二、利率的期限結構

1.含義：債券的期限和收益率在某一既定時間存在的關系就稱為利率的期限結構(假設具有相同的違約風險、流動性和所得稅因素)，表示這種關系的曲線通常稱為收益曲線。

利率期限結構主要討論金融產品到期時的收益與到期期限這兩者之間的關系及變化。

2.收益曲線的表現形態：

正常的收益率曲線，即常態曲線，表現有價證券期限與利率正相關(教材P20圖a)。

顛倒的收益率曲線，指有價證券期限與利率呈負相關相系(教材P20圖b)。

一般來說，隨著利率水平上升，長期收益與短期收益的差會越來越小，甚至變負。也就是說，當平均利率水平較高時，收益曲線為水平的(有時甚至是向下傾斜的)(教材P20圖b)，當利率較低時，收益率曲線通常較陡(教材P20圖a)。

收益曲線是指那些期限不同，卻有著相同流動性、稅率結構與信用風險的金融資產的利率曲線(可以視為同一發行人發行的不同期限的債券)。

金融資產收益曲線反映了這樣一種現象，即期限不同的有價證券，其利率變動具有相同特征。

3.收益曲線的三個特征：

不同期限的債券，其利率經常朝同方向變動。

利率水平較低時，收益率曲線經常呈現正斜率(如教材P20圖a)。

利率水平較高時，收益率曲線經常出現負斜率(如教材P20圖b)。

收益率曲線通常是正斜率。

【例1·多選題】到期期限相同的債權工具利率不同的原因是( )。

A.違約風險

B.流動性

C.市場預期

D.所得稅

E.收益性

【正確答案】ABD

【答案解析】本題考查利率的風險結構。