第一章 總 論[考情分析及題型分布]
第二節 財務管理目標
一、企業財務管理目標理論
（一）利潤最大化
以利潤最大化作為財務管理目標存在以下缺陷：
（1）沒有考慮利潤實現時間和資金時間價值。（不同日子同樣的錢不等值）
（2）沒有考慮風險問題。風險比較高的高科技企業和風險相對較小的制造業企業無法簡單比較。
（3）沒有反映創造的利潤與投入資本之間的關系。
（4）可能導致企業短期財務決策傾向，影響企業長遠發展。
利潤最大化的另一種表現方式是每股收益最大化。
除了反映所創造利潤與投入資本之間的關系外（克服了第3個缺陷），每股收益最大化與利潤最大化目標的缺陷基本相同。但如果假設風險相同、每股收益時間相同，每股收益的最大化也是衡量公司業績的一個重要指標。事實上，許多投資人都把每股收益作為評價公司業績的重要標準之一。
（二）股東財富最大化（股票價格最大化）
股東財富最大化是指企業財務管理以實現股東財富最大為目標。在上市公司，股東財富是由其所擁有的股票數量和股票市場價格兩方面決定的。（相乘）
股東財富最大化的主要優點是：
（1）考慮了風險因素。
（2）在一定程度上能避免企業短期行為。
（3）對上市公司而言（有股票價格），股東財富最大化目標比較容易量化，便于考核和獎懲。
以股東財富最大化作為財務管理目標也存在以下缺點：
（1）通常只適用于上市公司，非上市公司難于應用。
（2）股價受眾多因素影響，特別是企業外部的因素，有些還可能是非正常因素。股價不能完全準確反映企業財務管理狀況。
（3）它強調得更多的是股東利益，而對其他相關者的利益重視不夠。
（三）企業價值最大化（所有者權益和債權人權益市場價值最大化，資產市場價值最大化）
企業價值可以理解為企業所有者權益和債權人權益的市場價值，或者是企業所能創造的預計未來現金流量的現值。
企業價值最大化要求企業通過采用最優的財務政策，充分考慮資金的時間價值和風險與報酬的關系，在保證企業長期穩定發展的基礎上使企業總價值達到最大。
以企業價值最大化作為財務管理目標，具有以下優點：
（1）考慮了取得報酬的時間，并用時間價值的原理進行了計量。（現值）
（2）考慮了風險與報酬的關系。
（3）將企業長期、穩定的發展和持續的獲利能力放在首位，能克服企業在追求利潤上的短期行為。
（4）用價值代替價格，克服了過多外界市場因素的干擾，有效地規避了企業的短期行為。
以企業價值最大化作為財務管理目標過于理論化，不易操作。再者對于非上市公司而言，只有對企業進行專門的評估才能確定其價值，而在評估企業的資產時，由于受評估標準和評估方式的影響，很難做到客觀和準確（不同方法得出的結果不一樣）。
（四）相關者利益最大化
股東作為企業所有者，在企業中擁有最大的權力，并承擔著最大的義務和風險，但是債權人、員工、企業經營者、客戶、供應商和政府也為企業承擔著風險。因此，企業的利益相關者不僅包括股東，還包括債權人、企業經營者、客戶、供應商、員工、政府等。
相關者利益最大化目標的具體內容包括如下幾個方面：
（1）強調風險與報酬的均衡，將風險限制在企業可以承受的范圍內。
（2）強調股東的首要地位，并強調企業與股東之間的協調關系。
（3）強調對代理人即企業經營者的監督和控制，建立有效的激勵機制以便企業戰略目標的順利實施。
以相關者利益最大化作為財務管理目標，具有以下優點：
（1）有利于企業長期穩定發展。
（2）體現了合作共贏的價值理念，有利于實現企業經濟效益和社會效益的統一。
（3）這一目標本身是一個多元化、多層次的目標體系，較好地兼顧了各利益主體的利益。
（4）體現了前瞻性和現實性的統一。
（五）各種財務管理目標之間的關系
上述利潤最大化、股東財富最大化、企業價值最大化以及相關者利益最大化等各種財務管理目標，都以股東財富最大化為基礎。
當然，以股東財富最大化為核心和基礎，還應該考慮利益相關者的利益。沒有股東財富最大化的目標，利潤最大化、企業價值最大化以及相關者利益最大化的目標也就無法實現。因此，在強調公司承擔應盡的社會責任的前提下，應當允許企業以股東財富最大化為目標。
【例題】（2010年第一大題第22小題）某公司董事會召開公司戰略發展討論會，擬將企業價值最大化作為財務管理目標，下列理由中，難以成立的是（ ）。
A.有利于規避企業短期行為 B.有利于量化考核和評價
C.有利于持續提升企業獲利能力 D.有利于均衡風險與報酬的關系
『正確答案』B
『答案解析』對于非上市公司而言，只有對企業進行專門的評估才能確定其價值，而在評估企業的資產時，由于受評估標準和評估方式的影響，很難做到客觀和準確。
【例題】（2011年第一大題第9小題）下列各項中，符合企業相關者利益最大化財務管理目標要求的是（ ）。
A.強調股東的首要地位 B.強調債權人的首要地位
C.強調員工的首要地位 D.強調經營者的首要地位
『正確答案』A
『答案解析』企業相關者利益最大化財務管理目標強調股東的首要地位，并強調企業與股東之間的協調關系。
【例題】（2011年第二大題第28小題）在某公司財務目標研討會上，張經理主張“貫徹合作共贏的價值理念，做大企業的財富蛋糕”；李經理認為“既然企業的績效按年度考核，財務目標就應當集中體現當年利潤指標”；王經理提出“應將企業長期穩定的發展放在首位，以便創造更多的價值”。上述觀點涉及的財務管理目標有（ ）。
A.利潤最大化 B.企業規模最大化 C.企業價值最大化 D.相關者利益最大化
『正確答案』ACD
『答案解析』資料中沒有提到企業規模最大化。
【例題】（2011年第三大題第48小題）就上市公司而言，將股東財富最大化作為財務管理目標的缺點之一是不容易被量化。（ ）
『正確答案』×
『答案解析』上市公司可以容易獲得股票數量和市價信息，所以，很容易計算得到股東財富。
【例題】（2012年第一大題第1小題）根據相關者利益最大化財務管理目標理論，承擔最大風險并可能獲得最大報酬的是（ ）。
A.股東 B.債權人 C.經營者 D.供應商
『正確答案』A
『答案解析』股東作為企業所有者，在企業中擁有最大的權力，并承擔著最大的義務和風險。
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