具體理論

相關(guān)內(nèi)容

凈收益觀點(diǎn)

由于債權(quán)資本成本率一般低于股權(quán)資本成本率，因此，公司的債權(quán)資本越多，債權(quán)資本比例就越高，綜合資本成本率就越低，從而公司的價(jià)值就越大。但忽略了財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

早期的

凈營(yíng)業(yè)收益觀點(diǎn)

(1)在公司的資本結(jié)構(gòu)中，債權(quán)資本的多少、比例的高低，與公司的價(jià)值沒有關(guān)系
(2)決定公司價(jià)值的真正因素，應(yīng)該是公司的凈營(yíng)業(yè)收益

傳統(tǒng)觀點(diǎn)

增加債權(quán)資本對(duì)提高公司價(jià)值是有利的，但債權(quán)資本規(guī)模必須適度

MM資本

基本觀點(diǎn)

(1)基本結(jié)論：在符合該理論的假設(shè)之下，公司的價(jià)值與其資本結(jié)構(gòu)無(wú)關(guān)。公司的價(jià)值取決于其實(shí)際資產(chǎn)，而不是其各類債權(quán)和股權(quán)的市場(chǎng)價(jià)值
(2)兩個(gè)重要命題
命題一無(wú)論公司有無(wú)債權(quán)資本，其價(jià)值等于公司所有資產(chǎn)的預(yù)期收益額(息稅前利潤(rùn))按適合該公司風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)的必要報(bào)酬率(綜合資本成本率)予以折現(xiàn)命題二一一利用財(cái)務(wù)杠桿的公司，其股權(quán)資本成本率隨籌資額的增加而增加，因此公司的市場(chǎng)價(jià)值不會(huì)隨債權(quán)資本比例的上升而增加。公司的價(jià)值與其資本結(jié)構(gòu)無(wú)關(guān)

結(jié)構(gòu)理論

修正觀點(diǎn)

兩個(gè)重要命題：
命題一——公司所得稅觀點(diǎn)：有債務(wù)公司的價(jià)值等于有相同風(fēng)險(xiǎn)但無(wú)債務(wù)公司的價(jià)值加上債務(wù)的節(jié)稅利益。按照修正的MM資本結(jié)構(gòu)理論，公司債權(quán)比例與公司價(jià)值成正相關(guān)關(guān)系
命題二一——權(quán)衡理論觀點(diǎn)：隨著公司債權(quán)比例的提高，公司的風(fēng)險(xiǎn)也會(huì)上升，由此會(huì)增加公司的額外成本，降低公司的價(jià)值。因此，公司最佳資本結(jié)構(gòu)應(yīng)當(dāng)是節(jié)稅利益和債權(quán)資本比例上升而帶來(lái)的財(cái)務(wù)危機(jī)成本或破產(chǎn)成本之間的平衡點(diǎn)

具體理論

相關(guān)內(nèi)容

代理成本理論

(1)公司債務(wù)的違約風(fēng)險(xiǎn)是財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)的增函數(shù)；隨著公司債權(quán)資本的增加,債權(quán)人的監(jiān)督成本隨之提升，債權(quán)人會(huì)要求更高的利率
(2)該代理成本最終由股東承擔(dān)，公司資本結(jié)構(gòu)中債權(quán)比率過(guò)高會(huì)導(dǎo)致股東價(jià)值的降低
(3)僅限于債務(wù)的代理成本

新的

信號(hào)傳遞理論

(1)公司可以通過(guò)調(diào)整資本結(jié)構(gòu)來(lái)傳遞有關(guān)獲利能力和風(fēng)險(xiǎn)方面的消息，以及公司如何看待股票市場(chǎng)的信息
(2)公司被低估時(shí)會(huì)增加債務(wù)資本，被高估時(shí)會(huì)增加股權(quán)資本

啄序理論

(1)根據(jù)該理論，公司選擇籌資方式的順序依次是內(nèi)部籌資、外部籌資(債權(quán)籌資、股權(quán)籌資)。這種順序的選擇不會(huì)傳遞對(duì)公司股價(jià)不利的信息
(2)按照該理論，不存在明顯的目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)