一、財務(wù)戰(zhàn)略的確立及其考慮因素
(一)財務(wù)戰(zhàn)略與財務(wù)管理的概念
【提示】財務(wù)戰(zhàn)略可以分為籌資戰(zhàn)略和資金管理戰(zhàn)略。狹義的財務(wù)戰(zhàn)略僅指籌資戰(zhàn)略，包括資本結(jié)構(gòu)決策、籌資來源決策和股利分配決策等。資金管理戰(zhàn)略主要考慮如何建立和維持有利于創(chuàng)造價值的資金管理體系。
(二)確立財務(wù)戰(zhàn)略的阻力
【提示】當(dāng)利率較低時，企業(yè)可能傾向于以下做法：①獲得更多的借款，最好為固定利率貸款，以此來提高公司的資金杠桿；②舉借長期貸款而非短期貸款；③在企業(yè)的能力范圍內(nèi)，還清利率較高的貸款，并以較低利率獲得新的貸款。而當(dāng)利率較高時，企業(yè)可能會傾向于以下做法：①決定減少其債務(wù)融資的金額，并替換為權(quán)益融資，比如留存收益；②擁有大量現(xiàn)金盈余和用于投資的流動資金的公司可能將其一部分短期投資從權(quán)益中轉(zhuǎn)出，變成附息證券；③如果預(yù)計利率近期可能有所下降，則企業(yè)可能會通過籌集短期資金和變動利率債務(wù)，而不是固定利率的長期貸款來融資。
(三)籌資來源
【提示】
(1)內(nèi)部融資是企業(yè)最普遍采用的方式。
(2)限制企業(yè)融資能力的兩個主要方面；一是企業(yè)進行債務(wù)融資面臨的困境；二是企業(yè)進行股利支付面臨的困境。
(3)銷售資產(chǎn)，不改變企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)，只是資產(chǎn)結(jié)構(gòu)發(fā)生改變。
(四)融資成本與最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)
1．融資成本
2．最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)
資本結(jié)構(gòu)是權(quán)益資本與債務(wù)資本的比例。
(五)股利分配策略
【提示】股利分配策略知識點，在理解的基礎(chǔ)上掌握。
二、基于發(fā)展階段的財務(wù)戰(zhàn)略選擇
(一)產(chǎn)品生命周期【★2011年單選題】
產(chǎn)品的生命周期理論假設(shè)產(chǎn)品都要經(jīng)過引入階段、成長階段、成熟階段和衰退階段。
【提示】產(chǎn)品生命周期四個階段的劃分，是以產(chǎn)品銷售額增長曲線的拐點為標(biāo)志。
(二)投資組合計劃
(三)波士頓矩陣【★2009年單選題】
波士頓矩陣的縱坐標(biāo)表示產(chǎn)品的市場增長率，橫坐標(biāo)表示本企業(yè)的相對市場份額。
【提示】在學(xué)習(xí)的過程中，可以通過四種產(chǎn)品的對比，找出區(qū)別，予以掌握。
(四)生命周期理論與波士頓矩陣結(jié)合【★2010年綜合題】
引入期的產(chǎn)品屬于嬰兒產(chǎn)品，成長期的產(chǎn)品屬于明星產(chǎn)品，成熟期的產(chǎn)品屬于金牛產(chǎn)品，衰退期的產(chǎn)品屬于瘦狗產(chǎn)品。
在產(chǎn)品生命周期的不同階段，競爭環(huán)境和采取的經(jīng)營戰(zhàn)略不同，導(dǎo)致了不同的經(jīng)營風(fēng)險。
(五)企業(yè)在不同發(fā)展階段的財務(wù)戰(zhàn)略【★2011年、2009年單選題、多選題】
(六)財務(wù)風(fēng)險與經(jīng)營風(fēng)險的搭配【★2011年多選題】
經(jīng)營風(fēng)險的大小是由特定的經(jīng)營戰(zhàn)略決定的，財務(wù)風(fēng)險的大小是由資本結(jié)構(gòu)決定的，它們共同決定了企業(yè)的總風(fēng)險。
【提示】經(jīng)營風(fēng)險與財務(wù)風(fēng)險反向搭配是制定資本結(jié)構(gòu)的一項戰(zhàn)略性原則，即高經(jīng)
營風(fēng)險與低財務(wù)風(fēng)險搭配、低經(jīng)營風(fēng)險與高財務(wù)風(fēng)險搭配是一種現(xiàn)實的搭配。
三、基于創(chuàng)造價值或增長率的財務(wù)戰(zhàn)略選擇
(一)影響價值創(chuàng)造的主要因素
1．企業(yè)的市場增加值
計量企業(yè)價值變動的指標(biāo)是企業(yè)的市場增加值，即特定時點的企業(yè)資本(包括所有者權(quán)益和債務(wù))的市場價值與占用資本的差額，簡稱“市場增加值”。
用公式表示為：企業(yè)市場增加值＝企業(yè)資本市場價值一企業(yè)占用資本
【提示】企業(yè)的市場價值最大化并不意味著價值創(chuàng)造。原因是企業(yè)的市場價值由占用資本和市場增加值兩部分組成，即企業(yè)的市場價值(即企業(yè)資本市場價值)＝企業(yè)市場增加值＋企業(yè)占用資本。股東或債權(quán)人投入更多資本(企業(yè)占用資本增加)，即使沒有創(chuàng)造價值(企業(yè)市場增加值＝0)，企業(yè)總的資本市場價值(即企業(yè)資本市場價值)也會變得更大。
2．權(quán)益增加值與債務(wù)增加值
企業(yè)市場增加值＝權(quán)益增加值+債務(wù)增加值
【提示】通常，債務(wù)增加值是由于利率變化引起的。如果利率水平不變，舉借新的債務(wù)使占用債務(wù)資本和債務(wù)市場價值等量增加，債務(wù)增加值為零。在這種情況下，企業(yè)市場增加值＝股東權(quán)益增加值，企業(yè)市場增加值最大化等于權(quán)益市場增加值最大化。
3．影響企業(yè)市場增加值的因素
企業(yè)的價值可以用永續(xù)固定增長率模型估計：
假設(shè)企業(yè)價值＝企業(yè)的市場價值，則：
【結(jié)論】根據(jù)企業(yè)市場增加值的計算公式可知，影響企業(yè)創(chuàng)造價值的因素有3個：
(1)投資資本回報率；(2)資本成本(指的是加權(quán)平均資本成本)；(3)增長率。
【★2009年多選題】
【提示】高增長率的公司也可能損害股東價值，低增長率的公司也可以創(chuàng)造價值，關(guān)鍵在于投資資本回報率是否超過資本成本。
(二)價值創(chuàng)造和增長率矩陣
財務(wù)戰(zhàn)略矩陣，是把價值創(chuàng)造(投資資本回報率一資本成本)和現(xiàn)金余缺(銷售增長率一可持續(xù)增長率)聯(lián)系起來，可以作為評價和制定戰(zhàn)略的分析工具。
財務(wù)戰(zhàn)略矩陣有四個象限：處于第一象限的業(yè)務(wù)，屬于增值型現(xiàn)金短缺業(yè)務(wù)；處于第二象限的業(yè)務(wù)，屬于增值型現(xiàn)金剩余業(yè)務(wù)；處于第三象限的業(yè)務(wù)，屬于減損型現(xiàn)金剩余業(yè)務(wù)；處于第四象限的業(yè)務(wù)，屬于減損型現(xiàn)金短缺業(yè)務(wù)。
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