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知識點一、期權的內涵價值和時間價值

期權價格由內涵價值和時間價值組成。

(一)期權的內涵價值

1.內涵價值定義、計算和取值

期權的內涵價值，也稱內在價值，是指在不考慮交易費用和期權費的情況下，買方立即執行期權合約可獲取的收益。如果收益大于0，則期權具有內涵價值;如果收益小于等于0，則期權不具有內涵價值，內涵價值等于0。

2.實值期權、虛值期權和平值期權

依據內涵價值計算結果的不同，可將期權分為實值期權、虛值期權和平值期權。

實值期權，也稱期權處于實值狀態，是指內涵價值計算結果大于0的期權。在不考慮交易費用和期權權利金的情況下，買方立即執行期權合約所獲得的行權收益大于0，且行權收益等于內在價值。

實值看漲期權的執行價格低于其標的資產價格，看跌期權的執行價格高于其標的資產價格。當看漲期權的執行價格遠遠低于其標的資產價格，看跌期權的執行價格遠遠高于其標的資產價格時，被稱為深度實值期權。

虛值期權，也稱期權處于虛值狀態，是指內涵價值計算結果小于0的期權。由于計算結果小于0，所以虛值期權的內涵價值等于0。在不考慮交易費用和期權權利金的情況下，買方立即執行期權合約將產生虧損，且虧損值等于內在價值計算結果。

虛值看漲期權的執行價格高于其標的資產價格，看跌期權的執行價格低于其標的資產價格。當看漲期權的執行價格遠遠高于其標的資產價格，看跌期權的執行價格遠遠低于其標的資產價格時，被稱為深度虛值期權。

平值期權，也稱期權處于平值狀態，是指在不考慮交易費用和期權權利金的情況下，買方立即執行期權合約損益為0的期權。與虛值期權相同，平值期權的內涵價值也等于0。

(二)期權的時間價值

1.時間價值及計算

期權的時間價值，又稱外涵價值，是指在權利金中扣除內涵價值的剩余部分。它是期權有效期內標的資產價格波動為期權持有者帶來收益的可能性所隱含的價值。

顯然。標的資產價格的波動率越高，期權的時間價值就越大。

時間價值=權利金-內涵價值

如果內涵價值等于0，期權價格等于時間價值。

2.不同期權的時間價值

第一，平值期權和虛值期權的時間價值總是大于等于0。

第二，美式期權的時間價值總是大于等于0。

第三，實值歐式看跌期權的時間價值可能小于0。

知識點二、影響期權價格的基本因素

(一)標的資產價格與執行價格的關系對期權價格的影響

期權的執行價格與標的資產價格是影響期權價格的重要因素。

1.標的資產價格與執行價格對內涵價值的影響

2.標的資產價格與執行價格對時間價值的影響

(二)標的資產價格波動率對期權價格的影響

標的資產價格波動率是指標的資產價格波動程度，它是期權定價模型中的重要變量。

在其他因素不變的條件下，標的資產價格波動率越高，標的資產價格上漲很高或下跌很深的機會將會隨之增加，買方獲取較高收益的可能性也會增加，而損失卻不會隨之增加，但期權賣方的市場風險卻會隨之大幅增加。所以，標的資產價格的波動率越高，期權的價格也應該越高。

(三)期權合約有效期對期權價格的影響

期權合約的有效期是指距期權合約到期日剩余的時間。在其他因素不變的情況下，期權有效期越長，美式看漲期權和看跌期權的價值都會增加。因為對于美式期權來說，有效期長的期權不僅包含了有效期短的期權的所有執行機會，而且有效期越長，標的資產價格向買方所期望的方向變動的可能性就越大，買方行使期權的機會也就越多，獲利的機會也就越多。

隨著有效期的增加，歐式期權的價值并不必然增加。這是因為對于歐式期權來說，即便在有效期內標的資產價格向買方所期望的方向變動，但由于不能行權，在到期時也存在再向不利方向變化的可能，所以隨著期權有效期的增加，歐式期權的時間價值和權利金并不必然增加，

(四)無風險利率對期權價格的影響

無風險利率水平會影響期權的時間價值，也會影響期權的內涵價值。

無風險利率對期權價格的影響，要根據當時的經濟環境以及利率變化對標的資產價格影響的方向，考慮對期權內涵價值的影響方向及程度，然后綜合對時間價值的影響，得出最終的影響結果。

(五)標的資產支付收益對期權價格的影響

標的資產支付收益對期權價格的影響，主要是股票股息對股票期權的影響。

標的資產支付收益對看漲期權價格的影響是負向的，對看跌期權價格的影響則是正向的。

以上結果是在股票分紅不調整期權執行價格的情況下得出的。

通常情況下，股票分紅后股價將除權除息，交易所往往會調整行權價格。如果標的資產除權除息時交易所對期權的行權價格進行修正，則應按修正后的情形考慮標的資產分紅對期權價格的影響。分紅后調整行權價，即對公式中的行權價做相應調整，則結果需另行分析。