必要收益率

　　(1)概念：

　　必要收益率是投資所要求的最低回報率，也稱必要回報率。

　　是投資者進行投資決策時所接受的最低收益率。

　　(2)必要收益率的構成

　　必要收益率=時間價值+通貨膨脹率+風險補償率

　　(3)產生必要回報率的原因

　　①時間補償。投資者放棄當前消費所要求的補償，也就是將來的貨幣總量購買力要大于當前投資貨幣的總量的實際購買力。

　　在不存在通脹的條件下，這個增量就是投資的真實收益，即貨幣的純時間價值，也叫真實收益率

　　②通貨膨脹的補償。

　　③風險補償。

　　5.系統性風險和非系統性風險

　　(1)系統性風險也稱宏觀風險，是指由于某種全局性的因素而對所有投資項目(產品)都產生作用的風險。具體包括市場風險、利率風險、匯率風險、購買力風險、政策風險等。

　　(2)非系統性風險也稱微觀風險，是因個別特殊情況造成的風險，他與整個市場沒有關聯。具體包括財務風險、經營風險、信用風險、偶然事件風險等。

　　(二)市場有效性

　　1.隨機漫步與市場有效性

　　(1)隨機漫步

　　也叫隨機游走，是指股票價格的變動時隨機的，是不可預測的。

　　(2)市場有效性

　　是指市場價格對市場信息的反映程度。如果市場是有效的，市場價格將反映所有的信息。

　　股票價格的變化是對新的信息作出的反映，從而表現為上漲或下跌。由于新信息是不可預測的。

　　因此，股價的隨機變化表明了市場是有效的。

　　2.市場有效的三個層次

　　(1)弱型有效市場(反映歷史信息)

　　市場價格已經反映了全部能從市場交易數據中得到的信息，包括歷史股價、交易量等。

　　結論：如果市場是弱有效的，市場價格的趨勢分析(技術分析)是徒勞的，因為過去的市場價格資料都是公開的，隨時可以得到。

　　(2)半強型有效市場(反映所有公開信息)

　　市場價格充分反映了所有公開的信息，包括公司新公布的財務報表和歷史的價格信息。

　　也就是新公布和過去的信息都反映在市場價格中。

　　結論：基本面分析不起作用，不能為投資者帶來超額利潤。

　　(3)強型有效市場(反映了所有信息，包括內幕信息)

　　市場價格充分反映了所有信息，包括公開信息和內幕信息。

　　(4)三者的關系：

　　強型有效市場包含半強型有效市場，半強型有效市場包含弱有效市場

　　3.市場有效性假定對投資策略的含義

　　市場是否有效對投資策略有著重要的影響。

　　(1)如果相信市場是完全有效的，投資者將采取被動投資策略。

　　原因：如果認為市場是有效的，市場價格波動只反映未來信息，從而市場表現為隨機漫步，任何技術分析、基本面分析，甚至包括內幕信息都是徒勞的、沒有用。因此不可能通過分析手段獲得超額收益。

　　結論：投資者只能通過建立一個充分的分散化的組合，獲取市場平均收益。

　　(2)如果相信市場是有效的，投資者將采取被動投資策略。

　　如果相信市場是無效的，或者不完全有效，投資者可以采取主動的投資策略。

　　①如果相信市場是半強有效的，投資者可以采取主動策略，獲取內幕信息來獲利。

　　因為所有公開信息和歷史信息都反映在價格中了，只有內幕信息可以使得投資者獲取超額收益。

　　結論：因此投資者的基本面分析和技術分析沒有用。但可以想方設法獲取內幕信息。

　　②如果相信市場是弱有效的，投資者可以采取主動投資策略，通過基本面分析和內幕信息來獲利。

　　因為市場價格反映了所有歷史信息。但可以通過基本面分析和內幕信息來獲利。

　　結論：因此投資者的技術分析沒有用。但可以進行基本面分析或者設法獲取內幕信息。

　　【例題】如果相信市場有效，投資人將采取的投資策略是()

　　A.被動投資策略

　　B.退出市場策略

　　C.主動投資策略

　　D.投資策略不取決于市場是否有效

　　『正確答案』A