兩個目的：一是規避利率風險，獲得穩定的投資收益;二是通過組合管理鑒別出非
一、債券利率風險的衡量
(一)債券價格隨利率變化的基本原理
市場利率的變化會影響到債券價格的變化，即利率上升，債券價格會下跌。
(二)測量債券利率風險的方法
1.久期。
又被稱為“持期”。這一概念最早來自麥考萊對債券平均到期期限的研究，他認為把各期現金流作為權數對債券的期限進行加權平均，可以更好地把握債券的期限性質。
久期的性質：
(1)久期與息票利率呈相反的關系，息票率越高，久期越短。
(2)債券的到期期限越長，久期也越長。
(3)久期與到期收益率之間呈相反的關系，到期收益越大，久期越小，但其邊際作用效果也遞減。
(4)多只債券的組合久期等于各只債券久期的加權平均，其權數等于每只債券在組合中所占的比重。
2.基于久期的債券利率敏感性測量。
久期實質上是對債券價格利率敏感性的線性測量，或一階導數。修正久期是對債券價格利率線性敏感性更精確的測量。
3.久期在投資實踐中的應用。
久期是風險控制指標。
4.久期的缺陷。
5.凸性。
二、被動管理
分為兩類：一類是為了獲取充足的資金以償還未來的某項債務，為此而使用的建立債券組合的策略。另一類是為了獲取充足的資金以償還未來債務流中的每一筆債務而建立的債券組合策略。
(一)單一支付負債下的資產免疫策略(利率消毒)
(1)選擇麥考久期等于償債的債券;(2)初始投資額等于未來債務的現值。
(二)多重支付負債下的組合策略
現金匹配，就是通過債券的組合管理，使得每期從債券獲得的現金流入與該時期約定的現金支 出在量上保持一致。
現金流量匹配與資產免疫有以下幾個方面的區別：
1.現金流量匹配方法并不要求債券資產組合的久期與債券的期限一致。
2.采用現金流量匹配方法與之后不需要進行任何調整，除非選擇的債券的信用等級下降。
3.現金流量匹配法不存在再投資風險、利率風險，債務不能到期償還的唯一風險是提前贖回或違約風險。
采用現金流匹配法建立的資產組合的成本比采用資產免疫方法的成本高出3%-7%。
三、主動債券組合管理
1.水平分析
2.債券掉換
3.騎乘收益率曲線
四、債券資產組合收益評價
精選推薦：
2011年證券《投資分析》第一章重點 第二章 第三章 第四章 第五章 第六章
