三、貨幣政策的傳導機制與中介指標
(一)貨幣政策傳導機制理論(掌握)
貨幣政策傳導機制(掌握)指貨幣管理當局確定貨幣政策之后，從選用一定的貨幣政策工具進行現實操作開始，到實現最終目標之間，所經過的各種中間環節相互之間的有機聯系及因果關系的總和。
1.凱恩斯的貨幣政策傳導機制理論(掌握)
凱恩斯認為，貨幣政策主要通過兩個途徑發揮作用：①貨幣與利率之間的關系;②利率與投資之間的關系。
(1)其具體思路是：貨幣供給相對于需求而突然增加后，首先產生的影響是使利率下降，然后又促成投資增加。如果消費傾向為已知量，則通過乘數作用，又可促使國民收入增加。
(2)凱恩斯的貨幣政策傳導機制表述如下：
上述表達式中，Ms表示貨幣供給量，I 表示利率，I表示投資，P 表示物價，y 表示收入。
在這個傳導機制中利率是關鍵環節。
(3)凱恩斯的貨幣政策傳導機制的發展
A、M增加——r——E、Y(貨幣市場對商品市場的作用)
B、E、Y增加——貨幣需求增加(貨幣供給不變)——利率上升(商品市場對貨幣市場的作用)
C、r上升——總需求減少——產量下降——收入減少——貨幣需求下降——利率下降(貨幣市場與商品市場之間往復不斷相互作用)
上述傳導機制很可能因以下兩個因素而被堵塞：
① “流動性陷阱”的出現;
②投資的利率彈性(非常低)和貨幣需求的利率彈性。
2.貨幣學派的貨幣政策傳導機制理論(掌握)
弗里德曼及其貨幣學派認為，貨幣政策傳導過程較為直接和迅速，并不像凱恩斯學派認為的那樣(通過利率)間接和迂回影響國民收入。弗里德曼及其貨幣學派認為貨幣供應量能直接影響國民收入
貨幣學派的貨幣政策傳導機制：
M——E——I——y
上述表達式中，M為貨幣供應量，E為產出，I為投資，y為國民收入。
(1)M——E表示貨幣供應量變公直接影響支出
A、貨幣需求有內在穩定性
B、貨幣供給不會引起貨幣需求，是外生變量
C、貨幣供給增加，貨幣需求不變，人們手中貨幣增加，利率下降，公共支出增加
(2)E——I
A、人們手中超過意愿持有的貨幣多，可購買金融資產或非金融資產，或進行人力資本的投資
B、使金融市場、商品市場以人力資本市場收益改變
C、資產結構調整
(3)最終名義收入y變動
貨幣主義認為：貨幣政策的影響主要不通過利率間接影響投資和收入，而是因為貨幣供應量超過了人們的意愿持有量，然后間接影響社會支出和收入。
[2005單選] 弗里德曼認為，人們的貨幣需求穩定，貨幣政策應采取(A)。
A.單一規則
B.當機立斷
C.相機行事
D.適度從緊
[2006單選] 弗里德曼認為，貨幣政策的傳導變量應為( C )。
A.基礎貨幣
B.超額儲備
C.貨幣供應量
D.利率
(二)貨幣政策的中介指標和操作指標——掌握
1、貨幣政策的中介目標
(1)貨幣政策中介目標的涵義(了解)
(2)貨幣政策中介目標設置的必要性
貨幣政策從制定實施到最終目標需要較長的時間，所以需要中間的目標來測定貨幣政策的作用和效果
A、測度功能
B、傳導功能
C、緩沖功能
(3)貨幣政策中介指標選擇的標準
首先必要具有內生性，
①可測性;
②可控性;
③相關性;
[2007多選] 內生性是貨幣政策中介變量的內涵，故理想的貨幣政策中介指標選擇的標準可概括為( ABD )。
A.可控性B.可測性
c.獨立性D.相關性
E.間接傳遞性
2、貨幣政策可選擇的中介目標
(1)利率
利率作為中介目標主要是指中長期利率。
優點：利率可控性強、可測性強、與最終目標的相關性也很強
缺點：現實經濟中，利率具有復雜性、易變性、利率調整的時滯性，特別是真實利率很難測量;而且利率兼具經濟變量和貨幣政策變量，不容易區分政策效果的程度。
(2)貨幣供應量
優點：
①貨幣供給量的變動能直接影響經濟活動
②中央銀行對貨幣供給量的控制力較強
③與貨幣政策意圖聯系緊密
④可以明確地區分政策性效果和非政策性效果
不足：以貨幣供應量作為貨幣政策目標的最大問題是指標口徑的選擇。
貨幣主義“單一規則”把M2作為貨幣政策的主要中間目標;美國也選M2。
3、貨幣政策的操作指標(掌握)
貨幣操作指標也稱近期目標，介于貨幣政策工具和中介目標之間。
(1)短期利率
具體操作時主要使用銀行間同業拆借利率，但短期利率作為操作目標的的最大問題是利率對經濟產生作用存在時滯。
(2)基礎貨幣
基礎貨幣作為操作指標的可測性強、可控性強、相關性強
(3)存款準備金
優點：可測性強;可控性強;相關性強
缺點：準備金中的超額準備金的大小取決于商業銀行，不是由央行決定。
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