第四章 資金成本和資金結構

　　資金成本就是借（籌集費用）和用（用資費用）發生的代價

　　資金成本＝每年的用資費用／（籌資總額－籌資費用）

　　資金成本在企業籌資決策中的作用：影響選擇參考最優。

　　最優資金結構時考慮資金成本和財務風險（成本風險）。

　　個別資金成本

　　債券（銀行借款）成本＝利息*（1-所得稅率）／籌資總額*（1-籌資費率）

　　優先股成本＝優先股年股利／總額*（1-籌資費率）

　　普通股成本＝年固定股利／普通股金額*（1-籌資費率）

　　有增長率時＝第1年預期股利／普通股金額*（1-籌資費率）

　　資本資產定價模型：

　　普通股成本＝無風險利率 貝他*（市場投資組合期望收益率－無風險利率）

　　無風險利率加風險溢價法：普通股成本＝無風險利率 風險溢價

　　普通股成本最高

　　留存收益成本（不用考慮籌資費用）

　　留存收益成本＝年固定股利／普通股金額*100％

　　有增長率時＝第1年預期股利／普通股金額*100％ 股利年增長率

　　資金的邊際成本用加權平均法計算，其權數為市場價值權數。

　　杠桿原理

　　固定成本：約束性和酌量性。

　　約束性（長期）廠房機器設備的折舊、長期租賃費。

　　酌量性（日常）廣告費、研究開發費、職工培訓費。

　　邊際貢獻（M）＝（銷售單價－單位變動成本）*產銷量

　　息稅前利潤（EBIT）=邊際貢獻（M）－固定成本（a）

　　經營杠桿產生的原因是有固定成本的存在。

　　經營杠桿系數＝EBIT／x＝m（基期邊際貢獻）／EBIT

　　財務杠桿產生的原因是有財務風險的存在。

　　財務杠桿系數＝普通股每股利潤變動率／EBIT

　　財務杠桿系數＝EBIT／（EBIT-I（利息）-優先股股利／（1-所得稅率））

　　復合杠桿產生的原因是有固定成本和財務風險（二者合一）。

　　復合杠桿系數＝普通股每股利潤變動率／x＝經營杠桿系數*財務杠桿系數

　　影響資金結構的因素：多固定多流動多舉債研究開發負債少。

　　資金結構理論（7大理論）

　　凈收益理論：負債比率達到100％價值最大。

　　凈營業收益理論：不受結構影響。

　　傳統折衷理論：最低達到最優。

　　MM理論：無所得稅無最優，有所得稅，負債多價值大。

　　平衡理論：負債大價值大結構優。

　　代理理論：債權代理成本平衡。

　　等級籌資理論：好內部籌，如需外籌用好負債。

　　最佳資金結構的確定是加權平均成本最低，企業價值最大。

　　每股利潤無差別點

　　（EBIT-原利息）（1-T）-原優先股額／現普通股額＝（EBIT-現利息）（1-T）－現優先股／原普通股額

　　資金結構的調整

　　存量調：債轉股、股轉債、增發新股、調負債結構、調權益結構。

　　增量調：增加總資產。

　　減量調：減少總資產。