第三節期權交易的基本策略

　　期權交易的基本策略有四種：買進看漲期權、賣出看漲期權、買進看跌期權、賣出看跌期權。

一、買進看漲期權

　　知識點：

　　(一)目的和基本操作

　　買進看漲期權損益。看漲期權的買方在支付一筆權利金后，便可享有按約定的執行價格買入相關標的資產的權利，但不負有必須買進的義務，從而避免了直接購買標的資產價格下跌造成的更大的損失。一旦標的資產價格上漲，便可執行期權，以低于標的資產的價格(執行價格)獲得標的資產;買方也可在期權價格上漲或下跌時賣出期權平倉，獲得價差收益或避免損失全部權利金。

　　(二)損益分析

　　標的資產價格越高，對看漲期權多頭越有利，如果預期標的物的市場價格上漲，可通過買進看漲期權獲利。

　　注：隱含波動率(Implied Volatility)是指期權價格反映的波動率。隱含波動率低，期權價格反映的波動率就小于理論計算的波動率;反之，亦然。

　　(三)基本運用

　　1.獲取價差收益。當交易者通過對相關標的資產價格變動的分析，認為標的物價格上漲可能性很大，可以考慮買入看漲期權獲得權利金價差收益，一旦標的物價格上漲，看漲期權的價格也會上漲，交易者可以在市場上以更高的價格賣出期權獲利。即使標的物市場價格下跌，買方的最大損失也只是支付的權利金。

　　2.追逐更大的杠桿效應。與期貨交易相比，期權買方可以為投資者提供更大的杠桿效應，與持有股票等金融現貨資產相比，通過購買期權獲得標的資產的杠桿效用更高。特別是剩余期限較短的虛值期權，權利金往往很低，用較少的權利金就可以控制同樣數量的標的合約或金融現貨資產，而且如果標的資產市場價格下跌也不會被要求追加資金或遭受強行平倉，一旦價格反轉則會享受標的物價格上漲帶來的盈利。

　　3.限制賣出標的資產風險

　　(1)持有標的資產多頭的交易者，在賣出標的物的同時買進看漲期權，則可控制賣出標的物后價格上漲風險。還可以規避現貨資產價格下跌的風險，最大損失為權利金。

　　(2)對于已生產出產品的廠商來說，可以考慮在賣出實物產品的同時買入與實物產品相關的看漲期權，既可立即獲得貨款，加快資金周轉，又避免了因儲存產品而產生的市場風險。需要付出權利金的代價。

　　4.鎖定現貨成本，對沖標的資產價格風險

　　(1)未來購入現貨的企業利用買進看漲期權進行保值、鎖定成本，還可獲得標的資產價格下跌帶來的好處。

　　(2)利用買進看漲期權套期保值的特征：

　　第一，初始投入更低，杠桿效用更大。即購買看漲期權所支付的權利金較購買期貨合約所需交納的保證金更少。

　　第二，當標的資產價格變化對現貨持倉不利時，如標的資產價格上漲，交易者在期貨市場的盈利會彌補所提高的現貨購買成本;購買看漲期權也可達到此目的，但通過看漲期權多頭對沖標的資產價格上漲的風險往往比通過買進期貨合約對沖標的資產價格風險要多付出權利金或時間價值的代價。

　　第三，如果標的資產價格變化對現貨持倉有利時，如標的資產價格下跌，期貨持倉虧損，套期保值者需要補交保證金。利用看漲期權多頭對沖標的資產價格上漲風險比利用期貨多頭建倉更有利。

　　例題：

　　【單選題】在不考慮交易費用的情況下，買進看跌期權一定盈利的情形有(　　)。

　　A.標的物價格在損益平衡點以上

　　B.標的物價格在損益平衡點以下

　　C.標的物價格在執行價格與損益平衡點之間

　　D.標的物價格在執行價格以上

　　【答案】B

　　【單選題】以下關于買進看漲期權的說法，正確的是(　　)。

　　A.如果已持有期貨多頭頭寸，可買進看漲期權加以保護

　　B.買進看漲期權比買進標的期貨的風險更高

　　C.買進看漲期權比買進標的期貨的收益更高

　　D.如果己持有期貨空頭頭寸，可買進看漲期權加以保護

　　【答案】D