第三節 項目財務分析
　　（一） 財務預測的審查
　　財務預測的審查是對項目可研報告財務評價的基礎數據的審查，是項目財務分析的基礎性工作。
　　1．項目的總投資、建設投資、流動資金估算的審查
　　（1）項目總投資
　　①工程費用，包括建筑工程費用、設備購置費用、安裝工程費用。
　　②工程其他費用，包括土地征用費、耕地占用稅、建設單位管理費、勘察設計咨詢費、職工培訓費、供電供水費、施工機構轉移費及其他必須由項目承擔的建筑工程費用和設備購置與安裝費用以外的費用。
　　③預備費，包括基本預備費和漲價預備費。
　　（2）建設投資估算的審查
　　主要審查建設投資估算所采用的單價、定額、費率、工程量、估算方法是否合規、合理。
　　（3）流動資金估算的審查
　　主要審查流動資金估算的合理性，根據項目的實際情況估算流動資金需用量。
　　流動資金估算方法有比例系數法、資產負債表法、分項詳細估算法等。
　　比例系數法是參照同類企業（新建、改擴建時）或本企業的情況（改擴建時），結合項目的特點，按年經營成本或年銷售收入的一定比例計算流動資金需用量。
　　資產負債表法是根據項目的資產負債表的數據來計算項目的流動資金需用量，計算公式為：
　　流動資金=流動資產—流動負債
　　對于貸款項目一般應采用分項詳細估算法來估算項目流動資金（尤其是工業項目）。
　　用分項詳細估算法估算流動資金可以通過“流動資金估算表”進行。
　　項目所需流動資金=項目流動資金總需用額—流動負債
　　項目流動資金總需用額=存貨+應收賬款+現金
　　存貨=外購原輔材料、燃料+在產品+產成品
　　流動負債=應付賬款
　　流動資金本年增加額=本年流動資金—上年流動資金
　　計算各個環節的流動資金需用額，首先要確定該環節的流動資金最低占用天數，然后計算該環節的流動資金年周轉次數，最后把該環節的年資金需用量除以周轉次數，即可以得出該環節的流動資金需用額。計算公式如下：
　　周轉次數=360÷最低周轉天數
　　應收賬款=年經營成本÷周轉次數
　　存貨各分項分別等于各項原材料、燃料全年費用除以周轉次數。
　　在產品=（年生產成本—年折舊） ÷周轉次數
　　產成品=（年生產成本—年折舊+年管理費用） ÷周轉次數
　　應付賬款=原材料、燃料和外購動力全年費用÷周轉次數
　　現金=（年工資福利費+年其他費用） ÷周轉次數
　　年其他費用：（制造費用+管理費用+財務費用+銷售費用）—（工資及福利費+折舊費+維簡費+攤銷費+修理費+利息支出）
　　（4）建設資金和流動資金分年使用計劃
　　2．固定資產、無形資產、遞延資產原值確定的審查及其折舊和攤銷辦法的審查
　　主要包括審查這三類資產的原值的確定方法和固定資產折舊及無形資產、遞延資產攤銷方法是否符合國家財政部的規定。
　　（1）固定資產原值的確定原則
　　（2）無形資產、遞延資產原值的確定
　　（3）固定資產折舊方法與無形資產、遞延資產攤銷方法
　　平均年限法的固定資產折舊計算公式如下：
　　固定資產年折舊率=（1=預計的凈殘值率）×100％÷折舊年限
　　固定資產年折舊額=固定資產原值×年折舊率
　　預計凈殘值率一般取3％～5％
　　快速折舊法的方法很多，財政部規定使用的有兩種：雙倍余額遞減法和年數總和法。
　　雙倍余額遞減法：
　　年折舊率=2／折舊年限
　　年折舊額=固定資產賬面凈值×年折舊率
　　在固定資產折舊到期前兩年，要將固定資產賬面凈值扣除預計的殘值后的凈額平均攤銷。
　　年數總和法：
　　年折舊率=（折舊年限—已使用年限）÷［折舊年限×（1+折舊年限）÷2］
　　年折舊額=（固定資產原值—預計凈殘值） ×年折舊率
　　無形資產與遞延資產根據其原值采用平均年限法分期攤銷，無形資產規定有效期限的，按規定期限平均攤銷；沒有規定使用期限的，按預計使用期限或者不少于10年的期限平均攤銷。開辦費在項目投產后按不短于5年的期限平均攤銷。
　　3．成本的審查
　　（1）總成本
　　總成本=制造成本+管理費用+財務費用+銷售費用
　　制造成本=直接材料+直接工資+其他直接費用+制造費（包括折舊費、修理費、其他費用）
　　管理費用=公司經費+咨詢審計費+技術轉讓費十無效資產與遞延資產攤銷+業務招待費+壞賬損失+其他
　　財務費用=經營期匯兌凈損失+利息凈支出+金融機構手續費+其他
　　銷售費用=運輸、裝卸包裝費+廣告費、銷售服務費+差旅費、辦公費+其他
　　（2）經營成本：
　　經營成本=總成本—折舊費—維簡費—無形資產、遞延資產攤銷費—利息支出
　　4．銷售收入審查
　　產品銷售收入是指企業銷售產品或提供勞務等取得的收入，就工業企業而言，產品銷售收入包括銷售產成品、自制半成品和工業性勞務等取得的收入。銷售收入的審查主要審查產量和單價的取值是否合理。
　　5．稅金的審查
　　評估中對稅金的審查主要包括以下三個方面：項目所涉及的稅種是否都已計算；計算公式是否正確；所采用的稅率是否符合現行規定。
　　6．利潤的審查
　　評估中對利潤的審查主要針對三個方面：利潤的計算公式是否正確；現行的增值稅制實行價外稅，計算利潤時的銷售收入、銷售稅金、銷售成本在增值稅方面的計算口徑是否一致；稅后利潤的分配順序是否正確。
　　企業繳完所得稅以后的利潤一般按以下順序進行分配：彌補被沒收財務的損失，支付各項稅收的滯納金和罰款；彌補以前年份虧損；提取法定盈余公積金；向投資者分配利潤。
　　（二） 項目現金流量分析
　　現金流量分析是根據項目在計算期（包括建設期和經營期）內各年的現金流人和流出，通過現金流量表計算各項靜態和報考評價指標，用于反映項目的獲利能力和還款能力。
　　①全部投資現金流量表。該表以全部投資作為計算的基礎，從全部投資角度考慮現金流量，即借款不作為現金流人，借款利息和本金的償還不作為現金流出。全部投資均視為自有資金，用該表可以計算全部投資的內部收益率、凈現值、投資回收期等評價指標。
　　②自有資金現金流量表。該表以自有資金為計算基礎，借款作為現金流人，借貸款利息和本金的償還不作為現金流出，可用于計算自有資金的內部收益率、凈現值等指標。
　　（三） 項目盈利能力分析
　　1．財務內部收益率
　　使項目在計算期內各年凈現金流量累計凈現值等于零時的折現率就是財務內部收益率，財務內部收益率是反映項目獲利能力的報考指標，其計算表達式為其中，CI為現金流人量，C0為現金流出量，n為計算期，FIRR為財務內部收益率。
　　根據計算基礎不同，現金流量表可分為·四種，相應地，財務內部收益率可以分為全部投資內部收益率、自有資金內部收益率。在貸款項目評估中，一般計算全部投資內部收益率即可。
　　財務內部收益率可通過財務現金流量表現值計算，用試差法求得。一般來說，試算用的兩個相鄰折現率之差最好不要超過2％，最大不用超過5％。線性插值計算公式為
　　其中，i1為試算低的折現率，i2為試算高的折現率， |NPV1|為低折現率的凈現值（正值）的絕對值，|NPV2|為高折現率的凈現值（負值）的絕對值。
　　將求出的FIRR與期望收益率或基準收益率或行業收益率進行比較，若FIRR大于所選定的判別標準，則項目就可以接受。
　　2．財務凈現值
　　財務凈現值是反映項目在計算期內獲利能力的報考評價指標。一個項目的凈現值是指項目按照基準收益率或根據項目的實際情況設定的折現率，將各年的凈現金流量折現到建設起點（建設期初）的現值之和，其表達式為
　　其中，（CI—CO）t為第t年的凈現金流人量，n為計算期，i為基準收益率或設定折現率，FNPV為財務凈現值。
　　財務凈現值可通過現金流量表中凈現金流量的現值求得，其結果不外乎凈現值大于、等于或小于零三種情況。財務凈現值大于零，表明項目的獲利能力超過基準收益率或設定收益率；凈現值等于零，表明項目的獲利能力等于設定收益率或基準收益率；財務凈現值小于零，表明項目的獲利能力達不到基準收益率或設定的收益率水平。一般來說，FNPV》0的項目是可以接受的。
　　3．凈現值率
　　凈現值率也即項目的凈現值與總投資現值之比，其計算公式為
　　FNPVR=FNPV／PVI
　　其中，FNPVR為凈現值率，FNPV為財務凈現值，PVI為總投資現值。
　　凈現值率主要用于投資額不等的項目的比較，凈現值率越大，表明項目單位投資能獲得的凈現值就越大，項目的效益就越好。
　　4．投資回收期
　　投資回收期也稱返本年限，是指用項目凈收益抵償項目全部投資所需時間，它是項目在財務投資回收能力方面的主要評價指標。投資回收期（以年表示）一般從開始建設年份算起，其計算表達式為
　　上式中，Pt為投資回收期。投資回收期可根據財務現金流量表計算求得，詳細計算公式為
　　投資回收期（pt）=累計凈現金流量開始出現正值年份數—1+上年累計凈現金流量絕對值／當年凈現金流量
　　其中，“當年凈現金流量”的“當年”指“累計凈現金流量開始出現正值年份”。
　　5．投資利潤率
　　投資利潤率是指項目達到設計能力后的一個正常年份的年利潤總額與項目總投資的比率，它是考察項目單位投資盈利能力的靜態指標。
　　投資利潤率=年利潤總額或年平均利潤總額÷項目總投資×100％
　　6．投資利稅率
　　投資利稅率是項目達到設計生產能力后的一個正常生產年份的利稅總額或項目生產期內平均利稅總額與項目總投資的比率。計算公式為：
　　投資利稅率=年利稅總額或年平均利稅總額÷項目總投資×100％
　　年利稅總額=年銷售收入（不含銷項稅）—年總成本費用（不含進項稅）
　　或：年利稅總額=年利潤總額+年銷售稅金及附加（不含增值稅）
　　7．資本金利潤率
　　資本金利潤率是在項目達產后的正常生產年份的利潤總額或項目生產期內平均利潤總額與資本金的比率，它反映項目資本金的盈利能力。其計算公式為：
　　資本金利潤率=年利潤總額或年平均利潤總額÷資本金×100％
　　（四） 項目清償能力分析
　　1．資產負債率
　　資產負債率是反映項目各年負債水平、財務風險及償債能力的指標，計算公式為：
　　資產負債率=負債合計÷資產合計×100％
　　資產負債率反映企業利用債權人提供的資金進行經營活動的能力，表明企業每百元資產所需償付的債務。
　　2．貸款償還期
　　項目歸還貸款所需的時間就是貸款償還期，貸款償還期一般用于計算項目償還固定資產貸款所需的時間，這個指標的計算有兩個目的：
　　①在還款時間及還款方式既定的情況下，計算項目能否滿足還款要求，這時可以采用綜合還貸的方式；
　　②以最大能力法計算項目貸款償還期。最大能力法即以項目本身投產以后產生的可還款資金償還項目貸款所需的時間。
　　3．流動比率
　　流動比率的計算公式為：
　　流動比率二流動資產／流動負債
　　流動比率反映了企業用來償還負債的能力，與流動比率相對應的是速動比率，一般情況下都是一起對二者進行分析。
　　4．速動比率
　　速動資產包括貨幣資金、短期投資、應收票據、應收賬款、其他應收款項等，但存貨、預付賬款、待攤費用等則不應計人。
　　速動比率計算公式為：
　　速動比率=（流動資產—存貨—預付賬款—待攤費用）／流動負債總額×100％
　　一般來說，流動比率和速動比率越高，說明企業資產的變現能力越強，短期償債能力越強；反之亦成立。
　　（五） 財務評價的基本報表
　　1．基本財務報表
　　根據方法與參數的規定，基本財務報表有：
　　①現金流量表：現金流量表（全部投資）、現金流量表（自有資金）；
　　②損益表；
　　③資金來源與運用表；
　　④資產負債表；
　　⑤借款還本付息表。
　　在評估中，為編制基本財務報表，還必須編制一些輔助報表，輔助報表可以根據計算需要編制，一般有以下這些：
　　①固定資產投資估算表；
　　②流動資金估算表；
　　③投資計劃與資金籌措表；
　　④固定資產折舊費計算表；
　　⑤無形及遞延資產攤銷估算表；
　　⑥總成本費用估算表；
　　⑦產品銷售（營業）收入和銷售稅金及附加估算表；
　　⑧投入物成本計算表（用于計算生產中投入物成本和進項稅）。
　　2．評估報表設置說明
　　跟以往的報表比較，本套評估報表的最大特點是銷售收入中不含增值稅的銷項稅，總成本中不含進項稅，銷售稅金中不含增值稅，這是根據現行的新稅制和企業實際會計核算辦法設置的。
　　3．基本財務報表的編制和使用說明
　　評估中報表的編制是通過對各報表填人相應的數據，計算一定的指標來完成的。各報表的數據來源有兩個，分別是原始數據和從其他報表采集的數據。
　　（1）全部投資現金流量表
　　通過該表計算的指標是判斷項目效益情況的主要依據。
　　在全部投資現金流量表中，根據固定資產折舊表的數據填列回收的固定資產余值，固定資產余值等于預計固定資產殘值與固定資產折余價值之和，在計算期最后一年填列。回收的流動資金根據項目達產后的流動資金占用量在計算期最后一年填列。銷售稅金及附加一般包括營業稅、消費稅、資源稅、城市維護建設稅和教育費附加等。如前所述，現行的增值稅是實行價外稅，所以不包含在銷售稅金中。
　　（2）自有資金現金流量表
　　該表從投資者的角度出發，以投資者的出資額為計算基礎，用于計算自有資金財務內部收益率、凈現值等評價指標，考察項目自有資金的盈利能力。
　　（3）損益表
　　該表由損益表和利潤分配表合并而成，反映項目計算期內各年的利潤總額、所得稅及稅后利潤的分配情況，用于計算投資利潤率、投資利稅率、資本金利潤率等指標。所得稅要按項目適用稅率進行測算，稅收的減免要以國家的有關規定為依據。
　　（4）資金來源與運用表
　　該表反映項目計算期內各年的資金盈余及短缺情況，用于選擇資金籌措方案，制定適宜的借款及還款計劃，并為編制資產負債表提供依據。如果項目的籌資方案已經確定，銀行通過該表可以了解到項目今后的還款資金來源情況，從另外一個角度判斷項目的還款能力。
　　（5）資產負債表
　　企業還清貸款以后，在評估階段難以對項目的盈余資金的使用作出安排，累計盈余資金將越來越大（而項目實施后不可能讓大量的盈余資金閑置在企業），所計算的流動比率及速動比率的指標值將越來越大，這種計算結果跟項目實施后的實際情況是不相符的。
　　（六） 項目不確定性分析
　　1.盈虧平衡分析
　　盈虧平衡點通常根據正常生產年份產品產量或銷售量、固定成本、變動成本、產品價格、銷售稅金及附加等數據計算，用產量、銷售收入、生產能力利用率及銷售單價來表示。
　　①用實際產量表示的盈虧平衡點，其計算公式為：
　　盈虧平衡點產量=年固定成本÷（產品單價—單位產品可變成本—單位產品銷售稅金）
　　②用銷售收入表示的盈虧平衡點，其計算公式為：
　　盈虧平衡點銷售收入=產品單價×年固定成本÷（產品單價—單位產品可變成本—單位產品銷售稅金）
　　③用生產能力利用率表示的盈虧平衡點，其計算公式為：
　　盈虧平衡點生產能力利用率=年固定成本÷（年銷售收入—年變動成本—年銷售稅金）×100％
　　④達產年份以銷售單價表示的盈虧平衡點，其計算公式為：
　　盈虧平衡點銷售單價氣達產年份單位產品固定成本+單位產品變動成本+單位產品銷售稅及附加
　　一般情況下，無論以何種形式表示，盈虧平衡點都是越低越好，因為盈虧平衡點越低表明項目抗風險能力越強。
　　2．敏感性分析
　　分析項目主要因素發生變化時對項目經濟評價指標的影響程度，并從中找出對項目效益影響最大的、最敏感的因素，從而進一步分析其可能產生的影響。在項目計算期內可能發生變化的因素有產品產量、產品價格、產品成本或主要投入物的價格、固定資產投資、建設工期以及匯率等。
　　敏感性分析通常是分析上述單因素變化或多因素變化對項目內部收益率產生的影響，銀行則可以分析敏感因素的變化對貸款償還期的影響。項目對某種因素的敏感程度可以表示為該因素按一定比例變化時評價指標的變化（列表表示），也可以表示為評價指標達到某個臨界點時允許某個因素變化的最大極限。
　　進行敏感性分析時，各敏感因素及其變化幅度的確定要在經過深入調查分析的基礎上進行，特別是變化幅度，不能簡單機械地確定。

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