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期權的內涵價值和時間價值

期權價格由內涵價值和時間價值組成。

(一)期權的內涵價值

1.內涵價值定義、計算和取值

期權的內涵價值，也稱內在價值，是指在不考慮交易費用和期權費的情況下，買方立即執行期權合約可獲取的收益。如果收益大于0，則期權具有內涵價值;如果收益小于等于0，則期權不具有內涵價值，內涵價值等于0。

內涵價值的計算公式如下：

看漲期權的內涵價值=標的資產價格一執行價格

看跌期權的內涵價值=執行價格一標的資產價格

如果計算結果小于等于0，則內涵價值等于0。所以，期權的內涵價值總是大于等于0。

2.實值期權、虛值期權和平值期權

依據內涵價值計算結果的不同，可將期權分為實值期權、虛值期權和平值期權。

實值期權，也稱期權處于實值狀態，是指內涵價值計算結果大于0的期權。在不考慮交易費用和期權權利金的情況下，買方立即執行期權合約所獲得的行權收益大于0，且行權收益等于內在價值。

實值看漲期權的執行價格低于其標的資產價格，看跌期權的執行價格高于其標的資產價格。當看漲期權的執行價格遠遠低于其標的資產價格，看跌期權的執行價格遠遠高于其標的資產價格時，被稱為深度實值期權。

虛值期權，也稱期權處于虛值狀態，是指內涵價值計算結果小于0的期權。由于計算結果小于0，所以虛值期權的內涵價值等于0。在不考慮交易費用和期權權利金的情況下，買方立即執行期權合約將產生虧損，且虧損值等于內在價值計算結果。

虛值看漲期權的執行價格高于其標的資產價格，看跌期權的執行價格低于其標的資產價格。當看漲期權的執行價格遠遠高于其標的資產價格，看跌期權的執行價格遠遠低于其標的資產價格時，被稱為深度虛值期權。

平值期權，也稱期權處于平值狀態，是指在不考慮交易費用和期權權利金的情況下，買方立即執行期權合約損益為0的期權。與虛值期權相同，平值期權的內涵價值也等于0。

(二)期權的時間價值

1.時間價值及計算

期權的時間價值，又稱外涵價值，是指在權利金中扣除內涵價值的剩余部分。它是期權有效期內標的資產價格波動為期權持有者帶來收益的可能性所隱含的價值。

顯然。標的資產價格的波動率越高，期權的時間價值就越大。

時間價值=權利金-內涵價值

如果內涵價值等于0，期權價格等于時間價值。

2.不同期權的時間價值

第一，平值期權和虛值期權的時間價值總是大于等于0。

由于平值和虛值期權的內涵價值等于0，而期權的價值不能為負，所以平值期權和虛值期權的時間價值總是大于等于0。

第二，美式期權的時間價值總是大于等于0。

對于實值美式期權，由于美式期權在有效期的正常交易時間內可以隨時行權，如果期權的權利金低于其內涵價值，在不考慮交易費用的情況下，買方立即行權便可獲利。因此，在不考慮交易費用的情況下，權利金與內涵價值的差總是大于0，或者說，處于實值狀態的美式期權的時間價值總是大于等于0。

平值期權和虛值期權的時間價值也大于0，所以，美式期權的時間價值均大于等于0。

由于存在傭金、行權費等交易成本，期權實際交易中，實值美式期權時間價值也存在小于0的情形。

第三，實值歐式看跌期權的時間價值可能小于0。

歐式期權由于只能在期權到期時行權，所以在有效期的正常交易時間內，當期權的權利金低于內涵價值時，即處于實值狀態的歐式期權具有負的時間價值時，買方并不能立即行權。因此，處于實值狀態的歐式期權的時間價值可能小于O。

但是，根據對期權價格范圍的分析，只有實值歐式看跌期權和標的資產支付較高收益的實值歐式看漲期權的時間價值存在小于0的可能;而標的資產不支付收益和支付較低收益的實值歐式看漲期權的時間價值不會小于0。