第四章 市場風險管理
考點預測
市場風險計量方法：如缺口分析、久期分析、風險價值方法、外匯敞口分析★★★
基本概念：久期、收益率曲線、投資組合★★
即期、遠期、期貨、互換、期權的風險特征★
利率風險、匯率風險、股票價格風險、商品價格風險的分類★
市場風險控制：限額管理、市場風險對沖★★
經濟資本的計算和配置方法：經風險調整的收益率和經濟增加值★★★
第一節 市場風險識別
一、市場風險特征與分類
市場風險是指由于市場價格(利率、匯率、股票價格和商品價格)的不利變動而使銀行的表內和表外業務發生損失的風險。市場風險可以分為利率風險、匯率風險、股票價格風險和商品價格風險，分別是指由于利率、匯率、股票價格和商品價格的不利變動而帶來的風險。
(一)利率風險
利率風險按照來源的不同，可以分為重新定價風險、收益率曲線風險、基準風險和期權性風險。
1．重新定價風險
重新定價風險也稱為期限錯配風險，是最主要和最常見的利率風險形式，源于銀行資產、負債和表外業務到期期限(就固定利率而言)或重新定價期限(就浮動利率而言)之間所存在的差異。這種重新定價的不對稱性使銀行的收益或內在經濟價值會隨著利率的變動而發生變化。
2．收益率曲線風險
重新定價的不對稱性也會使收益率曲線的斜率、形態發生變化，即收益率曲線的非平行移動，對銀行的收益或內在經濟價值產生不利的影響，從而形成收益率曲線風險，也稱為利率期限結構變化風險。
3．基準風險
基準風險也稱為利率定價基礎風險，也是一種重要的利率風險。在利息收入和利息支出所依據的基準利率變動不一致的情況下，雖然資產、負債和表外業務的重新定價特征相似，但是因其現金流和收益的利差發生了變化，也會對銀行的收益或經濟價值產生不利的影響。
4．期權性風險
期權性風險是一種越來越重要的利率風險，源于銀行資產、負債和表外業務中所隱含的期權。一般而言，期權賦予其持有人買人、賣出或以某種方式改變某一金融工具或金融合同的現金流量的權利，而非義務，都是在對期權買方有利而對期權賣方不利時執行，因此，此類期權性工具具有不對稱的支付特征而會給期權賣方帶來風險。
(二)匯率風險
匯率風險是指由于匯率的不利變動而導致銀行業務發生損失的風險。根據產生的原因，匯率風險大致可以分為外匯交易風險和外匯結構性風險。
1．外匯交易風險
銀行的外匯交易風險主要來自兩方面：一是為客戶提供外匯交易服務時未能立即進行對沖的外匯敞口頭寸；二是銀行對外幣走勢有某種預期而持有的外匯敞口頭寸。
2．外匯結構性風險
外匯結構性風險是因為銀行資產與負債以及資本之間幣種的不匹配而產生的。
(三)股票價格風險
股票價格風險是指由于商業銀行持有的股票價格發生不利變動而給商業銀行帶來損失的風險。
(四)商品價格風險
商品價格風險是指商業銀行所持有的各類商品的價格發生不利變動而給商業銀行帶來損失的風險。
二、主要交易產品的風險特征
(一)即期
即期通常是指現金交易或現貨交易。交易的一方按約定價格買人或賣出一定數額的金融資產，交付及付款在合約訂立后的兩個營業日內完成(現場)。即期交易可在世界各地的簽約方之間進行，由于時區不同，需要向后推遲若干時間，以執行付款指令及記錄必需的會計賬目，這就是慣例規定交付及付款最遲于現貨交易后2天執行的原因。
(二)遠期
遠期通常包括遠期外匯交易和遠期利率合約。
遠期外匯交易是由交易雙方約定在未來某個特定日期，依交易時所約定的幣種、匯率和金額進行交割的外匯交易。
遠期利率合約是指交易雙方同意在合約簽訂日，提前確定未來一段時間(協定利率的期限)的貸款利率或投資利率的一種合約，協定利率的期限通常是1個月至1年，債務人通過購買遠期利率合約，固定了未來的債務成本，規避了利率可能上升帶來的風險，債權人通過賣出遠期利率合約，保證了未來的投資收益，規避了利率可能下降帶來的風險。
(三)期貨
期貨是在交易所進行交易的標準化的遠期合同(期貨合約)，主要有利率期貨、貨幣期貨、指數期貨和商品期貨四大類。
目前，金融期貨交易在許多方面已經走在商品期貨交易的前面，占整個期貨市場交易量的80％以上。已經開發出的金融期貨合約主要有三大類：一是利率期貨，指以利率為標的的期貨合約。利率期貨主要包括以長期國債為標的的長期利率期貨和以2個月的短期存款利率為標的的短期利率期貨。二是貨幣期貨，指以匯率為標的的期貨合約。貨幣期貨是適應各國從事對外貿易和金融業務的需要而產生的，目的是規避匯率風險。目前，國際上貨幣期貨合約交易所涉及的貨幣主要有英鎊、美元、歐元、日元、瑞士法郎、加拿大元、澳大利亞元等。三是股票指數期貨，指以股票指數為標的的期貨合約。股票指數期貨不涉及股票本身的交割，其價格根據股票指數計算，合約以現金清算的形式進行交割。
期貨市場本身具有兩個基本的經濟功能：一方面，期貨交易具有規避市場風險的功能。在經濟的每一個環節中都存在不同程度的價格波動，因而人們都希望通過有效的途徑轉移這種風險，期貨市場正是幫助人們規避價格波動風險的場所。期貨交易者可以通過在期貨市場上進行“套期保值”交易來達到降低價格波動風險的目的。另一方面，期貨交易有助于發現公平價格。期貨交易所是一個公開、公平、公正、競爭的交易場所，它將眾多影響供求關系的因素集中于交易所內，通過公開競價，形成一個公正的交易價格。它反映各種因素在今后某一個時期對所交易的特定商品的影響。這一交易價格被作為該商品價值的基準價格，通過現代化的信息傳遞手段廣泛傳播，人們可以利用這一至關重要的價格信息來進行各自的生產、經營、消費決策。遠期和期貨都是指在確定的未來時間按確定的價格購買或出售某項資產的協議。兩者的區別在于：第一，遠期合約是非標準化的，貨幣、金額和期限都可靈活商定，而期貨合約是標準化的；第二，遠期合約一般通過金融機構或經紀商柜臺交易，合約持有人面臨交易對手的違約風險，而期貨合約一般在交易所交易，由交易所承擔違約風險；第三，遠期合約的流動性較差，合約一般要持有到期，而期貨合約的流動性較好，合約可以在到期前隨時平倉。
(四)互換
互換是指交易雙方約定在將來某一時期內相互交換一系列現金流的合約，較為常見的有利率互換和貨幣互換。
利率互換是兩個交易對手相互交換一組資金流量，并不涉及本金的交換，僅就利息支付的方式進行交換。貨幣互換是指交易雙方基于不同的貨幣進行的互換交易，貨幣互換通常需要在互換交易的期初和期末交換本金，不同貨幣本金的數額由事先確定的匯率決定，且該匯率在整個互換期間保持不變，因此，貨幣互換既明確了支付方式，又確定了匯率。
(五)期權
期權是指期權買方在簽訂期權合約時，通過支付期權賣方一筆權利金后，取得一項可在選擇權合約的存續期內或到期日當日，以約定的執行價格與期權的賣方進行約定數量標的交割的權利。期權交易的標的可以是外匯、債券、股票、貴金屬、石油、商品等。
三、資產分類
(一)交易賬戶和銀行賬戶
銀行的表內外資產可分為銀行賬戶資產和交易賬戶資產兩大類。巴塞爾委員會2004年的《巴塞爾新資本協議》對其l996年《資本協議市場風險補充規定》中的交易賬戶定義進行了修改，修改后的定義為：交易賬戶記錄的是銀行為了交易或規避交易賬戶其他項目的風險而持有的可以自由交易的金融工具和商品頭寸。記入交易賬戶其他項目的頭寸必須在交易方面不受任何條款的限制，或者能夠完全規避自身的風險。而且，銀行應當對交易賬戶頭寸經常進行準確估值，并積極管理該項投資組合。為交易目的而持有的頭寸是指在短期內有目的地持有以便轉手出售、從實際或預期的短期價格波動中獲利或者鎖定套利的頭寸，如自營頭寸、代客買賣頭寸和做市交易形成的頭寸。與交易賬戶相對應，銀行的其他業務歸人銀行賬戶，最典型的是存貸款業務，銀行賬戶中的項目通常按歷史成本計價。
(二)資產分類的監管標準與會計標準差異
資產分類的監管標準與會計標準的差異，主要源于兩者所服從的目標不同。銀行監管當局對交易賬戶的劃分主要有兩方面的考慮：一是不同賬戶的風險管理理念和方法不同；二是計算市場風險監管資本的需要。若賬戶劃分不當，則會影響市場風險監管資本計算的準確程度；若銀行在賬戶之間隨意調節頭寸，則會為其調整所計算的資本充足率提供監管套利的機會。因此，銀行監管當局對交易賬戶劃分的第一標準是特定的業務目的，即必須是以交易獲利為目的而短期持有的賬戶，在此基礎上，才把以公允價值計價(或市場計價)作為它的特征之一。相比之下，《國際會計準則第39號》的目的是反映企業真實的財務狀況和經營成果，這也是會計信息系統的最終目標，其對交易賬戶劃分的第一標準是以公允價值計價。
資產分類的監管標準的優點是直接面向風險管理，缺點是可操作性相對較弱。《國際會計準則》對金融資產劃分的優點在于，它是基于會計核算的劃分，而且按照確認、計量、記錄和報告等程序嚴格界定了四類賬戶的標準、時間和數量，以及賬戶之間變動、終止的量化標準，有強大的會計核算理論和銀行流程構架、基礎信息支持；缺點是財務會計意義上的劃分著重強調的是權益和現金流量變動的關系和影響，不直接面對風險管理的各項要求。
(三)我國商業銀行資產的分類現狀
目前，我國部分商業銀行采取的思路是，以《國際會計準則》和我國的《金融企業會計制度》為基礎，按照持有目的將資產分為四類進而按照產品線進行會計科目設置；在賬戶劃分過程中，充分體現銀行監管部門關于銀行賬戶和交易賬戶劃分的原則，并通過科目設置體現；劃分完畢后，通過科目歸集和管理意義上的處理，實現與銀行監管部門要求的交易賬戶相對應。這種方式既可以使資產分類具有可操作性，又能為分地區、分部門、分產品進行市場風險資本配置和績效考評奠定基礎，不失為一種有益的嘗試。
為了督促商業銀行設立交易賬戶，加強市場風險管理和市場風險資本監管，中國銀監會下發的《商業銀行資本充足率管理辦法》第二十九條規定，商業銀行應該按照本辦法的規定設立交易賬戶，交易賬戶中的所有項目均應按市場價格計價。同時，明確了交易賬戶包括的三項內容：商業銀行從事自營而短期持有并旨在日后出售或計劃從買賣的實際或預期價差、其他價格變動中獲利的金融工具頭寸；為執行客戶買賣委托及做市而持有的頭寸；為規避交易賬戶其他項目的風險而持有的頭寸。《商業銀行資本充足率管理辦法》還規定了市場風險資本要求覆蓋的風險范圍，即交易賬戶中的利率風險和股票風險、全部的外匯風險和商品風險。
