第四節套利定價理論
　　套利定價理論（APT），由羅斯于20 世紀70 年代中期建立的。
　　一、套利定價的基本原理
　　（一）假設條件
　　假設一：投資者是追求收益的，同時也是厭惡風險的。
　　假設二：所有證券的收益都受到一個共同因素F 的影響，并且證券的收益率具有如
　　下的構成形式：
　　ri=ai+biF1+εi（7.16）
　　假設三：投資者能夠發現市場上是否存在套利機會，并利用該機會進行套利。
　　（二）套利機會與套利組合
　　通俗地講，“套利”是指人們不需要追加投資就可獲得收益的買賣行為。從經濟學
　　的角度講，“套利”是指人們利用同一資產在不同市場間定價不一致，通過資金的轉移
　　而實現無風險收益的行為。
　　套利組合行為，是指滿足下述三個條件的證券組合：
　　1.該組合中各種證券的權數滿足w1+w2+……wN=0。
　　2.該組合因素靈敏度系數為零，即w1b1+w2b2+……wNbN=0。
　　3.該組合具有正的期望收益率，即w1Er1+ w2Er2+……wNErN>0。
　　（三）套利定價模型
　　當市場上存在套利機會時，投資者會不斷地進行套利交易，從而不斷推動證券價格向套利機會消失的方向變動，直到套利機會消失為止，此時證券的價格為均衡價格。
　　此時，證券或組合的期望收益率為：
　　Eri=λ0+biλ1 （7.18）
　　套利定價模型表明，市場均衡狀態下，證券或組合的期望收益率完全由它所承擔的因素風險所決定；承擔相同因素風險的證券或證券組合都應該具有相同期望收益率；期望收益率與因素風險的關系，可由期望收益率的因素敏感性的線性函數反映。
　　Eri=λ0+bi1λ1+ bi2λ2+…+ biNλN （7.19）
　　二、套利定價模型的應用
　　1.事先僅是猜測某些因素可能是證券收益的影響因素，但并不確定知道這些因素
　　中，哪些因素對證券收益有廣泛而特定有影響？哪些因素沒有。于是可以運用統計分析
　　模型對證券的歷史數據進行分析，以分離出那些統計上顯著影響證券收益的主要因素。
　　2.明確確定某些因素與證券收益有關，于是對證券的歷史數據進行回歸以獲得相應的靈敏度系數，再運用公式預測證券的收益。
　　例題
　　【例題•單選題】解決“如果所有證券的收益都受到某個共同因素的影響，則在均衡時，證券的價格如何決定”的定價理論是（）。
　　A.均值方差模型
　　B.資本市場線
　　C.證券市場
　　D.套利定價模型
　　『正確答案』D
　　【例題•多選題】根據套利定價理論，套利組合滿足的條件包括（）。
　　A.該組合的期望收益率大于0
　　B.該組合中各種證券的權數之和等于0
　　C.該組合中各種證券的權數之和等于1
　　D.該組合的因素靈敏度系數等于0
　　『正確答案』ABD
　　【例題•判斷題】根據套利定價理論，當市場上不存在套利機會時，具有不同因素風險的證券，其單位因素風險溢價一般是不同的。（）
　　『正確答案』×