第六章：套期保值?

一、期貨價格構成要素包括：

１、商品生產成本：物質耗費＋人工

２、期貨交易成本：傭金與交易手續費、保證金利息

３、期貨商品流通費用（３％）：商品運雜費、商品保管費、保險費

４、預期利潤：社會平均投資利潤、期貨交易的風險利潤

５、期貨商品的價格＝現貨商品價格＋持倉費（倉儲費＋保險費＋利息）??

二、套期保值的原理、特點與作用：

特點：經營規模大、頭寸方向比較穩定、保留時間長

作用：對企業來說，套期保值是為了鎖住生產成本和產品利潤，穩定經營。

套期保值者是期貨市場的交易主體，必須具備一定的條件：是有一定的生產經營規模、產品價格風險大、套期保值者的風險意識強能及時判斷風險、能夠獨立經營與決策。

原理：　•同種商品的期貨價格走勢與現貨價格走勢一致

•現貨市場與期貨市場隨著時間的推移兩者趨向一致。

三、套期保值的操作規程：

１、商品種類相同原則（或相互替代性強）

２、商品數量相等原則

３、月份相同或相近原則

４、交易方向相反原則?

四、買進（多頭）套保的利弊分析：

１、買進套期保值能夠回避價格上漲所帶來的風險

２、提高了企業資金的使用效率

３、對需要庫存的商品來說，節約了一些倉儲費用、保險費、損耗

４、能夠促使現貨合同的早日簽訂。

但在回避對己不利的價格風險的同時，也放棄了因價格可能出現對己有利的價格機會。?

五、賣出（空頭）套保的利弊分析：

a) 回避未來現貨價格下跌的風險

b) 賣出套保能夠順利完成預期價格銷售計劃

c) 有利于現貨合同的順利簽訂.

但放棄了價格日后出現上漲的獲利機會?

六、影響基差的因素有哪些？

基差＝現貨價—期貨價

它與持倉費有一定關聯，并不完全等同持倉費，但變化受制于持倉費。

•持倉費－反映的是期貨價與現貨價之間的基本關系的本質特征

•基差：是期貨價與現貨價之間實際運行變化的動態指標

•正向市場：基差——為負值

•反向市場：基差——為正值

•基差的決定因素主要是市場上商品的供求關系：如農產品的季節因素、替代產品的供求變化、倉儲費運費、保險費、上年結轉庫存等。?

七、基差的作用：

a) 基差是套期保值成功與否的基礎。套保者是利用期貨價差來彌補現貨價差，即以基差風險取代現貨市場的價差風險。套保效果主要由基差的變化決定的。

b) 基差是發現價格的標尺。從根本上說，是現貨市場的供求關系以及市場參與者對未來現貨價格的預期決定著期貨價格，但這并不妨礙以期貨價格為基礎報出現貨價。

c) 基差對于期現套利交易很重要。在正向市場上，基差絕對值大于持倉費，出現無風險套利。?

八、基差變化對套期保值的影響

基差縮小：賣出——正向市場——盈利　　買進——反向市場——贏利

賣出——反向市場——虧損　　買進——正向市場——虧損

基差擴大：賣出——反向市場——盈利　　買進——正向市場——贏利

賣出——正向市場——虧損　　買進——反向市場——虧損

買進賣出期貨套保形象圖

期貨價 現貨價

¤ ¤

正向市場 買進盈利 賣出盈利 買進盈利 　　賣出盈利 反向市場

基差擴大 基差縮小 基差縮小 　基差擴大

賣出虧損 買進虧損 賣出虧損 　　買進虧損

¤現貨價 ¤期貨價

九、基差交易的特點有哪些？

基差交易是以某月份的期貨價格為計價基礎，以期貨價格加上或減去雙方協商同意的基差來確定雙方買賣現貨商品的價格的交易方式。

（基差交易大都是和套期保值交易結合在一起進行的）

不管現貨市場上的實際價格是多少，只要套保者與現貨交易的對方協商得到的基差，正好等于開始做套保時的基差，就能實現完全保值。套保者如果能爭取到一個更有利的基差，套期保值交易就能盈利。

兩種方式：買方叫價交易　　賣方叫價交易?

十、套期保值的發展趨勢：

期貨市場在某種程度上已成為企業或個人資產管理的一個重要手段。

１、保值者主動參與，大量收集整個宏觀經濟和微觀經濟的信息，采用科學的分析方法，以決定交易策略的選取，以期獲得較大的利潤。

２、保值者不一定等到現貨交割才完成保值行為，而可根據現貨價格和期貨價格的變化，進行多次的停止或恢復保值活動，不但能降低風險，同時還能保證獲取一定的利潤。

３、將期貨保值視為風險管理工具，一方面利用期貨交易控制價格，通過由預售而進行的賣期保值來鎖住商品售價；另一方面利用期貨交易控制成本，通過買期保值以鎖住原材料價格，以保持低原料成本及庫存成本。通過這兩方面的協調在一定程度上可以獲得較高的利潤。

４、保值者將保值活動視為融資管理工具。資產或商品的擔保價值，通過套期保值，可以使資產具有相當的穩定價值，提高貸款額度。

５、保值者將保值活動視為重要的營銷工具，保證商品供應和穩定采購，消除債務互欠。保證活動由于期現結合，遠近結合，形成多種價格策略，借套期保值參與市場競爭，提高企業的市場競爭力。