2.再貼現(xiàn)政策

　　再貼現(xiàn)是商業(yè)銀行以未到期、合格的客戶貼現(xiàn)票據(jù)再向中央銀行貼現(xiàn)。

　　再貼現(xiàn)政策的主要內(nèi)容有：

　　(1)調(diào)整再貼現(xiàn)率，影響商業(yè)銀行借貸中央銀行資金的成本;

　　(2)規(guī)定向中央銀行申請?jiān)儋N現(xiàn)的資格，即對再貼現(xiàn)的票據(jù)種類和申請機(jī)構(gòu)區(qū)別對待，、或抑制或扶持，以影響金融機(jī)構(gòu)借人資金的流向。

　　再貼現(xiàn)作用于經(jīng)濟(jì)的途徑有：

　　(1)借款成本效果。即中央銀行提高或降低再貼現(xiàn)率來影響金融機(jī)構(gòu)向中央銀行借款的成本，從而影響基礎(chǔ)貨幣投放量，進(jìn)而影響貨幣供應(yīng)量和其它經(jīng)濟(jì)變量。比如，中央銀行認(rèn)為貨幣供應(yīng)量過多時可提高再貼現(xiàn)率，這首先影響到商業(yè)銀行減少向中央銀行借款，中央銀行基礎(chǔ)貨幣投放減少，若貨幣乘數(shù)不變，則貨幣供應(yīng)量相應(yīng)減少;其次影響到商業(yè)銀行相應(yīng)提高貸款利率，從而抑制客戶對信貸的需求，收縮貨幣供應(yīng)量。

　　(2)宣示效果。中央銀行提高再貼現(xiàn)率，表示貨幣供應(yīng)量將趨于減少，市場利率將會提高，人們?yōu)榱吮苊庖蚶噬仙斐傻氖找鏈p少，可能會自動緊縮所需信用，減少投資和消費(fèi)需求;反之則相反。

　　(3)結(jié)構(gòu)調(diào)節(jié)效果。中央銀行不僅可用再貼現(xiàn)影響貨幣總量，還可用區(qū)別對待的再貼現(xiàn)政策影響信貸結(jié)構(gòu)，貫徹產(chǎn)業(yè)政策。一是規(guī)定再貼現(xiàn)票據(jù)的種類，以支持或限制不同用途的信貸，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)“短線”部門發(fā)展，抑制經(jīng)濟(jì)“長線”部門擴(kuò)張;二是按國家產(chǎn)業(yè)政策對不同類的再貼現(xiàn)票據(jù)制定差別再貼現(xiàn)率，以影響各類再貼現(xiàn)的數(shù)額，使貨幣供給結(jié)構(gòu)符合中央銀行的政策意圖。

　　再貼現(xiàn)作為貨幣政策工具運(yùn)用的前提條件是：

　　(1)要求在金融領(lǐng)域以票據(jù)業(yè)務(wù)為融資的主要方式之一，這樣才能形成一定數(shù)量的再貼現(xiàn)票據(jù)。沒有普遍的客戶票據(jù)貼現(xiàn)，就不可能有商業(yè)銀行的再貼現(xiàn)。

　　(2)商業(yè)銀行要以再貼現(xiàn)方式向中央銀行借款。因?yàn)樯虡I(yè)銀行解決資金短缺的辦法不僅是再貼現(xiàn)，還可以出售有價證券、收回貸款、同業(yè)拆借等。

　　(3)再貼現(xiàn)率低予市場利率。再貼現(xiàn)率低于市場利率，則商業(yè)銀行比較借款成本，愿意向中央銀行再貼現(xiàn)。

　　再貼現(xiàn)的優(yōu)點(diǎn)主要有：

　　(1)有利于中央銀行發(fā)揮最后貸款者的作用;

　　(2)比存款準(zhǔn)備金率的調(diào)整更機(jī)動、靈活，可調(diào)節(jié)總量還可以調(diào)節(jié)結(jié)構(gòu);

　　(3)以票據(jù)融資，風(fēng)險較小。

　　再貼現(xiàn)的主要缺點(diǎn)是：再貼現(xiàn)的主動權(quán)在商業(yè)銀行，而不在中央銀行。如商業(yè)銀行可通過其它途徑籌資而不依賴于再貼現(xiàn)，則中央銀行就不能用再貼現(xiàn)控制貨幣供應(yīng)總量及其結(jié)構(gòu)。

　　【例題17，多選題】再貼現(xiàn)作為貨幣政策工具運(yùn)用的前提條件是( )。

　　A.票據(jù)融資業(yè)務(wù)發(fā)展水平高 B.再貼現(xiàn)率低于市場利率

　　C.再貼現(xiàn)率高于市場利率

　　D.商業(yè)銀行要以再貼現(xiàn)方式向中央銀行借款 E.利率市場化

　　答案：ABD

　　【例題18，單選題】作為貨幣政策工具，再貼現(xiàn)的缺點(diǎn)是( )。

　　A.在調(diào)節(jié)貨幣供應(yīng)總量的同時又調(diào)節(jié)了信貸結(jié)構(gòu) B.主動權(quán)不在商業(yè)銀行

　　C.主動權(quán)不在中央銀行 D.以票據(jù)融資風(fēng)險大

　　答案：C

　　3.公開市場業(yè)務(wù)

　　公開市場業(yè)務(wù)指中央銀行在金融市場上買賣國債或中央銀行票據(jù)等有價證券，影響貨幣供應(yīng)量和市場利率的行為。即當(dāng)金融市場資金缺乏時，中央銀行通過公開市場業(yè)務(wù)買進(jìn)有價證券，從而投放基礎(chǔ)貨幣，引起貨幣供應(yīng)量的增加和利率的下降;當(dāng)金融市場上游資過多時，中央銀行通過公開市場業(yè)務(wù)賣出有價證券，從而收回基礎(chǔ)貨幣，引起貨幣供應(yīng)量的減少和利率的提高。中央銀行正是以這種業(yè)務(wù)來擴(kuò)張或收縮信用，調(diào)節(jié)貨幣供應(yīng)量，它是目前西方發(fā)達(dá)國家運(yùn)用得最多的貨幣政策工具。

　　公開市場業(yè)務(wù)作用于經(jīng)濟(jì)的途徑有：

　　(1)通過影響利率來影響經(jīng)濟(jì)。中央銀行在公開市場上買進(jìn)證券，形成多頭市場，證券價格上升;隨之，貨幣供應(yīng)擴(kuò)大，利率下降，刺激投資增加，對經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生擴(kuò)張性影響。相反，則貨幣供應(yīng)縮小，利率上升，抑制投資，對經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生收縮性影響。

　　(2)通過影響銀行存款準(zhǔn)備金來影響經(jīng)濟(jì)。中央銀行若買進(jìn)了商業(yè)銀行的證券，則直接增加商業(yè)銀行在中央銀行的超額準(zhǔn)備金，商業(yè)銀行運(yùn)用這些超額準(zhǔn)備金則使貨幣供應(yīng)按乘數(shù)擴(kuò)張，刺激經(jīng)濟(jì)增長;反之則相反。中央銀行若買進(jìn)了一般公眾的證券，則增加公眾在商業(yè)銀行的存款，商業(yè)銀行按所增存款計(jì)提法定準(zhǔn)備金后運(yùn)用剩余部分，貨幣供應(yīng)再按乘數(shù)擴(kuò)張;反之則相反。兩種情況都會導(dǎo)致基礎(chǔ)貨幣增加，從而擴(kuò)大貨幣供應(yīng)量，不過前者作用更大。

　　運(yùn)用公開市場業(yè)務(wù)的條件是：

　　(1)中央銀行和商業(yè)銀行都須持有相當(dāng)數(shù)量的有價證券;

　　(2)要具有比較發(fā)達(dá)的金融市場;

　　(3)信用制度健全。

　　公開市場業(yè)務(wù)由于對買賣證券的時間、地點(diǎn)、種類、數(shù)量及對象可以自主、靈活地選擇，故具有以下優(yōu)點(diǎn)：

　　(1)主動權(quán)在中央銀行，不像再貼現(xiàn)那樣被動;

　　(2)富有彈性，可對貨幣進(jìn)行微調(diào)，也可大調(diào)，但不會像存款準(zhǔn)備金政策那樣作用猛烈;

　　(3)中央銀行買賣證券可同時交叉進(jìn)行，故很容易逆向修正貨幣政策，可以連續(xù)進(jìn)行，能補(bǔ)充存款準(zhǔn)備金、再貼現(xiàn)這兩個非連續(xù)性政策工具實(shí)施前后的效果不足;

　　(4)根據(jù)證券市場供求波動，主動買賣證券，可以起穩(wěn)定證券市場的作用。

　　公開市場業(yè)務(wù)的主要缺點(diǎn)是：

　　(1)從政策實(shí)施到影響最終目標(biāo)，時滯較長;

　　(2)干擾其實(shí)施效果的因素比存款準(zhǔn)備金率、再貼現(xiàn)多，往往帶來政策效果的不確定性。

　　【例題19，單選題】中國人民銀行在金融市場上市場購人國庫券時，相應(yīng)會( )基礎(chǔ)貨幣。

　　A.回籠 B.購入 C.買斷 D.投放

　　答案：D

　　【例題20，多選題】公開市場業(yè)務(wù)作為貨幣政策工具的主要缺點(diǎn)是( )。

　　A.作用猛烈 B.影響證券市場穩(wěn)定 C.時滯較長

　　D.中央銀行處于被動地位 E.干擾其實(shí)施效果的因素多

　　答案：CE

　　4.其它貨幣政策工具

　　(1)選擇性貨幣政策工具

　　選擇性貨幣政策工具是中央銀行對于某些特殊領(lǐng)域?qū)嵤┱{(diào)控所采取的措施或手段，可作為一般性貨幣政策工具的補(bǔ)充，根據(jù)需要選擇運(yùn)用。這類工具主要有以下幾種：

　　第一，證券市場信用控制。指中央銀行控制商業(yè)銀行或證券交易所對交易者信用貸款或抵押貸款占證券交易額的比例，以控制流向證券市場的資金，抑制過度投機(jī)。

　　第二，消費(fèi)者信用控制。指中央銀行對不動產(chǎn)以外的各種耐用消費(fèi)品的銷售融資予以控制，以抑制或刺激消費(fèi)需求，進(jìn)而影響經(jīng)濟(jì)。

　　第三，不動產(chǎn)信用控制。指中央銀行就金融機(jī)構(gòu)對客戶購買房地產(chǎn)等方面放款的限制措施，抑制房地產(chǎn)及其它不動產(chǎn)的交易投機(jī)。

　　第四，優(yōu)惠利率。中央銀行對國家重點(diǎn)發(fā)展的經(jīng)濟(jì)部門或產(chǎn)業(yè)，如對農(nóng)業(yè)、能源、交通和出口加工業(yè)等所采取的優(yōu)惠措施。

　　(2)直接信用控制的貨幣政策工具

　　直接信用控制是指中央銀行以行政命令或其它方式，直接控制金融機(jī)構(gòu)尤其是商業(yè)銀行的信用活動。

　　第一，貸款限額。即中央銀行可以對各商業(yè)銀行規(guī)定貸款的最高限額，以控制信貸規(guī)模和貨幣供應(yīng)量;也可規(guī)定商業(yè)銀行某類貸款的最高限額，以控制某些部門發(fā)展過熱。

　　第二，利率限制。即中央銀行規(guī)定存款利率的上限，規(guī)定貸款利率的下限，以限制商業(yè)銀行惡性競爭，造成金融混亂、經(jīng)營不善而破產(chǎn)倒閉，或牟取暴利。 .

　　第三，流動性比率。即中央銀行規(guī)定商業(yè)銀行全部資產(chǎn)中流動性資產(chǎn)所占的比重。商業(yè)銀行為了達(dá)到流動性比率，必須縮減長期放款，擴(kuò)大短期放款和增加應(yīng)付提現(xiàn)的資產(chǎn)。這樣雖然會降低收益率，但提高了安全性，也起到了限制信用擴(kuò)張，保護(hù)存款人利益的作用。

　　第四，直接干預(yù)。即中央銀行直接對商業(yè)銀行的信貸業(yè)務(wù)進(jìn)行合理干預(yù)。如限制放款的額度和范圍，干涉吸收活期存款。，對經(jīng)營管理不當(dāng)者拒絕再貼現(xiàn)或采取較高的懲罰性利率等。

　　(3)間接信用控制的貨幣政策工具

　　間接信用控制是指中央銀行利用道義勸告、窗口指導(dǎo)籌辦法間接影響商業(yè)銀行的信用創(chuàng)造。具體包括：

　　第一，道義勸告。中央銀行利用其在金融體系中的特殊地位和聲望以口頭或書面的形式對商業(yè)銀行和其它金融機(jī)構(gòu)發(fā)出通告、指示、勸其遵守政策，主動合作。如在國際收支出現(xiàn)赤字時勸告金融機(jī)構(gòu)減少對國外貸款;在房地產(chǎn)與證券市場投機(jī)盛行時要求商業(yè)銀行縮減對這兩個市場的信貸等。

　　第二，窗口指導(dǎo)。中央銀行根據(jù)產(chǎn)業(yè)行情、物價趨勢和金融市場動向，規(guī)定商業(yè)銀行季度貸款的增減額，并“指導(dǎo)”執(zhí)行。如果商業(yè)銀行不接受“指導(dǎo)”進(jìn)行貸款，中央銀行可削減對其貸款的額度，甚至采取停止提供信用等制裁措施。

　　以上間接信用控制的優(yōu)點(diǎn)是比較靈活，節(jié)省費(fèi)用;但因缺乏法律約束力，所以要發(fā)揮作用，中央銀行必須在金融體系中具有較高的地位、聲望和足夠的控制信用的法律權(quán)力和手段。

　　【例題21，單選題】窗口指導(dǎo)屬于( )貨幣政策工具。

　　A.一般性 B.選擇性 C.直接信用控制的 D.間接信用控制的

　　答案：D

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