第三節(jié) 商業(yè)銀行的證券投資業(yè)務(wù)
商業(yè)銀行證券投資是指在商業(yè)銀行業(yè)務(wù)活動(dòng)中，為增強(qiáng)資產(chǎn)的收益性和保持相應(yīng)的流動(dòng)性而把資金投放于有價(jià)證券的經(jīng)濟(jì)行為。證券投資不僅能為商業(yè)銀行帶來利潤(rùn)，而且還有利于商業(yè)銀行進(jìn)行流動(dòng)性管理、資產(chǎn)優(yōu)化配置、利率風(fēng)險(xiǎn)管理等，它是商業(yè)銀行實(shí)現(xiàn)其基本管理目標(biāo)的重要業(yè)務(wù)。
一、商業(yè)銀行證券投資的目標(biāo)
1．獲取收益
商業(yè)銀行通過證券投資獲取收益的來源包括：①通過購(gòu)買有高利息的債券來實(shí)現(xiàn)；②資本利得；③通過合理避稅（國(guó)債和地方政府債券的稅收優(yōu)惠）來增加收益。
2．進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理，提高資產(chǎn)安全
商業(yè)銀行可以利用證券投資來有效管理利率風(fēng)險(xiǎn)（缺口：資金缺口和持續(xù)期缺口）、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)、信用風(fēng)險(xiǎn)（資產(chǎn)多樣化）。
3．保持資產(chǎn)的流動(dòng)性
流動(dòng)性高低是衡量商業(yè)銀行經(jīng)營(yíng)是否穩(wěn)健的一個(gè)重要標(biāo)志。
證券的二級(jí)市場(chǎng)交易活躍，持有證券在帶來一定收入的同時(shí)，也可以迅速變現(xiàn)以滿足銀行流動(dòng)性需求。
二、商業(yè)銀行證券投資的工具
在分業(yè)經(jīng)營(yíng)、分業(yè)監(jiān)管的體制下，我國(guó)商業(yè)銀行證券投資的工具相對(duì)較少，證券資產(chǎn)占總資產(chǎn)的比重也較低。目前，我國(guó)商業(yè)銀行可以投資的有價(jià)證券主要包括以下幾種，如表6-10所示。
表6-10 商業(yè)銀行證券投資工具
說明 | ||
政府債券 | 主要指國(guó)債，國(guó)債以國(guó)家信用為后盾，通常認(rèn)為沒有信用風(fēng)險(xiǎn) 2015年3月18日，財(cái)政部發(fā)布《2015年地方政府專項(xiàng)債券預(yù)算管理辦法》，明確地方政府債券成為商業(yè)銀行證券投資的工具 | |
金融債券 | 定義 | 依法在中華人民共和國(guó)境內(nèi)設(shè)立的金融機(jī)構(gòu)法人在全國(guó)銀行間債券市場(chǎng)發(fā)行的、按約定還本付息的有價(jià)證券 |
構(gòu)成 | ①政策性金融債券；②商業(yè)銀行債券；③其他金融債券 | |
公司債券 | 管理機(jī)構(gòu) | 中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì) |
發(fā)債主體 | 按照《公司法》設(shè)立的公司法人，實(shí)踐中為上市公司 | |
信用保障 | 發(fā)債公司的資產(chǎn)質(zhì)量、經(jīng)營(yíng)狀況、盈利水平和持續(xù)盈利能力等 | |
其他 | ①在證券登記結(jié)算公司統(tǒng)一登記托管； ②可申請(qǐng)?jiān)谧C券交易所上市交易； ③其信用風(fēng)險(xiǎn)一般高于企業(yè)債券 | |
企業(yè)債券 | 定義 | 按照《企業(yè)債券管理?xiàng)l例》的規(guī)定，發(fā)行與交易由國(guó)家發(fā)展與改革委員會(huì)監(jiān)督管理的債券 |
發(fā)債主體 | 實(shí)踐中為中央政府部門所屬機(jī)構(gòu)、國(guó)有獨(dú)資企業(yè)或國(guó)有控股企業(yè)，在很大程度上體現(xiàn)了政府信用 | |
短期融資券 | 定義 | 企業(yè)依照《短期融資券管理辦法》的條件和程序在銀行間債券市場(chǎng)發(fā)行和交易并約定在一定期限內(nèi)還本付息的有價(jià)證券。是籌措短期（小于等于365天）資金的直接融資方式 |
中期票據(jù) | 定義 | 具有法人資格的非金融企業(yè)（以下簡(jiǎn)稱企業(yè)）在銀行間債券市場(chǎng)按照計(jì)劃分期發(fā)行的，約定在一定期限還本付息的債務(wù)融資工具 |
資產(chǎn)支持證券 | 定義 | 資產(chǎn)證券化產(chǎn)生的資產(chǎn)。資產(chǎn)證券化是指把缺乏流動(dòng)性，但具有未來現(xiàn)金流的資產(chǎn)匯集起來，通過結(jié)構(gòu)性重組，將其轉(zhuǎn)變?yōu)榭梢栽诮鹑谑袌?chǎng)上出售和流通的證券，據(jù)以融通資金的機(jī)制和過程 |
標(biāo)志 | 2005年12月15日，國(guó)家開發(fā)銀行發(fā)行的開元證券和中國(guó)建設(shè)銀行發(fā)行的建元證券在銀行間債券市場(chǎng)公開發(fā)行 | |
其他 | ①只在全國(guó)銀行間債券市場(chǎng)上發(fā)行和交易； ②投資者僅限于銀行間債券市場(chǎng)的參與者，主要是商業(yè)銀行 | |
中央銀行票據(jù) | 定義 | 中國(guó)人民銀行面向全國(guó)銀行間債券市場(chǎng)成員發(fā)行的期限一般在3年以下的中短期債券，于2003年第二季度首次發(fā)行。 |
目的 | 不是籌資，而是通過公開市場(chǎng)操作調(diào)節(jié)金融體系的流動(dòng)性 | |
特點(diǎn) | 無風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性高等 | |
【例6.10】我國(guó)商業(yè)銀行可以投資的有價(jià)證券包括（ ）。
A．國(guó)債
B．重點(diǎn)企業(yè)債券
C．普通股
D．一般企業(yè)債券
E．金融債券
【答案】ABDE
【解析】我國(guó)商業(yè)銀行證券投資的工具主要包括以下幾種：①政府債券，主要指國(guó)債；②金融債券，主要包括政策性金融債券、商業(yè)銀行債券及其他金融債券；③公司債券，由中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)管理；④企業(yè)債券，由國(guó)家發(fā)展與改革委員會(huì)監(jiān)督管理；⑤短期融資券；⑥中期票據(jù)；⑦資產(chǎn)支持證券；⑧中央銀行票據(jù)。
三、證券投資的收益與風(fēng)險(xiǎn)
1．證券投資的收益
（1）定義
商業(yè)銀行在一定時(shí)期內(nèi)進(jìn)行證券投資，其所得與支出的差額，即在從事證券投資活動(dòng)中所獲得的報(bào)酬。
（2）表示方法
在財(cái)務(wù)管理中通常使用證券投資收益率（收益額與投資額之比）來表示。
（3）構(gòu)成
我國(guó)相關(guān)法律法規(guī)將商業(yè)銀行的證券投資范圍限定在債權(quán)類工具上，所以，其證券投資收益主要是利息收益（由于擁有證券而定期從發(fā)行者那里取得的利息）和資本利得（低買高賣的差額）。
2．證券投資的風(fēng)險(xiǎn)
（1）風(fēng)險(xiǎn)
對(duì)投資者預(yù)期收益的背離，或者說是證券收益的不確定性。
（2）證券投資的風(fēng)險(xiǎn)
證券預(yù)期收益變動(dòng)的可能性及變動(dòng)幅度。
（3）風(fēng)險(xiǎn)類型
與證券投資相關(guān)的所有風(fēng)險(xiǎn)稱為總風(fēng)險(xiǎn)，總風(fēng)險(xiǎn)可分為系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)和非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)兩大類。其具體內(nèi)容如表6-11所示。
表6-11 證券投資的風(fēng)險(xiǎn)類型
類型 | 定義 | 特點(diǎn) | 分類 | |
系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn) | 由于某種全局性的共同因素引起的投資收益的可能變動(dòng)，這些因素來自企業(yè)外部，是單一證券無法抗拒和回避的 | 不可回避、不可分散 | 政策風(fēng)險(xiǎn) | 指政府有關(guān)證券市場(chǎng)的政策發(fā)生重大變化或是有重要的法規(guī)、舉措出臺(tái)，引起證券市場(chǎng)的波動(dòng)，從而給投資者帶來的風(fēng)險(xiǎn) |
經(jīng)濟(jì)周期波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn) | 證券市場(chǎng)行情周期性變動(dòng)而引起的風(fēng)險(xiǎn)。這種行情變動(dòng)不是指證券價(jià)格的日常波動(dòng)和中級(jí)波動(dòng)，而是指證券行情長(zhǎng)期趨勢(shì)的改變 | |||
利率風(fēng)險(xiǎn) | 固定票面利率的債券價(jià)格受市場(chǎng)利率變動(dòng)的影響，當(dāng)市場(chǎng)利率上升時(shí)，債券價(jià)格下降 | |||
購(gòu)買力風(fēng)險(xiǎn) | 又稱通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)。一般來講，可通過計(jì)算實(shí)際收益率來分析購(gòu)買力風(fēng)險(xiǎn)：實(shí)際收益率=名義收益率－通貨膨脹率。購(gòu)買力風(fēng)險(xiǎn)對(duì)不同證券的影響是不同的，最容易受其損害的是固定收益證券，如優(yōu)先股、債券 | |||
非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn) | 只對(duì)某個(gè)行業(yè)或個(gè)別公司的證券產(chǎn)生影響的風(fēng)險(xiǎn) | 可分散、可回避 | 信用風(fēng)險(xiǎn) | 又稱違約風(fēng)險(xiǎn)，指證券發(fā)行人在證券到期時(shí)無法還本付息而使投資者遭受損失的風(fēng)險(xiǎn)。信用風(fēng)險(xiǎn)是債券的主要風(fēng)險(xiǎn)，政府債券的信用風(fēng)險(xiǎn)最小，其他債券的信用風(fēng)險(xiǎn)依次從低到高排列為地方政府債券、金融債券、公司債券 |
經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn) | 指公司的決策人員與管理人員在經(jīng)營(yíng)管理過程中出現(xiàn)失誤而導(dǎo)致公司盈利水平變化，從而使投資者預(yù)期收益下降的可能 | |||
財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn) | 指公司財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)不合理、融資不當(dāng)而導(dǎo)致投資者預(yù)期收益下降的風(fēng)險(xiǎn) | |||
【例6.11】下列哪類證券最容易受購(gòu)買力風(fēng)險(xiǎn)影響？（ ）
A．央行票據(jù)
B．股票
C．固定收益證券
D．浮動(dòng)收益證券
【答案】C
【解析】購(gòu)買力風(fēng)險(xiǎn)又稱通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)。一般來講，可通過計(jì)算實(shí)際收益率來分析購(gòu)買力風(fēng)險(xiǎn)，其關(guān)系可以表示為：實(shí)際收益率=名義收益率－通貨膨脹率。購(gòu)買力風(fēng)險(xiǎn)對(duì)不同證券的影響是不同的，最容易受其損害的是固定收益證券，如優(yōu)先股、債券。來源233網(wǎng)校
3．證券投資風(fēng)險(xiǎn)與收益的關(guān)系
（1）收益與風(fēng)險(xiǎn)的基本關(guān)系
收益與風(fēng)險(xiǎn)正相關(guān)。也就是說，風(fēng)險(xiǎn)較大的證券，其要求的收益率相對(duì)較高；反之，要求的收益率則較低。風(fēng)險(xiǎn)與收益共生共存，承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)是獲取收益的前提；收益是風(fēng)險(xiǎn)的成本和報(bào)酬。
可用公式表述為：
預(yù)期收益率=無風(fēng)險(xiǎn)利率+風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償
上式表明，預(yù)期收益率是投資者承受各種風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)得的補(bǔ)償。
（2）收益與風(fēng)險(xiǎn)的深層次關(guān)系
如果僅僅考察收益率和風(fēng)險(xiǎn)之間的關(guān)系，而不將證券的價(jià)格變動(dòng)考慮進(jìn)來，那么只能得出上述基本關(guān)系，而不能了解收益與風(fēng)險(xiǎn)之間的深層次關(guān)系。這是因?yàn)椋孩僮C券投資除以上幾種主要風(fēng)險(xiǎn)以外，還有其他次要風(fēng)險(xiǎn)，引起風(fēng)險(xiǎn)的因素以及風(fēng)險(xiǎn)的大小程度也在不斷變化之中；②影響證券投資收益的因素也很多。
