第三節 風險與收益

　　考點一、資產的收益與收益率

　　(一)資產收益的含義與計算

　　資產的收益是指資產的價值在一定時期的增值。

　　第一種方式（絕對數）：以金額表示的，稱為資產的收益額；

　　通常以資產價值在一定期限內的增值量來表示。該增值量來源于兩部分：

　　一是期限內資產的現金凈收入；－－利息、紅利或股息收益

　　二是期末資產的價值（或市場價格）相對于期初價值（或市場價格）的升值－－資本利得。

　　第二種方式（相對數）：以百分比表示的，稱為資產的收益率或報酬率，是資產增值量與期初資產價值（或價格）的比值。

　　該收益率也包括兩部分：

　　一是利（股）息的收益率；

　　二是資本利得的收益率。

　　【例題】某股票一年前的價格為10元，一年中的稅后股息為0.25，現在的市價為12元。那么，在不考慮交易費用的情況下，一年內該股票的收益率是多少？

　　【答案】

　　一年中資產的收益為：

　　0.25+（12-10）=2.25（元）

　　其中，股息收益為0.25元，資本利得為2元。

　　股票的收益率=（0.25+12-10）÷10×100%=2.5%+20%=22.5%

　　其中股利收益率為2.5%，利得收益率為20%。

　　比較：

　　第一種方式：不利于不同規模比較；

　　第二種方式：利于。

　?。ǘ┵Y產收益率的類型

　　1.實際收益率：已實現的；

　　2.名義收益率：合約標明； 借款協議12%，半年計息一次，則實際利率12.36。

　　3.預期收益率

　　預期收益率也稱為期望收益率，是指在不確定的條件下，預測的某資產未來可能實現的收益率。

　　第一種方法：預測可能收益率及概率－－收益率的加權平均，權數是各種可能情況發生的概率。

　　【例題】半年前以5000元購買某股票，一直持有至今尚未賣出，持有期曾獲紅利50元。預計未來半年內不會再發放紅利，且未來半年后市值達到5900元的可能性為50%，市價達到6000元的可能性也是50%。那么預期收益率是多少？

　　【答案】

　　預期收益率

　　=[50%×（5900-5000）+50%×（6000-5000）]÷5000=19%。

　　第二種方法：歷史收益率及概率－－收益率的加權平均，權數是各種可能情況發生的概率。

　　良好 收益率10%

　　概率30%

　　一般 收益率 8%

　　概率50%

　　較差 收益率 5%

　　概率20%

　　預期收益率=10%×30%+8%×50%+5%×20%=8%

　　第三種方法：假定所有歷史收益率的觀察值出現的概率相等，那么預期收益率就是所有數據的簡單算術平均值。

　　【例題】XYZ公司股票的歷史收益率數據如表2-1所示，請用算術平均值估計其預期收益率。　

　　【答案】

　　預期收益率

　　=（26%+11%+15%+27%+21%+32%）÷6

　　=22%

　　4.必要收益率

　　必要收益率也稱最低必要報酬率或最低要求的收益率，表示投資者對某資產合理要求的最低收益率。

　　必要收益率=無風險收益率+風險收益率

　　5.無風險收益率=國債利率

　　無風險收益率也稱無風險利率，它是指可以確定可知的無風險資產的收益率，它的大小由純粹利率（資金的時間價值）和通貨膨脹補貼兩部分組成。

　　6.風險收益率

　　風險收益率是指某資產持有者因承擔該資產的風險而要求的超過無風險利率的額外收益，它等于必要收益率與無風險收益率之差。

　　【例題•單選題】在投資收益不確定的情況下，按估計的各種可能收益水平及其發生概率計算的加權平均數是（ ）。

　　A.實際投資收益（率）

　　B.期望收益（率）

　　C.必要投資收益（率）

　　D.無風險收益（率）

　　【答案】B

　　【例題•單選題】投資者對某項資產合理要求的最低收益率，稱為（ ）。

　　A.實際收益率

　　B.必要收益率

　　C.預期收益率

　　D.無風險收益率

　　【答案】B