的最后日期。
4.最后交易日
是和到期日緊密相連的日期,是期權交易者可以交易期權的最后日期。
5.執行日
是指交易所規定的,期權買方可以實際執行該期權的日期
上海證券交易所交易的上證50ETF期權的到期月份有四個:當月、下月及隨后的兩個季月。最后交易日和到期日為同一天,均為合約月份的第四個星期三,行權交收日為下一交易日。
(四)交割規定
1.現貨期權:交易雙方都直接以執行價格對標的資產進行實際的交收
2.指數期權:按照執行價格與期權執行日當天交易結束時的市場價格之差以現金進行結算
3.期貨期權:買方執行期權時,將從期權賣方處獲得標的期貨合約的相應頭寸,再加上執行價格與期貨價格之間的差額。
二、買賣指令
(一)買入建倉
(二)賣出建倉
(三)買入平倉
(四)賣出平倉
三、保證金制度
(一)多方必須在交易后的規定時間內支付全部期權費,之后無須再繳納保證金
(二)空方必須提交一定的保證金
知識點四 期權的特點(掌握)
一、買賣雙方的權利義務不同
二、買賣雙方的收益和風險特征不同
三、對買賣雙方保證金繳納要求不同
四、從避險的角度考慮,買進期權和賣出期權的功能不同
五、獨特的非線性損益結構(詳見第三節)
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