學(xué)習(xí)了資金時間價值之后，讓我們看一下如何利用它對普通股及債券進行評價。在對普通股進行評價之前，先讓我們看一下股票的收益率。

股票的收益率包括：本期收益率和持有期收益率。

比如齊國普通股在2008年3月31日發(fā)放2007年現(xiàn)金股利每股1.23元，這支股票在2008年12月31日的收盤價是23.45元，那么這支股票的本期收益率=1.23/23.45=5.25%.

比如宋江在2008年3月1日以22.34元的價格購買了齊國股票，在2008年7月31日以24.56的價格賣出了齊國股票，那么其持有期（不超過一年）收益率（假設(shè)其他條件不變）=〔（24.56－22.34）+1.23〕/22.34×100%=15.44%，其持有期（不超過一年）年平均收益率=15.44%÷（5/12）=37.06%.

比如盧俊義在2008年5月1日以21.23元的價格購買了齊國股票，在2008年的8月31日以25.67元的價格賣出了齊國股票，那么其持有期（不超過一年）收益率（假設(shè)其他條件不變）=（25.67－21.23）/21.23×100%=20.91%，其持有期（不超過一年）年平均收益率=20.91%÷（4/12）=62.73%.

比如吳用在2008年4月1日以20.12元的價格購買了齊國股票，在2012年的3月31日以26.78元的價格賣出了齊國股票，在2009年、2010年、2011年、2012年的3月31日每股分得現(xiàn)金股利1.34元、1.45元、1.56元、1.67元（假設(shè)買賣股票的數(shù)量是1股，其他條件不變），那么持有期（超過一年）年平均收益率是多少？

解答：設(shè)持有期（超過一年）年平均收益率=i，則1.34×（P/F，i，1）（復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)）+1.45×（P/F，i，2）+1.56×（P/F，i，3）+（1.67+26.78）×（P/F，i，4）=20.12.當(dāng)i=14%時，1.34×0.8772+1.45×0.7695+1.56×0.6750+（1.67+26.78）×0.5921=20.19；當(dāng)i=15%時，1.34×0.8696+1.45×0.7561+1.56×0.6575+（1.67+26.78）×0.5718=19.56.那么i=14%+（20.12－20.19）/（19.56－20.19）×（15%－14%）=14.11%，所以持有期（超過一年）年平均收益率為14.11%.

所謂的普通股的評價，就是確定普通股的價值。在不同情況下，普通股的評價模式是不一樣的。主要有三種評價模型：

1. 股利固定模型。比如楚國普通股每年每股分配現(xiàn)金股利1.11元，若投資者要求的最低報酬率為9.99%，則其股票價值=1.11÷9.99%=11.11（元）。

2. 股利固定增長模型。比如燕國普通股本年預(yù)計派發(fā)現(xiàn)金股利每股2.22元，以后每年的股利按2.22%的幅度遞增，若投資者要求的最低報酬率為8.88%，則其股票價值=2.22/（8.88%－2.22%）=33.33（元）。

比如韓國普通股上年每股派發(fā)現(xiàn)金股利3.33元，以后每年的股利按3.33%的幅度遞增，若投資者要求的最低報酬率為7.77%，則其股票價值=3.33×（1+3.33%）/（7.77%－3.33%）=77.50（元）。

3. 三階段模型。其股票價值=股利高速增長階段派發(fā)現(xiàn)金股利的現(xiàn)值+股利固定增長階段派發(fā)現(xiàn)金股利的現(xiàn)值+股利固定不變階段派發(fā)現(xiàn)金股利的現(xiàn)值。給大家出個思考題：比如趙國普通股最近每股派發(fā)現(xiàn)金股利4.44元，在此后的前4年內(nèi)每年的股利按14.14%的幅度遞增，在隨后的6年內(nèi)每年的股利按4.44%的幅度遞增，再往后每年的股利不變，若投資者要求的最低報酬率為6%，則其股票價值是多少？（只列出式子即可）

所謂的債券的評價，就是確定債券的價值。在不同情況下，債券的評價模式也是不一樣的。主要有三種估價模型：

1. 基本模型。比如魏國公司擬于2002年7月1日發(fā)行面額為888元的債券，其票面利率為8.88%，每年7月1日計算并支付一次利息，于7年后的6月30日到期，若同等風(fēng)險投資的必要風(fēng)險報酬率為7%，則其債券價值=888×8.88%×（P/A，7%，7）（年金現(xiàn)值系數(shù)）+888×（P/F，7%，7）（復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)）=78.85×5.3893+888×0.6227=977.91（元）。

2. 到期一次還本付息的債券估價模型。比如秦國公司擬于2008年5月1日發(fā)行面額為555元的債券，其票面利率為5.55%，于5年后的4月30日到期，債券到期一次還本付息，若同等風(fēng)險投資的必要風(fēng)險報酬率為5%，則其債券價值=（555×5.55%×5+555）×（P/F，5%，5）（復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)）=709.01×0.7835=555.51（元）。

3. 零票面利率的債券估價模型。比如魯國公司擬于2007年9月1日發(fā)行面額為777元的債券，期內(nèi)不計利息，于7年后的8月31日到期，若同等風(fēng)險投資的必要風(fēng)險報酬率為7%，則其債券價值=777×（P/F，7%，7）（復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)）=777×0.6227=483.84（元）。

債券同樣有個收益率的問題。債券的收益率包括：票面收益率、本期收益率和持有期收益率。

票面收益率就是印制在債券票面上的利率。

比如公孫勝在2001年7月1日以1234元的價格購買蜀國公司同日發(fā)行的債券一張，該債券面值為1111元，券面利率為11.11%，每年7月1日付息一次，償還期11年，那么公孫勝購買該債券的本期收益率=（1111×11.11%）/1234×100%=10.0026%.

比如關(guān)勝在2005年5月1日以1221元的價格購買蜀國公司發(fā)行的債券一張，于2005年8月31日以1432元的價格賣掉了該債券，那么其持有期（不超過一年）收益率（假設(shè)其他條件不變）=〔1111×11.11%+（1432－1221）〕/1221×100%=27.39%，其持有期（不超過一年）年平均收益率=27.39%÷（4/12）=82.17%.

比如林沖在2006年1月1日以1001元的價格購買蜀國公司發(fā)行的債券一張，于2006年5月31日以1258元的價格賣掉了該債券，那么其持有期（不超過一年）收益率（假設(shè)其他條件不變）=（1258－1001）/1001×100%=25.67%，其持有期（不超過一年）年平均收益率=25.67%÷（5/12）=61.61%.

對于持有時間超過一年的債券，其持有期（超過一年）年平均收益率就是：使債券帶來的現(xiàn)金流入量凈現(xiàn)值為0的折現(xiàn)率（按年復(fù)利計息）。大家只要能把教材上的「例3—39」、「例3—40」、「例3—41」弄懂了、會做了，這部分內(nèi)容也就OK了。