第三章期貨合約與期貨交易制度

【考點一】期貨合約的概念

期貨合約是指由期貨交易所統一制定的、規定在將來某一特定的時間和地點交割一定數量和質量標的物的標準化合約。

【考點二】期貨合約標的選擇

在選擇標的時，一般需要考慮以下條件：

(1)規格或質量易于量化和評級；

(2)價格波動幅度大且頻繁；

(3)供應量較大，不易為少數人控制和壟斷。

【考點三】期貨合約的主要條款及設計依據

一、合約名稱

合約名稱注明了該合約的品種名稱及其上市交易所名稱。

二、交易單位／合約價值

交易單位是指在期貨交易所交易的每手期貨合約代表的標的物的數量。合約價值是指每手期貨合約代表的標的物的價值。

三、報價單位

報價單位是指在公開競價過程中對期貨合約報價所使用的單位，即每計量單位的貨幣價格。

四、最小變動價位

最小變動價位是指在期貨交易所的公開競價過程中，對合約每計量單位報價的最小變動數值。

五、每日價格最大波動限制

每日價格最大波動限制規定了期貨合約在一個交易日中的交易價格波動不得高于或者低于規定的漲跌幅度。每日價格最大波動限制的確定主要取決于該種標的物市場價格波動的頻繁程度和波幅的大小。

六、合約交割月份

合約交割月份是指某種期貨合約到期交割的月份。

七、交易時間

期貨合約的交易時間由交易所統一規定。交易者只能在規定的交易時間內進行交易。期貨交易所一般每周營業5天，周六、周日及國家法定節假日休息。

八、最后交易日

最后交易日是指某種期貨合約在合約交割月份中進行交易的最后一個交易日，過了這個期限的未平倉期貨合約，必須按規定進行實物交割或現金交割。

九、交割日期

交割日期是指合約標的物所有權進行轉移，以實物交割或現金交割方式了結未平倉合約的時間。

十、交割等級

交割等級是指由期貨交易所統一規定的、準許在交易所上市交易的合約標的物的質量等級。

十一、交割地點

交割地點是由期貨交易所統一規定的進行實物交割的指定地點。

十二、交易手續費

交易手續費是期貨交易所按成交合約金額的一定比例或按成交合約手數收取的費用。

十三、交割方式

期貨交易的交割方式分為實物交割和現金交割兩種。商品期貨、股票期貨、外匯期貨、中長期利率期貨通常采取實物交割方式，股票指數期貨和短期利率期貨通常采用現金交割方式。

十四、交易代碼

為便于交易，交易所對每一期貨品種都規定了交易代碼。

【考點四】保證金制度

一、保證金制度的內涵及特點

在期貨交易中，期貨買方和賣方必須按照其所買賣期貨合約價值的一定比率(通常為5％～15％)繳納資金，用于結算和保證履約。

保證金制度是期貨市場風險管理的重要手段。

在國際期貨市場上，保證金制度的實施一般有如下特點：

第一，對交易者的保證金要求與其面臨的風險相對應。

第二，交易所根據合約特點設定最低保證金標準，并可根據市場風險狀況等調節保證金水平。

第三，保證金的收取是分級進行的。

二、我國期貨交易保證金制度的特點

我國期貨交易的保證金制度除了采用國際通行的一些做法外，在施行中，還形成了自身的特點。

我國期貨交易所對商品期貨交易保證金比率的規定呈現如下特點：

第一，對期貨合約上市運行的不同階段規定不同的交易保證金比率。

第二，隨著合約持倉量的增大，交易所將逐步提高該合約交易保證金比例。

第三，當某期貨合約出現連續漲跌停板的情況時，交易保證金比率相應提高。

第四，當某品種某月份合約按結算價計算的價格變化，連續若干個交易日的累積漲跌幅達到一定程度時，交易所有權根據市場情況，對部分或全部會員單邊或雙邊、同比例或不同比例提高交易保證金，限制部分會員或全部會員出金，暫停部分會員或全部會員開新倉，調整漲跌停板幅度，限期平倉，強行平倉等，以控制風險。

第五，當某期貨合約交易出現異常情況時，交易所可按規定的程序調整交易保證金的比例。

【考點五】當日無負債結算制度

當日無負債結算制度是指在每個交易日結束后，由期貨結算機構對期貨交易保證金賬戶當天的盈虧狀況進行結算，并根據結算結果進行資金劃轉。當交易發生虧損，進而導致保證金賬戶資金不足時，則要求必須在結算機構規定的時間內向賬戶中追加保證金，以做到“當日無負債”。

當日無負債結算制度的實施呈現如下特點：

第一，對所有賬戶的交易及頭寸按不同品種、不同月份的合約分別進行結算，在此基礎上匯總，使每一交易賬戶的盈虧都能得到及時的、具體的、真實的反映。

第二，在對交易盈虧進行結算時，不僅對平倉頭寸的盈虧進行結算，而且對未平倉合約產生的浮動盈虧也進行結算。

第三，對交易頭寸所占用的保證金進行逐日結算。第四，當日無負債結算制度是通過期貨交易分級結算體系實施的。

【考點六】漲跌停板制度

一、漲跌停板制度的內涵

漲跌停板制度又稱每日價格最大波動限制制度。即指期貨合約在一個交易日中的交易價格波動不得高于或者低于規定的漲跌幅度，超過該漲跌幅度的報價將被視為無效報價，不能成交。

二、我國期貨漲跌停板制度的特點

對漲跌停板的調整，一般具有以下特點：

第一，新上市的品種和新上市的期貨合約。其漲跌停板幅度一般為合約規定漲跌停板幅度的兩倍或三倍。

第二，在某一期貨合約的交易過程中，當合約價格同方向連續漲跌停板、遇國家法定長假，或交易所認為市場風險明顯變化時，交易所可以根據市場風險調整其漲跌停板幅度。

第三，對同時適用交易所規定的兩種或兩種以上漲跌停板情形的，其漲跌停板按照規定漲跌停板中的最高值確定。

【考點七】持倉限額及大戶報告制度

持倉限額制度是指交易所規定會員或客戶可以持有的、按單邊計算的某一合約投機頭寸的最大數額。大戶報告制度是指當交易所會員或客戶某品種某合約持倉達到交易所規定的持倉報告標準時．會員或客戶應向交易所報告。

在國際期貨市場，持倉限額及大戶報告制度的實施呈現如下特點：

第一，交易所可以根據不同期貨品種及合約的具體情況和市場風險狀況制訂和調整持倉限額和持倉報告標準。

第二，通常來說，一般月份合約的持倉限額及持倉報告標準高；臨近交割時，持倉限額及持倉報告標準低。

第三，持倉限額通常只針對一般投機頭寸，套期保值頭寸、風險管理頭寸及套利頭寸可以向交易所申請豁免。

【考點八】強行平倉制度

一、強行平倉制度的內涵

強行平倉是指按照有關規定對會員或客戶的持倉實行平倉的一種強制措施，其目的是控制期貨交易風險。強行平倉分為兩種情況：一是交易所對會員持倉實行的強行平倉；二是期貨公司對客戶持倉實行的強行平倉。

強行平倉制度適用的情形一般包括：

第一，因賬戶交易保證金不足而實行強行平倉。

第二，因會員(客戶)違反持倉限額制度而實行強行平倉。

二、我國期貨強行平倉制度的規定

我國期貨交易所規定，當會員、客戶出現下列情形之一時，交易所、期貨公司有權對其持倉進行強行平倉：

(1)會員結算準備金余額小于零，并未能在規定時限內補足的；

(2)客戶、從事自營業務的交易會員持倉量超出其限倉規定；

(3)因違規受到交易所強行平倉處罰的；

(4)根據交易所的緊急措施應予強行平倉的；

(5)其他應予強行平倉的。

強行平倉的執行過程如下：

(1)通知；

(2)執行及確認。

【考點九】風險警示制度

風險警示制度是指交易所認為必要的可以分別或同時采取要求報告情況、談話提醒、書面警示、發布書面警示、公告等措施中的一種或多種，以警示或化解風險。

【考點十】信息披露制度

信息披露制度是指期貨交易所按有關規定公布期貨交易有關信息的制度。

【考點十一】開戶

一般來說，各期貨公司會員為客戶開設賬戶的程序及所需的文件細節雖不盡相同，促其基本程序是相同的。開戶流程為：

(1)申請開戶；

(2)閱讀“期貨交易風險說明書”并簽字確認；

(3)簽署“期貨經紀合同書”；

(4)申請交易編碼并確認資金賬號。

【考點十二】下單

下單是指客戶在每筆交易前向期貨公司業務人員下達交易指令，說明擬買賣合約的種類、數量、價格等的行為。交易指令的內容一般包括：期貨交易的品種及合約月份、交易方向、數量、價格、開平倉等。

一、常用交易指令

市價指令是期貨交易中常用的指令之一。它是指按當時市場價格即刻成交的指令。

限價指令是指執行時必須按限定價格或更好的價格成交的指令。

止損指令是指當市場價格達到客戶預先設定的觸發價格時，即變為市價指令予以執行的一種指令。

停止限價指令是指當市場價格達到客戶預先設定的觸發價格時，即變為限價指令予以執行的一種指令。

觸價指令是指在市場價格達到指定價位時，以市價指令予以執行的一種指令。

限時指令是指要求在某一時問段內執行的指令。

長效指令是指除非成交或由委托人取消，否則持續有效的交易指令。

套利指令是指同時買人和賣出兩種或兩種以上期貨合約的指令。

取消指令又稱為撤單，是要求將某一指定指令取消的指令。

二、指令下達方式

目前，我國客戶的下單方式有書面下單、電話下單和網上下單三種，其中網上下單是最主要的方式。

【考點十三】競價

一、競價方式

競價方式主要有：公開喊價方式和計算機撮合成交兩種方式。

公開喊價方式又可分為兩種形式：連續競價制和一節一價制。

國內期貨交易所均采用計算機撮合成交方式。計算機交易系統一般將買賣申報單以價格優先、時間優先的原則進行排序。

二、成交回報與確認

當計算機顯示指令成交后，客戶可以立即在期貨公司的下單系統獲得成交回報。對于書面下單和電話下單的客戶，期貨公司應按約定方式即時予以回報。

【考點十四】結算

結算是指根據期貨交易所公布的結算價格對交易雙方的交易結果進行的資金清算和劃轉。期貨交易的結算，由期貨交易所統一組織進行。在我國，會員(客戶)的保證金可以分為結算準備金和交易保證金。

【考點十五】交割

一、交割的概念

交割是指期貨合約到期時，按照期貨交易所的規則和程序，交易雙方通過該合約所載標的物所有權的轉移，或者按照結算價進行現金差價結算，了結到期未平倉合約的過程。

二、交割的作用

交割是聯系期貨與現貨的紐帶。期貨交割是促使期貨價格和現貨價格趨向一致的制度保證。

三、實物交割方式與交割結算價的確定

實物交割是指期貨合約到期時，根據交易所的規則和程序，交易雙方通過該期貨合約所載標的物所有權的轉移，了結未平倉合約的過程。實物交割方式包括集中交割和滾動交割兩種。目前，我國上海期貨交易所采用集中交割方式；鄭州商品交易所采用滾動交割和集中交割相結合的方式。

實物交割結算價是指在實物交割時商品交收所依據的基準價格。

四、實物交割的流程

采用集中交割方式時，各期貨合約最后交易日的未平倉合約必須進行交割。實物交割必不可少的環節包括：

第一，交易所對交割月份持倉合約進行交割配對。

第二，買賣雙方通過交易所進行標準倉單與貨款交換。

第三，增值稅發票流轉。

五、標準倉單

標準倉單是指交割倉庫開具并經期貨交易所認定的標準化提貨憑證。標準倉單經交易所注冊后生效，可用于交割、轉讓、提貨、質押等。

標準倉單的持有形式為“標準倉單持有憑證”。“標準倉單持有憑證”是交易所開具的代表標準倉單所有權的有效憑證，是在交易所辦理標準倉單交割、交易、轉讓、質押、注銷的憑證，受法律保護。

六、現金交割

現金交割是指合約到期時，交易雙方按照交易所的規則、程序及其公布的交割結算價進行現金差價結算，了結到期未平倉合約的過程。