五、綜合題
1.
【答案】
（1）①2010年的凈利潤=5000×15%=750（萬元）
②A=750（萬元），B=1000（萬元），C=2000（萬元），E=1000（萬元），D=500（萬元），F=15%，G=20%，H=45%。
③2011年預計留存收益=5000×（1+100%）×15%×（1-1/3）=1000（萬元）
④2011年需要增加的資金數額=5000×（45%-18%）=1350（萬元）
⑤2011年需要增加的外部籌資數據=1350-1000=350（萬元）。
（2）普通股資本成本=4%+1.2×（14%-4%）=16%
（3）新發行公司債券的資本成本=1000×8%×（1-25%）/[1080×（1-2%）]=5.67%
2.
【答案】
（1）根據資本資產定價模型：
A=6%+1.4×（16%-6%）=20%
B=16%
C=6%+1.6×（16%-6%）=22%
D=6%
（2）

E=凈利潤/股票資本成本=（600-400×8%）×（1-25%）/20%=2130（萬元）
F=400+2130=2530（萬元）
G=400/2530=15.81%
H=2130/2530=84.19%
I=8%×（1-25%）=6%
J=A=20%
K=6%×15.81%+20%×84.19%=17.79%
L=（600-1000×14%）×（1-25%）/26%=1326.92（萬元）
M=1326.92+1000=2326.92（萬元）
N=1000/2326.92=42.98%
O=1326.92/2326.92=57.02%
P=14%×（1-25%）=10.5%
Q=D=26%
R=10.5%×42.98%+26%×57.02%=19.34%
（3）由于負債資金為600萬元時，企業價值最大同時加權平均資本成本最低，所以應該再發行200萬元的債券，用來回購股票。
3.
【答案】
（1）2009年邊際貢獻=9×（500-350）=1350（萬元）
2009年息稅前利潤=1350-360=990（萬元）
2009年凈利潤=（990-120）×（1-25%）=652.5（萬元）
2009年每股收益=652.5÷2500=0.2610（元）
（2）2010年邊際貢獻=10.2×（500-350）=1530（萬元）
2010年息稅前利潤=1530-360=1170（萬元）
2010年凈利潤=（1170-120）×（1-25%）=787.5（萬元）
2010年每股收益=787.5÷2500=0.3150（元）
（3）2010年經營杠桿系數=1350÷990=1.36
2010年財務杠桿系數=990÷（990-120）=1.14
2010年總杠桿系數=1.36×1.14=1.55
（4）2011年經營杠桿系數=1530÷1170=1.31
2011年財務杠桿系數=1170÷（1170-120）=1.11
2011年總杠桿系數=1.31×1.11=1.45
（5）2011年與2010年的總杠桿系數的差額=1.45-1.55=-0.1
2010年的三個杠桿系數關系：
1.36×1.14=1.55 ①
第一次替代：1.11×1.36=1.51 ②
第二次替代：1.11×1.31=1.45 ③
②-①=1.51-1.55=-0.04，財務杠桿系數下降引起的總杠桿系數降低0.04；
③-②=1.45-1.51=-0.06，經營杠桿系數下降引起的總杠桿系數降低0.06。

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