第二章 風(fēng)險(xiǎn)與收益分析

【重點(diǎn)、難點(diǎn)解析】

一、資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)與收益

資產(chǎn)的收益是指資產(chǎn)的價(jià)值在一定時(shí)期（通常指1年）的增值。表述方式包括收益額（利息紅利或股息收益及資本利得）和收益率 [（利）股息的收益率和資本利得的收益率]。
從財(cái)務(wù)管理的角度看，風(fēng)險(xiǎn)是指由于各種難以預(yù)料或無(wú)法控制的因素作用，使企業(yè)的實(shí)際收益與預(yù)期收益發(fā)生背離，從而蒙受經(jīng)濟(jì)損失的可能性。（主要指不利方面）

二、單項(xiàng)資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)的衡量

（一）收益率的方差

收益率的方差用來(lái)表示資產(chǎn)收益率的各種可能值與其期望值之間的偏離程度。

（二）收益率的標(biāo)準(zhǔn)差：它等于方差的開(kāi)方（平方根）。

標(biāo)準(zhǔn)差和方差都是用絕對(duì)指標(biāo)來(lái)衡量資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)大小。
1．適用條件：在預(yù)期收益率相同的情況下，標(biāo)準(zhǔn)或方差越大則風(fēng)險(xiǎn)越大；標(biāo)準(zhǔn)差或方差越小則風(fēng)險(xiǎn)也越小。
2．局限：預(yù)期收益率不同的資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)不適用。

（三）收益率的標(biāo)準(zhǔn)離差率

標(biāo)準(zhǔn)離差率是資產(chǎn)收益率的標(biāo)準(zhǔn)差與期望值之比。也可稱為變異系數(shù)。

標(biāo)準(zhǔn)離差率是一個(gè)相對(duì)指標(biāo)。它表示某資產(chǎn)每單位預(yù)期收益中所包含的風(fēng)險(xiǎn)的大小。
1．適用條件：一般情況下標(biāo)準(zhǔn)離差率越大，資產(chǎn)的相對(duì)風(fēng)險(xiǎn)越大；相反，標(biāo)準(zhǔn)離差率越小，資產(chǎn)的相對(duì)風(fēng)險(xiǎn)越小。標(biāo)準(zhǔn)離差率指標(biāo)可以用來(lái)比較預(yù)期收益率不同的資產(chǎn)之間的風(fēng)險(xiǎn)大小。
2．注意：如果資產(chǎn)的預(yù)期收益率相同不需要計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)離差率。
【例1】某企業(yè)擬投資A、B兩項(xiàng)資產(chǎn)，其預(yù)期收益率分別為12%和15%，標(biāo)準(zhǔn)差分別為6%和7%，則B資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)高于A資產(chǎn)（ ）。
【答案】錯(cuò)
【解析】因?yàn)锳、B資產(chǎn)的預(yù)期收益不同，不能直接比較其標(biāo)準(zhǔn)差，而應(yīng)計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)離差率，雖然B資產(chǎn)標(biāo)準(zhǔn)差7%大于A資產(chǎn)6%的水平，但B資產(chǎn)的標(biāo)準(zhǔn)離差率0.47略低于A資產(chǎn)的標(biāo)準(zhǔn)離差率0.5,所以, A資產(chǎn)的投資風(fēng)險(xiǎn)略高。
注意問(wèn)題：如果可以預(yù)計(jì)未來(lái)收益率發(fā)生的概率（估算）以及未來(lái)收益率，可利用上述公式計(jì)算收益率的方差、標(biāo)準(zhǔn)差和標(biāo)準(zhǔn)離差率。如果沒(méi)有未來(lái)資料，也可以利用歷史數(shù)據(jù)的算術(shù)平均值計(jì)算樣本標(biāo)準(zhǔn)差。
（四）樣本標(biāo)準(zhǔn)差

其中：n表示樣本中歷史數(shù)據(jù)的個(gè)數(shù)