(一)有效市場理論
1.有效市場假說主要研究信息對(duì)證券價(jià)格的影響。
就資本市場而言，如果資產(chǎn)價(jià)格反映了所能獲得的全部信息，那么，資本市場是有效的。
2.按照市場價(jià)格反映信息的程度將市場分類：
(1)弱式有效市場
即當(dāng)前市場價(jià)格完全反映了過去(歷史)的信息。新信息會(huì)帶來價(jià)格的變動(dòng)。掌握過去信息不能預(yù)測未來的價(jià)格變動(dòng)。
(2)半強(qiáng)式有效市場
指證券當(dāng)前價(jià)格不僅反映所有歷史信息，還反映公開信息。投資者無法憑借公開信息獲利。(但可憑內(nèi)幕信息獲利)
(3)強(qiáng)式有效市場
即證券當(dāng)前的市場價(jià)格反映了所有歷史的、公開的、內(nèi)幕信息，任何投資者都只能獲得平均收益，不可能憑借信息優(yōu)勢獲得超額收益。
(二)資本資產(chǎn)定價(jià)理論(CAPM)
基本假設(shè)：
(1)投資者根據(jù)投資組合在單一投資期內(nèi)的預(yù)期收益率和標(biāo)準(zhǔn)差來評(píng)價(jià)其投資組合;
(2)投資者追求效用最大化;
(3)投資者是厭惡風(fēng)險(xiǎn)的;
(4)存在一種無風(fēng)險(xiǎn)利率，可以借入或借出任意數(shù)額的無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn);
(5)稅收和交易費(fèi)用都忽略不計(jì)。
1.資本市場線——有效組合的定價(jià)線
(1)資本市場線的構(gòu)造
資本市場線(CML)只表明有效組合的期望收益率和標(biāo)準(zhǔn)差(表示風(fēng)險(xiǎn))之間的一種簡單的線性關(guān)系的一條射線。
市場組合：由所有證券構(gòu)成的組合，組合中每一種證券的投資比例為其相對(duì)市值。
其中：
為無風(fēng)險(xiǎn)收益率，
為市場投資組合的預(yù)期收益，
為市場投資組合的標(biāo)準(zhǔn)差,
為任意有效投資組合的標(biāo)準(zhǔn)差。 CML上的任一點(diǎn)是由無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)和市場組合的再組合。
(2)資本市場線的含義
任一有效組合的預(yù)期收益率由兩部分構(gòu)成：①無風(fēng)險(xiǎn)利率
，是對(duì)推遲即期消費(fèi)的補(bǔ)償，體現(xiàn)了貨幣的時(shí)間價(jià)值;②風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)，即對(duì)組合承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的補(bǔ)償，而
為單位風(fēng)險(xiǎn)的補(bǔ)償，即風(fēng)險(xiǎn)的價(jià)格。 有效組合的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)：
CML表明：預(yù)期收益與風(fēng)險(xiǎn)正相關(guān)，即要謀求高收益，只能通過承擔(dān)更大風(fēng)險(xiǎn)來實(shí)現(xiàn)。
(補(bǔ)充)例：如果市場組合的期望收益率為12%，無風(fēng)險(xiǎn)收益率為7%，市場組合的標(biāo)準(zhǔn)差為20%，則資本市場線如何確定?
【正確答案】
2.證券市場線——任意證券/組合的定價(jià)線
SML揭示了市場上所有風(fēng)險(xiǎn)性資產(chǎn)(單個(gè)資產(chǎn))的均衡期望收益率與風(fēng)險(xiǎn)之間的關(guān)系。
(1)證券市場線的表達(dá)
(基于對(duì)市場組合方差的分解)因?yàn)閱蝹€(gè)證券對(duì)市場組合風(fēng)險(xiǎn)的貢獻(xiàn)大小取決于該證券與市場組合的協(xié)方差大小，因此單個(gè)證券的相對(duì)風(fēng)險(xiǎn)由：
來衡量。 其中
為市場組合(證券市場上所有證券組成的證券組合)風(fēng)險(xiǎn);
為單個(gè)證券與市場組合的協(xié)方差。 因此，單個(gè)證券預(yù)期收益率由：
來決定。或：
