杠桿效應(yīng)
(一)杠桿效應(yīng)的含義
財務(wù)管理中的杠桿效應(yīng)是指由于特定固定支出或費用的存在，導(dǎo)致當(dāng)某一財務(wù)變量以較小的幅度變動時，另一相關(guān)變量會以較大的幅度變動的現(xiàn)象。包括經(jīng)營杠桿、財務(wù)杠桿和總杠桿效應(yīng)三種形式。杠桿效應(yīng)既可以產(chǎn)生杠桿利益，也可能帶來杠桿風(fēng)險。
(二)邊際貢獻(xiàn)
邊際貢獻(xiàn)總額M=銷售額S-變動性經(jīng)營成本V
=(單價P-單位變動成本Vc)。銷售量Q
=單位邊際貢獻(xiàn)m.Q
=邊際貢獻(xiàn)率mR.S
=(1-變動成本率bR)。S
=EBIT+固定成本F
(三)息稅前利潤
EBIT=M-F=利潤總額+利息=凈利潤+所得稅+利息(或凈利潤/(1-所得稅稅率)+利息)=已獲利息倍數(shù)×債務(wù)利息
【說明】已獲利息倍數(shù)=EBIT/債務(wù)利息
(四)經(jīng)營杠桿效應(yīng)
1.經(jīng)營杠桿
經(jīng)營杠桿是指由于固定性經(jīng)營成本的存在，而使得企業(yè)的資產(chǎn)報酬(息稅前利潤)變動率大于業(yè)務(wù)量變動率的現(xiàn)象。
2.經(jīng)營杠桿系數(shù)
【提示1】經(jīng)營杠桿系數(shù)表明了產(chǎn)銷業(yè)務(wù)量變動引起的息稅前利潤的變動幅度;只要存在F，DOL恒大于1，或只要盈利，DOL恒大于1。
【提示2】計算出的杠桿系數(shù)可以是報告期(計劃期)的杠桿系數(shù)，可以是業(yè)務(wù)量為多少的杠桿系數(shù)。如DOL××年或DOLQ。
3.經(jīng)營杠桿的作用
(1)預(yù)測計劃期EBIT=基EBIT。(1+DOL. )
(2)衡量經(jīng)營風(fēng)險。DOL大，經(jīng)營風(fēng)險大;DOL小，經(jīng)營風(fēng)險小。
【提示】經(jīng)營杠桿本身并不是資產(chǎn)報酬不確定的根源，只是資產(chǎn)報酬波動的表現(xiàn)。但是，經(jīng)營杠桿放大了市場和生產(chǎn)等因素變化對利潤波動的影響。
4.影響DOL的因素
DOL P Vc F Q(或S)
↓ ↑ ↓ ↓ ↑
(五)財務(wù)杠桿效應(yīng)
1.財務(wù)杠桿
財務(wù)杠桿是指由于固定性資本成本的存在，而使得企業(yè)的普通股收益(每股收益)變動率大于息稅前利潤變動率的現(xiàn)象。
2.財務(wù)杠桿系數(shù)
【提示1】財務(wù)杠桿系數(shù)表明息稅前利潤增長引起的普通股盈余的增長幅度;
【提示2】DFL=1表明利息為0或如果企業(yè)沒有負(fù)債資本，也沒有優(yōu)先股，則DFL=1;
3.財務(wù)杠桿的作用
(1)預(yù)測計劃期EBIT=基EBIT
預(yù)測計劃期EPS=基EPS。
(2)衡量財務(wù)風(fēng)險。DFL大，財務(wù)風(fēng)險大;DFL小，財務(wù)風(fēng)險小。
4.影響DFL的因素(不存在優(yōu)先股)
DFL P Vc F Q(S) I
↓ ↑ ↓ ↓ ↑ ↓
(六)總杠桿效應(yīng)
1.總杠桿
總杠桿是指由于固定經(jīng)營成本和固定資本成本的存在，導(dǎo)致的普通股每股收益變動率大于產(chǎn)銷業(yè)務(wù)量變動率的現(xiàn)象。
2.總杠桿系數(shù)
3.總杠桿的作用
(1)預(yù)測計劃期EPS=基EPS.(1+DTL.△Q/Q)
(2)衡量整體風(fēng)險。公司風(fēng)險包括企業(yè)的經(jīng)營風(fēng)險和財務(wù)風(fēng)險，反映了企業(yè)整體風(fēng)險。總杠桿系數(shù)反映了經(jīng)營杠桿和財務(wù)杠桿之間的關(guān)系，在總杠桿系數(shù)一定的情況下，經(jīng)營杠桿系數(shù)與財務(wù)杠桿系數(shù)此消彼長。
4.影響DTL的因素(不存在優(yōu)先股)
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