例如：CheungandNg(1991)對(duì)S&P500指數(shù)期貨與現(xiàn)貨的實(shí)證研究指出，指數(shù)期貨領(lǐng)先現(xiàn)貨15至30分鐘，而Herbst等人(1987)對(duì)S&P500的研究也指出，指數(shù)期貨領(lǐng)先現(xiàn)貨的關(guān)系的確存在，但領(lǐng)先程度少于一分鐘。
如果他們使用的統(tǒng)計(jì)方法都沒(méi)有錯(cuò)誤的話，為什么對(duì)于同樣市場(chǎng)的研究，價(jià)格領(lǐng)先時(shí)間會(huì)有如此大的差異呢？在我們看來(lái)，研究結(jié)果的差異很可能是由于選擇不同樣本造成的。1987年股災(zāi)后，調(diào)查該事件委員會(huì)公布的《布雷迪報(bào)告》認(rèn)為，指數(shù)套利和套期保值這兩類交易在股票指數(shù)期貨和現(xiàn)貨市場(chǎng)相繼推動(dòng)造成了1987年10月的股災(zāi)。在此之后，全球金融衍生品的成交量迅速萎縮，直到2001年911事件以后情況才有所改觀。因此，在1987年到2001年間，由于成交量大大縮小，股指期貨對(duì)現(xiàn)貨指數(shù)的定價(jià)效率有所減弱，導(dǎo)致領(lǐng)先時(shí)間大幅度增加。來(lái)源：www.examda.com
從目前滬深300指數(shù)期貨的仿真交易中，也可以發(fā)現(xiàn)不同時(shí)期的價(jià)格發(fā)現(xiàn)效率存在一定差異。在上漲或下跌初期，股指期貨的拉動(dòng)作用比較明顯，由于沒(méi)有套利交易，往往基差會(huì)拉得比較大，在這個(gè)時(shí)期往往伴隨著比較大的成交量，交易的活躍對(duì)股指期貨的定價(jià)效率有正面作用。在一段行情的后期，股指期貨的領(lǐng)先作用明顯減弱，尤其在當(dāng)月交割的合約中表現(xiàn)更為明顯。在臨近交割的幾個(gè)交易日，甚至?xí)霈F(xiàn)現(xiàn)貨價(jià)格牽引即將到期合約價(jià)格走向的情況。也就是說(shuō)，股指期貨在特殊的情況下不但沒(méi)有價(jià)格發(fā)現(xiàn)作用，而且走勢(shì)落后于現(xiàn)貨指數(shù)。
由于在不同時(shí)期股指期貨的定價(jià)能力存在差異，在交割日結(jié)束后的半個(gè)月一般是當(dāng)月合約的定價(jià)能力較高，而接近交割日時(shí)，次月合約的定價(jià)能力會(huì)漸漸超過(guò)當(dāng)月合約。在這個(gè)轉(zhuǎn)換的過(guò)程中，兩個(gè)合約之間的基差必然會(huì)出現(xiàn)波動(dòng)。有經(jīng)驗(yàn)的投資者會(huì)利用轉(zhuǎn)換過(guò)程中有利的時(shí)機(jī)進(jìn)行移倉(cāng)，把即將到期的合約換為時(shí)間較長(zhǎng)的合約。投資者也可以利用基差出現(xiàn)的波動(dòng)變化進(jìn)行跨期套利，如8月7日交易日收盤時(shí)8月合約的基差只有90點(diǎn)左右，而9月合約卻有超過(guò)550點(diǎn)，可以利用兩合約進(jìn)行正向跨期套利，獲取無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益。
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