本文將對利用股指期貨進行套期保值的全流程進行闡述。其操作過程有十大步驟。
第1步、套期保值時機選擇采集者退散
何時開始套期保值是個重大問題，也是套期保值的難點之一，時機選擇的好壞直接影響到套期保值績效。套保時機的選擇，是對滬深300指數(shù)趨勢的判斷，其涉及到宏觀面、政策面、資金面和技術指標等因素的綜合研判。
第2步、確定被套保資產(chǎn)組合范圍、套保期限、選擇期貨合約
通過對投資者持有的資產(chǎn)組合進行分析，我們可以選擇整個資產(chǎn)組合或者資產(chǎn)組合中的同屬性子組合進行套期保值。
套保期限的確定涉及到投資者對滬深300指數(shù)未來走勢的判斷。若投資者通過分析判斷，認為在未來一段時間內(nèi)滬深300指數(shù)將是下降市，那么投資者的套保期限就是未來這段時間。
考慮到期貨合約流動性和到期日效應，我們采用當月合約和展期的套保策略。
第3步、套期保值資產(chǎn)Beta分析—CUSUMSQwww.Ｅxamda.CoM考試就到考試大
一般來說，Beta是不穩(wěn)定的，其波動程度對套期保值策略的設計非常重要，因此需要對現(xiàn)貨資產(chǎn)Beta的穩(wěn)定性進行事前研究。
Beta值是否穩(wěn)定是個相對概念，當Beta值的變動超過一定的閥值就要對期貨頭寸進行調(diào)整，從而使得現(xiàn)貨資產(chǎn)的系統(tǒng)風險得到更好的對沖。
第4步、確定套期保值模型計算最優(yōu)套期保值比率
國際上，計算最優(yōu)套期保值比率的常見模型有OLS(普通最小二乘法模型)、VAR(向量自回歸模型)、VECM(向量誤差修正模型)、VGARCH(向量廣義自回歸條件異方差模型)和SSM(狀態(tài)空間模型)等。
第5步、確定建倉方向和頭寸
如果投資者持有現(xiàn)金并預測市場未來將上漲，為了規(guī)避踏空的風險，減少等待成本，那么投資者可以進行多頭套期保值，即先買入股指期貨，然后再逐步買入現(xiàn)貨并平倉期貨頭寸。如果投資者持有股票頭寸并預測市場未來將下跌，為了規(guī)避系統(tǒng)性風險，可以采用空頭套期保值策略，即持有股票不動，同時賣空股指期貨。
第6步、Beta監(jiān)控(SSM)——動態(tài)調(diào)整(1%)
Beta值是否穩(wěn)定是個相對概念，當Beta值的變動超過一定的閥值就要對期貨頭寸進行調(diào)整，從而使得現(xiàn)貨資產(chǎn)的系統(tǒng)風險得到更好地對沖。
但是，如果完全按照動態(tài)變化的最優(yōu)套期保值比率調(diào)整期貨頭寸，可能因為交易成本太高，導致整個組合的價值下降，進而影響到套期保值的效率。因此，在實際進行套期保值時，應該綜合權(quán)衡調(diào)整頻率和交易成本，采用一定的調(diào)整策略。
第7步、套?？冃гu估
一般地，有兩種原則對套期保值的績效進行評價：
(1)風險最小化原則。由于套期保值就其本質(zhì)而言仍然是一個資產(chǎn)組合管理問題，根據(jù)Markowitz資產(chǎn)組合理論，就是要對這一跨期、現(xiàn)兩市場的資產(chǎn)組合尋求固定收益下的最小風險，這就是套期保值過程所遵循的“風險最小化原則”。
(2)效用最大化原則。除了追求較低的收益率波動，投資者也會追求較高的收益率絕對值。采用“基于效用”的比較方法，可以綜合考慮收益率大小、波動程度以及投資者風險厭惡程度。
第8步、現(xiàn)金管理
期貨保證金管理是套期保值中十分重要的內(nèi)容。由于期貨市場采用的是保證金交易和逐日盯市制度，因此需要對期貨頭寸的保證金進行規(guī)劃和管理。一方面，股指期貨在開倉時繳納一定的保證金后，還要預留一定的額度來對每日出現(xiàn)的虧損進行及時補充；另一方面，套期保值的期貨頭寸需要進行動態(tài)調(diào)整時可能需要新開倉合約，這也需要預先規(guī)劃一定的儲備資金。
第9步、展期管理
當套期保值合約接近到期時或者套保合約價格出現(xiàn)較大不利變化時，投資者可以選擇展期，好的展期策略可以為投資者套期保值組合帶來超額的回報。
我們提供兩種展期的方案：(1)時間域上按成交量滾動展期；(2)展期管理，套保和類套利的方式。
第10步、套保結(jié)束
投資者建立在對未來市場走勢判斷的基礎上作出提前平倉或者到期交割的決定，控制整個套期保值組合的風險。
如果投資者判斷市場出現(xiàn)逆轉(zhuǎn)，可以提前平倉結(jié)束套期保值。
當套期保值合約到期時，投資者對合約進行交割結(jié)算，完成整個套期保值過程。
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