第二節(jié)　財務(wù)管理的目標
本節(jié)重點：
（1）財務(wù)管理目標（利潤最大化、每股收益最大化、企業(yè)價值最大化）優(yōu)缺點的比較；
（2）企業(yè)所有者與經(jīng)營者、所有者與債權(quán)人的矛盾與協(xié)調(diào)。
　　
一、財務(wù)管理目標三種表述的優(yōu)缺點比較
財務(wù)管理目標主要有三種觀點：利潤最大化、每股收益最大化、企業(yè)價值最大化，其中企業(yè)價值最大化得到了普遍的認同。
觀點關(guān)鍵指標優(yōu)點缺點
利潤最大化利潤可以直接反映企業(yè)創(chuàng)造剩余產(chǎn)品的多少；從一定程度上反映出企業(yè)經(jīng)濟效益的高低和對社會的貢獻大小；利潤是企業(yè)補充資本、擴大經(jīng)營規(guī)模的源泉。1.未考慮時間價值
2.未反映利潤與投入資本之間的關(guān)系，不利于比較
3.未考慮風(fēng)險因素
4.易導(dǎo)致短期行為
每股收益最大化資本利潤率或每股收益反映了利潤與投入資本之間的關(guān)系，有利于與其他不同資本規(guī)模企業(yè)或同企業(yè)不同時期比較。1.未考慮時間價值
2.未考慮風(fēng)險因素
3.不能避免短期行為
企業(yè)價值最大化企業(yè)未來現(xiàn)金流量的現(xiàn)值1.考慮時間價值和風(fēng)險因素
2.反映了資產(chǎn)保值增值的要求
3.有利于克服管理上的片面性和短期行為
4.有利于社會資源合理配置1.即期市場上的股價不一定能直接揭示企業(yè)獲利能力
2.法人股東對于股價不敏感
3.不易確定非股票上市公司的企業(yè)價值
總之：很難確定
　　1.相對于每股利潤最大化目標而言，企業(yè)價值最大化目標的不足之處是（　）。
　　A.沒有考慮資金的時間價值
　　B.沒有考慮投資的風(fēng)險價值
　　C.不能反映企業(yè)潛在的獲利能力
　　D.不能直接反映企業(yè)當前的獲利水平
　　【答案】D
　　【解析】企業(yè)價值最大化反映了企業(yè)潛在或預(yù)期的獲利能力但是不能直接反映當前的獲利水平。
　　2.每股收益最大化作為財務(wù)管理目標，其優(yōu)點是（　）。
　　A.考慮了資金的時間價值
　　B.考慮了投資的風(fēng)險價值
　　C.有利于企業(yè)克服短期行為
　　D.反映了投入資本與收益的對比關(guān)系
　　【答案】D
　　【解析】因為每股收益是相對數(shù)指標，所以每股收益最大化指標考慮了創(chuàng)造利潤與投入資本的關(guān)系。
　　3.在下列各項中，能夠反映上市公司價值最大化目標實現(xiàn)程度的最佳指標是（　）。
　　A.總資產(chǎn)報酬率
　　B.凈資產(chǎn)收益率
　　C.每股市價
　　D.每股利潤
　　答案:C
　　【解析】企業(yè)價值不是賬面資產(chǎn)的總價值，而是企業(yè)全部資產(chǎn)的市場價值。對于上市公司而言，最好的衡量企業(yè)價值的指標是每股市價。
　　4.以企業(yè)價值最大化作為財務(wù)管理目標，有利于社會資源的合理配置。（　）（2002年）
　　【答案】√
　　【解析】本題的考點為企業(yè)價值最大化目標的優(yōu)點。
　　企業(yè)價值最大化中今年新增加的內(nèi)容：
　　企業(yè)價值最大化目標，就是在權(quán)衡企業(yè)相關(guān)者利益的約束下實現(xiàn)所有者或股東權(quán)益的最大化，這一目標的基本思想是在保證企業(yè)長期穩(wěn)定發(fā)展的基礎(chǔ)上，強調(diào)在企業(yè)價值增值中滿足以股東為首的各利益群體的利益。
　　企業(yè)價值最大化目標的具體內(nèi)容：
　　①強調(diào)風(fēng)險與報酬均衡，將風(fēng)險限制在企業(yè)可以承受的范圍內(nèi)；
　　②強調(diào)股東的首要地位，創(chuàng)造企業(yè)與股東之間利益的協(xié)調(diào)關(guān)系；
　　③加強對企業(yè)代理人即企業(yè)經(jīng)理人或經(jīng)營者的監(jiān)督和控制；
　　④關(guān)心本企業(yè)一般職工的利益；
　　⑤不斷加強與債權(quán)人的關(guān)系；
　　⑥關(guān)心客戶的長期利益；
　　⑦加強與供應(yīng)商的合作；
　　⑧保持與政府部門的良好關(guān)系。
　　5.企業(yè)價值最大化目標強調(diào)實現(xiàn)所有者或股東權(quán)益最大化利益，其基本思想是保證股東的利益。（　）
　　【答案】×
　　【解析】企業(yè)價值最大化目標的基本思想就是在保證企業(yè)長期穩(wěn)定發(fā)展的基礎(chǔ)上，強調(diào)在企業(yè)價值增值中滿足以股東為首的各利益群體的利益。
　　6.企業(yè)價值最大化強調(diào)企業(yè)要將風(fēng)險控制在最低水平。（　）
　　【答案】×
　　【解析】企業(yè)價值最大化目標的具體內(nèi)容中包括“強調(diào)風(fēng)險與報酬均衡”，即將風(fēng)險限制在企業(yè)可以承受的范圍內(nèi)，而不是將風(fēng)險降低到最低水平。
　　
　　二、利益沖突的協(xié)調(diào)

矛盾類型主要矛盾協(xié)調(diào)措施
所有者與經(jīng)營者的矛盾1.經(jīng)營者希望在提高企業(yè)價值和股東財富的同時，更多地增加享受成本；
2.所有者希望以較小的享受成本帶來更高的企業(yè)價值或股東財富。1.約束措施：解聘（所有者約束）；接收（市場約束）
2.激勵措施：股票期權(quán)；績效股
所有者與債權(quán)人的矛盾1.所有者改變舉債資金的原定用途，增大償債的風(fēng)險；
2.發(fā)行新債券或舉措新債，增大償債的風(fēng)險，致使舊債的價值降低。1.限制性借債：在借款合同中加入限制條款，如規(guī)定借款的用途、規(guī)定借款的信用條件，要求提供借款擔(dān)保等。
2.收回借款或停止借款；一旦債權(quán)人發(fā)現(xiàn)債務(wù)人有侵蝕其債權(quán)價值的意圖時，就采取收回借款或停止借款的措施。
　　1.下列各項中，可用來協(xié)調(diào)公司債權(quán)人與所有者矛盾的方法有（　）。
　　A.規(guī)定借款用途
　　B.規(guī)定借款的信用條件
　　C.要求提供借款擔(dān)保
　　D.收回借款或不再借款
　　【答案】ABCD
　　【解析】協(xié)調(diào)公司債權(quán)人與所有者矛盾的方法有限制性借債（即A、B、C）和收回借款或不再借款（即D）。
　　2.在協(xié)調(diào)所有者與經(jīng)營者矛盾的方法中，“接收”是一種通過所有者來約束經(jīng)營者的方法。（　）
　　【答案】×
　　【解析】協(xié)調(diào)所有者與經(jīng)營者矛盾的方法包括解聘、接收和激勵。其中解聘是通過所有者約束經(jīng)營者的方法，而接收是通過市場約束經(jīng)營者的方法。
　　3.為確保企業(yè)財務(wù)目標的實現(xiàn)，下列各項中，可用于協(xié)調(diào)所有者與經(jīng)營者矛盾的措施有（　）。
　　A.所有者解聘經(jīng)營者　　　　　　　　　　
　　B.所有者向企業(yè)派遣財務(wù)總監(jiān)
　　C.公司被其他公司接收或吞并　　　　　　
　　D.所有者給經(jīng)營者以“股票期權(quán)”
　　【答案】ABCD
　　【解析】可用于協(xié)調(diào)所有者與經(jīng)營者矛盾的措施包括解聘、接收和激勵。激勵有兩種基本方式：（1）“股票期權(quán)”方式；（2）“績效股”形式。“所有者向企業(yè)派遣財務(wù)總監(jiān)”可以約束經(jīng)營者，屬于解聘的范疇。
　　4.下列各項中，不能協(xié)調(diào)所有者與債權(quán)人之間矛盾的方式是（　）。
　　A.市場對公司強行接收或吞并
　　B.債權(quán)人通過合同實施限制性借款
　　C.債權(quán)人停止借款
　　D.債權(quán)人收回借款
　　【答案】A
　　【解析】為協(xié)調(diào)所有者與債權(quán)人之間矛盾，通常采用的方式是：限制性借債；收回借款或停止借款。選項A是一種通過市場的約束經(jīng)營者來協(xié)調(diào)所有者與經(jīng)營者的矛盾的辦法。