第二節(jié)　貨幣政策體系

一、金融宏觀調(diào)控與貨幣政策概述

1．金融宏觀調(diào)控

（1）宏觀調(diào)控的概念

宏觀調(diào)控是國(guó)家的經(jīng)濟(jì)職能，是國(guó)家對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的干預(yù)。具體而言，就是指國(guó)家運(yùn)用經(jīng)濟(jì)政策調(diào)節(jié)宏觀經(jīng)濟(jì)變量比如稅率、利率、匯率、價(jià)格、就業(yè)等，以促進(jìn)總供求的基本平衡，實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定增長(zhǎng)。

（2）宏觀調(diào)控的特點(diǎn)

①主要是針對(duì)經(jīng)濟(jì)的短期運(yùn)行，解決經(jīng)濟(jì)周期波動(dòng)，主要手段是財(cái)政政策貨幣政策。

②與政府管制的相同之處：都是由政府及有關(guān)部門(mén)實(shí)施和操作的；與政府管制的不同之處：宏觀調(diào)控主要是運(yùn)用財(cái)政政策和貨幣政策等宏觀政策手段，間接影響微觀主體的行為選擇，以熨平經(jīng)濟(jì)波動(dòng)，保證經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定增長(zhǎng)，而政府管制主要是運(yùn)用行政權(quán)力，直接限制微觀主體的市場(chǎng)行為。

③宏觀調(diào)控與市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)不是對(duì)立的。

（3）金融宏觀調(diào)控

金融宏觀調(diào)控是以中央銀行或貨幣當(dāng)局為主體，以貨幣政策為核心，借助于各種金融工具調(diào)節(jié)貨幣供給量或信用量，影響社會(huì)總需求進(jìn)而實(shí)現(xiàn)社會(huì)總供求均衡，促進(jìn)金融與經(jīng)濟(jì)協(xié)調(diào)穩(wěn)定發(fā)展的機(jī)制與過(guò)程。

金融宏觀調(diào)控存在的前提是商業(yè)銀行是獨(dú)立的市場(chǎng)主體，實(shí)行二級(jí)銀行體制。

金融宏觀調(diào)控的類(lèi)型有計(jì)劃調(diào)控、行政調(diào)控、法律調(diào)控和政策調(diào)控四種。前兩者是計(jì)劃經(jīng)濟(jì)體制下金融宏觀調(diào)控的主要形式；后兩者是市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制下金融宏觀調(diào)控的主要形式。

2．貨幣政策及其特征

（1）貨幣政策的含義

貨幣政策是中央銀行為實(shí)現(xiàn)特定的經(jīng)濟(jì)目標(biāo)而采取的各種控制、調(diào)節(jié)貨幣供應(yīng)量或信用量的方針、政策、措施的總稱(chēng)。

貨幣政策的范圍，廣義上包括政府、中央銀行和其他有關(guān)部門(mén)所有有關(guān)貨幣方面的規(guī)定和所采取的影響貨幣供給數(shù)量的一切措施。狹義上，主要是圍繞貨幣的發(fā)行與調(diào)控，貨幣量與產(chǎn)出、收入、價(jià)格、國(guó)際收支等宏觀經(jīng)濟(jì)變量的聯(lián)系與影響制定的一系列政策措施。

（2）貨幣政策的基本特征

①貨幣政策是宏觀經(jīng)濟(jì)政策；

②貨幣政策是調(diào)節(jié)社會(huì)總需求的政策；

③貨幣政策主要是間接調(diào)控政策；

④貨幣政策是長(zhǎng)期連續(xù)的經(jīng)濟(jì)政策。

（3）貨幣政策的類(lèi)型

①擴(kuò)張型貨幣政策

中央銀行增加貨幣供應(yīng)量→利率下降→投資增加→總需求擴(kuò)大→刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。

主要措施包括：

a．降低法定準(zhǔn)備金率→提高貨幣乘數(shù)→增加貨幣供應(yīng)量；

b．降低再貼現(xiàn)利率→商業(yè)銀行增加再貼現(xiàn)→增強(qiáng)對(duì)客戶(hù)的貸款、投資能力→增加貨幣供應(yīng)量；

c．公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)：多購(gòu)進(jìn)證券→增加貨幣供應(yīng)。

此外，中央銀行還可用“道義勸告”方式來(lái)影響商業(yè)銀行及其他金融機(jī)構(gòu)增加放款，以增加貨幣供應(yīng)。在我國(guó)，擴(kuò)張型貨幣政策常表現(xiàn)為擴(kuò)大貸款規(guī)模。

②緊縮型貨幣政策

中央銀行減少貨幣供應(yīng)量→利率升高→抑制投資，壓縮總需求→限制經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。

措施是擴(kuò)張型貨幣政策中所采用措施的反向操作。

③非調(diào)節(jié)型貨幣政策

是指中央銀行把貨幣供應(yīng)量固定在預(yù)定水平上。由于貨幣政策效應(yīng)的不確定性、長(zhǎng)期性和對(duì)利率波動(dòng)不予調(diào)節(jié)可能帶來(lái)?yè)p失的確定性和即期性，各國(guó)一般不采用這種貨幣政策。

④調(diào)節(jié)型貨幣政策

是指中央銀行根據(jù)不同時(shí)期國(guó)家的經(jīng)濟(jì)目標(biāo)和經(jīng)濟(jì)狀況，不斷地調(diào)節(jié)貨幣供應(yīng)量。實(shí)踐中，大部分國(guó)家采取這種類(lèi)型的貨幣政策。

3．金融宏觀調(diào)控機(jī)制

（1）金融宏觀調(diào)控機(jī)制的構(gòu)成要素

金融宏觀調(diào)控市場(chǎng)機(jī)制過(guò)程包括金融宏觀調(diào)控的傳導(dǎo)機(jī)制和調(diào)控機(jī)制。金融宏觀調(diào)控的傳導(dǎo)機(jī)制是指中央銀行啟動(dòng)調(diào)控工具到政策目標(biāo)實(shí)現(xiàn)的自然過(guò)程；而金融宏觀調(diào)控機(jī)制是利用傳導(dǎo)機(jī)制的內(nèi)在聯(lián)動(dòng)關(guān)系。

金融宏觀調(diào)控機(jī)制的框架和構(gòu)成要素、每一構(gòu)成要素的功能特性如圖9-1所示。

圖9-1金融宏觀調(diào)控框架與要素

（2）金融宏觀調(diào)控的領(lǐng)域和階段

在金融宏觀調(diào)控中，貨幣政策的傳導(dǎo)和調(diào)控機(jī)制過(guò)程經(jīng)歷兩個(gè)領(lǐng)域和三個(gè)階段。

①兩個(gè)領(lǐng)域

a．金融領(lǐng)域：貨幣政策首先改變的是金融領(lǐng)域的貨幣供給狀況，這一過(guò)程發(fā)生在中央銀行與商業(yè)銀行之間，是以基礎(chǔ)貨幣變動(dòng)引起貨幣供求變動(dòng)的動(dòng)態(tài)過(guò)程。

b．實(shí)物領(lǐng)域：發(fā)生在從貨幣供給變化到實(shí)現(xiàn)央行的四大政策目標(biāo)的過(guò)程中。

②三個(gè)階段

a．中央銀行操作貨幣政策工具對(duì)一階變量基礎(chǔ)貨幣的直接控制；

b．基礎(chǔ)貨幣的變化通過(guò)商業(yè)銀行信貸行為對(duì)二階變量貨幣供應(yīng)量產(chǎn)生間接控制作用；

c．由二階變量貨幣供應(yīng)量變化間接影響實(shí)現(xiàn)貨幣政策最終目標(biāo)。

4．一種新的貨幣政策框架：通貨膨脹目標(biāo)制

（1）定義

通貨膨脹目標(biāo)制是中央銀行直接以通貨膨脹為目標(biāo)并對(duì)外公布針對(duì)該目標(biāo)的貨幣政策制度。政策核心是以確定的通貨膨脹率作為貨幣政策目標(biāo)或一個(gè)目標(biāo)區(qū)間。貨幣政策目標(biāo)的本質(zhì)是將金融宏觀調(diào)控對(duì)象物價(jià)化，反通貨膨脹成為貨幣政策的實(shí)質(zhì)內(nèi)容。

（2）實(shí)施條件

①中央銀行的獨(dú)立性；

②貨幣政策的高度透明度；

③利率的市場(chǎng)化；

④浮動(dòng)匯率制。

（3）特點(diǎn)

①在通貨膨脹目標(biāo)制下，貨幣政策承諾維持一個(gè)具體的長(zhǎng)期通貨膨脹水平，長(zhǎng)期價(jià)格穩(wěn)足將是壓倒一切的首要的政策目標(biāo)。

②在長(zhǎng)期通貨膨脹目標(biāo)值的約束下，為達(dá)到產(chǎn)出穩(wěn)定等其他目標(biāo)，中央銀行短期內(nèi)擁有采取靈活政策的權(quán)力。

③通貨膨脹目標(biāo)制要求貨幣政策決策者保持實(shí)質(zhì)性的開(kāi)放和透明。

二、貨幣政策的目標(biāo)與工具

1．貨幣政策的最終目標(biāo)

（1）最終目標(biāo)體系

一般將貨幣政策的最終目標(biāo)確定為以下四個(gè)：

①物價(jià)穩(wěn)定

物價(jià)穩(wěn)定是指在經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中物價(jià)總水平在短期內(nèi)不發(fā)生顯著的波動(dòng)，進(jìn)而維持國(guó)內(nèi)幣值的穩(wěn)定。物價(jià)穩(wěn)定一般是中央銀行貨幣政策的首要目標(biāo)。各國(guó)一般以通貨膨脹率來(lái)衡量物價(jià)穩(wěn)定狀態(tài)，認(rèn)為物價(jià)上漲率在4％以下就是比較合理的。

②充分就業(yè)

充分就業(yè)是指有能力并愿意參加工作者，都能在較合理的條件下，隨時(shí)找到適當(dāng)?shù)墓ぷ鳌３浞志蜆I(yè)不等于社會(huì)勞動(dòng)力100％就業(yè)，通常將摩擦性失業(yè)（由短期內(nèi)勞動(dòng)力供求失調(diào)或季節(jié)性原因而造成的失業(yè)）、自愿失業(yè)（工人不愿意接受現(xiàn)行的工資水平而造成的失業(yè)）兩種失業(yè)排除在外。

判斷中央銀行充分就業(yè)的目標(biāo)是否實(shí)現(xiàn)，一般是以勞動(dòng)力的失業(yè)率來(lái)衡量。與充分就業(yè)相對(duì)應(yīng)的失業(yè)率稱(chēng)為自然失業(yè)率。西方國(guó)家的多數(shù)學(xué)者認(rèn)為5%以下的失業(yè)率即為充分就業(yè)。

【例9.4】在經(jīng)濟(jì)學(xué)中，充分就業(yè)并不等于社會(huì)勞動(dòng)力100%就業(yè)，通常將（    ）排除在外。

A．摩擦性失業(yè)和自愿失業(yè)

B．摩擦性失業(yè)和非自愿失業(yè)

C．周期性失業(yè)和自愿失業(yè)

D．摩擦性失業(yè)和周期性失業(yè)

【答案】A

【解析】充分就業(yè)是指有能力并愿意參加工作者，都能在較合理的條件下，隨時(shí)找到適當(dāng)?shù)墓ぷ鳌Ｔ诮?jīng)濟(jì)學(xué)中的充分就業(yè)并不等于社會(huì)勞動(dòng)力的100％就業(yè)，通常是將兩種失業(yè)排除在外：①摩擦性失業(yè)，即由短期內(nèi)勞動(dòng)力供求失調(diào)或季節(jié)性原因而造成的失業(yè)；②自愿失業(yè)，即工人不愿意接受現(xiàn)行的工資水平而造成的失業(yè)。

③經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)

經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)是國(guó)民生產(chǎn)總值要求保持較高的增長(zhǎng)速度，不能停滯，更不能出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)。是針對(duì)國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r而設(shè)置的宏觀經(jīng)濟(jì)目標(biāo)，與充分就業(yè)目標(biāo)之間關(guān)系密切。

衡量指標(biāo)：國(guó)民生產(chǎn)總值增長(zhǎng)率、國(guó)民收入增長(zhǎng)率、人均國(guó)民生產(chǎn)總值、人均國(guó)民收入增長(zhǎng)率、資本量、勞動(dòng)生產(chǎn)率、投資等因素。

目前比較一致的觀點(diǎn)是，中央銀行的貨幣政策只能以其所控制的貨幣政策工具，通過(guò)創(chuàng)造和維持一個(gè)適宜經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的貨幣金融環(huán)境，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。

④?chē)?guó)際收支平衡

國(guó)際收支平衡是一國(guó)國(guó)際收支中的收入和支出處于基本持平的狀態(tài)。國(guó)際收支平衡可分為靜態(tài)平衡和動(dòng)態(tài)平衡。靜態(tài)平衡是指以一個(gè)年度周期內(nèi)的國(guó)際收支平衡為目標(biāo)的平衡。動(dòng)態(tài)平衡是指以一定時(shí)期（如3年、5年）的國(guó)際收支平衡為目標(biāo)的平衡。

在開(kāi)放型經(jīng)濟(jì)中，國(guó)際收支是否平衡將對(duì)一國(guó)國(guó)內(nèi)貨幣供應(yīng)量與物價(jià)產(chǎn)生較大影響，需要借助財(cái)政政策和貨幣政策來(lái)加以解決。

（2）貨幣政策最終目標(biāo)之間的矛盾性

在實(shí)際經(jīng)濟(jì)生活中難以同時(shí)實(shí)現(xiàn)四個(gè)政策目標(biāo)。政策目標(biāo)之間的矛盾性主要表現(xiàn)在這樣四個(gè)方面：

①穩(wěn)定物價(jià)與充分就業(yè)之間的矛盾

澳大利亞著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家菲利普斯通過(guò)研究1861～1957年近100年英國(guó)的失業(yè)率與物價(jià)變動(dòng)的關(guān)系，得出了結(jié)論：失業(yè)率與物價(jià)上漲之間存在著一種此消彼長(zhǎng)的關(guān)系。這一關(guān)系可用圖9-2來(lái)表示。

圖9-2菲利普斯曲線

中央銀行在決定貨幣政策的最終目標(biāo)時(shí)，或者選擇失業(yè)率較高的物價(jià)穩(wěn)定，或者選擇通貨膨脹較高的充分就業(yè)，或者在物價(jià)上漲率與失業(yè)率的兩極間相機(jī)抉擇。

②穩(wěn)定物價(jià)與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)之間的矛盾

在現(xiàn)實(shí)經(jīng)濟(jì)生活中，穩(wěn)定物價(jià)要求中央銀行收緊銀根、壓縮投資需求、控制貨幣量與信用量；而經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)則要求增加投資，充分就業(yè)也要求增加投資量以吸收更多的勞動(dòng)力。

③穩(wěn)定物價(jià)與國(guó)際收支平衡之問(wèn)的矛盾

處于通貨膨脹中的國(guó)家，國(guó)內(nèi)利率往往比較高，容易引起外國(guó)資本流入。平衡了外匯市場(chǎng)的供求關(guān)系，有利于保持匯率的穩(wěn)定；資本大量流入彌補(bǔ)了可能發(fā)生的貿(mào)易逆差，有利于維持國(guó)際收支的基本平衡。因此，盡管通貨膨脹不利于穩(wěn)定物價(jià)，卻平衡了國(guó)際收支。

④經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)與國(guó)際收支平衡之間的矛盾

經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)帶動(dòng)進(jìn)口增加，出口產(chǎn)品面臨由于國(guó)民收入增加帶來(lái)的需求，如果進(jìn)口的增長(zhǎng)快于出口的增長(zhǎng)，就有可能導(dǎo)致貿(mào)易差額的惡化。同時(shí)，增加投資能夠促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，在國(guó)內(nèi)資金來(lái)源不足的情況下，外資流入可能會(huì)造成資本項(xiàng)目出現(xiàn)順差。雖然這在一定程度上可以彌補(bǔ)國(guó)際收支失衡，但不能確保經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)與國(guó)際收支平衡共存。反之，則相反。

【例9.5】貨幣政策的最終目標(biāo)著眼于解決宏觀經(jīng)濟(jì)問(wèn)題。貨幣政策最終目標(biāo)之間的矛盾性是指（    ）。

A．經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)與充分就業(yè)之間的矛盾

B．經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)與國(guó)際收支平衡之間的矛盾

C．國(guó)際收支平衡與充分就業(yè)之間的矛盾

D．經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)與穩(wěn)定物價(jià)之間的矛盾

E．國(guó)際收支平衡與穩(wěn)定物價(jià)之間的矛盾

【答案】BDE

【解析】貨幣政策最終目標(biāo)之間的矛盾性包括：①穩(wěn)定物價(jià)與充分就業(yè)之間的矛盾；②穩(wěn)定物價(jià)與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)之間的矛盾；③穩(wěn)定物價(jià)與國(guó)際收支平衡之間的矛盾；④經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)與國(guó)際收支平衡之間的矛盾。

2．貨幣政策工具

貨幣政策工具是指中央銀行直接控制的、能夠通過(guò)金融途徑影響經(jīng)濟(jì)單位的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)、進(jìn)而實(shí)現(xiàn)貨幣政策目標(biāo)的經(jīng)濟(jì)手段。主要有一般性貨幣政策工具（貨幣政策的總量調(diào)節(jié)工具）和選擇性貨幣政策工具。主要包括存款準(zhǔn)備金政策、再貼現(xiàn)政策和公開(kāi)市場(chǎng)操作。

（1）存款準(zhǔn)備金政策

①定義

中央銀行在法律賦予的權(quán)力范圍內(nèi)，規(guī)定或調(diào)整商業(yè)銀行交存中央銀行的存款準(zhǔn)備金比率，以控制商業(yè)銀行的信用創(chuàng)造能力，改變貨幣乘數(shù)，間接控制貨幣供應(yīng)量的政策。通常被認(rèn)為是貨幣政策最猛烈的工具之一。

②主要內(nèi)容

存款準(zhǔn)備金計(jì)提的基礎(chǔ)、法定存款準(zhǔn)備金率、存款準(zhǔn)備金的構(gòu)成及其提取的時(shí)間。

③作用于經(jīng)濟(jì)的途徑

a．對(duì)貨幣乘數(shù)的影響。按存款創(chuàng)造原理，貨幣乘數(shù)與法定存款準(zhǔn)備金率負(fù)相關(guān)。

b．對(duì)超額準(zhǔn)備金的影響。當(dāng)降低存款準(zhǔn)備金率時(shí)，一部分存款準(zhǔn)備金轉(zhuǎn)化為超額準(zhǔn)備金，超額準(zhǔn)備金的增加使商業(yè)銀行的信用擴(kuò)張能力增強(qiáng)；反之，則相反。

c．宣示效果。存款準(zhǔn)備金率上升，說(shuō)明信用即將收縮，利率隨之上升，公眾會(huì)自動(dòng)緊縮對(duì)信用的需求；反之，則相反。

④優(yōu)點(diǎn)

易實(shí)施；作用迅速；影響力大。

⑤缺點(diǎn)

a．作用猛烈，缺乏彈性，不宜作為日常調(diào)控貨幣供給的工具，固定化的傾向；

b．政策效果在很大程度上受超額準(zhǔn)備金的影響。

【例9.6】下列說(shuō)法中，不屬于中央銀行存款準(zhǔn)備金政策優(yōu)點(diǎn)的是（    ）。

A．中央銀行具有完全的自主權(quán)

B．對(duì)貨幣供應(yīng)量的作用迅速

C．作用猛烈，缺乏彈性

D．對(duì)松緊信用較公平

【答案】C

【解析】C項(xiàng)，是中央銀行存款準(zhǔn)備金政策的缺點(diǎn)之一。

（2）再貼現(xiàn)政策

①定義

再貼現(xiàn)是商業(yè)銀行以未到期、合格的客戶(hù)貼現(xiàn)票據(jù)再向中央銀行貼現(xiàn)。是中央銀行最早擁有的也是現(xiàn)在一項(xiàng)主要的貨幣政策工具。

②主要內(nèi)容

a．調(diào)整再貼現(xiàn)率，影響商業(yè)銀行借貸中央銀行資金的成本；

b．規(guī)定向中央銀行申請(qǐng)?jiān)儋N現(xiàn)的資格。

③作用于經(jīng)濟(jì)的途徑

a．借款成本效果。即中央銀行提高或降低再貼現(xiàn)率來(lái)影響金融機(jī)構(gòu)向中央銀行借款的成本，從而影響基礎(chǔ)貨幣投放量，進(jìn)而影響貨幣供應(yīng)量和其他經(jīng)濟(jì)變量。

b．宣示效果。中央銀行提高再貼現(xiàn)率，表示貨幣供應(yīng)量將趨于減少，市場(chǎng)利率將會(huì)提高，人們?yōu)榱吮苊庖蚶噬仙斐傻氖找鏈p少，可能會(huì)自動(dòng)緊縮所需信用，減少投資和消費(fèi)需求；反之，則相反。

c．結(jié)構(gòu)調(diào)節(jié)效果。可以采取的措施有：規(guī)定再貼現(xiàn)票據(jù)的種類(lèi)，以支持或限制不同用途的信貸；按國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策對(duì)不同類(lèi)的再貼現(xiàn)票據(jù)制定差別再貼現(xiàn)率。

④作為貨幣政策工具運(yùn)用的前提條件

a．要求在金融領(lǐng)域以票據(jù)業(yè)務(wù)為融資的主要方式之一；

b．商業(yè)銀行要以再貼現(xiàn)方式向中央銀行借款；

c．再貼現(xiàn)率低于市場(chǎng)利率。

⑤優(yōu)點(diǎn)

a．有利于中央銀行發(fā)揮最后貸款者的作用；

b．比存款準(zhǔn)備金率的調(diào)整更機(jī)動(dòng)、靈活，可調(diào)節(jié)總量還可以調(diào)節(jié)結(jié)構(gòu)；

c．以票據(jù)融資，風(fēng)險(xiǎn)較小。

⑥缺點(diǎn)

主動(dòng)權(quán)在商業(yè)銀行，而不在中央銀行。

（3）公開(kāi)市場(chǎng)操作

①定義

公開(kāi)市場(chǎng)操作指中央銀行在金融市場(chǎng)上買(mǎi)賣(mài)國(guó)債或中央銀行票據(jù)等有價(jià)證券，影響貨幣傳位量和市場(chǎng)利率的行為。它是目前發(fā)達(dá)國(guó)家運(yùn)用得最多的貨幣政策工具。

②作用于經(jīng)濟(jì)的途徑

a．通過(guò)影響利率來(lái)影響經(jīng)濟(jì)

中央銀行買(mǎi)進(jìn)證券→貨幣供應(yīng)擴(kuò)大→利率下降→投資增加→經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張；反之，則相反。

b．通過(guò)影響銀行存款準(zhǔn)備金來(lái)影響經(jīng)濟(jì)

中央銀行買(mǎi)進(jìn)商業(yè)銀行證券→超額準(zhǔn)備金增加→使貨幣供應(yīng)按乘數(shù)擴(kuò)張→經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)；反之，則相反。

中央銀行買(mǎi)進(jìn)一般公眾的證券→公眾在商業(yè)銀行的存款增加→貨幣供應(yīng)按乘數(shù)擴(kuò)張；反之，則相反。作用相比中央銀行買(mǎi)進(jìn)商業(yè)銀行證券的作用較小。

③條件

a．中央銀行和商業(yè)銀行都須持有相當(dāng)數(shù)量的有價(jià)證券；

b．要具有比較發(fā)達(dá)的金融市場(chǎng)；

c．信用制度健全。

④優(yōu)點(diǎn)

主動(dòng)權(quán)在中央銀行；富有彈性；中央銀行買(mǎi)賣(mài)證券可同時(shí)交叉進(jìn)行，很容易逆向修正貨幣政策；根據(jù)證券市場(chǎng)供求波動(dòng)，主動(dòng)買(mǎi)賣(mài)證券，穩(wěn)定證券市場(chǎng)。

⑤缺點(diǎn)

時(shí)滯較長(zhǎng)；干擾其實(shí)施效果的因素多。

【例9.7】在中央銀行的一般性貨幣政策工具中，與存款準(zhǔn)備金政策相比，公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)的優(yōu)點(diǎn)之一是（    ）。

A．富有彈性，可對(duì)貨幣進(jìn)行微調(diào)

B．對(duì)商業(yè)銀行具有強(qiáng)制性

C．時(shí)滯較短，不確定性小

D．不需要發(fā)達(dá)的金融市場(chǎng)條件

【答案】A

【解析】公開(kāi)市場(chǎng)操作由于對(duì)買(mǎi)賣(mài)證券的時(shí)間、地點(diǎn)、種類(lèi)、數(shù)量及對(duì)象可以自主、靈活地選擇，故具有以下優(yōu)點(diǎn)：①主動(dòng)權(quán)在中央銀行，不像再貼現(xiàn)那樣被動(dòng)；②富有彈性，可對(duì)貨幣進(jìn)行微調(diào)，也可大調(diào)，但不會(huì)像存款準(zhǔn)備金政策那樣作用猛烈；③中央銀行買(mǎi)賣(mài)證券可同時(shí)交叉進(jìn)行，故很容易逆向修正貨幣政策，可以連續(xù)進(jìn)行，能補(bǔ)充存款準(zhǔn)備金、再貼現(xiàn)這兩個(gè)非連續(xù)性政策工具實(shí)施前后的效果不足；④根據(jù)證券市場(chǎng)供求波動(dòng)，主動(dòng)買(mǎi)賣(mài)證券，可以起穩(wěn)定證券市場(chǎng)的作用。來(lái)源23 3網(wǎng)校

（4）其他貨幣政策工具

①選擇性貨幣政策工具

選擇性貨幣政策工具是中央銀行對(duì)于某些特殊領(lǐng)域?qū)嵤┱{(diào)控所采取的措施或手段，根據(jù)需要選擇運(yùn)用。這類(lèi)工具主要有以下幾種：

a．證券市場(chǎng)信用控制。指中央銀行控制商業(yè)銀行或證券交易所對(duì)交易者信用貸款或抵押貸款占證券交易額的比例，以控制流向證券市場(chǎng)的資金，抑制過(guò)度投機(jī)。

b．消費(fèi)者信用控制。指中央銀行對(duì)不動(dòng)產(chǎn)以外的各種耐用消費(fèi)品的銷(xiāo)售融資予以控制，以抑制或刺激消費(fèi)需求，進(jìn)而影響經(jīng)濟(jì)。

c．不動(dòng)產(chǎn)信用控制。指中央銀行就金融機(jī)構(gòu)對(duì)客戶(hù)購(gòu)買(mǎi)房地產(chǎn)等方面放款的限制措施，抑制房地產(chǎn)及其他不動(dòng)產(chǎn)的交易投機(jī)。

d．優(yōu)惠利率。中央銀行對(duì)國(guó)家重點(diǎn)發(fā)展的經(jīng)濟(jì)部門(mén)或產(chǎn)業(yè)，如對(duì)農(nóng)業(yè)、能源、交通和出口加工業(yè)等所采取的優(yōu)惠措施。

②直接信用控制的貨幣政策工具

直接信用控制是指中央銀行以行政命令或其他方式，直接控制金融機(jī)構(gòu)尤其是商業(yè)銀行的信用活動(dòng)。具體包括：

a．貸款限額。即中央銀行可以對(duì)各商業(yè)銀行規(guī)定貸款的最高限額，以控制信貸規(guī)模和貨幣供應(yīng)量；也可規(guī)定商業(yè)銀行某類(lèi)貸款的最高限額，以控制某些部門(mén)發(fā)展過(guò)熱。

b．利率限制。即中央銀行規(guī)定存款利率的上限，規(guī)定貸款利率的下限，以限制商業(yè)銀行惡性競(jìng)爭(zhēng)，造成金融混亂、經(jīng)營(yíng)不善而破產(chǎn)倒閉，或牟取暴利。

c．流動(dòng)性比率。即中央銀行規(guī)定商業(yè)銀行全部資產(chǎn)中流動(dòng)性資產(chǎn)所占的比重。商業(yè)銀行為了達(dá)到流動(dòng)性比率，必須縮減長(zhǎng)期放款，擴(kuò)大短期放款和增加應(yīng)付提現(xiàn)的資產(chǎn)。

d．直接干預(yù)。即中央銀行直接對(duì)商業(yè)銀行的信貸業(yè)務(wù)進(jìn)行合理干預(yù)。

③間接信用控制的貨幣政策工具

具體包括：

a．道義勸告。中央銀行利用其在金融體系中的特殊地位和聲望，以口頭或書(shū)面的形式對(duì)商業(yè)銀行和其他金融機(jī)構(gòu)發(fā)出通告、指示、勸其遵守政策，主動(dòng)合作。

b．窗口指導(dǎo)。中央銀行根據(jù)產(chǎn)業(yè)行情、物價(jià)趨勢(shì)和金融市場(chǎng)動(dòng)向，規(guī)定商業(yè)銀行季度貸款的增減額，并“指導(dǎo)”執(zhí)行。

優(yōu)點(diǎn)：比較靈活，節(jié)省費(fèi)用。

【例9.8】下列貨幣政策工具中，屬于直接信用控制的是（    ）。

A．道義勸告

B．貸款限額

C．利率限制

D．流動(dòng)性比率

E．窗口指導(dǎo)

【答案】BCD

【解析】直接信用控制是指中央銀行以行政命令或其他方式，直接控制金融機(jī)構(gòu)尤其是商業(yè)銀行的信用活動(dòng)。直接信用控制包括：①貸款限額；②利率限制；③流動(dòng)性比率；④直接干預(yù)。AE兩項(xiàng)屬于間接信用控制。

三、貨幣政策的傳導(dǎo)機(jī)制與中介指標(biāo)

1．貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制的理論

貨幣的傳導(dǎo)機(jī)制是運(yùn)用貨幣政策工具或手段影響中介指標(biāo)，進(jìn)而對(duì)總體經(jīng)濟(jì)活動(dòng)發(fā)揮作用的途徑和過(guò)程的機(jī)能。

（1）凱恩斯學(xué)派的貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制理論

①思路

其最初的思路可歸納為：中央銀行通過(guò)改變貨幣供給M，改變了利率r，而利率的變化則通過(guò)資本邊際效率的影響使投資I以乘數(shù)方式變化，而投資的增減則會(huì)進(jìn)一步影響總支出E和總收入Y。直觀地用符號(hào)表示為：

M→r→I→E→Y

僅從局部均衡的角度，顯示貨幣市場(chǎng)對(duì)商品市場(chǎng)的初始影響。

②內(nèi)容

考慮到貨幣市場(chǎng)與商品市場(chǎng)的相互作用，凱恩斯學(xué)派一般均衡分析的內(nèi)容如下：

a．如果產(chǎn)出水平不變，貨幣供給增加→利率下降→刺激投資→總需求增加→產(chǎn)出和收入增加。這是貨幣市場(chǎng)對(duì)商品市場(chǎng)的作用，也是局部分析。

b．如果沒(méi)有新增加的貨幣供給，產(chǎn)出和收入的增加→貨幣需求增加→下降的利率回升。這是商品市場(chǎng)對(duì)貨幣市場(chǎng)的作用。

c．利率的回升→總需求減少→產(chǎn)量下降→收入減少→對(duì)貨幣的需求下降→利率回落。這就是貨幣市場(chǎng)和商品市場(chǎng)之間往復(fù)不斷相互作用。

d．循環(huán)往復(fù)最終會(huì)逼近一個(gè)均衡點(diǎn)，同時(shí)滿足貨幣市場(chǎng)均衡和商品市場(chǎng)均衡。

凱恩斯學(xué)派在貨幣傳導(dǎo)機(jī)制的問(wèn)題上，最大的特點(diǎn)就是非常強(qiáng)調(diào)利率的作用。

（2）貨幣學(xué)派的貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制理論

弗里德曼的現(xiàn)代貨幣數(shù)量論則強(qiáng)調(diào)貨幣供應(yīng)量變動(dòng)直接影響名義國(guó)民收入。用符號(hào)表示就是：

M→E→I→Y

貨幣學(xué)派認(rèn)為，利率在貨幣傳導(dǎo)機(jī)制中不起主導(dǎo)作用，而是貨幣供應(yīng)量在整個(gè)傳導(dǎo)機(jī)制中發(fā)揮著直接作用。貨幣供應(yīng)量對(duì)名義收入的具體影響過(guò)程如下：

①M(fèi)→E表示的是貨幣供應(yīng)量的變化直接影響支出。其原理是：

a．根據(jù)貨幣需求理論，貨幣需求有其內(nèi)在的穩(wěn)定性。

b．貨幣供給，在現(xiàn)代貨幣制度中由中央銀行控制，貨幣主義將其視為外生變量。

c．貨幣供給增大，需求不變→貨幣供給量大于貨幣需要→利率下降→公眾支出增加。

②E→I表示的是變化了的支出用于投資的過(guò)程，貨幣主義者認(rèn)為這是對(duì)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)進(jìn)行調(diào)整的過(guò)程。過(guò)程如下：

a．超過(guò)意愿持有的貨幣即大于既有需求的貨幣供給，可購(gòu)買(mǎi)金融資產(chǎn)、非金融資產(chǎn)，進(jìn)行人力資本的投資。

b．貨幣持有者對(duì)金融資產(chǎn)、非金融資產(chǎn)以及人力資本的投資會(huì)引起這些資產(chǎn)相對(duì)收益率的變動(dòng)，從而對(duì)其資產(chǎn)的需求發(fā)生變化。

c．上述過(guò)程的結(jié)果必然會(huì)引起資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的調(diào)整，而在這一調(diào)整過(guò)程中，不同資產(chǎn)的收益率又會(huì)趨于相對(duì)穩(wěn)定狀態(tài)。

d．名義收入Y，Y是價(jià)格和實(shí)際產(chǎn)出的乘積。貨幣主義者認(rèn)為，貨幣供給短期內(nèi)對(duì)實(shí)際產(chǎn)量、價(jià)格水平兩方面均可發(fā)生影響；但長(zhǎng)期則只會(huì)影響物價(jià)水平，即貨幣是中性的。

【例9.9】貨幣學(xué)派的貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制理論認(rèn)為，貨幣供應(yīng)量影響國(guó)民收入的傳導(dǎo)機(jī)制是（    ）。

A．M→r→I→E→Y

B．M→E→Y

C．M→I→r→Y

D．M→E→I→Y

【答案】D

【解析】對(duì)貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制的分析，包括：①貨幣學(xué)派的傳導(dǎo)機(jī)制理論，又稱(chēng)弗里德曼的現(xiàn)代貨幣數(shù)量論，強(qiáng)調(diào)貨幣供應(yīng)量變動(dòng)直接影響名義國(guó)民收入，用符號(hào)表示就是：M→E→I→Y；②凱恩斯學(xué)派的傳導(dǎo)機(jī)制理論，指貨幣政策的作用首先是改變貨幣市場(chǎng)的均衡，然后改變利率，進(jìn)而改變實(shí)際資產(chǎn)領(lǐng)域的均衡，即M→r→I→E→Y。

2．貨幣政策的中介目標(biāo)和操作指標(biāo)。

（1）貨幣政策的中介目標(biāo)

①貨幣政策中介目標(biāo)的含義

貨幣政策的中介目標(biāo)是介于貨幣政策工具變量（操作目標(biāo)）和貨幣政策目標(biāo)變量（最終目標(biāo)）之間的變量指標(biāo)。又稱(chēng)為貨幣政策的中介指標(biāo)、中間變量等。

②貨幣政策中介目標(biāo)的功能

貨幣政策中介目標(biāo)有以下三種功能：測(cè)度功能、傳導(dǎo)功能、緩沖功能。

③貨幣政策中介目標(biāo)選擇的標(biāo)準(zhǔn)

必須具有內(nèi)生性，即必須是反映貨幣均衡狀況或均衡水平的內(nèi)生變量；另外還必須具有可測(cè)性、可控性、相關(guān)性。

a．可測(cè)性。可測(cè)性是指中央銀行所選擇的作為中介目標(biāo)的金融變量的變動(dòng)情況能夠被迅速、準(zhǔn)確地觀測(cè)。

b．可控性。可控性是指作為中介目標(biāo)的金融變量能夠被中央銀行所控制。

c．相關(guān)性。相關(guān)性是指中介目標(biāo)的變動(dòng)與貨幣政策最終目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)之間存在密切的相關(guān)關(guān)系。

（2）貨幣政策可供選擇的中介目標(biāo)

①利率

利率作為中介目標(biāo)主要是指中長(zhǎng)期利率，這是凱恩斯學(xué)派所極力推崇的。

利率作為貨幣政策的中介目標(biāo)的理由是：可控性強(qiáng)；可以隨時(shí)進(jìn)行分析和調(diào)整；與最終目標(biāo)的相關(guān)性強(qiáng)。

在現(xiàn)實(shí)經(jīng)濟(jì)生活中，由于利率具有復(fù)雜性、易變性、利率調(diào)整的時(shí)滯性，特別是真實(shí)利率所具有不易測(cè)量的性質(zhì)，這些都使得利率難以成為理想的中間目標(biāo)。

②貨幣供應(yīng)量

貨幣供應(yīng)量是以弗里德曼為代表的現(xiàn)代貨幣主義者所推崇的中介目標(biāo)，也稱(chēng)總量目標(biāo)。

貨幣供應(yīng)量作為貨幣政策中介目標(biāo)的理由是符合：可測(cè)性；可控性。至于相關(guān)性，以貨幣供應(yīng)量作為貨幣政策的中介目標(biāo)，最大的問(wèn)題就是指標(biāo)口徑的選擇。

現(xiàn)代貨幣主義主要以反通貨膨脹為貨幣政策的主要目標(biāo)。提出“單一規(guī)則”的貨幣政策：將貨幣供應(yīng)量（M2）作為貨幣政策主要的中間目標(biāo)，主張把貨幣供應(yīng)量增長(zhǎng)率與國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值增長(zhǎng)率保持在一個(gè)固定的比率上。

目前，將貨幣供應(yīng)量作為中介目標(biāo)面臨的問(wèn)題是：貨幣的范圍逐漸擴(kuò)大并有超出中央銀行控制的趨勢(shì)；貨幣供應(yīng)量與經(jīng)濟(jì)活動(dòng)之間的穩(wěn)定關(guān)系也在逐漸破裂。

【例9.10】貨幣供應(yīng)量作為貨幣政策中介指標(biāo)的主要不足是（    ）。

A．內(nèi)生性太強(qiáng)

B．可測(cè)性欠佳

C．相關(guān)性欠強(qiáng)

D．可控性欠佳

【答案】C

【解析】通常而言，貨幣政策的中介目標(biāo)體系一般包括利率、貨幣供應(yīng)量。貨幣供應(yīng)量也稱(chēng)總量目標(biāo)，這是以弗里德曼為代表的現(xiàn)代貨幣主義者所推崇的中介目標(biāo)。其能夠成為貨幣政策中介目標(biāo)是因?yàn)槠浞现薪槟繕?biāo)的標(biāo)準(zhǔn)：①可測(cè)性；②可控性；③相關(guān)性。目前將貨幣供應(yīng)量作為中介目標(biāo)所面臨的問(wèn)題是：隨著金融產(chǎn)品的不斷創(chuàng)新，貨幣的范圍在逐漸擴(kuò)大并有超出中央銀行控制的趨勢(shì)；貨幣供應(yīng)量與經(jīng)濟(jì)活動(dòng)之間的穩(wěn)定關(guān)系也在逐漸破裂，例如金融資產(chǎn)的財(cái)富效應(yīng)會(huì)刺激人們的需求欲望，導(dǎo)致總需求的擴(kuò)大，而這是中央銀行所無(wú)法控制的。也就是說(shuō)，貨幣供應(yīng)量的指標(biāo)的相關(guān)性較低。

（3）貨幣政策的操作指標(biāo)

操作指標(biāo)也稱(chēng)近期目標(biāo)，介于貨幣政策工具和中介目標(biāo)之間。中央銀行正是借助貨幣政策工具作用于操作指標(biāo)，進(jìn)而影響中介目標(biāo)并實(shí)現(xiàn)貨幣政策的最終目標(biāo)。

操作指標(biāo)的選擇同樣要符合可測(cè)性、可控性和相關(guān)性，另外，還取決于中介目標(biāo)的選擇。從主要工業(yè)化國(guó)家中央銀行的操作實(shí)踐來(lái)看，被選作操作指標(biāo)的主要有：

①短期利率

即能夠反映市場(chǎng)資金供求狀況、變動(dòng)靈活的利率。主要是使用銀行問(wèn)同業(yè)拆借利率。

手段：公開(kāi)市場(chǎng)操作和再貼現(xiàn)窗口。

優(yōu)點(diǎn)：可測(cè)性很好；較強(qiáng)的靈活性。

最大的問(wèn)題：利率對(duì)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生作用存在時(shí)滯；容易形成貨幣供給的周期性膨脹和緊縮。

②基礎(chǔ)貨幣

是指處于流通界為公眾所持有的現(xiàn)金和商業(yè)銀行所持有的準(zhǔn)備金總和，又稱(chēng)高能貨幣。

基礎(chǔ)貨幣是比較理想的操作指標(biāo)，符合可測(cè)性、可控性、相關(guān)性。

③存款準(zhǔn)備金

銀行體系的存款準(zhǔn)備金是由銀行體系的庫(kù)存現(xiàn)金與其在中央銀行的準(zhǔn)備金存款組成的存款準(zhǔn)備金。存款準(zhǔn)備金符合可測(cè)性、可控性、相關(guān)性。

但由于準(zhǔn)備金中超額準(zhǔn)備部分決定著銀行體系的信貸擴(kuò)張能力，而超額準(zhǔn)備金的大小，取決于銀行的貸款意愿，而不由中央銀行決定，因此中央銀行對(duì)貨幣政策目標(biāo)的控制能力是有限度的。

【例9.11】下列變量中，屬于金融宏觀調(diào)控操作目標(biāo)的是（    ）。

A．存款準(zhǔn)備金率

B．基礎(chǔ)貨幣

C．再貼現(xiàn)率

D．貨幣供給

【答案】B

【解析】金融宏觀調(diào)控操作目標(biāo)是超額存款準(zhǔn)備金與基礎(chǔ)貨幣。A項(xiàng)，超額存款準(zhǔn)備金是金融宏觀調(diào)控操作目標(biāo)之一；C項(xiàng)，再貼現(xiàn)率、法定存款準(zhǔn)備金比率和公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)是金融宏觀調(diào)控工具；D項(xiàng)，貨幣供應(yīng)量是金融宏觀調(diào)控中介指標(biāo)。

四、我國(guó)的貨幣政策

1．我國(guó)的貨幣政策目標(biāo)

我國(guó)金融界，關(guān)于貨幣政策目標(biāo)選擇曾存在“單一目標(biāo)論”“雙重目標(biāo)論”和“多元目標(biāo)論”等多種觀點(diǎn)。

（1）單一目標(biāo)論

在單一目標(biāo)論中，有主張單一經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和主張單一穩(wěn)定幣值兩派理論。貨幣政策的多重目標(biāo)向“穩(wěn)定通貨”的單一目標(biāo)轉(zhuǎn)變，已成為當(dāng)今世界各國(guó)的共同趨勢(shì)。

（2）雙重目標(biāo)論

認(rèn)為貨幣政策應(yīng)同時(shí)兼顧發(fā)展經(jīng)濟(jì)和穩(wěn)定物價(jià)的要求，不能偏廢。

（3）多重目標(biāo)論

認(rèn)為隨著我國(guó)改革的深化和開(kāi)放的擴(kuò)大，貨幣政策最終目標(biāo)除了物價(jià)穩(wěn)定、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)外，還應(yīng)包括充分就業(yè)和國(guó)際收支平衡。

在多年的宏觀金融調(diào)控實(shí)踐中，由于經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)軌的性質(zhì)，我國(guó)貨幣政策目標(biāo)實(shí)際上是以防通貨膨脹為主的多目標(biāo)制。

2．我國(guó)的貨幣政策工具

我國(guó)貨幣政策工具主要有：存款準(zhǔn)備金、再貼現(xiàn)與再貸款、公開(kāi)市場(chǎng)操作和利率工具等。除以上外，近年還增設(shè)了新的貨幣政策工具。

我國(guó)公開(kāi)市場(chǎng)操作包括人民幣操作和外匯操作兩部分。從交易品種看，中國(guó)人民銀行公開(kāi)市場(chǎng)操作債券交易主要包括回購(gòu)交易、現(xiàn)券交易和發(fā)行中央銀行票據(jù)。根據(jù)貨幣調(diào)控需要，近年來(lái)中國(guó)人民銀行不斷開(kāi)展公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)工具創(chuàng)新，如“短期流動(dòng)性調(diào)節(jié)工具”的創(chuàng)設(shè)。

目前，中國(guó)人民銀行采用的利率工具主要有：

①調(diào)整中央銀行基準(zhǔn)利率，包括：再貸款利率；再貼現(xiàn)利率；存款準(zhǔn)備金利率；超額存款準(zhǔn)備金利率。

②調(diào)整金融機(jī)構(gòu)法定存貸款利率。

③制定金融機(jī)構(gòu)存貸款利率的浮動(dòng)范圍。

④制定相關(guān)政策對(duì)各類(lèi)利率結(jié)構(gòu)和檔次進(jìn)行調(diào)整等。

新設(shè)的貨幣政策工具有：常備借貸便利。其主要特點(diǎn)是：由金融機(jī)構(gòu)主動(dòng)發(fā)起，金融機(jī)構(gòu)可根據(jù)自身流動(dòng)性需求申請(qǐng)常備借貸便利；是中央銀行與金融機(jī)構(gòu)“一對(duì)一”交易，針對(duì)性強(qiáng)；交易對(duì)手覆蓋面廣，通常覆蓋存款金融機(jī)構(gòu)。常備借貸便利以抵押方式發(fā)放，合格抵押品包括高信用評(píng)級(jí)的債券類(lèi)資產(chǎn)及優(yōu)質(zhì)信貸資產(chǎn)等。

3．近年我國(guó)的貨幣政策的實(shí)施與特點(diǎn)

從2008～2014年的五年中我國(guó)宏觀金融調(diào)控隨我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的變化經(jīng)歷了從寬松到趨緊再到穩(wěn)健的變化。

（1）2008年至2010年上半年全球金融危機(jī)背景下的金融宏觀調(diào)控操作

2008年，我國(guó)金融宏觀調(diào)控經(jīng)歷了上半年從緊下半年寬松的較大變化。

2009年，人民銀行實(shí)施積極的財(cái)政政策和適度寬松的貨幣政策。

2010年，中國(guó)人民銀行保持2009年政策連續(xù)性。

（2）2010年下半年至2014年我國(guó)金融宏觀調(diào)控

總體來(lái)看，穩(wěn)健貨幣政策實(shí)施成效逐步顯現(xiàn)。

2012年，中國(guó)人民銀行繼續(xù)實(shí)施穩(wěn)健的貨幣政策。

2013年，我國(guó)金融宏觀調(diào)控堅(jiān)持穩(wěn)中求進(jìn)的工作總基調(diào)，繼續(xù)實(shí)施穩(wěn)健的貨幣政策，創(chuàng)新調(diào)控思路和方式，不放松也不收緊銀根，適時(shí)適度預(yù)調(diào)微調(diào)。

2014年，繼續(xù)實(shí)施穩(wěn)健的貨幣政策。

進(jìn)入2015年，為彌補(bǔ)流動(dòng)性缺口，保持流動(dòng)性合理適度，中國(guó)人民銀行多次降準(zhǔn)與降息。2015年3月1日起下調(diào)金融機(jī)構(gòu)人民幣貸款和存款基準(zhǔn)利率，加大利率市場(chǎng)化改革。

（3）近年我國(guó)宏觀金融調(diào)控及貨幣政策的特點(diǎn)

①我國(guó)已建立了以間接手段為主的宏觀金融調(diào)控模式。

②我國(guó)貨幣政策目標(biāo)是以防通脹為主的多目標(biāo)制。中國(guó)的貨幣政策具有多重目標(biāo)：維護(hù)低通脹；推動(dòng)經(jīng)濟(jì)合理增長(zhǎng)；保持較為充分的就業(yè)；維護(hù)國(guó)際收支平衡。防通脹一直是中央銀行最主要的任務(wù)和使命，在貨幣政策中分量最大。

③存款準(zhǔn)備金調(diào)整和公開(kāi)市場(chǎng)操作成為日常的流動(dòng)性對(duì)沖管理的重要工具。

④豐富貨幣政策工具箱，啟動(dòng)宏觀審慎政策框架。