第二節 項目投資的現金流量分析
　　本節大綱要求：
　　1.掌握單純固定資產投資項目和完整工業項目現金流量的內容
　　2.掌握流動資金投資、經營成本和調整所得稅的具體估算方法
　　3.掌握凈現金流量的計算公式和各種典型項目凈現金流量的簡化計算方法
　　4.熟悉運營期自由現金流量和經營期凈現金流量構成內容;
　　5.熟悉項目資本金現金流量表與項目投資現金流量表的區別
　　本節具體內容：
　　一、項目投資的特點與項目計算期的構成
　　(一)項目投資的特點
　　項目投資是一種以特定建設項目為對象，直接與新建項目或更新改造項目有關的長期投資行為。包括新建項目 (含單純固定資產投資項目和完整工業投資項目)和更新改造項目兩種類型。與其他形式的投資相比，項目投資特點：
　　具有投資內容獨特 (每個項目都至少涉及一項固定資產投資)
　　投資數額多
　　影響時間長 (至少一年或一個營業周期以上)
　　發生頻率低
　　變現能力差
　　投資風險大
　　(二)項目計算期的構成
　　項目計算期，是指投資項目從投資建設開始到最終清理結束整個過程的全部時間，包括建設期和運營期 。
　　建設期(記作S)
　　項目計算期(記作n) 試產期(生產能力尚未完全達到生產能力)
　　運營期(記作P)
　　達產期(生產能力達到設計預期水平)

　　項目計算期n=建設期s+運營期p
　　【例4-1】：
　　企業擬購建一項固定資產，預計使用壽命為10年
　　要求：就以下各種不相關情況分別確定該項目的項目計算期
　　(1)在建設起點投資并投產
　　(2)建設期為一年
　　解答：
　　項目計算期=建設期+運營期
　　(1)項目計算期=0+10=10年
　　(2)項目計算期=1+10=11年
　　二、項目現金流量的概念、內容、估算方法和估算中應注意的問題
　　(一)、現金流量的概念及估算中應注意的問題
　　1、現金流量的含義：
　　現金流量指投資項目在其計算期內各項現金流入量與現金流出量的統稱。
　　項目投資中的現金是廣義的現金，不僅包括各種貨幣資金，而且包括項目需要投入企業擁有的非貨幣資源的變現價值(或重置成本)，如：一個項目需要使用原有廠房、設備和材料等，則相關的現金流量是它們的變現價值，而不是賬面價值。
　　(1)估算現金流量時注意：
　　①定義中指的現金流量是增量的概念(即接受或拒絕某個投資方案后，企業總現金流量因此發生的變化)，也可稱為是相關現金流量
　　現金流出量：指由于采納某個項目引起的現金支出的增加額
　　現金流入量：指由于采納某個項目引起的現金流入的增加額
　　②估算現金流量時，盡量利用現有會計利潤數據
　　計算現金流量的時候，可以在會計利潤的基礎上進行一些調整，使之轉化為凈現金流量
　　③估算現金流量時不能考慮沉沒成本因素;
　　沉沒成本是指已經發生的不能收回的成本，不屬于相關成本，正在評估的項目無論是否采納，沉沒成本都已經發生了，數額的多少不影響投資決策。
　　④估算現金流量時充分關注機會成本;
　　機會成本是在決策過程中選擇某個方案而放棄其他方案所喪失的潛在收益。屬于相關成本
　　⑤估算現金流量時考慮項目對企業其他部門的影響。
　　公司采納某個項目之后，可能會對公司的其他部門產生有利或不利的影響，在進行投資決策時也必須將這些影響視為項目的成本和收入。
　　(2)現金流量的假設(7個)
　　投資項目類型假定;財務可行性分析假定;項目投資假定;經營期與折舊年限一致假定;時點指標假設;確定性因素假定以及產銷平衡假設
　　注意：
　　①投資項目類型假設：假設投資項目只包括單純固定資產投資項目，完整工業投資項目和更新改造投資項目三種類型。
　　②項目投資假設：確定項目現金流量時，只考慮全部投資的運動情況，而不具體區分自有資金和借入資金，即使實際存在借入資金也將其作為自有資金對待。
　　③時點指標假設：建設投資在建設期內有關年度的年初或年末發生;流動資金投資在經營期的期初發生;經營期內各年的收入、成本、折舊、攤銷、利潤稅金等項目的確認均在年末發生;項目最終報廢或清理均發生在終結點。
　　④產銷平衡假設：在項目投資決策中，假定運營期同一年產量等于該年的銷售量，所以按成本項目計算的當年成本費用等于按要素計算的成本費用。
　　【03年判斷】在項目投資假設條件下,從投資企業的立場看,企業取得借款應視為現金流入,而歸還借款和支付利息則應視為現金流出。 ( )
　　答案：×
　　解析：在全投資假設條件下，確定項目的現金流量時，只考慮全部投資的運動情況，而不具體區分自有資金和借入資金等具體形式的現金流量，即使實際存在借入資金也將其作為自有資金對待。
　　(二)、現金流量的內容及估算
　　1、完整工業投資項目的現金流量
　　完整工業投資項目簡稱新建項目，它是以新增工業生產能力為主的投資項目。
　　(1)現金流入量：
　　①營業收入――運營期的現金流入量，指項目投產后每年實現的全部銷售收入或業務收入。
　　按照項目在經營期內有關產品的各年預計單價(不含增值稅)和預測銷售量進行估算。
　　②補貼收入-----是與經營收益有關的政府補貼，可根據按政策退還的增值稅、按銷量或工作量分期計算的定額補貼和財政補貼等予以估算。
　　③回收流動資金――終結點一次回收的流動資金等于各年墊支的流動資金投資額的合計。
　　④回收固定資產余值――對于建設項目按照固定資產的原值乘以法定凈殘值率估算。
　　回收流動資金和回收固定資產余值統稱為回收額，假定新建項目的回收額都發生在終結點。
　　(2)現金流出量：
　　①建設投資――包括固定資產投資、無形資產投資和開辦費投資
　　固定資產投資是所有類型的項目投資在建設期必然會發生的現金流出量
　　固定資產原值和固定資產投資之間的關系
　　固定資產原值=固定資產投資+建設期資本化借款利息
　　②流動資金投資――首先根據與項目有關的經營期每年流動資產需用額和該年流動負債需用額的差額確定本年流動資金的需用額;然后用本年流動資金需用額減去截止上年末的流動資金占用額來確定本年的流動資金增加額。
　　流動資金投資可按下式計算：
　　運營期某年流動資金需用額=該年流動資產需用額-該年流動負債需用額
　　本年流動資金增加額=本年流動資金需用額-截至上年末的流動資金占用額
　　上式中的流動資產只考慮存貨、現實貨幣現金、應收賬款和預付賬款等項內容
　　流動負債只考慮應付賬款和預收賬款
　　【07年單選】已知某完整工業投資項目預計投產第一年的流動資產需用數100萬元，流動負債可用數為40萬元;投產第二年的流動資產需用數為190萬元，流動負債可用數為100萬元。則投產第二年新增的流動資金額應為(　)萬元。
　　A.150 B.90 C.60 D.30
　　答案：D
　　解析：第一年流動資金投資額
　　=第一年的流動資產需用數-第一年流動負債可用數
　　=100-40=60(萬元)
　　第二年流動資金需用數
　　=第二年的流動資產需用數-第二年流動負債可用數
　　=190-100=90(萬元)
　　第二年流動資金投資額
　　=第二年流動資金需用數-第一年流動資金投資額
　　=90-60=30(萬元)
　　注意：
　　① 建設投資
　　統稱為原始投資(初始投資)
　　②流動資金投資
　　原始投資等于企業為使該項目完全達到設計生產能力、開展正常經營而投入的全部現實資金，包括建設投資(含固定資產投資、無形資產投資和開辦費投資)和流動資金投資兩項內容。
　　原始投資的資金投入方式包括一次投入和分次投入兩種形式。一次投入方式是指投資行為集中一次發生在項目計算期第一個年度的年初或年末;如果投資行為涉及兩個或兩個以上年度，或雖然只涉及一個年度但同時在該年的年初和年末發生，則屬于分次投入方式。
　　項目總投資是反映項目投資總體規模的價值指標，它等于原始總投資與建設期資本化利息之和。
　　項目總投資=原始投資+建設期資本化利息
　　【03年單選】在財務管理中,將企業為使項目完全達到設計生產能力、開展正常經營而投入的全部現實資金稱為( )。
　　A.投資總額 B.現金流量 C.建設投資 D.原始投資
　　答案：D
　　【例4-2】
　　A企業擬新建一條生產線，需要在建設起點一次投入固定資產投資200萬元，在建設期末投入無形資產投資25萬元。建設期為1年，建設期資本化利息10萬元，全部計入固定資產原值。流動資金投資合計20萬元，根據上述資料計算該項目有關指標如下：
　　(1) 固定資產原值=固定資產投資額+資本化利息=200+10=210
　　(2) 建設投資=固定資產投資+無形資產投資=200+25=225
　　(3) 原始投資=建設投資+流動資金投資=225+20=245
　　(4) 項目總投資=原始投資+資本化利息=245+10=255萬元
　　③經營成本――是指經營期內為滿足正常生產經營而動用現實貨幣資金的支付的成本費用，又稱為付現的營運成本即付現成本。經營成本是所有類型的項目投資在運營期都要發生的主要現金流出量，它與融資方案無關。其估算公式如下
　　某年經營成本
　　= 該年外購原材料 、燃料和動力費+該年工資及福利費+該年修理費+該年其他費用
　　=該年的總成本費用(含期間費用)-該年折舊額-無形資產和開辦費的攤銷額-該年計入財務費用的利息支出
　　=該年不包括財務費用的總成本費用-該年折舊額-無形資產和開辦費的攤銷額
　　上式中其他費用是指從制造費用、管理費用和營業費用中扣除了折舊費攤銷費、修理費、工資及福利費以后的剩余部分
　　【06年單選】已知某完整工業投資項目的固定資產投資為2 000萬元，無形資產為200萬元，開辦費投資為100萬元。預計投產后第二年的總成本費用為1 000萬元，同年的折舊額為200萬元、無形資產攤銷額為40萬元，計入財務費用的利息支出為60萬元，則投產后第二年用于計算凈現金流量的經營成本為(　　)萬元。
　　A.1 300　　　B.760　　　C.700　　　D.300
　　答案：C
　　解析：經營成本=1000-200-40-60=700萬元
　　【教材例4-5】
　　A企業完整工業投資項目投產后第1-5年每年預計外購原材料、燃料和動力費為60萬元，工資及福利費為30萬元，其他費用為10萬元，每年折舊費20萬元，無形資產攤銷費為5萬元;第6-10年每年不包括財務費用的總成本費用為160萬元，其中，每年預計外購原材料、燃料和動力費為90萬元，每年折舊費為20萬元，無形資產攤銷為0萬元，要求：
　　(1) 投產后各年的經營成本
　　(2) 投產后第1-5年每年不包括財務費用的總成本費用
　　解答：
　　投產后1-5年各年的經營成本=60+30+10=100萬元
　　投產后6-10年各年的經營成本=160-20-0=140萬元
　　投產后第1-5年每年不包括財務費用的總成本費用=經營成本+折舊+無形資產攤銷
　　=100+20+5=125萬元
　　④營業稅金及附加的估算
　　在項目投資決策中應按在運營期內應交納的營業稅、消費稅、土地增值稅、資源稅、城市維護建設稅和教育費附加等估算
　　【教材例4-6】
　　接上例：A企業投資項目投產后第1-5年每年預計營業收入200萬元，第6-10年每年預計營業收入為300萬元，適用的增值稅稅率為17%，城建稅稅率為7%，教育費附加為3%。該企業不繳納營業稅和消費稅
　　要求：計算投產后各年的應交增值稅
　　計算投產后各年的營業稅金及附加
　　解答：
　　應交增值稅=增值稅銷項稅-增值稅進項稅，由于不考慮營業稅和消費稅，所以
　　營業稅金及附加=應交增值稅×(7%+3%)
　　第1-5年應交增值稅=200×17%-60×17%=23.8萬元
　　第6-10年應交增值稅=300×17%-90×17%=35.7萬元
　　第1-5年營業稅金及附加=23.8×(7%+3%)=2.38萬元
　　第6-10年營業稅金及附加=35.7×(7%+3%)=3.57萬元
　　⑤維持運營投資
　　維持運營投資的估算：本項投資是指礦山油田等行業為維持正常運營而需要在運營期投入的固定資產投資，應根據特定行業的實際需要估算。
　　⑥調整所得稅的估算
　　調整所得稅=息稅前利潤×所得稅稅率
　　【教材例4-7】接上例
　　A企業的所得稅稅率為33%，要求：
　　(1)投產后各年的息稅前利潤
　　(2)投產后各年的調整所得稅
　　解答：
　　息稅前利潤=營業收入-不包括財務費用的總成本費用-營業稅金及附加
　　=營業收入-經營成本-折舊等非付現成本-營業稅金及附加
　　投產后1-5年各年的息稅前利潤=200-125-2.38=72.62萬元
　　投產后6-10年各年的息稅前利潤=300-160-3.57=136.43萬元
　　投產后1-5年調整的所得稅=72.62×33%=23.96萬元
　　投產后6-10年調整的所得稅=136.43×33%=45.02萬元
　　關于增值稅因素的估算
　　實踐中對增值稅的處理有兩種方式：
　　(1)第一種方式是銷項稅額不作為現金流入項目，進項稅額和應交增值稅也不作為現金流出處理。這種方式優點是比較簡單，也不會影響凈現金流量的計算，但不利于城建稅和教育費附加的估算
　　(2)第二種方式是將銷項稅單獨列作現金流入量，同時分別把進項稅額和應交增值稅分別列作現金流出量，這種方式的優點有助于城建稅和教育費附加的估算。+
　　2、固定資產更新改造投資項目的現金流量
　　固定資產更新改造投資項目可分為以恢復固定資產生產效率為目的的更新項目和以改善企業經營條件為目的的改造項目兩種類型。
　　現金流入量：因使用新固定資產而增加的營業收入
　　處置舊固定資產的變現凈收入
　　新舊固定資產回收固定資產余值的差額
　　現金流出量：購置新固定資產的投資
　　因使用新固定資產而增加的經營成本、
　　因使用新固定資產而增加的流動資金投資
　　增加的各項稅款
　　因提前報廢舊固定資產所發生的清理凈損失而發生的抵減當期所得稅額用負值表示。
　　3、單純固定資產投資項目的現金流量
　　單純固定資產投資項目是指只涉及到固定資產投資而不涉及其他長期投資和流動資金投資的項目。
　　現金流入量包括：該項投資新增的營業收入和回收固定資產余值等內容。
　　現金流出量包括：固定資產投資、新增經營成本和增加的各項稅款等內容。
　　【2008年判斷題】根據項目投資的理論，在各類投資項目中，運營期現金流出量中都包括固定資產投資。(　)
　　答案：×
　　解析：根據投資項目投資理論，在各類投資項目中，建設期現金流出量中都包括固定資產投資。

　　相關信息：
　　2012年中級會計職稱考試《財務管理》輔導匯總
　　2012年中級會計職稱考試《財務管理》疑難問題解答

　　2012年會計職稱考試已經進入到備考階段，請考生朋友們跟著網校輔導課程(2012會計職稱VIP退費班震撼上線，送（考試教材+教輔）)的進度，盡早投入到復習狀態中！如果您在備考過程中遇到任何疑問，歡迎您登錄網校答疑板或論壇，隨時與輔導專家、廣大考生朋友們一起交流！