必要收益率

　　(1)概念：

　　必要收益率是投資所要求的最低回報率，也稱必要回報率。

　　是投資者進行投資決策時所接受的最低收益率。

　　(2)必要收益率的構(gòu)成

　　必要收益率=時間價值+通貨膨脹率+風(fēng)險補償率

　　(3)產(chǎn)生必要回報率的原因

　　①時間補償。投資者放棄當(dāng)前消費所要求的補償，也就是將來的貨幣總量購買力要大于當(dāng)前投資貨幣的總量的實際購買力。

　　在不存在通脹的條件下，這個增量就是投資的真實收益，即貨幣的純時間價值，也叫真實收益率

　　②通貨膨脹的補償。

　　③風(fēng)險補償。

　　5.系統(tǒng)性風(fēng)險和非系統(tǒng)性風(fēng)險

　　(1)系統(tǒng)性風(fēng)險也稱宏觀風(fēng)險，是指由于某種全局性的因素而對所有投資項目(產(chǎn)品)都產(chǎn)生作用的風(fēng)險。具體包括市場風(fēng)險、利率風(fēng)險、匯率風(fēng)險、購買力風(fēng)險、政策風(fēng)險等。

　　(2)非系統(tǒng)性風(fēng)險也稱微觀風(fēng)險，是因個別特殊情況造成的風(fēng)險，他與整個市場沒有關(guān)聯(lián)。具體包括財務(wù)風(fēng)險、經(jīng)營風(fēng)險、信用風(fēng)險、偶然事件風(fēng)險等。

　　(二)市場有效性

　　1.隨機漫步與市場有效性

　　(1)隨機漫步

　　也叫隨機游走，是指股票價格的變動時隨機的，是不可預(yù)測的。

　　(2)市場有效性

　　是指市場價格對市場信息的反映程度。如果市場是有效的，市場價格將反映所有的信息。

　　股票價格的變化是對新的信息作出的反映，從而表現(xiàn)為上漲或下跌。由于新信息是不可預(yù)測的。

　　因此，股價的隨機變化表明了市場是有效的。

　　2.市場有效的三個層次

　　(1)弱型有效市場(反映歷史信息)

　　市場價格已經(jīng)反映了全部能從市場交易數(shù)據(jù)中得到的信息，包括歷史股價、交易量等。

　　結(jié)論：如果市場是弱有效的，市場價格的趨勢分析(技術(shù)分析)是徒勞的，因為過去的市場價格資料都是公開的，隨時可以得到。

　　(2)半強型有效市場(反映所有公開信息)

　　市場價格充分反映了所有公開的信息，包括公司新公布的財務(wù)報表和歷史的價格信息。

　　也就是新公布和過去的信息都反映在市場價格中。

　　結(jié)論：基本面分析不起作用，不能為投資者帶來超額利潤。

　　(3)強型有效市場(反映了所有信息，包括內(nèi)幕信息)

　　市場價格充分反映了所有信息，包括公開信息和內(nèi)幕信息。

　　(4)三者的關(guān)系：

　　強型有效市場包含半強型有效市場，半強型有效市場包含弱有效市場

　　3.市場有效性假定對投資策略的含義

　　市場是否有效對投資策略有著重要的影響。

　　(1)如果相信市場是完全有效的，投資者將采取被動投資策略。

　　原因：如果認為市場是有效的，市場價格波動只反映未來信息，從而市場表現(xiàn)為隨機漫步，任何技術(shù)分析、基本面分析，甚至包括內(nèi)幕信息都是徒勞的、沒有用。因此不可能通過分析手段獲得超額收益。

　　結(jié)論：投資者只能通過建立一個充分的分散化的組合，獲取市場平均收益。

　　(2)如果相信市場是有效的，投資者將采取被動投資策略。

　　如果相信市場是無效的，或者不完全有效，投資者可以采取主動的投資策略。

　　①如果相信市場是半強有效的，投資者可以采取主動策略，獲取內(nèi)幕信息來獲利。

　　因為所有公開信息和歷史信息都反映在價格中了，只有內(nèi)幕信息可以使得投資者獲取超額收益。

　　結(jié)論：因此投資者的基本面分析和技術(shù)分析沒有用。但可以想方設(shè)法獲取內(nèi)幕信息。

　　②如果相信市場是弱有效的，投資者可以采取主動投資策略，通過基本面分析和內(nèi)幕信息來獲利。

　　因為市場價格反映了所有歷史信息。但可以通過基本面分析和內(nèi)幕信息來獲利。

　　結(jié)論：因此投資者的技術(shù)分析沒有用。但可以進行基本面分析或者設(shè)法獲取內(nèi)幕信息。

　　【例題】如果相信市場有效，投資人將采取的投資策略是()

　　A.被動投資策略

　　B.退出市場策略

　　C.主動投資策略

　　D.投資策略不取決于市場是否有效

　　『正確答案』A