第八章 固定收益投資

債券估值法

任何資產的內在價值等于投資者對持有該資產預期的未來的現金流的現值。分為零息債券估值法與固定利率債券估值法兩種。

零息債券是一只一低于面值的貼現方式發行，不支付利息，到期安債券面值償還的債券。

公式為：V=M×（1-r×t/360），

式中：V表示貼現債券的內在價值；M表示面值；r表示市場利率；t表示債券到期時間。

例題1. 某種貼現式國債面額為100元，貼現率為3.82%，到期時間為90天，則該國債的內在價值為（）元。

A.100

B.99.045

C.103.82

D.96.321

到期收益率

到期收益率是可以使投資購買債券獲得的未來現金流的現值。

P表示債券市場價格，C表示每期支付的利息，n表示時期數，M表示債券面值。

例題2. 票面金額為100元的2年期債券，第一年支付利息6元，第二年支付利息6元，當前市場價格為95元，則該債券的到期收益率為（）。

A. 12%

B. 6%

C. 8.836%

D. 12.63%

麥考利久期

麥考利久期又稱存續期，指的是債券平均到期時間。

麥考利久期除以1+y即為修正久期（Dmod），公式為  Dmod=Dmac /（1+y）

例題3. 某10年期、每年付息一次的付息債券的麥考利久期為8.6，應計收益率為4%，則修正的麥考利久期為（）。

A.8.85

B.8.27

C.8.60

D.8.43

計算題例題答案及解析

例題1

【答案】B
【解析】零息債券估值法：V=M×（1-r×t/360），式中：V表示貼現債券的內在價值；M表示面值；r表示市場利率；t表示債券到期時間。100×（1-90/360×3.82%）=99.045（元）。

例題2

例題3

【答案】B
【解析】修正久期（Dmod）：Dmod=Dmac /（1+y）。其中，Dmac表示麥考利久期，y為未來所有現金流的貼現率，即收益率。