第二節(jié)  貨幣市場(chǎng)及其工具

一、貨幣市場(chǎng)及其構(gòu)成

1．定義

貨幣市場(chǎng)是指交易期限在一年以內(nèi)，以短期金融工具為媒介進(jìn)行資金融通和借貸的交易市場(chǎng)，主要包括同業(yè)拆借市場(chǎng)、回購(gòu)協(xié)議市場(chǎng)、票據(jù)市場(chǎng)、銀行承兌匯票市場(chǎng)、短期政府債券市場(chǎng)和大額可轉(zhuǎn)讓定期存單市場(chǎng)等。

2．特點(diǎn)

貨幣市場(chǎng)中交易的金融工具一般都具有期限短、流動(dòng)性高、對(duì)利率敏感等特點(diǎn)，具有“準(zhǔn)貨幣”特性。

3．目的

貨幣市場(chǎng)活動(dòng)的主要目的是保持資金的流動(dòng)性：一方面，滿足資金需求者的短期資金需要；另一方面，為資金充裕者的閑置資金提供短期盈利機(jī)會(huì)。

4．構(gòu)成

（1）同業(yè)拆借市場(chǎng)

①定義

同業(yè)拆借市場(chǎng)是指具有法人資格的金融機(jī)構(gòu)或經(jīng)過(guò)法人授權(quán)的金融分支機(jī)構(gòu)之間進(jìn)行短期資金頭寸調(diào)節(jié)、融通的市場(chǎng)。

【例1.4】金融機(jī)構(gòu)之間融通資金以解決臨時(shí)資金不足的市場(chǎng)是（    ）。

A．發(fā)行市場(chǎng)

B．資本市場(chǎng)

C．同業(yè)拆借市場(chǎng)

D．流通市場(chǎng)

【答案】C

【解析】同業(yè)拆借市場(chǎng)是指具有法人資格的金融機(jī)構(gòu)或經(jīng)過(guò)法人授權(quán)的金融分支機(jī)構(gòu)之間進(jìn)行短期資金頭寸調(diào)節(jié)、融通的市場(chǎng)。

②特點(diǎn)

a．期限短。同業(yè)拆借市場(chǎng)的期限長(zhǎng)不得超過(guò)一年，這其中又以隔夜頭寸拆借為主。

b．參與者廣泛。現(xiàn)代同業(yè)拆借市場(chǎng)的參與者相當(dāng)廣泛，商業(yè)銀行、非銀行金融機(jī)構(gòu)和中介機(jī)構(gòu)都是同業(yè)拆借市場(chǎng)的主要參與者。

c．在拆借專場(chǎng)交易的主要是金融機(jī)構(gòu)存放在中央銀行賬戶上的超額準(zhǔn)備金。

d．信用拆借。同業(yè)拆借活動(dòng)都是在金融機(jī)構(gòu)之間進(jìn)行的，市場(chǎng)準(zhǔn)入條件比較嚴(yán)格，同業(yè)拆借市場(chǎng)基本上都是信用拆借。

③功能

a．調(diào)劑金融機(jī)構(gòu)間資金短缺，提高資金使用效率；

b．同業(yè)拆借市場(chǎng)是中央銀行實(shí)施貨幣政策，進(jìn)行金融宏觀調(diào)控的重要載體。

（2）回購(gòu)協(xié)議市場(chǎng)

①定義

回購(gòu)協(xié)議市場(chǎng)是指通過(guò)證券回購(gòu)協(xié)議進(jìn)行短期貨幣資金借貸所形成的市場(chǎng)。證券回購(gòu)協(xié)議是指證券資產(chǎn)的持有者在賣(mài)出一定數(shù)量的證券資產(chǎn)的同時(shí)與買(mǎi)方簽訂的在未來(lái)某一特定日期按照約定的價(jià)格購(gòu)回所賣(mài)證券資產(chǎn)的協(xié)議。

【例1.5】某銀行出售某證券的同時(shí)，與買(mǎi)方約定于91天后以雙方事先商定的價(jià)格將等量的該證券再買(mǎi)回的方式稱為（    ）。

A．期貨交易

B．回購(gòu)交易

C．現(xiàn)貨交易

D．信用交易

【答案】B

【解析】回購(gòu)協(xié)議市場(chǎng)是指通過(guò)證券回購(gòu)協(xié)議進(jìn)行短期貨幣資金借貸所形成的市場(chǎng)。證券回購(gòu)協(xié)議是指證券資產(chǎn)的持有者在賣(mài)出一定數(shù)量的證券資產(chǎn)的同時(shí)與買(mǎi)方簽訂的在未來(lái)某一特定日期按照約定的價(jià)格購(gòu)回所賣(mài)證券資產(chǎn)的協(xié)議。

②工具

在證券回購(gòu)協(xié)議中，作為標(biāo)的物的主要是國(guó)庫(kù)券等政府債券或其他有擔(dān)保債券，也可以是商業(yè)票據(jù)、大額可轉(zhuǎn)讓定期存單等其他貨幣市場(chǎng)工具。

③作用

a．證券回購(gòu)交易增加了證券的運(yùn)用途徑和閑置資金的靈活性；

b．回購(gòu)協(xié)議是中央銀行進(jìn)行公開(kāi)市場(chǎng)操作的重要工具。

（3）商業(yè)票據(jù)市場(chǎng)

①定義

商業(yè)票據(jù)是公司為籌措資金，以貼現(xiàn)的方式出售給投資者的一種短期無(wú)擔(dān)保的信用憑證。商業(yè)票據(jù)市場(chǎng)一般就是規(guī)模較大、信譽(yù)良好的公司發(fā)行商業(yè)票據(jù)并進(jìn)行交易的市場(chǎng)。

②特點(diǎn)

商業(yè)票據(jù)的發(fā)行期限較短，面額較大，且絕大部分是在一級(jí)市場(chǎng)上直接進(jìn)行交易。商業(yè)票據(jù)具有融資成本低、融資方式靈活等特點(diǎn)。

（4）銀行承兌匯票市場(chǎng)

①定義

匯票是由出票人簽發(fā)的委托付款人在見(jiàn)票后或票據(jù)到期時(shí)，對(duì)收款人無(wú)條件支付一定金額的信用憑證。由銀行作為匯票的付款人，承諾在匯票到期日支付匯票金額的票據(jù)，稱為銀行承兌匯票，銀行承兌匯票市場(chǎng)就是以此為交易對(duì)象的市場(chǎng)。

②構(gòu)成

銀行承兌匯票市場(chǎng)主要由一級(jí)市場(chǎng)和二級(jí)市場(chǎng)構(gòu)成。一級(jí)市場(chǎng)即發(fā)行市場(chǎng)，主要涉及匯票的出票和承兌行為；二級(jí)市場(chǎng)相當(dāng)于流通市場(chǎng)，涉及匯票的貼現(xiàn)與再貼現(xiàn)過(guò)程。

③特點(diǎn)

銀行承兌匯票市場(chǎng)的特點(diǎn)：a．安全性高；b．流動(dòng)性強(qiáng)；c．靈活性強(qiáng)。

（5）短期政府債券市場(chǎng)

①定義

短期政府債券是政府作為債務(wù)人，發(fā)行的期限在一年以內(nèi)的債務(wù)憑證。

廣義的短期政府債券不僅包括國(guó)家財(cái)政部門(mén)發(fā)行的債券，還包括地方政府及政府代理機(jī)構(gòu)所發(fā)行的債券；狹義的短期政府債券僅指國(guó)庫(kù)券。一般所說(shuō)的短期政府債券市場(chǎng)指的就是國(guó)庫(kù)券市場(chǎng)。

②特點(diǎn)

a．短期政府債券以國(guó)家信用為擔(dān)保，極易在市場(chǎng)上變現(xiàn)，具有較高的流動(dòng)性；

b．政府債券的收益免繳所得稅；

c．相對(duì)于其他貨幣市場(chǎng)工具而言，短期政府債券的面額較小。

（6）大額可轉(zhuǎn)讓定期存單（CDs）市場(chǎng)

①定義

大額可轉(zhuǎn)讓定期存單（CDs）是銀行發(fā)行的有固定面額、可轉(zhuǎn)讓流通的存款憑證。

②特點(diǎn)

a．大額可轉(zhuǎn)讓定期存單不記名，且可在市場(chǎng)上流通并轉(zhuǎn)讓；

b．大額可轉(zhuǎn)讓定期存單一般面額固定且較大；

c．大額可轉(zhuǎn)讓定期存單不可提前支取，只能在二級(jí)市場(chǎng)上流通轉(zhuǎn)讓；

d．大額可轉(zhuǎn)讓定期存單的利率既有固定的，也有浮動(dòng)的，一般高于同期限的定期存款利率。

【例1.6】大額可轉(zhuǎn)讓定期存單不同于傳統(tǒng)定期存單的特點(diǎn)有（    ）。

A．記名

B．面額固定

C．不可提前支取

D．可在二級(jí)市場(chǎng)流通轉(zhuǎn)讓

E．利率固定

【答案】BCD

【解析】與傳統(tǒng)的定期存單相比，大額可轉(zhuǎn)讓定期存單具有以下特點(diǎn)：①傳統(tǒng)定期存單記名且不可流通轉(zhuǎn)讓，而大額可轉(zhuǎn)讓定期存單不記名，且可在市場(chǎng)上流通并轉(zhuǎn)讓；②傳統(tǒng)定期存單的金額是不固定的，由存款人意愿決定，而大額可轉(zhuǎn)讓定期存單一般面額固定且較大；③傳統(tǒng)定期存單可提前支取，但會(huì)損失一些利息收入，而大額可轉(zhuǎn)讓定期存單不可提前支取，只能在二級(jí)市場(chǎng)上流通轉(zhuǎn)讓；④傳統(tǒng)定期存款依照期限長(zhǎng)短有不同的固定利率，而大額可轉(zhuǎn)讓定期存單的利率既有固定的，也有浮動(dòng)的，一般高于同期限的定期存款利率。

二、我國(guó)的貨幣市場(chǎng)及其工具

1．同業(yè)拆借市場(chǎng)

我國(guó)同業(yè)拆借市場(chǎng)的發(fā)展始于20世紀(jì)80年代，1996年1月3日，經(jīng)過(guò)中國(guó)人民銀行長(zhǎng)時(shí)間的籌備，全國(guó)統(tǒng)一的銀行間同業(yè)拆借市場(chǎng)正式建立。

2014年，同業(yè)拆借累計(jì)成交37.7萬(wàn)億元，日均成交1507億元。從期限結(jié)構(gòu)看，市場(chǎng)交易仍主要集中于隔夜品種，拆借隔夜品種的成交量占市場(chǎng)交易總量的78.3％。

2．回購(gòu)協(xié)議市場(chǎng)

（1）發(fā)展歷程

①我國(guó)證券回購(gòu)市場(chǎng)的發(fā)展從1991年國(guó)債回購(gòu)開(kāi)始。1993年起國(guó)債回購(gòu)交易得到迅速發(fā)展，回購(gòu)協(xié)議市場(chǎng)成為一個(gè)重要的短期資金融通市場(chǎng)。1997年6月前，債券回購(gòu)主要集中于上海證券交易所。

②1997年初，為了防止銀行資金流入股票市場(chǎng)，中國(guó)人民銀行決定商業(yè)銀行退出證券交易所的回購(gòu)交易，并在銀行間債券市場(chǎng)開(kāi)展回購(gòu)交易。

③自2000年起，證券公司、基金管理公司等金融機(jī)構(gòu)只要滿足一定的條件，也可以進(jìn)入這一市場(chǎng)參與回購(gòu)交易。

④2014年，銀行間市場(chǎng)債券回購(gòu)累計(jì)成交224.4萬(wàn)億元，日均成交8977億元。從期限結(jié)構(gòu)看，市場(chǎng)交易仍主要集中于隔夜品種，回購(gòu)隔夜品種的成交量占市場(chǎng)交易總量的78.1％。

（2）種類(lèi)

①質(zhì)押式回購(gòu)

質(zhì)押式回購(gòu)是交易雙方進(jìn)行的以債券為權(quán)利質(zhì)押的一種短期資金融通業(yè)務(wù)，指資金融入方（正回購(gòu)方）在將債券出質(zhì)給資金融出方（逆回購(gòu)方）融入資金的同時(shí)，雙方約定在將來(lái)某一日期由正回購(gòu)方按約定回購(gòu)利率計(jì)算的資金額向逆回購(gòu)方返還資金，逆回購(gòu)解除出質(zhì)債券上質(zhì)權(quán)的融資行為。質(zhì)押式回購(gòu)的期限為1天到365天。

②買(mǎi)斷式回購(gòu)

買(mǎi)斷式回購(gòu)指?jìng)钟腥耍ㄕ刭?gòu)方）將債券賣(mài)給債券購(gòu)買(mǎi)方（逆回購(gòu)方）的同時(shí)，交易雙方約定在未來(lái)某一日期，正回購(gòu)方再以約定價(jià)格從逆回購(gòu)方買(mǎi)回相等數(shù)量同種債券的交易行為。買(mǎi)斷式回購(gòu)的期限為1天到91天。

（3）作用

我國(guó)證券回購(gòu)市場(chǎng)已經(jīng)成為市場(chǎng)參與者進(jìn)行短期融資、流動(dòng)性管理的主要場(chǎng)所，成為央行進(jìn)行公開(kāi)市場(chǎng)操作、實(shí)現(xiàn)貨幣政策傳導(dǎo)的重要平臺(tái)。

3．商業(yè)票據(jù)市場(chǎng)

我國(guó)的商業(yè)票據(jù)業(yè)務(wù)于20世紀(jì)80年代初首先在上海產(chǎn)生。

2000年11月9日，經(jīng)中國(guó)人民銀行批準(zhǔn)，上海開(kāi)辦了內(nèi)地家專業(yè)化票據(jù)經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)——中國(guó)工商銀行票據(jù)營(yíng)業(yè)部，標(biāo)志著中國(guó)票據(jù)市場(chǎng)的發(fā)展進(jìn)入專業(yè)化、規(guī)模化和規(guī)范化的新階段。

2003年6月30日，中國(guó)票據(jù)網(wǎng)正式啟用，它標(biāo)志著全國(guó)統(tǒng)一的票據(jù)市場(chǎng)的形成和我國(guó)票據(jù)市場(chǎng)長(zhǎng)期以來(lái)分割局面的結(jié)束。我國(guó)票據(jù)市場(chǎng)進(jìn)入良性、健康的發(fā)展軌道。

4．短期融資券市場(chǎng)

2005年9月中國(guó)人民銀行制定《短期融資券管理辦法》，該辦法的頒布為我國(guó)非金融企業(yè)提供了一個(gè)新的融資渠道，我國(guó)貨幣市場(chǎng)增添了一個(gè)高效的貨幣市場(chǎng)工具。

2010年12月，中國(guó)銀行間市場(chǎng)交易商協(xié)會(huì)推出一種新型短期直接債務(wù)融資產(chǎn)品——超短期融資券。超短期融資券具有信息披露簡(jiǎn)潔、注冊(cè)效率高、發(fā)行方式高效、資金使用靈活等特點(diǎn)。

【例1.7】2005年9月，我國(guó)貨幣市場(chǎng)增添的一個(gè)高效貨幣市場(chǎng)工具是（    ）。

A．CDs

B．同業(yè)拆借

C．短期融資券

D．回購(gòu)協(xié)議

【答案】C

【解析】2005年9月中國(guó)人民銀行制定了《短期融資券管理辦法》，該辦法頒布為我國(guó)非金融企業(yè)提供了一個(gè)新的融資渠道，我國(guó)貨幣市場(chǎng)增添了一個(gè)高效的貨幣市場(chǎng)工具。

5．同業(yè)存單市場(chǎng)

我國(guó)在1986年開(kāi)始就由交通銀行、中國(guó)銀行和中國(guó)工商銀行相繼發(fā)行了大額可轉(zhuǎn)讓定期存單。由于交易制度、技術(shù)系統(tǒng)較為落后，CDs在流通過(guò)程中產(chǎn)生了偽造存單用于詐騙等犯罪問(wèn)題。1996年以后CDs市場(chǎng)幾乎陷于停滯，終中國(guó)人民銀行于1997年4月暫停CDs的發(fā)行。來(lái)源233網(wǎng)校

中國(guó)人民銀行于2012年提出要?jiǎng)?chuàng)新發(fā)展同業(yè)存單等替代性金融產(chǎn)品。同業(yè)存單于2013年開(kāi)始推出。

2014年6月，中國(guó)人民銀行再次審批了80多家機(jī)構(gòu)（主要為地方中小金融機(jī)構(gòu)）成為市場(chǎng)利率定價(jià)自律機(jī)制成員單位（即具備了發(fā)行同業(yè)存單的關(guān)鍵條件）。

難度分析：2016年中級(jí)經(jīng)濟(jì)師考試金融特點(diǎn)分析

章節(jié)講義：2016年中級(jí)經(jīng)濟(jì)師金融章節(jié)講義匯總

背誦考點(diǎn)：2016年中級(jí)經(jīng)濟(jì)師考試金融知識(shí)點(diǎn)匯總