第三章　資金時間價值與證券評價

本章是財務管理的計算基礎，通過本章學習要求掌握復利現值和終值的含義與計算方法；掌握年金現值、終值的含義與計算方法；掌握利率的計算、名義利率與實際利率的換算；掌握股票收益率的計算、普通股的評價模型；掌握債券收益率的計算、債券的估價模型；熟悉現值系數、終值系數在計算資金時間價值中的運用；熟悉股票和股票價格；熟悉債券的含義和基本要素。
　　從考試來說本章除了可以單獨考查計算題外，更多的是作為后面相關章節的計算基礎。本章主觀題的出題點主要集中在證券估價、證券收益率的確定，另外需要注意時間價值的基本計算與項目投資評價相綜合的地方。客觀題的出題點：一是資金時間價值的含義、量的規定性、資金時間價值系數間的關系以及資金時間價值公式運用；二是證券價值、收益率的影響因素、證券價值的影響因素。

第一節　資金時間價值

　　本節重點：
　　一、時間價值的含義與衡量
　　二、年金的含義與種類
　　三、終值與現值的計算
　　四、系數間的關系
　　五、資金時間價值計算的靈活運用

一、時間價值的含義與衡量
　　資金時間價值是指一定量資金在不同時點上的價值量差額，通常使用沒有風險沒有通貨膨脹情況下的社會平均利潤率衡量。
　　例1.下列可以表示資金時間價值的利息率是（　）。
　　A.銀行同期貸款利率
　　B.銀行同期存款利率
　　C.沒有風險和沒有通貨膨脹條件下社會平均資金利潤率
　　D.加權資本成本率
　　答案：C
　　解析：本題考點是資金時間價值的量的規定性。資金時間價值是沒有風險和沒有通貨膨脹條件下的社會平均利潤率。
　　例2.國庫券是一種幾乎沒有風險的有價證券，其利率可以代表資金時間價值。（　）
　　答案：×
　　解析：國庫券利率中包含了通貨膨脹補償率，如果通貨膨脹很低時，它可以代表資金時間價值。
　　例3.在通貨膨脹率很低的情況下，公司債券的利率可視同為資金時間價值。（　）
　　答案：×
　　解析：資金時間價值是指沒有風險沒有通貨膨脹的社會平均利潤率。通貨膨脹率很低的情況下的，公司債券的利率中還包含著風險收益率。

二、年金的含義與種類
　　[例]下列各項中，屬于普通年金形式的項目有（　）。
　　A.零存整取儲蓄存款的整取額
　　B.定期定額支付的養老金
　　C.年資本回收額
　　D.償債基金
　　[答案]BCD
　　[解析]本題考核的是普通年金的概念。年金是指一定時期內每次等額收付的系列款項。這一概念的關鍵點是：定期、等額、系列。選項A零存整取儲蓄存款的整取額明顯不符合這三個關鍵點。其他三個選項均符合年金定義。

三、終值與現值的計算

[例題1]甲某擬存入一筆資金以備三年后使用。假定銀行三年期存款年利率為5%，甲某三年后需用的資金總額為34500元，則在單利計息情況下，則下列不屬于目前需存入的資金數額的為（　）元。
　　A.30000
　　B.29803.04
　　C.32857.14
　　D.31500
　　答案：BCD
　　解析：本題的考點是一次性款項單利現值的計算。

　　F=P+P×i×n
　　34500=P×（1+5%×3）
　　P=34500/（1+3×5%）=30000（元）
　　例題2.在下列各項中，無法計算出確切結果的是（　）。
　　A.后付年金終值
　　B.即付年金終值
　　C.遞延年金終值
　　D.永續年金終值
　　答案：D
解析：永續年金持續期無限，沒有終止時間，因此沒有終值。
　　例3.某單位擬建立一項基金，從今年初開始，每年年初存入銀行100000元，若年利率為8%，5年后該項基金的本利和為（　）元。
　　A.633600
　　B.533600
　　C.550610
　　D.450610
　　[答案]A
　　[解析]本題考核的是已知年金和折現率求即付年金終值的問題。即付年金終值＝100000×（F/A,8%,5）×（1+8%），或＝100000×[（F/A,8%,6）-1]≈633600。
　　[例4]某項年金，前3年無現金流入，后5年每年年初流入500萬元，若年利率為10%，其現值為多少？（答案保留兩位小數）
　　答案：后5年指的是第4年到第8年，第4年初即第3年末，年金的開始時點為第3年末，所以遞延期為2年。
　　方法1：先求出7期的年金現值，再扣除遞延期2期的年金現值。
　　P=500×（P/A,10%,7）－500×（P/A,10%,2）=1566.45（萬元）
　　方法2：兩次折現，先求出遞延期末的現值，然后再將此現值調整到第一期期初。
　　P=500×（P/A，10%，5）×（P/F，10%，2）=1566.36（萬元）
　　方法3：先求出遞延年金的終值，再將其折算為現值。
　　P=500×（F/A，10%，5）×（P/F，10%，7）=1566.57（萬元）
　　說明：從考試的角度看，掌握前兩種方法即可。
　　三種方法所得結果的差異是由于系數四舍五入造成的。