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2013年證券從業資格考試《證券投資分析》考前輔導:第七章

來源:233網校 2013-08-08 08:09:00
  第二節證券組合分析
  一、單個證券的收益和風險
  (一)收益及其度量
  在股票投資中,投資收益等于期內股票紅利收益和價差收益之和,其收益率計算公式為:
 ?。ǘ╋L險及其度量
  風險的大小由未來可能收益率與期望收益率的偏離程度來反映。這種偏離程度由收益率的方差來度量。式中,Pi--可能收益率發生的概率;
  σ――標準差
  二、證券組合的收益和風險
  (一)兩種證券組合的收益和風險
  E(rp)=XAE(rA)+XBE(rB)
  式中:ρAB ――相關系數
  σAσBρAB ――協方差,記為COV(A,B)
 ?。ǘ┒喾N證券組合的收益和風險
  式中:σi
  2――證券組合P 的方差;
  ρij――ri 與rj 的相關系數(i、j=1,2,……,N)。
  在計算機技術尚不發達的20 世紀50 年代,證券組合理論不可能運用于大規模市場,
  只有在不同種類的資產間,如股票、債券、銀行存單之間分配資金時,才可能運用這一
  理論。20 世紀60 年代后,馬柯威茨的學生威廉•夏普提出了指數模型以簡化計算。
  三、證券組合的可行域和有效邊界
 ?。ㄒ唬┳C券組合的可行域
  1.兩種證券組合的可行域
  (1)完全正相關下的組合線;
  (2)完全負相關下的組合線;
 ?。?)不相關情形下的組合線;
 ?。?)組合線的一般情形。
  從組合線的形狀來看,相關系數越小,在不賣空的情況下,證券組合的風險越小, 特別是負完全相關的情況下,可獲得無風險組合。在不賣空的情況下,組合降低風險的程度由證券間的關聯程度決定。
  2.多種證券組合的可行域
  可行域的形狀依賴于可供選擇的單個證券的特征E(ri)和σi以及它們收益率之間的相互關系ρij,還依賴于投資組合中權數的約束。
  可行域滿足一個共同的特點:左邊界必然向外凸或呈線性,也就是說不會出現凹陷。
  (二)證券組合的有效邊界
  投資者的共同偏好規則:如果兩種證券組合具有相同的收益率方差和不同的期望收益率,那么投資者會選擇期望收益率高的組合;如果期望收益率相同而收益率方差不同, 那么會選擇方差較小的組合。
  對于可行域內部及下邊界上的任意可行組合,均可以在有效邊界上找到一個有效組合比它好。但有效邊界上的不同組合,比如B 和C,按共同偏好規則不能區分優劣。因而有效組合相當于有可能被某位投資者選作最佳組合的候選組合,不同投資者可以在有效邊界上獲得任一位置。A 點是一個特殊的位置,它是上邊界和下邊界的交匯點,這一點所代表的組合在所有可行組合中方差最小,因而被稱為最小方差組合。
  四、最優證券組合
 ?。ㄒ唬┩顿Y者的個人偏好與無差異曲線
  一個特定的投資者,任意給定一個證券組合,根據他對風險的態度,可以得到一系列滿意程度相同(無差異)的證券組合這些組合恰好形成一條曲線,這條曲線就是無差異曲線。
  無差異曲線都具有如下六個特點:
  1.無差異曲線是由左至右向上彎曲的曲線;
  2.每個投資者的無差異曲線形成密布整個平面又互不相交的曲線簇。
  3.同一條無差異曲線上的組合給投資者帶來的滿意程度相同。
  4.不同無差異曲線上的組合給投資者帶來的滿意程度不同。
  5.無差異曲線的位置越高,其上的投資組合帶來的滿意程度就越高。
  6.無差異曲線向上彎曲的程度大小反映投資者承受風險的能力強弱。
 ?。ǘ┳顑炞C券組合的選擇
  最優證券組合是使投資者最滿意的有效組合,它恰恰是無差異曲線簇與有效邊界的
  切點所表示的組合。
  例題:
  【例題•單選題】不存在賣空且兩種證券完全正相關的情況下,這兩種證券所形成的組合的預期收益率與標準差之間的關系為()。
  A.線性關系
  B.分段的線性關系
  C.非線性關系
  D.無明確的線性關系
  『正確答案』A
  【例題•單選題】根據現代組合理論,使投資者最滿意的證券組合是()。
  A.無差異曲線與有效邊界的切點
  B.處于位置最高的無差異曲線上
  C.處于有效邊界的最高點
  D.無差異曲線與有效邊界的交點
  『正確答案』A
  【例題•多選題】兩種證券構成組合的組合線與這兩種證券之間的相關性是有聯系的,下列關于這種聯系的說法正確的是()。
  A.組合線的彎曲程度隨著相關系數的增大而降低
  B.組合線當相關系數等于1 時呈直線
  C.組合線當相關系數等于-1 時呈折線
  D.組合線當相關系數等于0 時比正相關彎曲程度大,比負完全相關彎曲程度小
  『正確答案』ABCD
  【例題•多選題】根據馬柯威茨均值方差模型,投資者在選擇自己最滿意的投資組合的過程中,最關鍵的工作環節有()。
  A.確定有效邊界
  B.確定自己的偏好無差異曲線
  C.確定單個證券的期望收益率
  D.確定單個證券的風險
  『正確答案』AB
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