第二章　財務管理基礎[考情分析及題型分布]

　　第二節　風險與收益
　　一、資產的收益與收益率
　　（一）資產收益的含義與計算
　　資產的收益是指資產的價值在一定時期的增值。
　　第一種方式是以金額表示的，稱為資產的收益額，通常以資產價值在一定期限內的增值量來表示，該增值量來源于兩部分：一是期限內資產的現金凈收入；二是期末資產的價值（或市場價格）相對于期初價值（價格）的升值。前者多為利息、紅利或股息收益，后者稱為資本利得。
　　第二種方式是以百分比表示的，稱為資產的收益率或報酬率，是資產增值量與期初資產價值（價格）的比值，該收益率也包括兩部分：一是利息（股息）的收益率，二是資本利得的收益率。
　　在計算收益率時一般要將不同期限的收益率轉化成年收益率。
　　如果不做特殊說明的話，資產的收益指的就是資產的年收益率。
　　單期資產的收益率＝ 利息（股息）收益率＋資本利得收益率
　　【例2－20】某股票一年前的價格為10元，一年中的稅后股息為0.25元，現在的市價為12元。那么，在不考慮交易費用的情況下，一年內該股票的收益率是多少？
　　『正確答案』一年中資產的收益為：
　　0.25＋（12－10）＝2.25（元）
　　其中，股息收益為0.25元，資本利得為2元。
　　股票的收益率＝（0.25＋12－10）÷10＝2.5%＋20%＝22.5%
　　其中股利收益率為2.5%，資本利得收益率為20%。（二）資產收益率的類型
　　1.實際收益率
　　表述為已實現或確定可以實現的利息（股息）率與資本利得收益率之和。當然，當存在通貨膨脹時，還應當扣除通貨膨脹率的影響，才是真實的收益率。
　　2.預期收益率
　　預期收益率也稱為期望收益率，是指在不確定的條件下，預測的某資產未來可能實現的收益率。
　　第一種方法是：首先描述影響收益率的各種可能情況，然后預測各種可能發生的概率，以及在各種可能情況下收益率的大小，那么預期收益率就是各種情況下收益率的加權平均，權數是各種可能情況發生的概率。
　　【例2－21】半年前以5 000元購買某股票，一直持有至今尚未賣出，持有期曾獲紅利50元。預計未來半年內不會再發放紅利，且未來半年后市值達到5 900元的可能性為50%，市價達到6 000元的可能性也是50%。那么預期收益率是多少？
　　『正確答案』預期收益率＝［50%×（5 900－5 000）＋50%×（6 000－5 000）］÷5 000＝19%
　　第三種計算預期收益率的方法是：首先收集能夠代表預測期收益率分布的歷史收益率的樣本，假定所有歷史收益率的觀察值出現的概率相等，那么預期收益率就是所有數據的簡單算術平均值。
　　【例2－22】XYZ公司股票的歷史收益率數據如表2－1所示，請用算術平均值估計其預期收益率。
　　表2－1
　　

　　『正確答案』收益率的期望值或預期收益率E（R）＝（26%＋11%＋15%＋27%＋21%＋32%）÷6＝22%3.必要收益率
　　必要收益率也稱最低必要報酬率或最低要求的收益率，表示投資者對某資產合理要求的最低收益率。
　　必要收益率由兩部分構成：
　　（1）無風險收益率
　　無風險收益率也稱無風險利率，它是指無風險資產的收益率，它的大小由純粹利率（資金的時間價值）和通貨膨脹補貼兩部分組成。無風險資產一般滿足兩個條件：一是不存在違約風險；二是不存在再投資收益率的不確定性。通常用短期國債的利率近似地代替無風險收益率。
　　（2）風險收益率
　　風險收益率是指某資產持有者因承擔該資產的風險而要求的超過無風險利率的額外收益。（它等于必要收益率與無風險收益率之差）
　　【例題】（2008年第一大題第5小題）投資者對某項資產合理要求的最低收益率，稱為（?。?BR>　　A.實際收益率 　　　 B.必要收益率　　　 C.預期收益率　　 D.無風險收益率
　　『正確答案』B
　　『答案解析』必要收益率也稱最低必要報酬率或最低要求的收益率，表示投資者對某資產合理要求的最低收益率。

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