我國(guó)期貨市場(chǎng)已經(jīng)產(chǎn)生十多年，其間，我國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)建設(shè)不斷向前推進(jìn)，并取得巨大成就。然而，我國(guó)期貨品種在清理整頓過(guò)程中日趨減少，掛盤交易的品種更是鳳毛麟角，使得期貨市場(chǎng)功能發(fā)揮和在社會(huì)經(jīng)濟(jì)中的作用降低。另一方面，作為轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)的場(chǎng)所，期貨市場(chǎng)自身在運(yùn)行中存在巨大風(fēng)險(xiǎn)。如果期貨市場(chǎng)出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題，將會(huì)影響期貨市場(chǎng)的功能發(fā)揮。因此，積極認(rèn)識(shí)期貨品種的功能和風(fēng)險(xiǎn)，逐步增加或恢復(fù)適宜的期貨品種，同時(shí)有效的控制好風(fēng)險(xiǎn)，不僅是發(fā)展我國(guó)期貨市場(chǎng)的需要，更是我國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的需要。
一、如何正確認(rèn)識(shí)期貨品種功能
1功能發(fā)揮的條件
一個(gè)品種的功能發(fā)揮需要具備兩個(gè)條件：一是現(xiàn)貨價(jià)格波動(dòng)大，參與套保的現(xiàn)貨企業(yè)多；二是期貨市場(chǎng)運(yùn)行平穩(wěn)，期貨價(jià)格合理。一般來(lái)說(shuō)，一個(gè)品種只有現(xiàn)貨價(jià)格波動(dòng)大、企業(yè)轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)的需求大，參與的現(xiàn)貨企業(yè)才會(huì)多，期貨品種才有功能可言。在此基礎(chǔ)上，一個(gè)期貨品種風(fēng)險(xiǎn)控制有效，運(yùn)行平穩(wěn)，臨近交割時(shí)期現(xiàn)價(jià)格合理趨合，該品種的功能發(fā)揮才有可能。
2品種大小不等于功能大小
在期貨品種的功能發(fā)揮方面，一些人認(rèn)為，品種越大，即產(chǎn)量越大的品種，市場(chǎng)功能也越大。對(duì)于我國(guó)期貨品種來(lái)說(shuō)，需要進(jìn)一步的分析。我國(guó)期貨市場(chǎng)中產(chǎn)量大的品種，一般來(lái)說(shuō)，國(guó)家的政策干預(yù)較大，價(jià)格的波動(dòng)性相對(duì)越小，需要套期保值的現(xiàn)貨企業(yè)少，品種功能很難說(shuō)很大。一些小品種，現(xiàn)貨價(jià)格波動(dòng)大，國(guó)家政策干預(yù)小，套期保值的需求大，參與套保的現(xiàn)貨企業(yè)很多時(shí)候比大品種還多，如果風(fēng)險(xiǎn)控制好，期貨市場(chǎng)運(yùn)行平穩(wěn)，很難說(shuō)這種品種功能就小。因此，無(wú)論大小品種，如果風(fēng)險(xiǎn)控制不好，期貨價(jià)格脫離現(xiàn)貨價(jià)格，該品種的功能就難以發(fā)揮，套期保值不僅難以保值，而且套出更大的風(fēng)險(xiǎn)。
二、如何看待期貨品種的風(fēng)險(xiǎn)，如何有效控制風(fēng)險(xiǎn)
1商品期貨風(fēng)險(xiǎn)控制的基本方法
從美國(guó)成熟的商品期貨來(lái)看，期貨品種風(fēng)險(xiǎn)控制的主要方法為：一是利用可供交割量（交割區(qū)域和交割品級(jí)的選擇），通過(guò)交割機(jī)制來(lái)保證期現(xiàn)貨市場(chǎng)的聯(lián)動(dòng)，期現(xiàn)貨價(jià)格的趨合，期貨運(yùn)行的平穩(wěn)，從而達(dá)到風(fēng)險(xiǎn)控制的目的。二是通過(guò)保證金制度、持倉(cāng)限制制度、大戶報(bào)告制度等，保持期貨市場(chǎng)的規(guī)模和現(xiàn)貨市場(chǎng)規(guī)模的對(duì)稱，使逼倉(cāng)和操縱市場(chǎng)得到虛倉(cāng)收益小于交割接受現(xiàn)貨的虧損，從而防止市場(chǎng)操縱和風(fēng)險(xiǎn)事件的發(fā)生。
2大品種不一定風(fēng)險(xiǎn)小，小品種不一定風(fēng)險(xiǎn)大
大品種產(chǎn)量大，年度供需缺口變化較小，現(xiàn)貨價(jià)格波動(dòng)小，期貨價(jià)格波動(dòng)也相對(duì)小。而且，可供交割的現(xiàn)貨量大，交割機(jī)制在控制風(fēng)險(xiǎn)中的作用大。小品種現(xiàn)貨量小，年度供需缺口變動(dòng)大，現(xiàn)貨價(jià)格波動(dòng)大，期貨價(jià)格也相對(duì)波動(dòng)劇烈。而且小品種，可供交割量大，交割機(jī)制在控制風(fēng)險(xiǎn)中的作用較弱。由此，很多人認(rèn)為，大品種風(fēng)險(xiǎn)小，小品種風(fēng)險(xiǎn)大。
實(shí)際上，只有在大小期貨品種實(shí)行相同的期貨持倉(cāng)限制時(shí)，上述觀點(diǎn)才能成立。但是，如果大品種的限倉(cāng)過(guò)寬，同樣出現(xiàn)交割機(jī)制無(wú)法控制市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題。相反，如果小品種限倉(cāng)較嚴(yán)，同樣可以利用交割機(jī)制控制好市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。我國(guó)期貨市場(chǎng)一些大品種出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)事件和巨量交割問(wèn)題說(shuō)明，交割機(jī)制能夠有效控制風(fēng)險(xiǎn)的前提是，期貨市場(chǎng)持倉(cāng)規(guī)模要適應(yīng)現(xiàn)貨市場(chǎng)的規(guī)模。
一般來(lái)說(shuō)，大品種可供交割量大，保證金可以適當(dāng)降低，持倉(cāng)可以適當(dāng)放大，替代交割品可以少些，以增加交割品級(jí)的確定性；小品種可供交割量小，價(jià)格波動(dòng)大，保證金可以適當(dāng)提高，持倉(cāng)可以適當(dāng)縮小，替代交割品級(jí)可以多些以有效控制風(fēng)險(xiǎn)。另外，無(wú)論大、小品種，都存在季節(jié)性可供交割現(xiàn)貨量少的問(wèn)題，都需要按照國(guó)際慣例，對(duì)特殊月份進(jìn)一步嚴(yán)格持倉(cāng)限制。只要保持期貨市場(chǎng)與現(xiàn)貨市場(chǎng)規(guī)模相適應(yīng)，期貨市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)都是可控的。美國(guó)玉米產(chǎn)量2億多噸，是軟小麥的20多倍（軟小麥產(chǎn)量1000萬(wàn)噸，商品價(jià)值9億美元左右，相對(duì)美國(guó)巨大的資本市場(chǎng)是個(gè)小品種，而且季節(jié)末庫(kù)存軟小麥較少），但CBOT小麥期貨（軟小麥）并不比玉米期貨市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)大。因?yàn)镃BOT小麥和玉米實(shí)行不同的限倉(cāng)標(biāo)準(zhǔn)，確保了期貨市場(chǎng)規(guī)模和現(xiàn)貨市場(chǎng)規(guī)模的對(duì)稱。
3進(jìn)一步落實(shí)風(fēng)險(xiǎn)管理制度尤其是持倉(cāng)限制制度，才能有效控制期貨品種的風(fēng)險(xiǎn)
市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)是一個(gè)法治經(jīng)濟(jì)，完善法規(guī)重要，執(zhí)行法規(guī)更重要。美國(guó)期貨監(jiān)管委員會(huì)（CFTC）要求客戶尤其是大戶報(bào)告持倉(cāng)頭寸和意向，并定期公布，同時(shí)把不定期檢查大戶持倉(cāng)和密切關(guān)注期現(xiàn)貨價(jià)格差額的變化作為日常工作。我國(guó)期貨市場(chǎng)出現(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn)事件既有小品種也有大品種說(shuō)明，只有落實(shí)風(fēng)險(xiǎn)管理制度尤其是持倉(cāng)限制制度，才可能有效地控制市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。
新形勢(shì)下我國(guó)期貨市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的根源已經(jīng)不是規(guī)則制度不完善問(wèn)題，也不是品種大小問(wèn)題，而是如何落實(shí)規(guī)則制度問(wèn)題。因此，加大期貨市場(chǎng)執(zhí)法和審查力度，做到風(fēng)險(xiǎn)事前防范重于事后處理，才能有效防止期貨市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)事件的發(fā)生，保證期貨市場(chǎng)平穩(wěn)運(yùn)行。
三、我國(guó)期貨市場(chǎng)目前的規(guī)則制度比較完善，能夠滿足風(fēng)險(xiǎn)控制的要求
規(guī)范整頓前，我國(guó)很多品種出現(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn)事件大多是原規(guī)則制度不完善情況下，市場(chǎng)盲目競(jìng)爭(zhēng)而疏于監(jiān)管的結(jié)果。我國(guó)期貨市場(chǎng)原來(lái)的規(guī)則制度是各交易所自行制訂的，當(dāng)時(shí)很多交易所沒(méi)有完善的風(fēng)險(xiǎn)控制制度，甚至沒(méi)有最基本的持倉(cāng)限制制度（提高保證金限倉(cāng)和大戶持倉(cāng)限制），導(dǎo)致這些品種持倉(cāng)規(guī)模與現(xiàn)貨量不對(duì)稱，持倉(cāng)規(guī)模與保證金水平不對(duì)稱。為了追求交易量和手續(xù)費(fèi)，一些交易所更是無(wú)視風(fēng)險(xiǎn)疏于監(jiān)管，為大戶操縱留下可乘之機(jī)，導(dǎo)致期貨市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)事件頻出。
正如宋逢明教授在《中國(guó)商品期貨市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)控制評(píng)估報(bào)告》中指出，我國(guó)目前商品期貨市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)控制制度完全能夠控制市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。在現(xiàn)行的規(guī)則制度下，通過(guò)合理的保證金水平、適宜的持倉(cāng)規(guī)模和有效的交割制度，保持期貨市場(chǎng)與現(xiàn)貨市場(chǎng)規(guī)模對(duì)稱，大小品種的風(fēng)險(xiǎn)都是可控的。
四、在嚴(yán)格風(fēng)險(xiǎn)管理的基礎(chǔ)上，恢復(fù)原有活躍的期貨品種，是目前市場(chǎng)發(fā)展的需要，也是發(fā)揮期貨品種功能的有效途徑
品種問(wèn)題關(guān)系到期貨市場(chǎng)信心，關(guān)系到期貨市場(chǎng)功能發(fā)揮。目前，我國(guó)期貨市場(chǎng)形勢(shì)不僅依然嚴(yán)峻，而且面臨進(jìn)一步惡化的可能。上半年，我國(guó)期貨行業(yè)整體虧損大幅增加，人才流失問(wèn)題，外盤交易問(wèn)題嚴(yán)重，自營(yíng)和變相期貨等問(wèn)題日益增加。如果這一局面長(zhǎng)期不能改變甚至進(jìn)一步惡化，期貨市場(chǎng)脆弱信心難以維持。另一方面，由于缺乏更多適宜的期貨品種，大量資金集中在少數(shù)品種上，給少數(shù)品種的風(fēng)險(xiǎn)控制造成巨大壓力。因此，品種缺乏已成為目前制約期貨市場(chǎng)發(fā)展的“瓶頸”。
我國(guó)期貨市場(chǎng)發(fā)展制約因素目前主要來(lái)自于政策和品種兩個(gè)方面。由于體制原因，短時(shí)期內(nèi)我國(guó)期貨市場(chǎng)政策很難有實(shí)質(zhì)性突破。因此，增加我國(guó)期貨交易的品種已不純粹是解決品種缺乏問(wèn)題，而是涉及到整個(gè)市場(chǎng)如何看待政府穩(wěn)步發(fā)展期貨的信心問(wèn)題。
在現(xiàn)行的審批機(jī)制下，期貨市場(chǎng)要推出新的品種困難很多。另外，原有一些不活躍的品種，即使推出來(lái)，由于投資者不接受，沒(méi)有多少持倉(cāng)和交易，因而也沒(méi)有多少實(shí)際意義。因此，積極認(rèn)識(shí)期貨品種的功能和風(fēng)險(xiǎn)，恢復(fù)原有活躍的期貨品種，嚴(yán)格執(zhí)行風(fēng)險(xiǎn)管理制度，保持市場(chǎng)平穩(wěn)運(yùn)行，這樣才能有效發(fā)揮期貨市場(chǎng)功能。
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