第八章 企業投融資決策及重組

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第一節 籌資決策

　　一、資本成本

　　(一)概念

　　企業籌資和使用資本而承付的代價。此處資本指企業所籌集的長期資本，包括股權資本和長期債權資本。

　　(二)內容

　　1、用資費用。指企業在生產經營和對外投資活動中因使用資本而承付的費用。是資本成本的主要內容，用資費用是經常性的，隨著資本數量的多少和時間的長短而變動，屬于變動性資本成本

　　2、籌資費用。指企業在籌資活動中為獲得資本而付出的費用。通常是在籌資時一次性支出的，以后不再發生，屬于固定性的資本成本

　　(三)屬性

　　資本成本是企業的一種消耗，須由企業的收益補償，通常不直接表現為生產成本。

　　資本成本既包括貨幣的時間價值又包括投資的風險價值。

　　(四)資本成本率的計算

　　1、個別資本成本率：是某一項籌資的用資費用與凈籌資額的比率，測算公式：

　　K=

　　K=

　　K————資本成本率，用百分數表示

　　D————用資費用額

　　P————籌資額

　　F————籌資費用率，即籌資費用與籌資額的比率

　　f ————籌資費用額

　　個別資本成本率取決于三個因素：用資費用、籌資費用和籌資額

　　(1)長期債務資本成本率的測算

　　①長期借款資本成本率的測算

　　Kl=

　　Kl ————長期借款資本成本率

　　Il ————長期借款年利息額

　　L—————長期借款籌資額，即借款本金

　　Fl —————長期借款籌資費用率，即借款手續率

　　T——————企業所得稅率

　　當企業借款的籌資費用很少可以忽略不計，公式可寫為

　　Kl=Rl﹙1-T﹚

　　Rl 表示借款利息率

　　②長期債券資本成本率的測算

　　債券的籌資費用即發行費用，包括申請費、注冊費、印刷費和上市費以及推銷費。

　　不考慮時間價值，公式如下：

　　Kb=

　　Kb ————債券資本成本率

　　B ————債券籌資額，按發行價格確定

　　Fb————債券籌資費用率

　　Ib————債券每年支付的利息

　　(2)股權資本成本率的測算

　　①普通股本資本成本率的測算。兩種方式：

　　其一是股利折現模型：P0=

　　P0 ————普通股融資凈額

　　Dt————普通股第t年的股利

　　Kc————普通股權投資必要報酬率，即普通股本資本成本率

　　如果公司采用固定股利政策，即每年分派現金股利D 元，則公式為

　　Kc=

　　如果公司采用固定增長股利的政策，股利固定增長率為G，則資本成本率按下式計算，Kc= +G D1 表示第一年的股利

　　其二是資本資產定價模型，即股票的成本即為普通股投資的必要報酬率，而普通股投資的必要報酬率等于無風險報酬率加上風險報酬率，公式為：

　　Kc=Rf+β(Rm-Rf)

　　Rf ————無風險報酬率

　　Rm ————市場平均報酬率

　　β————風險系數

　　②優先股資本成本率的測算

　　Kp=

　　Kp ————優先股資本成本率

　　D————優先股每股年股利

　　P0————優先股籌資凈額

　　③留用利潤資本成本率的測算。公司的留用利潤(或留存收益)是由公司稅后利潤形成的，屬于股權資本

　　2、綜合資本成本率的測算

　　①決定綜合資本成本率的因素。指一個企業全部長期資本的成本率，通常是以各種長期資本的比例為權重，對個別資本成本率進行加權平均測算。

　　企業綜合成本率的高低是由個別資本成本和資本結構所決定的。

　　②綜合資本成本率的測算方法，測算公式為

　　Kw= (式中： )

　　Kw ————綜合資本成本率

　　Kj—————第j種資本成本率

　　Wj—————第j種資本比例

　　(五)資本成本的作用

　　1、資本成本是選擇籌資方式、進行資本結構決策和選擇追加籌資方式的依據。①個別資本籌資率是企業選擇籌資方式的依據

　　②綜合資本籌資率是企業進行資本結構和追加籌資決策的依據。

　　2、資本成本是評價投資項目，比較投資方案和進行決策的經濟標準

　　3、資本成本可以作為評價企業整個經營業績的基準。