股票發(fā)行制度主要有三種：審批制、核準(zhǔn)制和注冊(cè)制，我國(guó)證券市場(chǎng)建立以來(lái)，先后經(jīng)歷了審批制和核準(zhǔn)制。今年，我國(guó)證券市場(chǎng)開始推行注冊(cè)制，2019年科創(chuàng)板實(shí)施注冊(cè)制，2020年創(chuàng)業(yè)板開始試點(diǎn)注冊(cè)制。
審批制 | 核準(zhǔn)制 | 注冊(cè)制 | |
發(fā)行指標(biāo)和額度 | 有 | 無(wú) | 無(wú) |
發(fā)行上市標(biāo)準(zhǔn) | 有 | 有 | 有 |
主要推薦人 | 政府或行業(yè)主管部門 | 中介機(jī)構(gòu) | 中介機(jī)構(gòu) |
對(duì)發(fā)行作實(shí)質(zhì)判斷的主體 | 中國(guó)證監(jiān)會(huì) | 中介機(jī)構(gòu)、中國(guó)證監(jiān)會(huì) | 中介機(jī)構(gòu) |
發(fā)行監(jiān)管性質(zhì) | 中國(guó)證監(jiān)會(huì)實(shí)質(zhì)性審核 | 中介機(jī)構(gòu)和中國(guó)證監(jiān)會(huì)分擔(dān)實(shí)質(zhì)性審核職責(zé) | 中介機(jī)構(gòu)實(shí)質(zhì)審核、中國(guó)證監(jiān)會(huì)形式審核 |
來(lái)源：證券從業(yè)官方教材
每一種發(fā)行制度都對(duì)應(yīng)一定的市場(chǎng)發(fā)展情況，隨著市場(chǎng)的不斷發(fā)展，股票發(fā)行制度也要不斷地跟隨市場(chǎng)逐漸改變。而我們現(xiàn)在要推行的注冊(cè)制，是目前成熟的股票市場(chǎng)所普遍采用的模式。
在審批制下，股票發(fā)行的指標(biāo)和額度是有行政計(jì)劃分配的，需要主管部門根據(jù)指標(biāo)推薦。
核準(zhǔn)制取消了指標(biāo)和額度管理，引進(jìn)中介機(jī)構(gòu)的責(zé)任，比如我們熟知的保薦代表人制度，監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)股票發(fā)行的合規(guī)性和適銷性條件進(jìn)行審查，有權(quán)否決股票發(fā)行的申請(qǐng)。目前我國(guó)主板市場(chǎng)（包含中小板市場(chǎng)）依然采用的是核準(zhǔn)制。
注冊(cè)制下，有證券監(jiān)管部門公布股票發(fā)行的必要條件，只要達(dá)到所公布的條件的企業(yè)即可發(fā)行股票。監(jiān)管機(jī)構(gòu)只對(duì)申報(bào)文件的真實(shí)性、準(zhǔn)確性、完整性和及時(shí)性作合規(guī)性的形式審查，發(fā)行人的質(zhì)量究竟如何，由中介機(jī)構(gòu)來(lái)判斷。
經(jīng)濟(jì)學(xué)中有“看不見的手”和“看得見的手”，看不見的手指市場(chǎng)的資源配置作用，看得見的手指國(guó)家的宏觀調(diào)控。而在這里，從核準(zhǔn)制到注冊(cè)制，其實(shí)就是解開看不見的手，適當(dāng)收回看得見的手，讓市場(chǎng)機(jī)制自我調(diào)節(jié)。
注冊(cè)制推行后，符合條件即可上市，股市勢(shì)必會(huì)擴(kuò)容，股票發(fā)行數(shù)量增加，有利于市場(chǎng)自動(dòng)進(jìn)行篩選。市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈，垃圾股勢(shì)必會(huì)被淘汰，市場(chǎng)估值可能會(huì)再下一臺(tái)階。
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