投資者對(duì)黃金期貨的定價(jià)及操作存在認(rèn)識(shí)誤區(qū)
●投資者盲目追高被套
在全球面臨通脹壓力、國(guó)內(nèi)股市收益差強(qiáng)人意，很多投資者將目光投向了黃金期貨，但由于在不熟悉期貨市場(chǎng)的情況下盲目做多，估價(jià)過(guò)高，損失嚴(yán)重。在黃金期貨上市的1月9日當(dāng)日，隔夜COMEX黃金主力合約0802的場(chǎng)內(nèi)收盤價(jià)格為880.70美元/盎司，折合成人民幣為203元/克（以美元比人民幣1：7.15計(jì)算），上期所公布的掛盤價(jià)為209.99元/克，在理想狀態(tài)下?lián)Q算，國(guó)內(nèi)期金每克高于國(guó)外6.99元；而當(dāng)天，由于投資者投資熱切，即以230.5元/克漲停競(jìng)價(jià)開(kāi)盤，上漲幅度近10%，較國(guó)外溢價(jià)達(dá)到了100美元/盎司，因此在套利及大量套保賣盤的打壓下，黃金期價(jià)在1月9日、10日兩日內(nèi)出現(xiàn)大幅下跌，兩日的累計(jì)跌幅達(dá)到了7%，算上保證金的杠桿作用，1月9日以開(kāi)盤價(jià)做多的客戶虧損額度達(dá)到54.3%。
●單位換算上的誤區(qū)
COMEX黃金期貨的單位為盎司/美元，每手100盎司，合約價(jià)值大概是60多萬(wàn)人民幣，而國(guó)內(nèi)的滬金是以元/克作為計(jì)價(jià)單位，每手1000克，合約價(jià)值為20多萬(wàn)人民幣，在報(bào)價(jià)上國(guó)外漲10美元，按美元比人民幣1：7.15計(jì)算，國(guó)內(nèi)相對(duì)應(yīng)的理想狀態(tài)應(yīng)該漲2元人民幣左右。而事實(shí)上很多投資者不了解其中的比價(jià)及換算關(guān)系，誤認(rèn)為外盤漲跌10美元，相對(duì)于對(duì)國(guó)內(nèi)應(yīng)該漲跌很多，因此盲目入市。事實(shí)上以220元/克為基點(diǎn)計(jì)算，按12%的保證金計(jì)算，每手的占用資金為26400元，漲跌2元錢，不計(jì)手續(xù)費(fèi)，日內(nèi)每手的盈虧為2000元，盈虧率已經(jīng)達(dá)到7.57%。
●黃金期貨不等于黃金
黃金期貨不等于黃金主要體現(xiàn)在兩個(gè)方面：
1.黃金期貨不可以無(wú)限期持有，自然人也不可以實(shí)物交割。普通投資者進(jìn)入期貨市場(chǎng)是以投機(jī)者的身份進(jìn)行交易，不能持有合約進(jìn)入交割月。
2.黃金期貨具備期貨的特性，對(duì)收益與風(fēng)險(xiǎn)均有放大效應(yīng)，因此在黃金期貨的操作中，期貨的特性更加突出。有些新進(jìn)期貨市場(chǎng)的投資者對(duì)期貨沒(méi)有認(rèn)識(shí)，誤以為買了黃金期貨就等同于購(gòu)入黃金，可以一直持有，往往在價(jià)格寬幅波動(dòng)時(shí)出現(xiàn)虧損甚至被強(qiáng)行平倉(cāng)的情況。
套保壓盤
●空頭資金集中度高，套保力量強(qiáng)大
黃金期貨上市后，套保力量在市場(chǎng)中占據(jù)了相當(dāng)份額，對(duì)滬金的走勢(shì)產(chǎn)生了重要影響。從上期所公布的黃金合約0806持倉(cāng)排名來(lái)看，從黃金期貨上市的首日開(kāi)始，國(guó)內(nèi)套保力量就是空頭主力，經(jīng)易期貨、紫金礦業(yè)、山東黃金、上海金源、上海大陸及招金集團(tuán)、五礦實(shí)達(dá)這些有現(xiàn)貨背景的生產(chǎn)商或者加工商一直占據(jù)了空頭排名的前列，而目前空頭排名第一的鼎鑫期貨則是現(xiàn)貨企業(yè)客戶較為集中的一家期貨公司。以2月25日為例，以上幾家的空頭持倉(cāng)總量占到前20名空頭持倉(cāng)量的49%，占到整個(gè)持倉(cāng)總量的近20%。而反觀多頭持倉(cāng)前20名僅占多頭總持倉(cāng)的20%，籌碼分散，投資者大多為中小散戶，力量集中度相對(duì)較低，整個(gè)市場(chǎng)形成主空散多的格局。
●滬金的走勢(shì)受到套保力量的壓制
理論上由于存在時(shí)差，隔夜的收盤價(jià)格應(yīng)該對(duì)當(dāng)日的國(guó)內(nèi)黃金期貨定價(jià)具有指導(dǎo)意義，但事實(shí)上我們通過(guò)比較發(fā)現(xiàn)，國(guó)內(nèi)滬金806的開(kāi)盤價(jià)與隔夜外盤的COMEX主力合約的收盤價(jià)在趨勢(shì)上保持一致，價(jià)差分布較為均勻。而滬金當(dāng)日的收盤價(jià)與隔夜外盤收盤價(jià)的價(jià)差的穩(wěn)定性則相對(duì)較差。在國(guó)際期金市場(chǎng)及國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨市場(chǎng)不斷創(chuàng)新高的情況下，國(guó)內(nèi)的滬金仍然維持橫盤振蕩，走勢(shì)明顯趨弱，在一定程度上打擊了普通投資者的熱情。
套利空間縮小，市場(chǎng)回歸理性
●上市初期套利空間巨大
在成熟的國(guó)際市場(chǎng)，期現(xiàn)之間出現(xiàn)較大價(jià)差的概率非常小。以國(guó)內(nèi)標(biāo)準(zhǔn)計(jì)價(jià)，選取相同時(shí)段，倫敦金與紐約COMEX黃金期貨之間的價(jià)差基本維持在為（1，-1）元區(qū)間內(nèi)，價(jià)差收斂于0的趨勢(shì)明顯。黃金期貨上市初期，投資熱情高漲導(dǎo)致金價(jià)虛高，黃金期貨上市首日上海金交所的AU9999的報(bào)價(jià)是206元/克，國(guó)內(nèi)的期現(xiàn)價(jià)差達(dá)到了16元；國(guó)內(nèi)外的期金價(jià)差達(dá)到了26元，相當(dāng)于國(guó)內(nèi)黃金期貨價(jià)格比COMEX黃金價(jià)格高出了113美元/盎司，巨大的套利空間出現(xiàn)。反觀以現(xiàn)貨企業(yè)為主的上海金交所的成熟品種Au9999和Au9995，價(jià)格跟隨國(guó)際市場(chǎng)波動(dòng)明顯，與倫敦現(xiàn)貨金之間的價(jià)差較為理性，波動(dòng)穩(wěn)定，一般維持在-2元到2元之間。目前國(guó)內(nèi)的期金溢價(jià)得到一定程度修正，維持在8元到4元之間，價(jià)差有望繼續(xù)回歸。
●市場(chǎng)投資熱度下降
上市初期的價(jià)格虛高、套保力量的壓盤，滬金走勢(shì)時(shí)強(qiáng)時(shí)弱，與國(guó)際黃金期貨市場(chǎng)的聯(lián)動(dòng)性較差，使得投資者對(duì)黃金期貨投資日趨冷靜，市場(chǎng)的成交總量也由上市初期的10萬(wàn)手下降到目前的5萬(wàn)手，市場(chǎng)資金由22億下降到目前的10億元左右，但多空主力持倉(cāng)變化較小，市場(chǎng)已由初期的狂熱轉(zhuǎn)為理性。
滬金較國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨及COMEX期金走勢(shì)明顯疲弱，并未出現(xiàn)人們預(yù)期中的大幅上漲，這與黃金期貨上市首日的溢價(jià)嚴(yán)重及后期的套保空頭打壓有很大關(guān)系。多頭人氣受到壓制，加之很多投資者對(duì)期貨的操作及交易特性不熟悉，虧損嚴(yán)重，做多信心受到影響，投資者交投謹(jǐn)慎，觀望氣氛濃厚。
上市初期黃金期貨的操作策略
投資者盲目追高、套保力量集中壓盤、巨大的期現(xiàn)套利空間都是市場(chǎng)建立初期不成熟的表現(xiàn)，市場(chǎng)的不成熟與走勢(shì)的不確定給普通投資者操作黃金期貨帶來(lái)了一定的難度，特別是那些剛?cè)胧胁皇煜て谪洸僮魈匦缘耐顿Y者。因此在總結(jié)了以上一些特征及存在的問(wèn)題后，我們認(rèn)為投資者進(jìn)行黃金期貨投資時(shí)首先要明確以下幾個(gè)方面問(wèn)題：
●選擇適合自己的操作策略
投資者對(duì)投資周期要做好心理準(zhǔn)備，根據(jù)不同的投資需求而采取不同的投資策略：如果投資者準(zhǔn)備長(zhǎng)期持有，需考慮到價(jià)格波動(dòng)和期貨的杠桿作用可能帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)，嚴(yán)格控制好倉(cāng)位，以輕倉(cāng)為上；而對(duì)于短線操作者來(lái)說(shuō)，資金占用率可以相應(yīng)調(diào)高，但短線交易對(duì)資金管理和風(fēng)險(xiǎn)控制的要求也更高，需對(duì)黃金走勢(shì)短期影響因素及盤面變化做出快速反應(yīng)，需要一定的專業(yè)技能。投資者應(yīng)根據(jù)自己的資金狀況及對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的承受能力選擇適合自己的操作策略和操作風(fēng)格。
●選擇合適時(shí)機(jī)入場(chǎng)，不要盲目追漲殺跌
由于目前的市場(chǎng)規(guī)模有限，套保力量較為集中對(duì)走勢(shì)的影響較大，加之人民幣升值加快及價(jià)差不斷修正等因素的作用，增加了投資者判斷難度。投資者進(jìn)行決策時(shí)可關(guān)注幾個(gè)方面：國(guó)內(nèi)外期金價(jià)差、國(guó)內(nèi)期現(xiàn)價(jià)差、合約與合約之間價(jià)差是否合理等問(wèn)題。
●加強(qiáng)對(duì)國(guó)際黃金價(jià)格走勢(shì)的判斷能力
黃金是一個(gè)相對(duì)復(fù)雜的品種，根據(jù)不同的操作策略，影響其價(jià)格的判斷指標(biāo)也不同，長(zhǎng)期影響因素主要有供求關(guān)系、地緣政治、宏觀經(jīng)濟(jì)，中期因素有美元利率、美元匯率等，而其他相關(guān)商品的走勢(shì)、突發(fā)性事件及基金持倉(cāng)對(duì)黃金價(jià)格的短期波動(dòng)均產(chǎn)生影響，因此建議投資者關(guān)注。投資者判斷入市點(diǎn)時(shí)，首先要判斷國(guó)際黃金價(jià)格位于一個(gè)什么樣的區(qū)間和通道之中，由于日內(nèi)滬金交易時(shí)間只有4個(gè)小時(shí)，而COMEX黃金期貨幾乎是24小時(shí)交易，價(jià)格隨時(shí)有可能發(fā)生變化，如果國(guó)內(nèi)投資者準(zhǔn)備持倉(cāng)過(guò)夜，就必須在國(guó)內(nèi)收盤前對(duì)隔夜國(guó)際市場(chǎng)趨勢(shì)變化做出判斷和預(yù)測(cè)，這要求投資者具備一定的風(fēng)險(xiǎn)控制及走勢(shì)的把握能力。
●靈活運(yùn)用期貨的雙向交易及杠桿原理，嚴(yán)格止損
期貨可以雙向交易，較其他的投資品種更為靈活，更有效地發(fā)揮著價(jià)格的發(fā)現(xiàn)功能，因此投資者如能很好的利用這一雙向交易工具，無(wú)論是在價(jià)格虛高還是價(jià)值被嚴(yán)重低估的情況下都可以在合適的時(shí)機(jī)入場(chǎng)獲得收益。保證金制度和杠桿原理實(shí)質(zhì)上是放大了收益和風(fēng)險(xiǎn)程度，但對(duì)于很多剛剛進(jìn)入期貨市場(chǎng)上的投資者，需要慢慢適應(yīng)市場(chǎng)變化的節(jié)奏，因此最好以輕倉(cāng)操作為主，把資金占用率控制在1/4左右。同時(shí)當(dāng)走勢(shì)發(fā)出趨勢(shì)性變化的信號(hào)時(shí)，要嚴(yán)格止損。
隨著商業(yè)銀行、信托、國(guó)外的金融服務(wù)機(jī)構(gòu)的不斷進(jìn)入，黃金期貨市場(chǎng)擴(kuò)容已不容質(zhì)疑，市場(chǎng)的資金結(jié)構(gòu)將會(huì)有所改善，套保力量過(guò)于集中壓盤的格局必將被打破。目前期現(xiàn)價(jià)差及國(guó)內(nèi)外的期金價(jià)差進(jìn)一步收斂，套利空間已壓縮，市場(chǎng)的盲目性有望修正，國(guó)內(nèi)的定價(jià)機(jī)制也將日益成熟，與國(guó)際市場(chǎng)的聯(lián)動(dòng)性必將增強(qiáng)，對(duì)國(guó)際黃金定價(jià)影響也必將大大提高。黃金期貨必將成為期貨市場(chǎng)中的一個(gè)閃亮明星。
黃金期貨新手如何進(jìn)行資金管理
黃金期貨價(jià)格波動(dòng)遠(yuǎn)比現(xiàn)貨市場(chǎng)頻繁，資金在杠桿原理下發(fā)揮的效用和威力使得資金管理在期貨市場(chǎng)中的重要作用凸顯出來(lái)。在熟知技術(shù)分析和基本面的情況下，資金管理的好壞直接決定著投資者的生死存亡。任何投資者必須形成低風(fēng)險(xiǎn)的資金管理技術(shù)，否則被掃地出門只是遲早的事情。
資金管理目的是“生存”
“留得青山在，不怕沒(méi)柴燒”，只有在市場(chǎng)上生存下來(lái)才能夠獲取較高的收益，而資金管理的目的就是使投資者在市場(chǎng)上生存下來(lái)。
初入市投資者往往將黃金期貨市場(chǎng)投資重點(diǎn)放在了行情的判斷上，然而即使一時(shí)判斷正確賺到一次，但如果沒(méi)有很好的資金管理辦法，一旦判斷錯(cuò)誤或市場(chǎng)大幅波動(dòng)，就會(huì)一敗涂地。因此，要在期貨市場(chǎng)上生存下來(lái)必須學(xué)會(huì)資金管理。
資金管理的內(nèi)容
資金管理是指資金的配置策略，以合理的風(fēng)險(xiǎn)控制來(lái)贏得持續(xù)獲取利潤(rùn)的空間。從期貨市場(chǎng)的實(shí)踐來(lái)看，主要包括以下內(nèi)容：第一，合理選擇入市時(shí)機(jī)，設(shè)定頭寸規(guī)模，確定獲利和虧損的限度；第二，整個(gè)風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)，風(fēng)險(xiǎn)暴露程度，每筆交易承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)程度，何時(shí)該更積極地承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，特定時(shí)刻所能夠承擔(dān)的最大風(fēng)險(xiǎn)等；第三，如何進(jìn)行加倉(cāng)，何時(shí)應(yīng)該認(rèn)賠平倉(cāng)，投資組合的設(shè)計(jì)，多樣化的安排等。
資金管理眾多內(nèi)容之中關(guān)鍵在于出場(chǎng)策略的確定，即止損和止贏的設(shè)置。成功的投資者在交易中都能嚴(yán)格設(shè)定保護(hù)性止損位，對(duì)于虧損部分能及時(shí)砍倉(cāng)，并且永遠(yuǎn)不會(huì)在賠錢的單子上加碼；相反，對(duì)盈利頭寸則可以留著跟大勢(shì)走，盡可能地?cái)U(kuò)大戰(zhàn)果。這樣下來(lái)，一段時(shí)期內(nèi)的盈虧表上少數(shù)幾次大的盈利足可以抵消多次小的虧損，結(jié)果仍能獲得豐厚的利潤(rùn)。
資金管理的3個(gè)基本原則
有效的資金管理與開(kāi)戶資金多少?zèng)]有關(guān)系，資金管理方法應(yīng)該以百分比來(lái)衡量。黃金期貨交易的資金管理和期貨交易基本相同，根據(jù)實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，以下三條基本原則被證明是行之有效的：
1.總投資額必須限制在全部資本的50%以內(nèi)，最好控制在1/3以內(nèi)。在任何時(shí)候，投資者投入市場(chǎng)的資金都不應(yīng)該超過(guò)其總資本的一半，剩下的一半是儲(chǔ)備，用來(lái)保證在交易不順手的時(shí)候或臨時(shí)用時(shí)有備而無(wú)患。一般來(lái)說(shuō)，投資者需要將比例設(shè)定在25%到50%之間，具體的比例要視投資者的風(fēng)險(xiǎn)偏好而定。
2.虧損金額必須限制在總資本的10%以內(nèi)。投資者在決定應(yīng)該做多少?gòu)堻S金期貨合約的交易，以及應(yīng)該把止損指令設(shè)置在那一個(gè)點(diǎn)位時(shí)，把風(fēng)險(xiǎn)控制在自己總資本的10%以內(nèi)是一個(gè)底線，這是投資者在投資失敗的情況下，所能承受的最大虧損。當(dāng)然，投資者可以根據(jù)自身或市場(chǎng)的具體情況調(diào)整止損比例，但這個(gè)比例通常是5%到10%之間。
3. 獲利與風(fēng)險(xiǎn)的比率至少應(yīng)該是3：1。也就是說(shuō)，投資者對(duì)每筆交易的潛在風(fēng)險(xiǎn)和潛在利潤(rùn)進(jìn)行對(duì)比時(shí)，獲利目標(biāo)應(yīng)該在潛在風(fēng)險(xiǎn)的3倍以上。只有這樣的交易才值得去做，否則就是冒險(xiǎn)投資。
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