二、套利交易
　　（一）套利的基本原理
　　所謂套利是指在買入（賣出）一種資產(chǎn)的同時賣出（買入）另一個暫時出現(xiàn)不合理價差的相同或相關(guān)資產(chǎn)，并在未來某個時間將兩個頭寸同時平倉獲取利潤的交易方式。
　　套利的經(jīng)濟學原理是一價定律，即如果兩個資產(chǎn)是相等的，他們的市場價格應(yīng)該傾向一致，一旦存在兩種價格就出現(xiàn)了套利機會。在兩種資產(chǎn)之間進行套利交易的前提條件是：兩種資產(chǎn)的價格差或比率存在一個合理區(qū)間，并且一旦兩個價格的運動偏離這個區(qū)間，它們遲早又會重新回到合理對比關(guān)系上。套利交易就是利用兩種資產(chǎn)價格偏離合理區(qū)間的機會，建立相應(yīng)的頭寸，以期在未來兩種資產(chǎn)的價格返回到合理區(qū)間時，對原先頭寸進行平倉處理從而獲得利潤的交易。
　　在兩種資產(chǎn)之間進行套利交易的前提條件是：兩種資產(chǎn)的價格差或比率存在一個合理的區(qū)間，并且一旦兩個價格的運動偏離這個區(qū)間，它們遲早又會重新回到合理對比關(guān)系上。
　　套利最終盈虧取決于兩個不同時點的差價變化。因此，套利在潛在利潤不是基于價格的上漲或下跌，而是基于兩個套利合約之間的價差擴大或縮小。也就是說，套利獲得利潤的關(guān)鍵就是差價的變動。因此，在進行套利交易時，交易者注意的合約價格之間的相互變動關(guān)系，而不是絕對價格水平。
　　“暫時出現(xiàn)不合理價差”“相同或相關(guān)資產(chǎn)”
　　（二）套利交易對期貨市場的作用
　　國際上絕大多數(shù)交易所都對自己可以控制的套利交易采取鼓勵和優(yōu)惠政策。
　　1.有利于被扭曲的價格關(guān)系恢復(fù)到正常水平。套期交易具有價格發(fā)現(xiàn)的功能。
　　2.有利于市場流動性的提高。
　　3.抑制過度投機。
　　（三）套利的風險
　　套利面臨的風險有：政策風險、市場風險、操作風險和資金風險。
　　1.政策風險。
　　2.市場風險。包括價差的逆向運行、利率和匯率的變動等所產(chǎn)生的風險。
　　3.操作風險。最理想的套利是在買入（賣出）一種資產(chǎn)的同時賣出（買入）另一種資產(chǎn)。股指期貨套利要求股指期貨和股票買賣同步進行，任何時間上的偏差都會造成意料不到的損失。
　　4.資金風險。
　　（四）股指期貨套利的基本原理與方式
　　股指期貨是一種標的為股票指數(shù)的金融期貨。在股指期貨運行過程中，若產(chǎn)生偏離現(xiàn)貨（股票指數(shù)），或各不同到期月份合約之間的價格偏離程度大于交易成本、沖擊成本、資金機會成本等各項成本總各時，即可進行股指期貨的套期交易。
　　股指期貨的套利有兩種類型：
　　一是在期貨和現(xiàn)貨之間套利，稱之為“期現(xiàn)套利”；
　　二是在不同的期貨合約之間進行價差交易套利，其又可以細分為市場內(nèi)價差套利、市場間價差套利和跨品種價差套利。
　　1.期現(xiàn)套利。
　　期現(xiàn)套利是根據(jù)指數(shù)現(xiàn)貨與指數(shù)期貨之間價差的波動進行套利。
　　F=Se（r-q）（T-t）
　　股指期貨理論價格的決定主要取決于以下四個因素：現(xiàn)貨指數(shù)水平、構(gòu)成指數(shù)的成分股股息收益、利率水平、距離合約到期的時間。
　　若F>Se（r-q）（T-t） ，期貨價值偏高，可以考慮買入股指成分股，賣出期貨合約進行套利，正基差套利。
　　若F<Se（r-q）（T-t） ，持有股指成分股的成本偏高，可以考慮買入股指期貨合約，賣出成分股套利，為負基差套利。
　　期貨的套利實施一般分為以下幾個步驟：
　　（1）估算股指期貨合約的無套利區(qū)間上下邊界。
　　（2）判斷是否存在套利機會。
　　（3）確定交易規(guī)模。
　　（4）同時進行股指期貨合約和股票交易。
　　（5）了結(jié)套利頭寸。
　　請參照教材例8-4 的例題
　　2.市場內(nèi)價差套利。市場內(nèi)價差套利是指在同一個交易所內(nèi)針對同一品種但不同交割月份的期貨合約之間進行套利，所以又被稱為“跨期套利”。
　　請參照教材例8-5 的例題
　　3.市場間價差套利。市場間價差套利是指針對不同交易所上市的同一種品種同一交割月份的合約進行價差套利。
　　4.跨品種價差套利。跨品種價差套利是指對兩個具有相同交割月份但不同指數(shù)的期貨價格差進行套利。
　　5.Alpha 套利。Alpha 套利策略希望持有的股票（組合）具有正的超額收益。又稱為“絕對收益策略”。Alpha 套利策略并不依靠對股票或大盤的趨勢判斷，而是研究其相對于指數(shù)的投資價值，這也是很多對沖基金慣用的投資策略。Alpha 套利又稱事件套利。
　　例如：目前某一基金的持倉股票組合的β為1.2，如基金經(jīng)理預(yù)測大盤將會下跌，s
　　他準備將組合β降至0.8，假設(shè)現(xiàn)貨市值為1 億元，滬深300 期貨指為3000 點，βfp
　　為1.25，則他可以在貨市場虧空賣空的合約份數(shù)為：
　　式中，負號表示賣空。
　　（五）套期保值與期現(xiàn)套利的區(qū)別
　　套期保值與期現(xiàn)套利的區(qū)別，主要表現(xiàn)在以下幾個方面：
　　首先，兩者在現(xiàn)貨市場上所處的地位不同。期現(xiàn)套利與現(xiàn)貨并沒有實質(zhì)性聯(lián)系，現(xiàn)貨風險對他們而言無關(guān)緊要。套期保值者則相反，現(xiàn)貨風險是客觀存在的，他們是為了規(guī)避現(xiàn)貨風險才進行的被動保值。
　　其次，兩者的目的不同。期現(xiàn)套利的目的在于“利”，看到有利可圖才進行交易。
　　套期保值的根本目的在于“保值”，即為了規(guī)避現(xiàn)貨風險而進行的交易。
　　最后，操作方式及價位觀不同。
　　三、股指期貨投資風險（10 年新加內(nèi)容）
　　（一）市場風險
　　（二）信用風險
　　（三）操作風險
　　【例題•多選題】以下可利用股指期貨采取賣出套期保值策略的有（）。
　　A.手中持有股票，但看空后市，股票不能立即拋出
　　B.看多股市，但資金沒有到位
　　C.持有股指期權(quán)的空頭看漲期權(quán)
　　D.持有股指期權(quán)的空頭看跌期權(quán)
　　『正確答案』AD
　　【例題•多選題】套期保值與期現(xiàn)套利的區(qū)別包括（）。
　　A.在現(xiàn)貨上所處地位不同
　　B.目的不同
　　C.操作方式不同
　　D.價位觀不同
　　『正確答案』ABCD