三、利率決定理論

(一)古典利率理論(也稱真實利率理論)

古典利率理論主要從儲蓄和投資等實物因素來研究利率的決定。

古典學派認為，利率決定于儲蓄與投資的相互作用。

(1)儲蓄(S)：利息是對推遲當前消費的一種補償，因此儲蓄(S)為利率(i)的遞增函數。

(2)投資(I)：利率是投資的機會成本，因此投資(I)為利率(i)的遞減函數。

(二)流動性偏好理論

1.貨幣供給與貨幣需求的決定(影響)因素

凱恩斯認為，貨幣的供應量由中央銀行直接控制——外生變量。

貨幣需求(L)取決于公眾的流動性偏好，其流動性偏好的動機包括交易動機，預防動機和投機動機。前兩種動機的貨幣需求是收入的遞增函數，記為L1(y)，投機動機的貨幣需求是利率的遞減函數，記為L2(i)。貨幣總需求L＝L1(y)＋L2(i)。

投機動機的貨幣需求是利率的遞減函數的原因：

利率較低→債券價格較高→賣出債券獲利(預期未來利率上升、債券價格下降)→持有貨幣，即貨幣需求增加

利率較高→債券價格較低→買入債券(預期未來利率下降、債券價格上升)→持有貨幣減少，即貨幣需求減少

2.均衡的利率水平的決定

均衡利率取決于貨幣需求與貨幣供給的交點。(如圖)

3.流動性陷阱

當利率非常低時，市場就會產生未來利率會上升的預期，這樣貨幣投機需求就會達到無窮大，這時無論中央銀行供應多少貨幣，都會被相應的投機需求所吸收，從而使利率不能繼續下降而“鎖定”在這一水平，這就是所謂的“流動性陷阱”。如圖中的貨幣需求曲線中的水平部分。

4.擴張性貨幣政策的有效性

(1)貨幣政策有效

M→M’，央行增加貨幣供給，可以降低利率，從而增加消費、投資，刺激經濟增長

(2)貨幣政策無效——流動性陷阱的存在

M’→M”，由于利率水平較低(i0)，人們預期利率水平會上升(債券價格會下降)，因此人們不愿意持有債券而持有貨幣;通過擴張性貨幣政策，增加貨幣供應量，無法使利率進一步下降，貨幣政策無效，這時只能依靠財政政策。

當貨幣供求達到均衡時，國民經濟達到均衡，利率也是均衡的利率水平。因此流動性偏好利率是“純貨幣分析”的框架。

【例2·單選題】認為貨幣供給是外生變量，由中央銀行直接控制，貨幣供給獨立于利率的變動，該觀點源自于( )。

A.貨幣數量論

B.古典利率理論

C.可貸資金理論

D.流動性偏好理論

【正確答案】D

【答案解析】本題考查流動性偏好理論的相關知識。流動性偏好理論中，凱恩斯認為貨幣供給(Ms)是外生變量，由中央銀行直接控制，貨幣供給獨立于利率的變動。

(三)可貸資金利率理論

可供資金利率理論是新古典學派的利率理論，是古典利率理論與凱恩斯流動性偏好理論的一種綜合。

1.觀點

該理論認為，利率是由可貸資金的供求關系決定的。

2.供求的決定(影響)因素

借貸資金的需求與供給均包括兩個方面：

借貸資金的需求來自某期間投資流量和該期間人們希望保有的貨幣金額：DL＝I＋△MD

借貸資金的供給來自于同一期間的儲蓄流量和該期間貨幣供給量的變動：SL＝S＋△Ms

式中，DL為借貸資金的需求，SL為借貸資金的供給，△MD為該時期內貨幣需求的改變量，△Ms為該時期內貨幣供應的改變量。

3.均衡條件

總體來說，均衡條件為：S＋△Ms＝I＋△MD