第十章　國際金融及其管理

【知識框架】

【考試大綱】

理解匯率及其決定與變動、匯率制度，分析我國人民幣匯率制度的改革，理解國際收支并調節其不均衡，理解國際儲備并對其進行管理，理解國際貨幣體系，理解離岸金融市場及其業務，進行外匯管理與外債管理。

【要點詳解】

節　匯率

一、匯率的概念

1．定義

匯率又稱匯價，是指一種貨幣與另一種貨幣之間兌換或折算的比率，也稱一種貨幣用另一種貨幣所表示的價格。

2．標價方法

（1）直接標價法（應付標價法）

以一定整數單位的外國貨幣為標準，折算為若干單位的本國貨幣（又稱外匯匯率）。目前，我國和世界其他絕大多數國家和地區都采用直接標價法。

（2）間接標價法（應收標價法）

以一定整數單位的本國貨幣為標準，折算為若干單位的外國貨幣（又稱本幣匯率）。目前，世界上只有英國、美國等少數幾個國家采用間接標價法。

3．分類

從不同的角度可以將匯率劃分為不同的種類，如表10-1所示。

表10-1  匯率的分類

二、匯率的決定與變動

1．匯率的決定基礎

不同貨幣制度下，匯率的決定基礎有所不同。

（1）金本位制

①在金本位制下，各國以金幣作為本位貨幣，黃金是價值的“天然實體”，單位金幣都有含金量，黃金可以自由輸出和輸入。

②匯率決定基礎：本質上是各國單位貨幣所具有的價值量；從現象上看是各國單位貨幣的含金量。

③匯率的標準是鑄幣平價，即一國貨幣的含金量與另一國貨幣的含金量之比。

④市場匯率受供求關系變動的影響而圍繞鑄幣平價波動，波動的范圍被限制在由黃金輸出點和黃金輸入點構成的黃金輸送點內。

（2）紙幣制度

①在紙幣制度下，各國以紙幣作為本位貨幣，紙幣是本身沒有價值的價值符號，單位紙幣所代表的價值量往往以國家規定的法定含金量來表示。

②匯率的決定基礎：本質上是各國單位貨幣所代表的價值量；從現象上看是各國單位貨幣的法定含金量或購買力。

③布雷頓森林貨幣體系下，均衡匯率就是法定平價。

④市場匯率的波動在布雷頓森林體系下受制于由國際貨幣基金協定規定的上下限，在該貨幣體系崩潰以后則沒有統一的限界。

2．匯率變動的形式

（1）官方匯率的變動：法定升值與法定貶值

①法定升值是指一國官方貨幣當局以法令的形式，公開降低外匯匯率。

②法定貶值是指一國官方貨幣當局以法令的形式，公開提高外匯匯率。

（2）市場匯率的變動：升值與貶值

①升值是指在外匯市場上，外匯匯率下跌。

②貶值是指在外匯市場上，外匯匯率上漲。

【例10.1】自2005年7月21日我國實行人民幣匯率形成機制改革以來，美元對人民幣的匯率由1：8.2765變為2013年7月26日1：6.1720，這表明人民幣對美元已經較大幅度地（    ）。

A．法定升值

B．法定貶值

C．升值

D．貶值

【答案】C

【解析】升值是指在外匯市場上，一定量的一國貨幣可以兌換到比以前更多的外匯，相應是外匯匯率下跌。A項，法定升值是指一國官方貨幣當局以法令的形式，公開宣布提高本國貨幣的法定含金量或幣值，降低外匯匯率；B項，法定貶值是指一國官方貨幣當局以法令的形式，公開宣布降低本國貨幣的法定含金量或幣值，提高外匯匯率；D項，貶值是指在外匯市場上，一定量的一國貨幣只能兌換到比以前更少的外匯，相應是外匯匯率上漲。

3．匯率變動的決定因素

（1）物價的相對變動

根據購買力平價理論，反映貨幣購買力的物價水平變動是決定匯率長期變動的根本因素。在長期中，物價水平變動終導致匯率變動是通過國際商品和勞務的套購機制實現的，通過國際收支中經常項目收支變化傳導的。

（2）國際收支差額的變化

外匯市場上的外匯供求關系基本是由國際收支決定的，如果國際收支逆差，則外匯供不應求，外匯匯率上升；反之，如果國際收支順差，則外匯供過于求，外匯匯率下跌。

（3）市場預期的變化

市場預期變化是導致市場匯率短期變動的主要因素。如果人們預期未來本幣貶值（升值），就會在外匯市場上拋售（搶購）本幣，導致本幣現在的實際貶值（升值）。

（4）政府干預匯率

貨幣當局（主要是中央銀行）承擔干預外匯市場、穩定匯率的職責。當外匯市場上因外匯供不應求（供過于求）、外匯匯率上漲（下跌）的幅度超出規定的限界或心理大關時，貨幣當局就會向外匯市場投放外匯（本幣），收購本幣（外匯），使外匯匯率回調（反彈）。

4．匯率變動的經濟影響

（1）匯率變動的直接經濟影響

①匯率變動影響國際收支

a．匯率變動會直接影響經常項目收支

本幣貶值→以外幣計價的本國出口商品與勞務的價格下降，以本幣計價的本國進口商品與勞務的價格上漲→刺激出口，限制進口→經常項目收入增加，經常項目支出減少。反之，則相反。

b．匯率變動會直接影響資本與金融項目收支

本幣貶值→加重償還外債的本幣負擔→減少借貸資本流入，增加借貸資本流出；

本幣貶值→提高國外直接投資和證券投資的本幣利潤，降低外國在本國直接投資和證券投資的外幣利潤→刺激直接投資和證券投資項下的資本流出，限制直接投資和證券投資項下的資本流入。反之，則相反。

②匯率變動影響外匯儲備

如果匯率變動發生在本幣與外幣之間，匯率變動不會影響通常以外幣計值的外匯儲備價值。只有當外匯儲備被國家以某種機制或形式結成本幣，用于國內時，如果本幣升值，則用外匯儲備結成本幣的金額會減少，折射出外匯儲備價值縮水。

③匯率變動形成匯率風險

匯率變動形成匯率風險，是匯率變動微觀經濟影響的范疇。

（2）匯率變動的間接經濟影響

匯率變動產生的間接經濟影響主要是通過國際收支傳導的，主要體現在兩個方面：

①匯率變動影響經濟增長

本幣貶值，刺激商品和勞務出口，限制商品和勞務進口，還會通過“外貿乘數”作用帶動所有經濟部門的增長。本幣升值對經濟增長的影響正好與此相反，是負面的。

本幣升值，刺激借貸資本、直接投資和證券投資的流入，限制這些資本的流出，如果宏觀管理和金融監管得當，則會推動實體經濟和金融經濟的增長。而本幣貶值對實體經濟和金融經濟的影響則恰好相反，是負面的。

②匯率變動影響產業競爭為和產業結構

貨幣貶值首先刺激出口部門和進口替代部門的經濟增長，也就提升了這兩類產業部門的產業競爭力；國內其他產業部門的增長會滯后于這兩類產業部門的增長，產業競爭力的提升也會相應滯后和落后。因此，這兩類產業部門在整個產業中的占比和地位就得到有力提升，使產業結構發生變化。來源233網校

【例10.2】匯率變動的間接經濟影響包括（    ）。

A．影響國際收支

B．影響經濟增長

C．影響產業競爭力

D．影響產業結構

E．影響物價水平

【答案】BCD

【解析】匯率變動的經濟影響包括直接影響和間接影響：①匯率變動產生的直接經濟影響體現在影響國際收支、影響外匯儲備、形成匯率風險三個方面；②匯率變動產生的間接經濟影響主要是通過國際收支傳導的，主要體現在影響經濟增長、影響產業競爭力和產業結構兩個方面。

三、匯率制度

匯率制度是指一國貨幣當局對本國貨幣匯率確定與變動的基本模式所做的一系列安排。

1．固定匯率制與浮動匯率制

（1）固定匯率制

固定匯率制是指匯率平價保持基本不變，市場匯率波動被約束在一個狹小的限界內的匯率制度。固定匯率制出現在國際金本位制和布雷頓森林貨幣體系兩種國家貨幣制度下。

①國際金本位制下的匯率制度

國際金本位制下的匯率制度是典型的固定匯率制，其基本結構是：

a．使匯率保持固定的基礎是各國貨幣具有含金量，兩國貨幣含金量之比的鑄幣平價是匯率標準，只要兩國貨幣含金量不變，鑄幣平價就不變。

b．約束市場匯率變動的限界是客觀存在的黃金輸送點，由黃金輸出點的上限和黃金輸入點的下限構成。黃金輸送點的區間比較狹小和穩定。

c．穩定匯率的機制是沒有人為干預的市場機制，即債務人或債權人通過直接輸出或輸入黃金而改變外匯供求，使匯率穩定在黃金輸送點內。

②第二次世界大戰后布雷頓森林貨幣體系下的匯率制度

是以美元為中心的固定匯率制，其基本結構是：

a．使匯率保持固定的基礎是美元同黃金掛鉤，基金組織各成員國的貨幣同美元掛鉤。

b．約束市場匯率變動的限界是基金組織人為規定的上下限，在1971年年底之前為法定平價的上下各1％，之后調整為2.25％。

c．穩定匯率的機制是人為干預的市場機制，即各成員國的貨幣當局負有干預外匯市場、穩定匯率的義務。

（2）浮動匯率制

浮動匯率制是指沒有匯率平價和波動幅度約束，市場匯率可以隨外匯市場供求關系的變化而自由波動的匯率制度。根據不同的標準，浮動匯率制的分類情況如下：

①根據官方是否干預

a．自由浮動，官方不干預外匯市場，完全聽憑市場匯率在外匯供求關系的自發作用下波動的匯率制度。

b．管理浮動，官方或明或暗地干預外匯市場，使市場匯率在經過操縱的外匯供求關系作用下相對平穩波動的匯率制度。

【例10.3】在匯率制度中，管理浮動的本質特征是（    ）。

A．各國維持本幣對美元的法定平價

B．官方或明或暗地干預外匯市場

C．匯率變動受黃金輸送點約束

D．若干國家的貨幣彼此建立固定聯系

【答案】B

【解析】管理浮動是指官方或明或暗地干預外匯市場，使市場匯率在經過操縱的外匯供求關系作用下相對平穩波動的匯率制度。

②根據匯率浮動是否結成國際聯合

a．單獨浮動，是指本幣不與任何外幣建立固定聯系，其匯率單獨進行浮動的匯率制度；

b．聯合浮動，是若干國家的貨幣彼此建立固定聯系，對其他國家貨幣的匯率共同進行浮動的匯率制度。

2．盯住匯率制

盯住匯率制是指一國單方面將本幣與某一關鍵貨幣或某一籃子貨幣掛鉤，與之保持相對固定的匯率平價，而本幣對其他外幣的匯率則隨所盯住貨幣對其他外幣匯率的波動而變動的匯率制度。

3．國際貨幣基金對現行匯率制度的劃分

目前，根據國際貨幣基金的劃分，按照匯率彈性由小到大，目前的匯率制度安排主要有：

（1）貨幣局制

官方通過立法明確規定本幣與某一關鍵貨幣保持固定匯率，同時對本幣發行作特殊限制，以確保履行法定義務。中國香港的聯系匯率制就是一種貨幣局制。

（2）傳統的盯住匯率制

官方將本幣實際或公開地按照固定匯率盯住一種主要國際貨幣或一籃子貨幣，匯率波動幅度不超過±1％。

（3）水平區間內盯住匯率制

它類似于傳統的盯住匯率制，不同的是匯率波動幅度大于±1％。

（4）爬行盯住匯率制

官方按照預先宣布的固定匯率，根據若干量化指標的變動，定期小幅度調整匯率。

（5）爬行區間盯住匯率制

它是水平區間內的盯住匯率制與爬行盯住匯率制的結合，與爬行盯住匯率制不同的是匯率波動的幅度要大。

（6）事先不公布匯率目標的管理浮動

官方在不特別指明或事先承諾匯率目標的情況下，積極干預外匯市場影響匯率變動。

（7）單獨浮動

匯率由市場決定，官方即使干預外匯市場，目的也只是縮小匯率的波動幅度，防止匯率過度波動，而不是確立一個匯率水平。

4．影響匯率制度選擇的主要因素

對匯率制度的選擇應當主要根據何種因素的研究分析，國際社會出現了“經濟論”和“依附論”兩種理論觀點。

（1）匯率制度選擇的“經濟論”

認為一國匯率制度的選擇主要受經濟因素決定。這些經濟因素與匯率制度選擇的具體關系是：經濟開放程度高，經濟規模小，或者進出口集中在某幾種商品或某一國家的國家，一般傾向于實行固定匯率制或盯住匯率制；而經濟開放程度低，進出口商品多樣化或地域分布分散化，同國際金融市場聯系密切，資本流出入較為可觀和頻繁，或國內通貨膨脹率與其他主要國家不一致的國家，則傾向于實行浮動匯率制或彈性匯率制。

根據美國經濟學家赫勒對一些國家匯率政策的比較，實行浮動匯率制的國家，明顯具有進出口對GNP的低比率（即開放程度低）、進出口貿易商品結構和地域分布的高度多樣化、相對較高的通貨膨脹率、金融國際化的高度發展等特征。

（2）匯率制度選擇的“依附論”

一國匯率制度的選擇主要取決于其對外經濟、政治、軍事等諸方面聯系的特征。該理論認為發展中國家在實行盯住匯率制時，采用哪一種貨幣作為“參考貨幣”，取決于該國對外經濟、政治關系的“集中”程度，以及取決于經濟、政治、軍事等方面的對外依附關系。

5．人民幣匯率制度

人民幣匯率制度的歷史演變與機制改革過程如下：

（1）1980年前的計劃經濟時期

人民幣匯率長期處于高估狀態。

（2）1980年～1987年

為了適應改革開放的需要，從1980年起，人民幣實行雙重官方匯率制度。貿易外匯內部結算價按當時全國出口商平均換匯成本加10％利潤計算，定為1美元等于2.8元人民幣，適用于進出口貿易的結算；繼續公布1美元等于1.53元人民幣的官方匯率，沿用原來的“一籃子貨幣”計算和調整，用于非貿易外匯的結算。

1985年1月1日，取消貿易外匯內部結算價，重新實行單一匯率，匯率定為1美元等于2.8元人民幣。

（3）1988年～1993年

從1988年3月起，我國各地先后設立了外匯調劑中心，外匯調劑量逐步增加，形成了官方匯率和調劑市場匯率并存的匯率制度。

（4）1994年～2005年

1994年1月1日，人民幣官方匯率與市場匯率并軌，實行以市場供求為基礎的、單一的、有管理的浮動匯率制，并軌時的人民幣匯率為1美元等于8.70元人民幣。

（5）2005年至今

2005年7月21日，人民幣匯率形成機制改革啟動，開始實行以市場供求為基礎、參考一籃子貨幣進行調節、有管理的浮動匯率制度。

【例10.4】2005年7月21日，我國啟動了人民幣匯率形成機制改革，開始實行以市場供求為基礎、參考（    ）。

A．美元和歐元進行調節、自由浮動的匯率制度

B．美元進行調節、可調整的盯住匯率制

C．歐元進行調節、可調整的盯住匯率制

D．一籃子貨幣進行調節、有管理的浮動匯率制度

【答案】D

【解析】2005年7月21日，人民幣匯率形成機制改革啟動，開始實行以市場供求為基礎、參考一籃子貨幣進行調節、有管理的浮動匯率制度。人民幣匯率不再盯住單一美元，而是按照我國對外經濟發展的實際情況，選擇若干種主要貨幣，賦予相應的權重，組成一個可供管理參考的貨幣籃子

難度分析：2016年中級經濟師考試金融特點分析

章節講義：2016年中級經濟師金融章節講義匯總

背誦考點：2016年中級經濟師考試金融知識點匯總