普通股的評價模型
三階段模型
在現(xiàn)實生活中，有的公司股利是不固定的。如果預(yù)計未來一段時間內(nèi)股利將高速增長，接下來的時間則為正常固定增長或者固定不變，則可以分別計算高速增長、正常固定增長、固定不變等各階段未來現(xiàn)金流量的現(xiàn)值，各階段現(xiàn)值之和就是股利非固定增長情況下的股票價值。
P=股利高速增長階段現(xiàn)值+固定增長階段現(xiàn)值+固定不變階段現(xiàn)值
【例3-31】
某公司預(yù)期以20%的增長率發(fā)展5年，然后轉(zhuǎn)為正常增長，年遞增率為4%。公司最近支付的股利為1元/股，股票的必要報酬率為10%。計算該股票的內(nèi)在價值。
解答：
1、 計算高速增長期間股利的現(xiàn)值，即第1～5年股利的現(xiàn)值
第1～5年各年的股利：1×(1+20%)=1.2;
1.2×(1+20%)=1.44
1.44×(1+20%)=1.728
1.728×(1+20%)=2.074
2.074×(1+20%)=2.489
第1～5年股利現(xiàn)值
=1.2×(P/F,10%,1)+1.44×(P/F,10%,2)+1.728×(P/F,10%,3)+2.074×(P/F,10%,4)+2.489×(P/F,10%,5)
=6.55元
2、計算正常增長階段股利現(xiàn)值
(1)計算高速增長期末的現(xiàn)值即第5年年末股票的價值
=[D5×(1+4%)]/(K-g)
=【2.489×(1+4%)】/(10%-4%)
=43.14
(2)計算正常增長階段股利的現(xiàn)值
43.14×(P/F,10%,5)=26.79
3、計算該股票的內(nèi)在價值：6.55+26.79=33.34(元/股)
【例3-32】
一個投資人有A公司的股票，他的期望的最低報酬率為15%。預(yù)計A公司未來3年股利將按每年20%遞增。在此后轉(zhuǎn)為正常增長，增長率為12%。公司最近支付的股利是2元。要求計算該公司股票的內(nèi)在價值(計算過程同例題31，內(nèi)在價值=91.439元)
4.普通股評價模型的局限性
(1).未來經(jīng)濟利益流入量的現(xiàn)值只是決定股票價值的基本因素而不是全部因素，其他很多因素 (如投機行為等)可能會導致股票的市場價格大大偏離根據(jù)模型計算得出的價值。
(2).模型對未來期間股利流入量預(yù)測數(shù)的依賴性很強，而這些數(shù)據(jù)很難準確預(yù)測。股利固定不變、股利固定增長等假設(shè)與現(xiàn)實情況可能存在一定差距。
(3).股利固定模型、股利固定增長模型的計算結(jié)果受Do或D1的影響很大，而這兩個數(shù)據(jù)可能具有人為性、短期性和偶然性，模型放大了這些不可靠因素的影響力。
(4).折現(xiàn)率的選擇有較大的主觀隨意性。
【例3-32】
一個投資人有A公司的股票，他的期望的最低報酬率為15%。預(yù)計A公司未來3年股利將按每年20%遞增。在此后轉(zhuǎn)為正常增長，增長率為12%。公司最近支付的股利是2元。要求計算該公司股票的內(nèi)在價值(計算過程同例題31，內(nèi)在價值=91.439元)
4.普通股評價模型的局限性
(1).未來經(jīng)濟利益流入量的現(xiàn)值只是決定股票價值的基本因素而不是全部因素，其他很多因素 (如投機行為等)可能會導致股票的市場價格大大偏離根據(jù)模型計算得出的價值。
(2).模型對未來期間股利流入量預(yù)測數(shù)的依賴性很強，而這些數(shù)據(jù)很難準確預(yù)測。股利固定不變、股利固定增長等假設(shè)與現(xiàn)實情況可能存在一定差距。
(3).股利固定模型、股利固定增長模型的計算結(jié)果受Do或D1的影響很大，而這兩個數(shù)據(jù)可能具有人為性、短期性和偶然性，模型放大了這些不可靠因素的影響力。
(4).折現(xiàn)率的選擇有較大的主觀隨意性。
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