投資者對黃金期貨的定價及操作存在認識誤區
●投資者盲目追高被套
在全球面臨通脹壓力、國內股市收益差強人意，很多投資者將目光投向了黃金期貨，但由于在不熟悉期貨市場的情況下盲目做多，估價過高，損失嚴重。在黃金期貨上市的1月9日當日，隔夜COMEX黃金主力合約0802的場內收盤價格為880.70美元/盎司，折合成人民幣為203元/克（以美元比人民幣1：7.15計算），上期所公布的掛盤價為209.99元/克，在理想狀態下換算，國內期金每克高于國外6.99元；而當天，由于投資者投資熱切，即以230.5元/克漲停競價開盤，上漲幅度近10%，較國外溢價達到了100美元/盎司，因此在套利及大量套保賣盤的打壓下，黃金期價在1月9日、10日兩日內出現大幅下跌，兩日的累計跌幅達到了7%，算上保證金的杠桿作用，1月9日以開盤價做多的客戶虧損額度達到54.3%。
●單位換算上的誤區
COMEX黃金期貨的單位為盎司/美元，每手100盎司，合約價值大概是60多萬人民幣，而國內的滬金是以元/克作為計價單位，每手1000克，合約價值為20多萬人民幣，在報價上國外漲10美元，按美元比人民幣1：7.15計算，國內相對應的理想狀態應該漲2元人民幣左右。而事實上很多投資者不了解其中的比價及換算關系，誤認為外盤漲跌10美元，相對于對國內應該漲跌很多，因此盲目入市。事實上以220元/克為基點計算，按12%的保證金計算，每手的占用資金為26400元，漲跌2元錢，不計手續費，日內每手的盈虧為2000元，盈虧率已經達到7.57%。
●黃金期貨不等于黃金
黃金期貨不等于黃金主要體現在兩個方面：
1.黃金期貨不可以無限期持有，自然人也不可以實物交割。普通投資者進入期貨市場是以投機者的身份進行交易，不能持有合約進入交割月。
2.黃金期貨具備期貨的特性，對收益與風險均有放大效應，因此在黃金期貨的操作中，期貨的特性更加突出。有些新進期貨市場的投資者對期貨沒有認識，誤以為買了黃金期貨就等同于購入黃金，可以一直持有，往往在價格寬幅波動時出現虧損甚至被強行平倉的情況。
套保壓盤
●空頭資金集中度高，套保力量強大
黃金期貨上市后，套保力量在市場中占據了相當份額，對滬金的走勢產生了重要影響。從上期所公布的黃金合約0806持倉排名來看，從黃金期貨上市的首日開始，國內套保力量就是空頭主力，經易期貨、紫金礦業、山東黃金、上海金源、上海大陸及招金集團、五礦實達這些有現貨背景的生產商或者加工商一直占據了空頭排名的前列，而目前空頭排名第一的鼎鑫期貨則是現貨企業客戶較為集中的一家期貨公司。以2月25日為例，以上幾家的空頭持倉總量占到前20名空頭持倉量的49%，占到整個持倉總量的近20%。而反觀多頭持倉前20名僅占多頭總持倉的20%，籌碼分散，投資者大多為中小散戶，力量集中度相對較低，整個市場形成主空散多的格局。
●滬金的走勢受到套保力量的壓制
理論上由于存在時差，隔夜的收盤價格應該對當日的國內黃金期貨定價具有指導意義，但事實上我們通過比較發現，國內滬金806的開盤價與隔夜外盤的COMEX主力合約的收盤價在趨勢上保持一致，價差分布較為均勻。而滬金當日的收盤價與隔夜外盤收盤價的價差的穩定性則相對較差。在國際期金市場及國內現貨市場不斷創新高的情況下，國內的滬金仍然維持橫盤振蕩，走勢明顯趨弱，在一定程度上打擊了普通投資者的熱情。
套利空間縮小，市場回歸理性
●上市初期套利空間巨大
在成熟的國際市場，期現之間出現較大價差的概率非常小。以國內標準計價，選取相同時段，倫敦金與紐約COMEX黃金期貨之間的價差基本維持在為（1，-1）元區間內，價差收斂于0的趨勢明顯。黃金期貨上市初期，投資熱情高漲導致金價虛高，黃金期貨上市首日上海金交所的AU9999的報價是206元/克，國內的期現價差達到了16元；國內外的期金價差達到了26元，相當于國內黃金期貨價格比COMEX黃金價格高出了113美元/盎司，巨大的套利空間出現。反觀以現貨企業為主的上海金交所的成熟品種Au9999和Au9995，價格跟隨國際市場波動明顯，與倫敦現貨金之間的價差較為理性，波動穩定，一般維持在-2元到2元之間。目前國內的期金溢價得到一定程度修正，維持在8元到4元之間，價差有望繼續回歸。
●市場投資熱度下降
上市初期的價格虛高、套保力量的壓盤，滬金走勢時強時弱，與國際黃金期貨市場的聯動性較差，使得投資者對黃金期貨投資日趨冷靜，市場的成交總量也由上市初期的10萬手下降到目前的5萬手，市場資金由22億下降到目前的10億元左右，但多空主力持倉變化較小，市場已由初期的狂熱轉為理性。
滬金較國內現貨及COMEX期金走勢明顯疲弱，并未出現人們預期中的大幅上漲，這與黃金期貨上市首日的溢價嚴重及后期的套保空頭打壓有很大關系。多頭人氣受到壓制，加之很多投資者對期貨的操作及交易特性不熟悉，虧損嚴重，做多信心受到影響，投資者交投謹慎，觀望氣氛濃厚。
上市初期黃金期貨的操作策略
投資者盲目追高、套保力量集中壓盤、巨大的期現套利空間都是市場建立初期不成熟的表現，市場的不成熟與走勢的不確定給普通投資者操作黃金期貨帶來了一定的難度，特別是那些剛入市不熟悉期貨操作特性的投資者。因此在總結了以上一些特征及存在的問題后，我們認為投資者進行黃金期貨投資時首先要明確以下幾個方面問題：
●選擇適合自己的操作策略
投資者對投資周期要做好心理準備，根據不同的投資需求而采取不同的投資策略：如果投資者準備長期持有，需考慮到價格波動和期貨的杠桿作用可能帶來的風險，嚴格控制好倉位，以輕倉為上；而對于短線操作者來說，資金占用率可以相應調高，但短線交易對資金管理和風險控制的要求也更高，需對黃金走勢短期影響因素及盤面變化做出快速反應，需要一定的專業技能。投資者應根據自己的資金狀況及對風險的承受能力選擇適合自己的操作策略和操作風格。
●選擇合適時機入場，不要盲目追漲殺跌
由于目前的市場規模有限，套保力量較為集中對走勢的影響較大，加之人民幣升值加快及價差不斷修正等因素的作用，增加了投資者判斷難度。投資者進行決策時可關注幾個方面：國內外期金價差、國內期現價差、合約與合約之間價差是否合理等問題。
●加強對國際黃金價格走勢的判斷能力
黃金是一個相對復雜的品種，根據不同的操作策略，影響其價格的判斷指標也不同，長期影響因素主要有供求關系、地緣政治、宏觀經濟，中期因素有美元利率、美元匯率等，而其他相關商品的走勢、突發性事件及基金持倉對黃金價格的短期波動均產生影響，因此建議投資者關注。投資者判斷入市點時，首先要判斷國際黃金價格位于一個什么樣的區間和通道之中，由于日內滬金交易時間只有4個小時，而COMEX黃金期貨幾乎是24小時交易，價格隨時有可能發生變化，如果國內投資者準備持倉過夜，就必須在國內收盤前對隔夜國際市場趨勢變化做出判斷和預測，這要求投資者具備一定的風險控制及走勢的把握能力。
●靈活運用期貨的雙向交易及杠桿原理，嚴格止損
期貨可以雙向交易，較其他的投資品種更為靈活，更有效地發揮著價格的發現功能，因此投資者如能很好的利用這一雙向交易工具，無論是在價格虛高還是價值被嚴重低估的情況下都可以在合適的時機入場獲得收益。保證金制度和杠桿原理實質上是放大了收益和風險程度，但對于很多剛剛進入期貨市場上的投資者，需要慢慢適應市場變化的節奏，因此最好以輕倉操作為主，把資金占用率控制在1/4左右。同時當走勢發出趨勢性變化的信號時，要嚴格止損。
隨著商業銀行、信托、國外的金融服務機構的不斷進入，黃金期貨市場擴容已不容質疑，市場的資金結構將會有所改善，套保力量過于集中壓盤的格局必將被打破。目前期現價差及國內外的期金價差進一步收斂，套利空間已壓縮，市場的盲目性有望修正，國內的定價機制也將日益成熟，與國際市場的聯動性必將增強，對國際黃金定價影響也必將大大提高。黃金期貨必將成為期貨市場中的一個閃亮明星。
黃金期貨新手如何進行資金管理
黃金期貨價格波動遠比現貨市場頻繁，資金在杠桿原理下發揮的效用和威力使得資金管理在期貨市場中的重要作用凸顯出來。在熟知技術分析和基本面的情況下，資金管理的好壞直接決定著投資者的生死存亡。任何投資者必須形成低風險的資金管理技術，否則被掃地出門只是遲早的事情。
資金管理目的是“生存”
“留得青山在，不怕沒柴燒”，只有在市場上生存下來才能夠獲取較高的收益，而資金管理的目的就是使投資者在市場上生存下來。
初入市投資者往往將黃金期貨市場投資重點放在了行情的判斷上，然而即使一時判斷正確賺到一次，但如果沒有很好的資金管理辦法，一旦判斷錯誤或市場大幅波動，就會一敗涂地。因此，要在期貨市場上生存下來必須學會資金管理。
資金管理的內容
資金管理是指資金的配置策略，以合理的風險控制來贏得持續獲取利潤的空間。從期貨市場的實踐來看，主要包括以下內容：第一，合理選擇入市時機，設定頭寸規模，確定獲利和虧損的限度；第二，整個風險承擔，風險暴露程度，每筆交易承擔的風險程度，何時該更積極地承擔風險，特定時刻所能夠承擔的最大風險等；第三，如何進行加倉，何時應該認賠平倉，投資組合的設計，多樣化的安排等。
資金管理眾多內容之中關鍵在于出場策略的確定，即止損和止贏的設置。成功的投資者在交易中都能嚴格設定保護性止損位，對于虧損部分能及時砍倉，并且永遠不會在賠錢的單子上加碼；相反，對盈利頭寸則可以留著跟大勢走，盡可能地擴大戰果。這樣下來，一段時期內的盈虧表上少數幾次大的盈利足可以抵消多次小的虧損，結果仍能獲得豐厚的利潤。
資金管理的3個基本原則
有效的資金管理與開戶資金多少沒有關系，資金管理方法應該以百分比來衡量。黃金期貨交易的資金管理和期貨交易基本相同，根據實踐經驗來看，以下三條基本原則被證明是行之有效的：
1.總投資額必須限制在全部資本的50%以內，最好控制在1/3以內。在任何時候，投資者投入市場的資金都不應該超過其總資本的一半，剩下的一半是儲備，用來保證在交易不順手的時候或臨時用時有備而無患。一般來說，投資者需要將比例設定在25%到50%之間，具體的比例要視投資者的風險偏好而定。
2.虧損金額必須限制在總資本的10%以內。投資者在決定應該做多少張黃金期貨合約的交易，以及應該把止損指令設置在那一個點位時，把風險控制在自己總資本的10%以內是一個底線，這是投資者在投資失敗的情況下，所能承受的最大虧損。當然，投資者可以根據自身或市場的具體情況調整止損比例，但這個比例通常是5%到10%之間。
3. 獲利與風險的比率至少應該是3：1。也就是說，投資者對每筆交易的潛在風險和潛在利潤進行對比時，獲利目標應該在潛在風險的3倍以上。只有這樣的交易才值得去做，否則就是冒險投資。
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