（一）實(shí)物交割
實(shí)物交割是指期貨合約的買賣雙方于合約到期時(shí)，根據(jù)交易所制訂的規(guī)程，通過(guò)轉(zhuǎn)移期貨合約標(biāo)的物的所有權(quán)，將到期未平倉(cāng)合約進(jìn)行了結(jié)的行為。實(shí)物交割目前也是利率期貨中國(guó)債期貨交易一般采用的方式。
由于國(guó)債期貨的標(biāo)的是名義債券，實(shí)際上并沒(méi)有完全相同的債券，因此在實(shí)物交割中采用指定一籃子近似的國(guó)債來(lái)交割的方式，符合條件的交割券通過(guò)轉(zhuǎn)換因子，進(jìn)行發(fā)票金額計(jì)算，并由賣方選擇最便宜可交割債，通過(guò)有關(guān)債券托管結(jié)算系統(tǒng)進(jìn)行。由于這種交割制度在實(shí)踐中操作便捷，在一定程度上不僅推動(dòng)了國(guó)債期貨交易的發(fā)展，也提高了現(xiàn)貨市場(chǎng)的流動(dòng)性。
由于期貨交易不是以現(xiàn)貨買賣為目的，而是以買賣合約賺取差價(jià)來(lái)達(dá)到保值的目的，因此，實(shí)際上在期貨交易中真正進(jìn)行實(shí)物交割的合約并不多。交割過(guò)多，表明市場(chǎng)流動(dòng)性差；交割過(guò)少，表明市場(chǎng)投機(jī)性強(qiáng)。在成熟的國(guó)際商品期貨市場(chǎng)上，交割率一般不超過(guò)5%。不過(guò)國(guó)債期貨采用實(shí)物交割的最大問(wèn)題在于可交割國(guó)債數(shù)量。對(duì)機(jī)構(gòu)投資者來(lái)說(shuō)，不論是平日持有的國(guó)債頭寸，或是通過(guò)現(xiàn)貨交易系統(tǒng)所取得的國(guó)債頭寸，可交割國(guó)債數(shù)量充足與否應(yīng)不會(huì)成為問(wèn)題。不過(guò)，市場(chǎng)一旦出現(xiàn)多頭囤積國(guó)債逼空的情況，便會(huì)出現(xiàn)麻煩。在國(guó)外的市場(chǎng)上也曾出現(xiàn)過(guò)類似的問(wèn)題，這需要交易所事先制訂合理的交易和交割制度。
（二）現(xiàn)金交割
現(xiàn)金交割是指到期未平倉(cāng)期貨合約進(jìn)行交割時(shí)，用結(jié)算價(jià)格來(lái)計(jì)算未平倉(cāng)合約的盈虧，以現(xiàn)金支付的方式最終了結(jié)期貨合約的交割方式。這種交割方式主要用于金融期貨中期貨標(biāo)的物無(wú)法進(jìn)行實(shí)物交割的期貨合約，在利率期貨中主要用于短期利率期貨的交割。例如，短期利率期貨合約的價(jià)格是按照按市場(chǎng)的價(jià)格指數(shù)來(lái)計(jì)算。具體的計(jì)算方法是l減去貼現(xiàn)率（一般是現(xiàn)貨市場(chǎng)的報(bào)價(jià)）再乘以100，即報(bào)價(jià)指數(shù)=（1-貼現(xiàn)率）×100，一張91天到期交割的短期國(guó)債的實(shí)際價(jià)格應(yīng)為：100-（100-報(bào)價(jià)指數(shù)）×90／360（單位：萬(wàn)美元）。例如，如果貼現(xiàn)率為7％，期貨合約的價(jià)格指數(shù)就為93，到期日的實(shí)際價(jià)格就是100-（100-93）×90/360=98.25（萬(wàn)美元）。
近年來(lái)，國(guó)外一些交易所也探索將現(xiàn)金交割的方式用于國(guó)債期貨，不過(guò)采用現(xiàn)金交割方式的國(guó)家目前只有澳大利亞、韓國(guó)和馬來(lái)西亞等，而且合約交易量并不多。
現(xiàn)金交割制度的主要成功條件在于現(xiàn)貨指導(dǎo)價(jià)格的客觀性，因?yàn)槠谪浐霞s最后結(jié)算損益時(shí)是按照現(xiàn)貨指導(dǎo)價(jià)格計(jì)算，交易者有可能利用操縱現(xiàn)貨價(jià)格以達(dá)到影響現(xiàn)金結(jié)算價(jià)格的目的，因此如何設(shè)計(jì)最后結(jié)算價(jià)的采樣及計(jì)算非常重要。
編輯推薦：好資料快收藏，考試大期貨從業(yè)站
