隨著現(xiàn)代商品經(jīng)濟(jì)的發(fā)展和社會(huì)勞動(dòng)生產(chǎn)力的極大提高，國際貿(mào)易普遍開展，世界市場(chǎng)逐步形成，市場(chǎng)供求狀況變化更為復(fù)雜，僅有一次性地反映市場(chǎng)供求預(yù)期變化的遠(yuǎn)期合約交易價(jià)格已經(jīng)不能適應(yīng)現(xiàn)代商品經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，而要求有能夠連續(xù)地反映潛在供求狀況變化全過程的價(jià)格，以便廣大生產(chǎn)經(jīng)營者能夠及時(shí)調(diào)整商品生產(chǎn)，以及回避由于價(jià)格的不利變動(dòng)而產(chǎn)生的價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)，使整個(gè)社會(huì)生產(chǎn)過程順利地進(jìn)行，在這種情況下，期貨交易就產(chǎn)生了。
一般認(rèn)為，期貨交易最早產(chǎn)生于美國，1848年美國芝加哥期貨交易所（CBOT）的成立，標(biāo)志著期貨交易的開始。期貨交易的產(chǎn)生，不是偶然的，是在現(xiàn)貨遠(yuǎn)期合約交易發(fā)展的基礎(chǔ)上，基于廣大商品生產(chǎn)者、貿(mào)易商和加工商的廣泛商業(yè)實(shí)踐而產(chǎn)生的。1833年，芝加哥已成為美國國內(nèi)外貿(mào)易的一個(gè)中心，南北戰(zhàn)爭(zhēng)之后，芝加哥由于其優(yōu)越的地理位置而發(fā)展成為一個(gè)交通樞紐。到了19世紀(jì)中葉，芝加哥發(fā)展成為重要的農(nóng)產(chǎn)品（000061行情，股吧）集散地和加工中心，大量的農(nóng)產(chǎn)品在芝加哥進(jìn)行買賣，人們沿襲古老的交易方式在大街上面對(duì)面討價(jià)還價(jià)進(jìn)行交易。這樣，價(jià)格波動(dòng)異常劇烈，在收獲季節(jié)農(nóng)場(chǎng)主都運(yùn)糧到芝加哥，市場(chǎng)供過于求導(dǎo)致價(jià)格暴跌，使農(nóng)場(chǎng)主常常連運(yùn)費(fèi)都收不回來，而到了第二年春天谷物匱乏，加工商和消費(fèi)者難以買到谷物，價(jià)格飛漲。實(shí)踐提出了需要建立一種有效的市場(chǎng)機(jī)制以防止價(jià)格的暴漲暴跌，需要建立更多的儲(chǔ)運(yùn)設(shè)施。
為了解決這個(gè)問題，谷物生產(chǎn)地的經(jīng)銷商應(yīng)運(yùn)而生。當(dāng)?shù)亟?jīng)銷商設(shè)立了商行，修建起倉庫，收購農(nóng)場(chǎng)主的谷物，等到谷物濕度達(dá)到規(guī)定標(biāo)準(zhǔn)后再出售運(yùn)出。當(dāng)?shù)亟?jīng)銷商通過現(xiàn)貨遠(yuǎn)期合約交易的方式收購農(nóng)場(chǎng)主的谷物，先儲(chǔ)存起來，然后分批上市。當(dāng)?shù)亟?jīng)銷商在貿(mào)易實(shí)踐中存在著兩個(gè)問題：他需要向銀行貸款以便從農(nóng)場(chǎng)主手中購買谷物儲(chǔ)存，在儲(chǔ)存過程中要承擔(dān)著巨大的谷物過冬的價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)。價(jià)格波動(dòng)有可能使當(dāng)?shù)亟?jīng)銷商無利可圖甚至連成本都收不回來。解決這兩個(gè)問題的最好的辦法是“未買先賣”，以遠(yuǎn)期合約的方式與芝加哥的貿(mào)易商和加工商聯(lián)系，以轉(zhuǎn)移價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)和獲得貸款，這樣，現(xiàn)貨遠(yuǎn)期合約交易便成為一種普遍的交易方式。 本文來源:考試大網(wǎng)
然而，芝加哥的貿(mào)易商和加工商同樣也面臨著當(dāng)?shù)亟?jīng)銷商所面臨的問題，所以，他們只肯按比他們估計(jì)的交割時(shí)的遠(yuǎn)期價(jià)格還要低的價(jià)格支付給當(dāng)?shù)亟?jīng)銷商，以避免交割期的價(jià)格下跌的風(fēng)險(xiǎn)。由于芝加哥貿(mào)易商和加工商的買價(jià)太低，到芝加哥去商談遠(yuǎn)期合約的當(dāng)?shù)亟?jīng)銷商為了自身利益不得不去尋找更廣泛的買家，為他們的谷物討個(gè)好價(jià)。一些非谷物商認(rèn)為有利可圖，就先買進(jìn)遠(yuǎn)期合約，到交割期臨近再賣出，從中盈利。這樣，購買遠(yuǎn)期合約的漸漸增加，改善了當(dāng)?shù)亟?jīng)銷商的收入，當(dāng)?shù)亟?jīng)銷商支付給農(nóng)場(chǎng)主的收入也有所增加。
1848年3月13日，第一個(gè)近代期貨交易所—芝加哥期貨交易所（CBOT）成立，芝加哥期貨交易所成立之初，還不是一個(gè)真正現(xiàn)代意義上的期貨交易所，還只是一個(gè)集中進(jìn)行現(xiàn)貨交易和現(xiàn)貨中遠(yuǎn)期合約轉(zhuǎn)讓的場(chǎng)所。
在期貨交易發(fā)展過程中，出現(xiàn)了兩次堪稱革命的變革，一是合約的標(biāo)準(zhǔn)化，二是結(jié)算制度的建立。1865年，芝加哥期貨交易所實(shí)現(xiàn)了合約標(biāo)準(zhǔn)化，推出了第一批標(biāo)準(zhǔn)期貨合約。合約標(biāo)準(zhǔn)化包括合約中品質(zhì)、數(shù)量、交貨時(shí)間、交貨地點(diǎn)以及付款條件等的標(biāo)準(zhǔn)化。標(biāo)準(zhǔn)化的期貨合約反映了最普遍的商業(yè)慣例，使得市場(chǎng)參與者能夠非常方便地轉(zhuǎn)讓期貨合約，同時(shí)，使生產(chǎn)經(jīng)營者能夠通過對(duì)沖平倉來解除自己的履約責(zé)任，也使市場(chǎng)制造者能夠方便地參與交易，大大提高了期貨交易的市場(chǎng)流動(dòng)性。芝加哥期貨交易所在合約標(biāo)準(zhǔn)化的同時(shí)，還規(guī)定了按合約總價(jià)值的10%繳納交易保證金。 本文來源:考試大網(wǎng)
隨著期貨交易的發(fā)展，結(jié)算出現(xiàn)了較大的困難。芝加哥期貨交易所起初采用的結(jié)算方法是環(huán)形結(jié)算法，但這種結(jié)算方法既繁瑣又困難。1891年，明尼亞波里谷物交易所第一個(gè)成立了結(jié)算所，隨后，芝加哥交易所也成立了結(jié)算所。直到現(xiàn)代結(jié)算所的成立，真正意義上的期貨交易才算產(chǎn)生，期貨市場(chǎng)才算完整地建立起來。因此，現(xiàn)代期貨交易的產(chǎn)生和現(xiàn)代期貨市場(chǎng)的誕生，是商品經(jīng)濟(jì)發(fā)展的必然結(jié)果，是社會(huì)生產(chǎn)力發(fā)展和生產(chǎn)社會(huì)化的內(nèi)在要求。
期貨市場(chǎng)的職能
期貨市場(chǎng)在穩(wěn)定與促進(jìn)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展方面有以下功能。
（1） 回避價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)的功能。期貨市場(chǎng)最突出的功能就是為生產(chǎn)經(jīng)營者提供回避價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)的手段。即生產(chǎn)經(jīng)營者通過在期貨市場(chǎng)上進(jìn)行套期保值業(yè)務(wù)來回避現(xiàn)貨交易中價(jià)格波動(dòng)帶來的風(fēng)險(xiǎn)，鎖定生產(chǎn)經(jīng)營成本，實(shí)現(xiàn)預(yù)期利潤。也就是說期貨市場(chǎng)彌補(bǔ)了現(xiàn)貨市場(chǎng)的不足。
（2） 發(fā)現(xiàn)價(jià)格的功能。在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下，價(jià)格是根據(jù)市場(chǎng)供求狀況形成的。期貨市場(chǎng)上來自四面八方的交易者帶來了大量的供求信息，標(biāo)準(zhǔn)化合約的轉(zhuǎn)讓又增加了市場(chǎng)流動(dòng)性，期貨市場(chǎng)中形成的價(jià)格能真實(shí)地反映供求狀況，同時(shí)又為現(xiàn)貨市場(chǎng)提供了參考價(jià)格，起到了“發(fā)現(xiàn)價(jià)格”的功能。 來源：www.examda.com
（3） 有利于市場(chǎng)供求和價(jià)格的穩(wěn)定。首先，期貨市場(chǎng)上交易的是在未來一定時(shí)間履約的期貨合約。它能在一個(gè)生產(chǎn)周期開始之前，就使商品的買賣雙方根據(jù)期貨價(jià)格預(yù)期商品未來的供求狀況，指導(dǎo)商品的生產(chǎn)和需求，起到穩(wěn)定供求的作用。其次，由于投機(jī)者的介入和期貨合約的多次轉(zhuǎn)讓，使買賣雙方應(yīng)承擔(dān)的價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)平均分散到參與交易的眾多交易者身上，減少了價(jià)格變動(dòng)的幅度和每個(gè)交易者承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)。
（4） 節(jié)約交易成本。期貨市場(chǎng)為交易者提供了一個(gè)能安全、準(zhǔn)確、迅速成交的交易場(chǎng)所，提供交易效率，不發(fā)生“三角債”，有助于市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的建立和完善。
（5） 期貨交易是一種重要的投資工具，有助于合理利用社會(huì)閑置資金。
期貨交易所能帶動(dòng)所在地第三產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，繁榮當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)。
期貨交易的種類
根據(jù)交易者交易目的不同，將期貨交易行為分為三類：套期保值、投機(jī)、套利。下面分別介紹這三種期貨交易。
1、套期保值（hedge）：就是買入（賣出）與現(xiàn)貨市場(chǎng)數(shù)量相當(dāng)、但交易方向相反的期貨合約，以期在未來某一時(shí)間通過賣出（買入）期貨合約來補(bǔ)償現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格變動(dòng)所帶來的實(shí)際價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)。 來源：考試大的美女編輯們
保值的類型最基本的又可分為買入套期保值和賣出套期保值。買入套期保值是指通過期貨市場(chǎng)買入期貨合約以防止因現(xiàn)貨價(jià)格上漲而遭受損失的行為；賣出套期保值則指通過期貨市場(chǎng)賣出期貨合約以防止因現(xiàn)貨價(jià)格下跌而造成損失的行為。
套期保值是期貨市場(chǎng)產(chǎn)生的原動(dòng)力。無論是農(nóng)產(chǎn)品期貨市場(chǎng)、還是金屬、能源期貨市場(chǎng)，其產(chǎn)生都是源于生產(chǎn)經(jīng)營過程中面臨現(xiàn)貨價(jià)格劇烈波動(dòng)而帶來風(fēng)險(xiǎn)時(shí)自發(fā)形成的買賣遠(yuǎn)期合同的交易行為。這種遠(yuǎn)期合約買賣的交易機(jī)制經(jīng)過不斷完善，例如將合約標(biāo)準(zhǔn)化、引入對(duì)沖機(jī)制、建立保證金制度等，從而形成現(xiàn)代意義的期貨交易。企業(yè)通過期貨市場(chǎng)為生產(chǎn)經(jīng)營買了保險(xiǎn)，保證了生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)的可持續(xù)發(fā)展。可以說，沒有套期保值，期貨市場(chǎng)也就不是期貨市場(chǎng)了。
2、投機(jī)（speculate）：“投機(jī)”一詞用于期貨、證券交易行為中，并不是“貶義詞”，而是“中性詞”，指根據(jù)對(duì)市場(chǎng)的判斷，把握機(jī)會(huì)，利用市場(chǎng)出現(xiàn)的價(jià)差進(jìn)行買賣從中獲得利潤的交易行為。投機(jī)者可以“買空”，也可以“賣空”。投機(jī)的目的很直接---就是獲得價(jià)差利潤。但投機(jī)是有風(fēng)險(xiǎn)的。
根據(jù)持有期貨合約時(shí)間的長短，投機(jī)可分為三類：第一類是長線投機(jī)者，此類交易者在買入或賣出期貨合約后，通常將合約持有幾天、幾周甚至幾個(gè)月，待價(jià)格對(duì)其有利時(shí)才將合約對(duì)沖；第二類是短線交易者，一般進(jìn)行當(dāng)日或某一交易節(jié)的期貨合約買賣，其持倉不過夜；第三類是逐小利者，又稱“搶帽子者”，他們的技巧是利用價(jià)格的微小變動(dòng)進(jìn)行交易來獲取微利，一天之內(nèi)他們可以做多個(gè)回合的買賣交易。
投機(jī)者是期貨市場(chǎng)的重要組成部分，是期貨市場(chǎng)必不可少的潤滑劑。投機(jī)交易增強(qiáng)了市場(chǎng)的流動(dòng)性，承擔(dān)了套期保值交易轉(zhuǎn)移的風(fēng)險(xiǎn)，是期貨市場(chǎng)正常運(yùn)營的保證。
3、套利（ spreads）： 指同時(shí)買進(jìn)和賣出兩張不同種類的期貨合約。交易者買進(jìn)自認(rèn)為是“便宜的”合約，同時(shí)賣出那些“高價(jià)的”合約，從兩合約價(jià)格間的變動(dòng)關(guān)系中獲利。在進(jìn)行套利時(shí)，交易者注意的是合約之間的相互價(jià)格關(guān)系，而不是絕對(duì)價(jià)格水平。
套利一般可分為三類：跨期套利、跨市套利和跨商品套利。
跨期套利是套利交易中最普遍的一種，是利用同一商品但不同交割月份之間正常價(jià)格差距出現(xiàn)異常變化時(shí)進(jìn)行對(duì)沖而獲利的，又可分為牛市套利（bull spread）和熊市套利（bear spread兩種形式。例如在進(jìn)行金屬牛市套利時(shí)，交易所買入近期交割月份的金屬合約，同時(shí)賣出遠(yuǎn)期交割月份的金屬合約，希望近期合約價(jià)格上漲幅度大于遠(yuǎn)期合約價(jià)格的上帳幅度；而熊市套利則相反，即賣出近期交割月份合約，買入遠(yuǎn)期交割月份合約，并期望遠(yuǎn)期合約價(jià)格下跌幅度小于近期合約的價(jià)格下跌幅度。
跨市套利是在不同交易所之間的套利交易行為。當(dāng)同一期貨商品合約在兩個(gè)或更多的交易所進(jìn)行交易時(shí)，由于區(qū)域間的地理差別，各商品合約間存在一定的價(jià)差關(guān)系。例如倫敦金屬交易所（LME）與上海期貨交易所（SHFE）都進(jìn)行陰極銅的期貨交易，每年兩個(gè)市場(chǎng)間會(huì)出現(xiàn)幾次價(jià)差超出正常范圍的情況，這為交易者的跨市套利提供了機(jī)會(huì)。例如當(dāng)LME銅價(jià)低于SHFE時(shí)，交易者可以在買入LME銅合約的同時(shí)，賣出SHFE的銅合約，待兩個(gè)市場(chǎng)價(jià)格關(guān)系恢復(fù)正常時(shí)再將買賣合約對(duì)沖平倉并從中獲利，反之亦然。在做跨市套利時(shí)應(yīng)注意影響各市場(chǎng)價(jià)格差的幾個(gè)因素，如運(yùn)費(fèi)、關(guān)稅、匯率等。
跨商品套利指的是利用兩種不同的、但相關(guān)聯(lián)商品之間的價(jià)差進(jìn)行交易。這兩種商品之間具有相互替代性或受同一供求因素制約。跨商品套利的交易形式是同時(shí)買進(jìn)和賣出相同交割月份但不同種類的商品期貨合約。例如金屬之間、農(nóng)產(chǎn)品之間、金屬與能源之間等都可以進(jìn)行套利交易。
交易者之所以進(jìn)行套利交易，主要是因?yàn)樘桌娘L(fēng)險(xiǎn)較低，套利交易可以為避免始料未及的或因價(jià)格劇烈波動(dòng)而引起的損失提供某種保護(hù)，但套利的盈利能力也較直接交易小。套利的主要作用一是幫助扭曲的市場(chǎng)價(jià)格回復(fù)到正常水平，二是增強(qiáng)市場(chǎng)的流動(dòng)性。
二、套期保值、投機(jī)、套利三者之間的關(guān)系
套期保值、投機(jī)、套利作為期貨市場(chǎng)交易的主要形式，具有相同的特點(diǎn)。首先，三者都是期貨市場(chǎng)的重要組成部分， 對(duì)期貨市場(chǎng)的作用相輔相成；其次，都必須依據(jù)對(duì)市場(chǎng)走勢(shì)的判斷來確定交易的方向；第三，三者選擇買賣時(shí)機(jī)的方法及操作手法基本相同。但三者又有一定區(qū)別：第一，交易目的不同，套期保值的目的是回避現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)；投機(jī)目的是賺取風(fēng)險(xiǎn)利潤；套利則是獲取較為穩(wěn)定的價(jià)差收益。第二，承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)不同，套期保值承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)最小，套利次之，投機(jī)最大。保值量超過正常的產(chǎn)量或消費(fèi)量就是投機(jī)，跨期套利、跨市套利如果伴隨著現(xiàn)貨交易，則也可以當(dāng)做保值交易。
什么是期貨合約
期貨合約是期貨交易的買賣對(duì)象或標(biāo)的物，是由期貨交易所統(tǒng)一制定的，規(guī)定了某一特定的時(shí)間和地點(diǎn)交割一定數(shù)量和質(zhì)量商品的標(biāo)準(zhǔn)化合約，期貨價(jià)格則是通過公開競(jìng)價(jià)而達(dá)成的。 一般期貨合約規(guī)定的標(biāo)準(zhǔn)化條款有以下內(nèi)容： （1） 標(biāo)準(zhǔn)化的數(shù)量和數(shù)量單位。如上海期貨交易所規(guī)定每張銅合約單位為5噸。每個(gè)合約單位稱之為1手。 （2） 標(biāo)準(zhǔn)化的商品質(zhì)量等級(jí)。在期貨交易過程中，交易雙方就毋需再就商品的質(zhì)量進(jìn)行協(xié)商，這就大大方便了交易者。 （3） 標(biāo)準(zhǔn)化的交割地點(diǎn)。期貨交易所在期貨合約中為期貨交易的實(shí)物交割確定經(jīng)交易所注冊(cè)的統(tǒng)一的交割倉庫，以保證雙方交割順利進(jìn)行。 （4） 標(biāo)準(zhǔn)化的交割期和交割程序。期貨合約具有不同的交割月份，交易者可自行選擇，一旦選定之后，在交割月份到來之時(shí)如仍未對(duì)沖掉手中合約，就要按交易所規(guī)定的交割程序進(jìn)行實(shí)物交割。 （5） 交易者統(tǒng)一遵守的交易報(bào)價(jià)單位、每天最大價(jià)格波動(dòng)限制、交易時(shí)間、交易所名稱等等。
期貨交易的定義
期貨交易是在現(xiàn)貨交易的基礎(chǔ)上發(fā)展起來的、通過在期貨交易所買賣標(biāo)準(zhǔn)化的期貨合約而進(jìn)行的一種有組織的交易方式。
在期貨市場(chǎng)中，大部分交易者買賣的期貨合約在到期前，又以對(duì)沖的形式了結(jié)。也就是說買進(jìn)期貨合約的人，在合約到期前又可以將期貨合約賣掉；賣出期貨合約的人，在合約到期前又可以買進(jìn)期貨合約來平倉。先買后賣或先賣后買都是允許的。一般來說，期貨交易中進(jìn)行實(shí)物交割的只是很少量的一部分。
期貨交易的對(duì)象并不是商品（標(biāo)的物）的實(shí)體，而是商品（標(biāo)的物）的標(biāo)準(zhǔn)化合約。
期貨交易的目的是為了轉(zhuǎn)移價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)或獲取風(fēng)險(xiǎn)利潤。
什么是股指期貨
所謂股指期貨，就是以某種股票指數(shù)為基礎(chǔ)資產(chǎn)的標(biāo)準(zhǔn)化的期貨合約。買賣雙方交易的是一定時(shí)期后的股票指數(shù)價(jià)格水平。在合約到期后，股指期貨通過現(xiàn)金結(jié)算差價(jià)的方式來進(jìn)行交割。
股指期貨交易與股票交易相比，有很多明顯的區(qū)別：
（1）股指期貨合約有到期日，不能無限期持有。股票買入后正常情況下可以一直持有，但股指期貨合約有確定的到期日。因此交易股指期貨必須注意合約到期日，以決定是提前平倉了結(jié)持倉，還是等待合約到期進(jìn)行現(xiàn)金交割。
（2）股指期貨交易采用保證金制度，即在進(jìn)行股值期貨交易時(shí)，投資者不需支付合約價(jià)值的全額資金，只需支付一定比例的資金作為履約保證；而目前我國股票交易則需要支付股票價(jià)值的全部金額。由于股指期貨是保證金交易，虧損額甚至可能超過投資本金，這一點(diǎn)和股票交易也不同。
（3）在交易方向上，股指期貨交易可以賣空，既可以先買后賣，也可以先賣后買，因而股指期貨交易是雙向交易。而部分國家的股票市場(chǎng)沒有賣空機(jī)制，股票只能先買后賣，不允許賣空，此時(shí)股票交易是單向交易。
（4）在結(jié)算方式上，股指期貨交易采用當(dāng)日無負(fù)債結(jié)算制度，交易所當(dāng)日要對(duì)交易保證金進(jìn)行結(jié)算，如果賬戶保證金不足，必須在規(guī)定的時(shí)間內(nèi)補(bǔ)足，否則可能會(huì)被強(qiáng)行平倉；而股票交易采取全額交易，并不需要投資者追加資金，并且買入股票后在賣出以前，賬面盈虧都是不結(jié)算的。
什么是股票價(jià)格指數(shù)
股票價(jià)格指數(shù)就是用以反映整個(gè)市場(chǎng)上各種股票市場(chǎng)價(jià)格的總體水平及其變動(dòng)情況的指標(biāo)。在股票市場(chǎng)上，成百上千種股票同時(shí)交易，股票價(jià)格的漲落各不相同，因此需要有一個(gè)總的尺度標(biāo)準(zhǔn)、即股票價(jià)格指數(shù)來衡量整個(gè)市場(chǎng)的價(jià)格水平，觀察股票市場(chǎng)的變化情況。
股票價(jià)格指數(shù)一般是由一些有影響的機(jī)構(gòu)編制，并定期及時(shí)公布。國際市場(chǎng)上比較著名的指數(shù)有道瓊斯工業(yè)股價(jià)平均指數(shù)、標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)、倫敦金融時(shí)報(bào)指數(shù)等。
股指期貨的職能
股指期貨的主要功能包括以下三個(gè)方面：
（1）風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避功能
股指期貨的風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避是通過套期保值來實(shí)現(xiàn)的，投資者可以通過在股票市場(chǎng)和股指期貨市場(chǎng)反向操作達(dá)到規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的目的。股票市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)可分為非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)和系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)兩個(gè)部分，非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)通常可以采取分散化投資的方式將這類風(fēng)險(xiǎn)的影響減低到最小程度，而系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)則難以通過分散投資的方法加以規(guī)避。股指期貨具有做空機(jī)制，股指期貨的引入，為市場(chǎng)提供了對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)的工具，擔(dān)心股票市場(chǎng)會(huì)下跌的投資者可通過賣出股指期貨合約對(duì)沖股票市場(chǎng)整體下跌的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，有利于減輕集體性拋售對(duì)股票市場(chǎng)造成的影響。
（2）價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能
股指期貨具有發(fā)現(xiàn)價(jià)格的功能，通過在公開、有效的期貨市場(chǎng)中眾多投資者的競(jìng)價(jià)，有利于形成更能反映股票真實(shí)價(jià)值的股票價(jià)格。期貨市場(chǎng)之所以具有發(fā)現(xiàn)價(jià)格的功能，一方面在于股指期貨交易的參與者眾多，價(jià)格形成當(dāng)中包含了來自各方的對(duì)價(jià)格預(yù)期的信息。另一方面在于，股指期貨具有交易成本低、杠桿倍數(shù)高、指令執(zhí)行速度快等優(yōu)點(diǎn)，投資者更傾向于在收到市場(chǎng)新信息后，優(yōu)先在期市調(diào)整持倉，也使得股指期貨價(jià)格對(duì)信息的反應(yīng)更快。
（3）資產(chǎn)配置功能
股指期貨交易由于采用保證金制度，交易成本很低，因此被機(jī)構(gòu)投資者廣泛用來作為資產(chǎn)配置的手段。例如一個(gè)以債券為主要投資對(duì)象的機(jī)構(gòu)投資者，認(rèn)為近期股市可能出現(xiàn)大幅上漲，打算抓住這次投資機(jī)會(huì)，但由于投資于債券以外的品種有嚴(yán)格的比例限制，不可能將大部分資金投資于股市，此時(shí)該機(jī)構(gòu)投資者可以利用很少的資金買入股指期貨，就可以獲得股市上漲的平均收益，提高資金總體的配置效率。
股指期貨的特點(diǎn)
股指期貨至少具有下列特點(diǎn)：
（1）跨期性。股指期貨是交易雙方通過對(duì)股票指數(shù)變動(dòng)趨勢(shì)的預(yù)測(cè)，約定在未來某一時(shí)間按照一定條件進(jìn)行交易的合約。因此，股指期貨的交易是建立在對(duì)未來預(yù)期的基礎(chǔ)上，預(yù)期的準(zhǔn)確與否直接決定了投資者的盈虧。
（2）杠桿性。股指期貨交易不需要全額支付合約價(jià)值的資金，只需要支付一定比例的保證金就可以簽訂較大價(jià)值的合約。例如，假設(shè)股指期貨交易的保證金為10%，投資者只需支付合約價(jià)值10%的資金就可以進(jìn)行交易。這樣，投資者就可以控制10倍于所投資金額的合約資產(chǎn)。當(dāng)然，在收益可能成倍放大的同時(shí)，投資者可能承擔(dān)的損失也是成倍放大的。
（3）聯(lián)動(dòng)性。股指期貨的價(jià)格與其標(biāo)的資產(chǎn)——股票指數(shù)的變動(dòng)聯(lián)系極為緊密。股票指數(shù)是股指期貨的基礎(chǔ)資產(chǎn)，對(duì)股指期貨價(jià)格的變動(dòng)具有很大影響。與此同時(shí)，股指期貨是對(duì)未來價(jià)格的預(yù)期，因而對(duì)股票指數(shù)也有一定的引導(dǎo)作用。
（4）高風(fēng)險(xiǎn)性和風(fēng)險(xiǎn)的多樣性。股指期貨的杠桿性決定了它具有比股票市場(chǎng)更高的風(fēng)險(xiǎn)性。此外，股指期貨還存在著特定的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、操作風(fēng)險(xiǎn)、現(xiàn)金流風(fēng)險(xiǎn)等。
股指期貨套利及原理
（一） 什么是股指期貨套利？
針對(duì)股指期貨與股指現(xiàn)貨之間、股指期貨不同合約之間的不合理關(guān)系進(jìn)行套利的交易行為。股指期貨合約是以股票價(jià)格指數(shù)作為標(biāo)的物的金融期貨和約，期貨指數(shù)與現(xiàn)貨指數(shù)（滬深300）維持一定的動(dòng)態(tài)聯(lián)系。但是，有時(shí)期貨指數(shù)與現(xiàn)貨指數(shù)會(huì)產(chǎn)生偏離，當(dāng)這種偏離超出一定的范圍時(shí)（無套利定價(jià)區(qū)間的上限和下限），就會(huì)產(chǎn)生套利機(jī)會(huì)。利用期指與現(xiàn)指之間的不合理關(guān)系進(jìn)行套利的交易行為叫無風(fēng)險(xiǎn)套利（Arbitrage），利用期貨合約價(jià)格之間不合理關(guān)系進(jìn)行套利交易的稱為價(jià)差交易（Spread Trading）。
（二） 股指期貨與現(xiàn)貨指數(shù)套利原理
指投資股票指數(shù)期貨合約和相對(duì)應(yīng)的一攬子股票的交易策略，以謀求從期貨、現(xiàn)貨市場(chǎng)同一組股票存在的價(jià)格差異中獲取利潤。
一是當(dāng)期貨實(shí)際價(jià)格大于理論價(jià)格時(shí)，賣出股指期貨合約，買入指數(shù)中的成分股組合，以此獲得無風(fēng)險(xiǎn)套利收益
二是當(dāng)期貨實(shí)際價(jià)格低于理論價(jià)格時(shí)，買入股指期貨合約，賣出指數(shù)中的成分股組合，以此獲得無風(fēng)險(xiǎn)套利收益。
投資者如何有效管理資金以防止被強(qiáng)行平倉的風(fēng)險(xiǎn)？
股指期貨交易采用保證金制度，價(jià)格的微幅變動(dòng)都會(huì)引起投資者的保證金余額的變化。如果資金管理不善，可能會(huì)出現(xiàn)投資者賬戶中的資金不能滿足追加保證金要求的情況，此時(shí)投資者的持倉就可能被強(qiáng)行平倉。有時(shí)即使大方向看對(duì)了，也可能因資金管理不善、在獲取盈利之前被強(qiáng)行平倉而蒙受較大的損失。
強(qiáng)行平倉制度是指交易所按有關(guān)規(guī)定對(duì)會(huì)員、投資者持倉實(shí)行強(qiáng)行平倉的一種強(qiáng)制性風(fēng)險(xiǎn)控制措施。具體是指在出現(xiàn)特殊情況時(shí)交易所對(duì)會(huì)員、投資者的持倉予以強(qiáng)制性對(duì)沖以了結(jié)部分或全部持倉的行為。強(qiáng)行平倉制度的實(shí)行，能及時(shí)制止風(fēng)險(xiǎn)的擴(kuò)大和蔓延。
在《中國金融期貨交易所風(fēng)險(xiǎn)控制管理辦法》（征求意見稿）中規(guī)定在下列五種情況下會(huì)出現(xiàn)強(qiáng)行平倉：
（1）會(huì)員結(jié)算準(zhǔn)備金余額小于零，并未能在規(guī)定時(shí)限內(nèi)補(bǔ)足的；
（2）持倉超出持倉限額標(biāo)準(zhǔn)，并未能在規(guī)定時(shí)限內(nèi)平倉的；
（3）因違規(guī)受到中金所強(qiáng)行平倉處罰的；
（4）根據(jù)中金所的緊急措施應(yīng)予強(qiáng)行平倉的；
（5）其他應(yīng)予強(qiáng)行平倉的。
強(qiáng)行平倉先由會(huì)員自己執(zhí)行，時(shí)限為開市后第一節(jié)，即上午交易時(shí)間。強(qiáng)行平倉的價(jià)格通過市場(chǎng)交易形成。若時(shí)限內(nèi)會(huì)員未執(zhí)行完畢，則由中金所強(qiáng)制執(zhí)行。
成熟市場(chǎng)的經(jīng)驗(yàn)表明，在進(jìn)行股指期貨交易時(shí)切忌滿倉操作，投入交易的資金一般不要過半，最好控制在三分之一以內(nèi)，以便為行情波動(dòng)時(shí)可能追加保證金留有余地。
如何正確認(rèn)識(shí)保證金交易的杠桿性風(fēng)險(xiǎn)？
股指期貨交易采用保證金交易方式，這是與目前我國股票交易的一個(gè)重大差別，股指期貨交易也因此比股票交易具有更大的風(fēng)險(xiǎn)性。
假定保證金比率為10%，在不考慮手續(xù)費(fèi)等費(fèi)用時(shí)，理論上投入5萬元就可以進(jìn)行一手合約價(jià)值為50萬元的交易（僅僅是理論上，實(shí)際交易中不可取），如果期貨價(jià)格上漲10%，對(duì)于多頭來說，可以盈利5萬元，收益率為100%；但對(duì)于空頭來說，收益率為-100%，即投資者的保證金被全部虧掉，這就是保證金交易的杠桿性風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)價(jià)格出現(xiàn)較大的不利變化時(shí)，如果不及時(shí)止損，投資者權(quán)益甚至可能出現(xiàn)負(fù)值。所以，從事股指期貨交易要更加注重風(fēng)險(xiǎn)管理。
什么是股指期貨的到期風(fēng)險(xiǎn)？
股票買入后，投資者可以短期持有，也可以長期投資。股指期貨交易的對(duì)象是標(biāo)準(zhǔn)化的期貨合約，有到期日，投資者不能無限期持有，必須根據(jù)市場(chǎng)變動(dòng)情況，決定是提前平倉，還是等待合約到期進(jìn)行現(xiàn)金交割。在持倉過程中，最好設(shè)置止損點(diǎn)，而不要采取拖延戰(zhàn)術(shù)，這樣做有可能使虧損越來越大，甚至在到期日之前出現(xiàn)爆倉。因此，投資者交易股指期貨時(shí)，必須注意所持倉合約的到期日。
股指期貨的到期風(fēng)險(xiǎn)包括以下兩種：（1）投資者對(duì)股指期貨的長期走勢(shì)判斷準(zhǔn)確，但短期內(nèi)還未實(shí)現(xiàn)盈利的時(shí)候，合約就到期了。（2）投資者在持倉過程中曾經(jīng)有盈利機(jī)會(huì)，但投資者沒有及時(shí)平倉，合約到期時(shí)由于價(jià)格變動(dòng)，賬戶由盈轉(zhuǎn)虧。
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